Data Non-farm Payrolls (NFP) memicu pasar global! Aset enkripsi menghadapi pukulan makro.

“Non-Farm公布 11.9, lebih tinggi dari ekspektasi 5, informasi tidak menguntungkan!” Pada 20 November, penilaian singkat ini menarik banyak perhatian di Gate Plaza. Pada hari yang sama, Departemen Tenaga Kerja AS merilis laporan pekerjaan non-farm bulan September yang tertunda lebih dari satu bulan akibat penutupan pemerintah, dengan penambahan pekerjaan sebanyak 119.000, jauh melebihi ekspektasi 50.000, tetapi tingkat pengangguran secara mengejutkan naik menjadi 4.4%, tertinggi sejak Oktober 2021.

Laporan yang bertentangan ini dengan “pertumbuhan kuat tetapi kualitas lemah” menunjukkan gambaran pekerjaan yang paling kompleks di era pasca pandemi, dan membuat keputusan pemotongan suku bunga Federal Reserve pada bulan Desember menjadi semakin rumit.

01 latensi data: pemisahan non-pertanian

Data non-pertanian bulan September yang seharusnya dirilis pada awal Oktober, ditunda hingga 20 November karena penutupan pemerintah AS, sehingga laporan ini mendapatkan perhatian yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Data menunjukkan bahwa pada bulan September, populasi pekerjaan non-pertanian di AS meningkat sebesar 119.000, jauh melampaui ekspektasi pasar sebesar 50.000, mencatatkan peningkatan terbesar sejak bulan April.

Namun, di balik data yang tampak kuat tersimpan masalah struktural yang mengkhawatirkan.

Tingkat pengangguran secara tak terduga naik menjadi 4,4%, melampaui ekspektasi pasar sebesar 4,3%, mencatat level tertinggi dalam hampir empat tahun. Pada saat yang sama, data dua bulan sebelumnya mengalami revisi yang signifikan—jumlah pekerjaan non-pertanian untuk bulan Agustus direvisi dari 22.000 menjadi -4.000, sementara data bulan Juli juga direvisi dari 79.000 menjadi 72.000.

Ini menunjukkan bahwa pasar kerja Amerika Serikat telah menunjukkan tanda-tanda penyusutan di musim panas, dan momentum pertumbuhannya jauh dari yang terlihat kuat.

02 Data di Balik: Kebenaran Pasar Kerja

Kinerja “kuat” dari laporan non-pertanian ini sebagian besar bergantung pada faktor penyesuaian musiman yang tidak biasa.

Jika dihitung berdasarkan besaran penyesuaian yang biasa terjadi dalam sejarah, pertumbuhan lapangan kerja yang sebenarnya yang tercermin dalam data asli mungkin sangat lemah.

Yang lebih layak diikuti adalah perubahan struktur pekerjaan. Penambahan pekerjaan terutama terkonsentrasi di sektor kesehatan, pemerintah, dan pendidikan, di mana ekspansi industri ini seringkali tidak benar-benar mencerminkan pemulihan permintaan di sektor swasta.

Wells Fargo menekankan dalam laporannya: “Penciptaan lapangan kerja non-pertanian yang kuat kali ini terutama terfokus pada sektor kesehatan, pemerintahan, dan pendidikan, di mana ekspansi industri ini sering kali tidak benar-benar mencerminkan pemulihan permintaan di sektor swasta.”

Sementara itu, sektor manufaktur, transportasi dan pergudangan serta layanan bisnis mengalami penurunan.

Morgan Stanley menunjukkan bahwa meskipun pertumbuhan lapangan kerja lebih baik dari yang diperkirakan, peningkatan tingkat pengangguran mungkin berarti bahwa permintaan tenaga kerja sedang memasuki “zona titik balik”.

03 Reaksi Pasar: Dari Kegembiraan ke Kepanikan

Setelah data non-pertanian diumumkan, pasar keuangan global mengalami volatilitas yang tajam, dengan pasar saham AS menyaksikan pergerakan “membuka tinggi dan menurun” yang mendebarkan.

Di bawah dorongan laporan keuangan Nvidia yang melebihi harapan, saham AS mengalami lonjakan kuat pada sesi awal perdagangan Kamis. Dow Jones sempat melonjak 717 poin di awal perdagangan, S&P 500 naik 1,9%, dan Nasdaq mencatat kenaikan tertinggi mencapai 2,6%.

Namun, seiring pasar menilai kembali kemungkinan penurunan suku bunga pada bulan Desember, kenaikan saham AS berbalik arah dengan cepat. Pada siang hari, Indeks Dow Jones berbalik dari kenaikan menjadi penurunan sekitar 370 poin, S&P 500 turun lebih dari 1%, dan Nasdaq turun sekitar 1,2%.

Harga saham Nvidia yang awalnya naik 5% dengan cepat berbalik turun, dan menyebabkan saham-saham konsep AI seperti AMD, Oracle, dan lainnya melemah secara kolektif.

Pendiri KKM Financial, Jeff Kilburg, menunjukkan: “Api bintang Nvidia tidak cukup untuk mengimbangi tekanan yang ditimbulkan oleh perubahan ekspektasi kebijakan Federal Reserve. Pasar telah berharap pada penurunan suku bunga pada bulan Desember selama beberapa minggu terakhir, namun narasi ini kini dengan cepat runtuh.”

04 The Fed Terjebak dalam Dilema

Laporan non-pertanian yang penuh kontradiksi ini membuat keputusan kebijakan Federal Reserve pada bulan Desember semakin kompleks.

Alat CME FedWatch menunjukkan bahwa ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga Federal Reserve pada bulan Desember telah menurun secara signifikan, dengan probabilitasnya turun dari hampir 90% sebulan yang lalu menjadi kisaran 32%-40%.

