Ketika Titan AI Bertabrakan: Kesenjangan Valuasi yang Tidak Dibicarakan Siapa Pun

OpenAI baru saja diam-diam mengakui sesuatu yang seharusnya menakut-nakuti para modal ventura. Sebuah memo yang bocor pada bulan November menunjukkan perusahaan memperingatkan kemungkinan pertumbuhan pendapatan yang jatuh hanya menjadi 5 persen—ini adalah sebelum Google meluncurkan Gemini 3.0.

Mari kita uraikan matematika yang dengan nyaman diabaikan oleh Wall Street:

Reality Check OpenAI:

• Valuasi: $500 miliar
• Pembakaran kas 2025: $8+ miliar
• Proyeksi internal: $115 miliar kerugian kumulatif pada tahun 2029
• Trading multiple: 25x revenue
• Taruhan: Laba besar di masa depan akan membenarkan kerugian saat ini

Posisi Google:

• Kas tunai: $98,5 miliar
• Basis pengguna: 4 miliar di seluruh Search, YouTube, Android, Gmail, Maps
• Chip TPU kustom = tanpa ketergantungan Nvidia
• Perdagangan multiple: Di bawah 8x pendapatan
• Realitas saat ini: Sudah mencetak puluhan miliar setiap tahun

Inilah kebenaran yang tidak nyaman: Ini bukan lagi tentang kualitas produk. Ini tentang kontrol infrastruktur.

OpenAI perlu meyakinkan para investor bahwa kerugian sebesar $100+ miliar pada akhirnya akan berubah menjadi keuntungan yang cukup besar untuk membenarkan valuasi setengah triliun dolar. Google sudah memiliki jaringan distribusi, jalur data, silikon, dan miliaran pengguna aktif—dan saat ini diperdagangkan pada sepertiga dari kelipatannya sambil menghasilkan keuntungan yang sebenarnya.

Jika kekuatan AI berkumpul di dalam platform yang mengendalikan infrastruktur daripada laboratorium yang menyewa komputasi, seluruh tesis modal ventura yang mendukung valuasi OpenAI akan runtuh. Saham Microsoft senilai $13 miliar membeli waktu, tetapi tidak membatalkan matematika.

Penyesuaian harga tidak akan datang. Itu sudah dimulai. Pasar hanya belum mengikuti.