Dari “nol” menjadi “pahlawan”: Efek limpahan Meme koin di pasar Aset Kripto

Sebuah penelitian baru-baru ini menganalisis dampak penerbitan koin Meme oleh politisi terhadap pasar Aset Kripto. Penelitian ini mengungkapkan efek limpahan fluktuasi heterogen yang dipicu oleh sentimen pasar dan fundamental, menyoroti peran penting faktor politik dalam membentuk pasar Aset Kripto dan perilaku investor.

Pendahuluan

Dinamika politik semakin mempengaruhi pasar keuangan, pasar Aset Kripto telah menjadi bidang penting pertemuan antara politik dan keuangan. Pemilihan presiden AS 2024 semakin menyoroti hubungan ini, kandidat Partai Republik Donald Trump beralih untuk mendukung aset digital, menyatakan akan menjadikan AS sebagai “ibu kota Aset Kripto”, dan menempatkan Aset Kripto di inti agenda ekonominya.

Pada 18 Januari 2025, Trump merilis koin Meme resmi ($TRUMP) di blockchain Solana. Dalam 24 jam, harga $TRUMP melonjak 900%, dengan volume perdagangan mencapai 18 miliar dolar, dan kapitalisasi pasar melampaui koin Meme terbesar saat itu, DOGE, sebesar 4 miliar dolar. Pada hari berikutnya, peluncuran koin Meme $MELANIA yang terkait dengan Ibu Negara lebih lanjut mendorong spekulasi pasar. Peristiwa ini tidak hanya bersifat spekulatif, tetapi juga merupakan guncangan eksogen yang signifikan, dengan dampak yang melampaui spekulasi finansial, mengirimkan sinyal agenda regulasi dan politik yang lebih luas.

Penelitian ini berfokus pada tiga masalah kunci:

1. Bagaimana rilis $TRUMP memengaruhi pendapatan dan volatilitas aset kripto utama?

2. Apakah peristiwa ini menyebabkan efek penularan keuangan di pasar Aset Kripto?

3. Apakah pengaruh ini memiliki heterogenitas, yang ditunjukkan oleh reaksi berbeda dari berbagai Aset Kripto berdasarkan dasar teknologinya, kegunaan, atau daya tarik spekulatifnya?

Penelitian ini menggunakan model multivariat Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity (GARCH) BEKK untuk menganalisis hubungan dinamis antara volatilitas dan korelasi. Penelitian empiris dilakukan dengan memilih sepuluh aset kripto dengan peringkat kapitalisasi pasar teratas, dan menemukan bahwa setelah peluncuran koin Meme Trump, terdapat efek limpahan volatilitas yang signifikan antar aset kripto, yang menunjukkan adanya fenomena penularan finansial di pasar.

Solana dan Chainlink mencatatkan kenaikan terbesar karena infrastruktur dan hubungan strategis mereka. Bitcoin dan aset kripto utama seperti Ethereum menunjukkan ketahanan yang kuat, dengan akumulasi anomali keuntungan (CARs) dan varians yang cenderung stabil di akhir peristiwa. Sementara itu, koin meme lain seperti Dogecoin dan Shiba Inu mengalami devaluasi, dan dana kemungkinan besar telah beralih ke $TRUMP.

Peluncuran $TRUMP terjadi dalam lingkungan politik yang sangat terpolarisasi di Amerika Serikat, merek Trump itu sendiri sangat terkait dengan emosi politik yang kuat, sehingga meningkatkan sensitivitas investor dan memperburuk reaksi pasar. Bagi beberapa investor, dukungan Trump melambangkan kesempatan spekulatif yang unik, melahirkan “efek mengikuti” yang kuat; sementara investor lainnya menyadari risiko politik dan regulasi karena citranya yang kontroversial, dan mengambil posisi yang lebih hati-hati. Polarisasi ini menjelaskan volatilitas tinggi yang diamati dan reaksi pasar yang berbeda.

Penelitian ini adalah yang pertama menganalisis dampak token yang terkait dengan politik terhadap pasar Aset Kripto. Ini memperluas pemahaman tentang bagaimana narasi politik mempengaruhi pasar keuangan terdesentralisasi. Selain itu, berbeda dengan penelitian sebelumnya yang banyak berfokus pada guncangan negatif, penelitian ini berfokus pada dampak guncangan positif yang dipicu oleh sinyal politik terhadap pasar. Hasil penelitian memberikan referensi penting bagi akademisi, praktisi, dan pembuat kebijakan, mengungkapkan heterogenitas reaksi pasar terhadap token yang terkait dengan politik, dan menekankan bagaimana karakteristik aset mempengaruhi dinamika penularan keuangan.

