Strategi menyatakan bahwa neracanya dapat menahan penurunan Bitcoin hingga 25.000 dolar meskipun ada risiko dari indeks MSCI

Sumber: Kuning Judul Asli: Strategy menyatakan bahwa saldo mereka dapat menahan penurunan Bitcoin hingga 25.000 dolar meskipun ada risiko dari indeks MSCI

Tautan Asli: Strategy, pemegang Bitcoin korporat terbesar di dunia, mengklaim bahwa neracanya dapat bertahan dari penurunan bencana Bitcoin hingga 25.000 dolar, 66% di bawah harga rata-rata pembeliannya, bahkan saat perusahaan menghadapi tekanan yang meningkat untuk kemungkinan penghapusan dari indeks MSCI yang dapat memicu hingga 8.800 juta dolar dalam penjualan paksa.

Perusahaan menekankan ketahanan finansialnya melalui apa yang disebut sistem “BTC Rating”, yang mengukur cakupan jaminan dalam Bitcoin terhadap kewajiban utang. Dengan harga Bitcoin saat ini mendekati 87.000 dolar, 649.870 BTC dari Strategy, yang dihargai sekitar 56,5 miliar dolar, memberikan bantalan jaminan sebesar 6,9 kali terhadap 8,2 miliar dolar utang konversi mereka. Bahkan dalam skenario terburuk, dengan Bitcoin di 25.000 dolar, rasio aset-utang akan tetap berada di 2,0 kali, menurut pernyataan perusahaan.

“Jika BTC jatuh hingga biaya rata-rata kami sebesar 74.000 dolar, kami masih memiliki 5,9x aset dibandingkan dengan utang yang dapat dikonversi, yang kami sebut sebagai Penilaian BTC dari utang kami. Dengan BTC di 25.000 dolar, itu akan menjadi 2,0x,” kata perusahaan tersebut. Pernyataan tersebut muncul ketika saham Strategy telah terjun 49% dari puncaknya pada bulan Oktober, diperdagangkan pada level yang belum pernah terlihat sejak akhir 2024. Perusahaan yang mengubah namanya dari MicroStrategy menjadi Strategy pada bulan Februari 2025, kini menghadapi tantangan struktural terpentingnya: kemungkinan pengeluaran dari indeks saham utama.

Apa yang terjadi

Strategy memiliki 649.870 BTC yang diperoleh dengan biaya rata-rata 74.433 dolar per bitcoin, dengan total pengeluaran 48.370 juta dolar. Pada harga saat ini, ini mewakili sekitar 13.000 juta dolar dalam keuntungan yang belum direalisasikan, menjadikan Strategy sebagai pemegang korporat Bitcoin terbesar di dunia, dengan lebih dari 3% dari total pasokan Bitcoin.

Struktur modal perusahaan mencakup 8.214 juta dolar dalam utang konversi dengan jatuh tempo antara 2028 dan 2032, yang memiliki peringkat BTC individu yang berkisar dari 7x hingga lebih dari 50x dalam cakupan. Di bawah lapisan utang terdapat 7.779 juta dolar dalam saham preferen yang dibagi dalam lima seri: STRF, STRC, STRE, STRK, dan STRD. Sekuritas preferen permanen ini membayar dividen tahunan antara 8% dan 10,5%.

Secara keseluruhan, total kewajiban Strategy mencapai sekitar 15.993 juta dolar. Pada harga Bitcoin saat ini, utang ini didukung oleh peringkat BTC konsolidasi sebesar 3,6x, yang berarti perusahaan memiliki nilai aset yang denominasi dalam Bitcoin lebih dari tiga setengah kali kewajiban yang belum dibayarnya.

Perhitungan ketahanan didasarkan pada hipotesis bahwa Bitcoin jatuh ke 25.000 dolar, penurunan sebesar 71% dari tingkat saat ini dan 66% di bawah harga rata-rata pembelian Strategy. Pada penilaian hipotesis itu, 649.870 BTC milik Strategy akan bernilai 16.200 juta dolar, masih dua kali lipat dari kewajiban utang konversi mereka sebesar 8.200 juta dolar.

Namun, tantangan yang lebih luas semakin intensif pada 20 November, ketika MSCI mengumumkan bahwa mereka sedang mempertimbangkan norma yang akan mengecualikan perusahaan-perusahaan dari indeks acuan mereka jika aset digital mereka melebihi 50% dari total aset. Kepemilikan Bitcoin Strategy mewakili sekitar 77% dari neracanya, menempatkannya langsung dalam sorotan perubahan regulasi yang diusulkan.

Mengapa itu penting

Keputusan MSCI, yang dijadwalkan pada 15 Januari 2026, dapat memicu penjualan paksa massal oleh dana pasif yang mereplikasi indeks utama. Strategis dari beberapa investor besar memperkirakan bahwa sekitar 9.000 juta dolar dari kapitalisasi pasar 59.000 juta dari Strategy kemungkinan berada di tangan investasi pasif melalui ETF dan reksa dana yang terkait dengan indeks acuan penting.

