Perubahan harga risiko yang tenang di DeFi pasca-CeFi | Opini

DeFi dulunya dikaitkan dengan spekulasi dan kecepatan, tetapi hari ini sangat berbeda dari pendahulunya. Dulu ditandai dengan insentif token viral dan hasil tinggi, ruang ini berubah menjadi stabilitas dan tata kelola setelah keruntuhan perantara keuangan terpusat pada 2023/24 dan serangkaian kegagalan kontrak pintar.

Ringkasan

• DeFi telah beralih dari insentif yang spekulatif dan berimbal tinggi ke fokus pada stabilitas, tata kelola, dan utilitas setelah keruntuhan CeFi dan kegagalan smart contract mengungkap batasan pertumbuhan yang mengutamakan imbal hasil.
• Investor sekarang memprioritaskan manajemen risiko, transparansi, keamanan, dan operasi yang dapat diverifikasi, mendorong modal menuju protokol utilitas yang menawarkan layanan nyata seperti ketersediaan data, penyelesaian, dan koordinasi lintas rantai.
• “Penyesuaian utilitas” pasar menandakan pematangan DeFi: APR yang mencolok digantikan oleh aktivitas ekonomi yang berkelanjutan, retensi likuiditas, dan pengembalian yang berakar pada kinerja protokol yang sebenarnya — bukan emisi token spekulatif.

Waktu untuk mengejar imbal hasil telah berlalu, karena era penilaian utilitas telah dimulai. Sebuah laporan terbaru dari European Systemic Risk Board tentang intermediasi keuangan non-bank menemukan bahwa ketidaksesuaian dalam likuiditas dan jatuh tempo kini mencerminkan yang ada pada sistem perbankan bayangan tradisional, mengungkap batasan pertumbuhan yang mengutamakan imbal hasil.

Secara bersamaan, survei institusional menunjukkan bahwa alokasi modal tetap hati-hati meskipun adopsi DeFi meningkat, karena metrik risiko masih tertinggal dibandingkan dengan imbal hasil investasi. Bersama-sama, studi-studi ini memberikan wawasan tentang langkah selanjutnya untuk DeFi, di mana risiko dinilai ulang daripada ditinggalkan.

Protokol yang menghasilkan utilitas yang dapat diverifikasi, fokus pada aksesibilitas data, orkestra komputasi, dan solusi penyelesaian nyata yang efisien akan bertahan; APR spekulatif tidak akan.

Akhir dari ilusi hasil

Pada masa awal DeFi, partisipasi sama dengan profit, dengan pinjaman kilat, derivatif staking, pengembalian yang dibesar-besarkan, dan penambangan likuiditas. Sementara itu, kelemahan struktural bersembunyi di depan mata dalam kode, saat pengguna mendapatkan imbalan yang sering dinyatakan dalam token yang volatile dengan nilai jangka panjang yang tidak pasti.

CeFi secara efektif mencerminkan pola yang sama, dengan platform pinjaman menjanjikan hasil tinggi dengan sedikit transparansi tentang cara melakukannya. Ketika struktur-struktur tersebut runtuh, modal melarikan diri dari baik CeFi maupun elemen spekulatif dari DeFi setelah dampak yang ditimbulkan.

Hasil tidak gratis: itulah pelajaran yang dipetik dari keruntuhan struktural ini, dan mengetahui bahwa setiap poin persentase membawa risiko yang sesuai, apakah itu likuiditas, tata kelola, atau teknologi. Pada akhir ilusi hasil, modal akan terus berputar kembali ke sistem yang lebih aman, dan itu terjadi, beralih kembali ke sistem on-chain. Tetapi kali ini, para investor bertanya, “Siapa yang mengatur protokol ini? Apa yang terjadi ketika XYZ gagal? Bagaimana ketergantungan Oracle dikelola?”

Pertanyaan-pertanyaan ini secara efektif menandai awal fase kedewasaan untuk DeFi, karena manajemen risiko, utilitas protokol, dan transparansi menjadi indikator kunci untuk nilai dan keberlanjutan. Jawaban-jawaban tersebut datang dalam bentuk proyek yang dinilai berdasarkan jejak audit kode mereka, mekanika keberlanjutan ekonomi, dan kualitas pemerintahan. Modal dari baik institusi maupun ritel mulai memilih sistem yang dapat menunjukkan kualitas ini dan ketahanan operasional dibandingkan dengan pengembalian yang tinggi.

Penyesuaian harga utilitas

Perubahan perspektif dan mentalitas membuat protokol menawarkan nilai yang lebih jelas dan berorientasi layanan bagi pengguna dan investor mereka. Unsur-unsur seperti ketersediaan data, koordinasi lintas rantai, dan kecepatan kini menarik lebih banyak kumpulan likuiditas yang terkonsentrasi.

DeFi jelas telah bergerak melampaui tajuk pemasaran dan mekanisme penghargaan menuju kasus penggunaan nyata untuk mendukung retensi pengguna dan modal yang lebih besar di platformnya. Pengembalian, yang dulunya luar biasa ( dan tidak stabil ), sekarang mencerminkan throughput ekonomi yang nyata dan angka serta stabilitas serupa yang ditawarkan CeFi melalui saluran yang diatur.

Penetapan ulang risiko adalah apa yang telah membawa nilai nyata kembali kepada pembangun dan investor, memprioritaskan keamanan dan kedalaman likuiditas yang berkelanjutan di atas skema insentif token yang mencolok. Konsep 'total value locked' sekarang memberi jalan kepada total nilai yang sebenarnya dipertahankan, di mana dana mengalir menuju kontrak yang transparan dan operasi yang dapat diverifikasi.

Munculnya protokol yang mengutamakan utilitas mengubah apa yang dulunya adalah kasino menjadi pasar kompleks untuk pertukaran nilai, data, dan komputasi. Uji tuntas sekarang menjadi pusat perhatian ketika mempertimbangkan ketahanan sebuah protokol dan implikasi dunia nyata dibandingkan dengan APR teoritis.

Meskipun angka ROI yang lebih tinggi memudar ke pinggiran DeFi, momentum ini bukanlah hasil negatif untuk ruang tersebut; sebaliknya, ini adalah kematangan pasar. Ketika potensi hasil selaras dengan utilitas yang sesuai, DeFi sekarang menyerupai fondasi yang lebih kuat dan stabil untuk keuangan terprogram. Kini hasil diperoleh melalui transparansi, kepercayaan, dan kinerja yang tetap ada saat keadaan sulit, bukan sebaliknya.

Blake Jeong

Blake Jeong adalah Co-CEO dari IOST, membangun infrastruktur blockchain yang berbasis RWA untuk adopsi institusional, dengan fokus yang kuat pada kepatuhan, skalabilitas, dan adopsi. Blake memiliki catatan prestasi yang terbukti, menjadi salah satu anggota awal dari sebuah startup terkenal yang didukung oleh SoftBank dan IMM, di mana ia berhasil mengelola tiga tim dan meningkatkan penjualan tim hingga sepuluh kali lipat dalam waktu kurang dari dua tahun. Di IOST, Blake telah menunjukkan keterampilan kepemimpinannya dengan membangun tim internasional yang solid dan membentuk kemitraan yang sukses.