Data dan Metode

( 2.1 Data dan Pemilihan Sampel

Penelitian menggunakan data proprietary dari harga penutupan rata-rata per menit, mencakup 10 aset kripto paling representatif di antara 20 koin teratas berdasarkan kapitalisasi pasar: Bitcoin ) BTC (, Ethereum ) ETH ###, Ripple ( XRP ), Solana ( SOL ), Dogecoin ( DOGE ), Chainlink ( LINK ), Avalanche ( AVAX ), Shiba Inu ( SHIB ), Polkadot ( DOT ), dan Litecoin ( LTC ). Sumber data berasal dari bursa Gemini, diambil dari database LSEG Tick History.

Dataset ini berisi 20.160 observasi, dengan rentang waktu dari 11 Januari 2025 hingga 25 Januari 2025, mencakup periode waktu simetris satu minggu sebelum dan sesudah peluncuran resmi Meme koin Trump pada 18 Januari 2025.

Aset Kripto hasil perhitungan rumus:

Hasil = ln(Pt / Pt-1)

Di mana Pt menunjukkan harga aset digital pada waktu t.

Waktu kejadian didefinisikan sebagai 2:44 AM UTC pada 18 Januari 2025, yaitu saat resmi diumumkannya peluncuran resmi Meme coin presiden Amerika Serikat yang baru. Hitung akumulasi pengembalian abnormal untuk mengevaluasi efek kaskade informasi. Hitung rata-rata pengembalian benchmark untuk setiap Aset Kripto dari 1 Januari 2025 hingga 10 Januari 2025, untuk mewakili sampel awal yang relatif stabil. Kurangi benchmark ini dari pengembalian aktual dalam periode sampel untuk memperoleh pengembalian berlebih di atas benchmark pasar, dan hitung CARs melalui akumulasi.

( 2.2 Metode

Analisis pengaruh peluncuran koin Meme Trump terhadap pasar Aset Kripto menggunakan model BEKK-MGARCH. Diasumsikan bahwa hasil logaritmik mengikuti distribusi normal dengan rata-rata nol dan matriks kovarian bersyarat Ht, pengaturan model adalah sebagai berikut:

!7384155

Di antaranya,

!7384156

H menunjukkan matriks kovarians tanpa syarat. Matriks parameter memenuhi a,b>0, dan a+b<1, untuk memastikan kestabilan dan positif definit dari model. Selanjutnya, dilakukan uji efek penularan. Mengingat kemungkinan munculnya masalah kesalahan tipe pertama saat menggunakan data frekuensi tinggi, artikel ini menggunakan tingkat signifikansi yang lebih ketat α=0.001.

Hasil

) 3.1 efek kelebihan volatilitas

Hasil analisis awal mengungkapkan hubungan antar Aset Kripto. Dalam struktur kovarians, keterkaitan antara aset meningkat secara signifikan setelah peristiwa terjadi, mendukung hipotesis “peristiwa menyebabkan efek limpahan volatilitas”. Fluktuasi hasil logaritmik yang stabil meningkat, mencerminkan peningkatan ketidakstabilan pasar dan percepatan kecepatan penyesuaian. Hasil dari masing-masing Aset Kripto mengalami fluktuasi tajam selama periode peristiwa tersebut, lebih lanjut menekankan dampak sistemik dari peristiwa ini.

!7384157

Hasil estimasi kovarians kondisi dinamis menunjukkan bahwa peristiwa tersebut memang memicu penularan keuangan dan efek spillover volatilitas di pasar Aset Kripto. Sebagian besar koefisien kovarians pada tahap akhir peristiwa signifikan pada tingkat signifikansi 0.001, terutama antara aset seperti ETH, SOL, dan LINK, di mana kovariansnya meningkat secara signifikan, menunjukkan keterkaitan yang lebih kuat dan tingkat integrasi pasar yang lebih tinggi. Meskipun SHIB dan DOT juga mencapai tingkat signifikansi 0.01, dampaknya relatif lemah. Kovarians LTC dan XRP justru menurun setelah peristiwa, menunjukkan bahwa efek spillover tidak terdistribusi secara merata di semua aset. Secara keseluruhan, hasil ini menyoroti dampak struktural dari peristiwa penerbitan koin Meme ini terhadap seluruh pasar Aset Kripto.