Presiden Federal Reserve Cleveland, Harker, memperingatkan bahwa penurunan suku bunga lebih lanjut dalam situasi inflasi yang masih di atas target 2% dapat membawa risiko yang lebih luas bagi ekonomi.

Dia menunjukkan dalam naskah pidatonya di sebuah konferensi di Federal Reserve Cleveland bahwa mengurangi suku bunga terlalu cepat tidak hanya dapat memperpanjang periode inflasi tinggi saat ini, tetapi juga dapat mendorong perilaku pengambilan risiko yang berlebihan di pasar keuangan.

Notulensi rapat bulan Oktober The Fed juga menunjukkan kecenderungan hawkish yang jelas, “sebagian besar anggota berpendapat bahwa penurunan suku bunga pada bulan Desember tidaklah tepat,” “beberapa anggota bahkan khawatir bahwa ekspektasi pelonggaran pasar terlalu cepat.”

05 Pasar kripto mengalami pembersihan besar-besaran

Sebagai indikator preferensi risiko pasar, cryptocurrency mengalami kerugian besar dalam penjualan kali ini.

Saat laporan keuangan Nvidia mendorong pemulihan jangka pendek aset berisiko, Bitcoin sempat menembus 93.000 dolar AS, namun segera mengalami banyak penjualan, dan harga sempat merosot ke level 86.400 dolar AS.

Ethereum mengalami penurunan yang lebih besar, turun hampir 4% dalam waktu singkat. Total likuidasi dalam 24 jam di seluruh jaringan mencapai 814 juta dolar, pasar memasuki keadaan “ketakutan ekstrem”.

Kejadian penurunan tajam ini terjadi di tengah meningkatnya korelasi antara Bitcoin dan indeks Nasdaq yang mencapai 0,80, membuatnya sepenuhnya terpapar pada risiko volatilitas pasar keuangan tradisional. Ketika saham teknologi mengalami penjualan, cryptocurrency tidak lagi memiliki sifat perlindungan independen.

Perusahaan publik terkait aset kripto juga mengalami penurunan yang umum: MicroStrategy turun 4,7%, dengan penurunan tahunan meluas menjadi 62%; Coinbase (COIN) turun 4%.

06 Rekonstruksi Logika Penetapan Harga Aset Berisiko

Pembalikan dramatis kali ini tidak disebabkan oleh satu faktor tunggal, melainkan merupakan hasil resonansi dari berbagai emosi negatif, yang mungkin menandakan perubahan mendasar dalam logika pasar.

Analis Oppenheimer menyatakan: “Aset kripto selalu dipengaruhi oleh kondisi likuiditas, dan keputusan Federal Reserve untuk tidak menurunkan suku bunga pada bulan Desember berarti seluruh lingkungan aset berisiko akan menghadapi biaya pembiayaan yang lebih tinggi.”

Pasar aset kripto sedang beralih dari “didorong oleh narasi menjadi didorong oleh nilai dan adopsi”.

Era di mana narasi dapat mendorong kenaikan puluhan kali lipat sudah berakhir, masuknya lembaga tidak lagi berarti kenaikan tanpa syarat, melainkan membawa aset kripto ke dalam kerangka penetapan harga yang lebih dekat dengan keuangan tradisional.

Dalam kerangka baru ini, peristiwa seperti “peluncuran ETF” dan “optimisasi regulasi” lebih merupakan rekayasa dasar daripada pemicu yang menyebabkan lonjakan harga.

07 Prabawa: Ketidakpastian Menjadi Norma Baru

Karena penutupan pemerintah menyebabkan gangguan dalam pengumpulan data, laporan pekerjaan bulan Oktober akan digabungkan dengan data bulan November dan hanya akan dipublikasikan setelah pertemuan kebijakan moneter pada 9 hingga 10 Desember, menjadikan laporan bulan September sebagai satu-satunya data resmi pasar tenaga kerja yang dirujuk oleh pengambil keputusan dan pasar.

Ini berarti bahwa Federal Reserve akan kekurangan referensi data terbaru sebelum pertemuan bulan Desember, dan harus membuat keputusan dalam konteks informasi yang tidak lengkap.

Kay Haigh, Co-Head of Global Fixed Income at Goldman Sachs, menunjukkan bahwa: “Tingkat pengangguran yang terus melemah akan memberikan tekanan pada arah kebijakan, dan Federal Reserve sangat memperhatikan data lemah di pasar tenaga kerja. Powell cenderung pada manajemen risiko, dan selama masa jabatannya yang akan berakhir tahun depan, tindakan kebijakan masih tidak menutup kemungkinan penyesuaian fleksibel.”

Beberapa minggu ke depan, pasar akan memperhatikan dengan seksama Buku Hijau Federal Reserve pada 26 November, serta data PMI Manufaktur ISM dan PMI Layanan yang dirilis pada 1 dan 3 Desember, untuk mencari lebih banyak petunjuk tentang arah ekonomi.

Prospek Masa Depan

Bagi para investor, mungkin perlu mengencangkan sabuk pengaman dalam beberapa minggu ke depan. Rapat kebijakan moneter Federal Reserve pada 9 hingga 10 Desember akan menjadi titik balik kunci berikutnya bagi pasar. Karena laporan pekerjaan Oktober akan dimasukkan ke dalam data November dan dirilis pada 16 Desember, Federal Reserve tidak akan melihat statistik pekerjaan resmi lainnya sebelum rapat yang akan datang.

Laporan non-farm bulan September yang datang terlambat ini, seperti senter yang tiba-tiba menyala dalam kegelapan, meskipun dapat menerangi sedikit area di depan, namun membuat kegelapan di sekitarnya terlihat semakin dalam.