Analis dari lembaga keuangan besar telah memperkirakan bahwa “keluaran bisa mencapai 2.800 juta dolar jika Strategy dikeluarkan dari indeks MSCI dan 8.800 juta dolar dari semua indeks saham lainnya jika penyedia indeks lainnya memutuskan untuk mengikuti MSCI.”

Perusahaan tersebut telah dikecualikan dari pertimbangan untuk S&P 500 pada bulan September, meskipun memenuhi persyaratan kuantitatif kapitalisasi pasar, likuiditas, dan profitabilitas. Komite indeks memilih nilai lain sebagai gantinya, dengan alasan kekhawatiran atas konsentrasi Bitcoin yang tinggi dalam Strategi dan volatilitas labanya, yang sepenuhnya didorong oleh pergerakan harga cryptocurrency.

Menghadapi tantangan, Strategy memutuskan untuk menghentikan akumulasi Bitcoin setelah enam minggu berturut-turut melakukan pembelian minggu lalu, ketika premi kapitalisasi pasarnya mendekati paritas, sekitar 1,16x, tingkat terendah dalam siklus saat ini. Secara historis, premi diperdagangkan antara 2x dan 3x selama pasar bullish, yang memungkinkan Strategy menerbitkan saham pada valuasi yang menguntungkan untuk membiayai pembelian tambahan Bitcoin.

CEO Michael Saylor membela struktur perusahaan pada 21 November, dengan menyatakan: “Strategi bukanlah dana, bukanlah trust, dan bukanlah perusahaan induk. Kami adalah perusahaan yang terdaftar di bursa dengan bisnis perangkat lunak senilai 500 juta dolar dan strategi perbendaharaan unik yang menggunakan Bitcoin sebagai modal produktif.”

Meskipun penurunan, Strategy terus mengumpulkan modal melalui platform saham preferennya. Perusahaan tersebut mengumpulkan 20.800 juta dolar pada tahun 2025 melalui kombinasi 11.900 juta saham biasa, 6.900 juta saham preferen, dan 2.000 juta utang konversi.

Refleksi Akhir

Pernyataan Strategy tentang kekuatan neracanya sangat kontras dengan perilaku sahamnya. Saham ditutup pada 25 November sekitar 172-173 dolar, sekitar 68% di bawah puncak 2025, yang lebih dari 540 dolar. Perusahaan ini diperdagangkan pada sekitar 1,1x nilai kepemilikan Bitcoinnya, premi terendah sejak memulai strategi akumulasi Bitcoin pada Agustus 2020.

Sebuah agen penilaian penting memberikan peringkat kredit “B-” kepada Strategy pada bulan Oktober, mengutip “konsentrasi tinggi pada bitcoin, pendekatan bisnis yang terbatas, kapitalisasi yang disesuaikan dengan risiko yang lemah, dan likuiditas rendah dalam dolar AS”. Peringkat tersebut mencerminkan kemampuan Strategy untuk memenuhi kewajiban utangnya dalam kondisi saat ini, tetapi mengakui adanya risiko signifikan gagal bayar jika kondisi pasar memburuk.

Kewajiban tahunan perusahaan dalam dividen dan bunga mencapai 689 juta dolar, kurang dari 1% dari kepemilikan Bitcoin-nya pada harga saat ini. Angka ini mencakup 35 juta dolar dalam biaya bunga obligasi konversi (0,42% biaya rata-rata) dan 654 juta dolar dalam dividen saham preferen.

Strategi juga telah mengambil langkah-langkah untuk mendiversifikasi risiko penyimpanan. Perusahaan telah mentransfer 165.709 BTC senilai 14.500 juta dolar kepada penyedia penyimpanan utama dalam beberapa bulan terakhir, membagi kepemilikan mereka di antara beberapa penyedia yang diatur.

Meskipun saldo yang didukung oleh Bitcoin dari Strategy menawarkan perlindungan substansial terhadap penurunan akibat volatilitas harga, keputusan MSCI mewakili kategori risiko yang berbeda: penjualan paksa struktural yang tidak terkait dengan kesehatan keuangan perusahaan atau nilai fundamental Bitcoin. Resolusi pada 15 Januari akan menentukan apakah Strategy tetap menjadi proxy saham acuan untuk Bitcoin atau apakah ia akan tersisih ke pinggiran pasar publik karena konsentrasinya yang belum pernah terjadi sebelumnya pada aset digital.

Dengan Bitcoin diperdagangkan sekitar 87.000 dolar, Strategy mempertahankan keuntungan yang belum direalisasi sebesar 16% pada posisinya. Namun, penurunan di bawah 70.000 dolar akan sepenuhnya menghapus keuntungan akuntansi, yang dapat memicu pengawasan tambahan dari pasar kredit dan investor ekuitas, tepat ketika perusahaan melewati periode paling penting sejak mengubah strategi bisnisnya menjadi Perusahaan Perbendaharaan Bitcoin pertama di dunia.