!7384158

( 3.2 efek kaskade informasi

Akumulasi keuntungan abnormal ) CARs ( analisis lebih lanjut mengungkap efek kaskade informasi yang ditimbulkan oleh penerbitan koin Meme Trump. Hasilnya menunjukkan bahwa peristiwa tersebut memiliki dampak struktural yang signifikan terhadap dinamika pasar, yang ditunjukkan oleh jalur respons spesifik aset dan meningkatnya volatilitas.

Pada fase sebelum acara, sebagian besar Aset Kripto mengalami keuntungan positif, kemungkinan didorong oleh ekspektasi spekulatif, atau optimisme pasar terhadap kemungkinan terpilihnya Trump sebagai Presiden AS ke-47. Ini menunjukkan bahwa, bahkan dalam kondisi kurangnya informasi yang jelas, investor telah menunjukkan perilaku pembelian spekulatif yang jelas, sesuai dengan karakteristik “ketakutan akan kehilangan” yang banyak dicatat di pasar Aset Kripto.

Pada tahap setelah peristiwa terjadi, terdapat tiga dinamika kunci yang sangat menonjol:

1. SOL menunjukkan performa yang luar biasa, melebihi semua aset lainnya, yang kemungkinan besar terkait dengan hubungan teknis langsungnya sebagai blockchain yang mendukung koin Meme Trump.

2. LINK juga menunjukkan kekuatan, mungkin terkait dengan keterkaitannya dengan perusahaan teknologi besar Amerika, Oracle.

3. Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin dan aset kripto matang lainnya telah mengalami kenaikan moderat dan secara bertahap stabil, mencerminkan ketahanan pasar mereka dan relative ketahanan terhadap dampak spekulasi yang terhubung.

Sementara itu, DOGE dan koin Meme lainnya seperti SHIB tampak sangat lemah, menunjukkan efek pengganti aset yang jelas, yaitu dana spekulatif berpindah dari koin Meme lama ke koin Trump yang baru diterbitkan. Meskipun AVAX dan DOT memiliki dasar teknis yang kuat, mereka juga tidak dapat terhindar dari tren perpindahan modal semacam ini, menunjukkan tanda-tanda kehilangan nilai.

!7384159

Penerbitan koin Meme Trump ini memecahkan pola ko-movement pasar sebelum peristiwa tersebut. Sebelum kejadian, terdapat volatilitas kooperatif yang tinggi antara berbagai aset; namun setelah kejadian, CAR yang berbeda dari aset-aset tersebut menunjukkan diferensiasi yang tajam, mulai dari +20% untuk Solana hingga -20% untuk Dogecoin dan Shiba Inu.

!7384160

Hasil ini mengungkapkan: narasi spesifik aset, keterkaitan teknologi, dan persepsi subjektif investor, dapat secara signifikan memperbesar perbedaan respons hasil antar aset saat terjadi guncangan informasi yang signifikan.

Kesimpulan

Penelitian ini mengkaji dampak penerbitan Aset Kripto yang terkait dengan tokoh politik terhadap pasar enkripsi, dengan fokus pada analisis efek limpahan volatilitas dan efek kaskade informasi.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa reaksi pasar terhadap peristiwa ini memiliki heterogenitas yang signifikan. Karena adanya keterkaitan teknis langsung dengan koin Meme Trump, SOL mendapat manfaat yang signifikan dari situasi ini. Selain itu, aset yang berbagi infrastruktur blockchain dasar yang sama juga mendapatkan dorongan karena “menumpang” pada peristiwa ini.

Sementara itu, aset kripto utama seperti Bitcoin dan Ethereum menunjukkan stabilitas yang lebih kuat karena posisi inti mereka di pasar, berfungsi sebagai peran penyangga dalam peristiwa ini, menstabilkan struktur pasar secara keseluruhan. Ini menunjukkan bahwa sentimen investor tidak lagi hanya bergantung pada faktor fundamental teknis, tetapi juga mulai secara signifikan dipengaruhi oleh geopolitik dan narasi kebijakan, terutama ketika narasi tersebut disampaikan oleh pemimpin yang memiliki simbolisme tinggi.

Secara keseluruhan, artikel ini mengungkapkan sensitivitas tinggi pasar Aset Kripto terhadap peristiwa eksternal, serta kecenderungannya untuk dipengaruhi oleh perilaku spekulatif. Seiring dengan semakin terjalinnya aset digital dengan isu politik dan ekonomi, pemantauan berkelanjutan terhadap interaksi ini menjadi sangat penting untuk memahami dampaknya terhadap stabilitas pasar.