Memahami Spread Kredit: Panduan Komprehensif

Konsep Kunci

• Dalam ranah perdagangan obligasi, spread kredit mewakili selisih hasil antara obligasi yang memiliki risiko lebih rendah (seperti sekuritas yang diterbitkan pemerintah) dan obligasi yang memiliki risiko lebih tinggi (seperti penawaran korporasi). Besarnya spread ini berkorelasi dengan tingkat risiko yang dipersepsikan.

• Spread yang ketat sering menunjukkan kepercayaan investor terhadap kondisi ekonomi, sementara spread yang lebih lebar dapat menandakan ketidakpastian atau potensi penurunan ekonomi.

• Berbagai elemen mempengaruhi ukuran spread, termasuk peringkat kredit, suku bunga yang berlaku, sentimen pasar, dan likuiditas obligasi. Biasanya, obligasi dengan peringkat lebih rendah atau likuiditas yang berkurang menunjukkan spread yang lebih lebar.

• Dalam perdagangan opsi, strategi spread kredit melibatkan penjualan dan pembelian opsi secara bersamaan untuk menghasilkan kredit bersih, sehingga membatasi baik potensi keuntungan maupun kerugian. Implementasi umum termasuk spread put bullish dan spread call bearish.

Pendahuluan

Spread kredit memainkan peran penting dalam investasi obligasi dan strategi perdagangan opsi. Dalam pasar obligasi, mereka berfungsi sebagai indikator risiko obligasi relatif dan memberikan wawasan tentang kesehatan ekonomi secara keseluruhan. Artikel ini bertujuan untuk menjelaskan konsep spread kredit, mekanismenya, dan signifikansinya. Kami akan terlebih dahulu menjelajahi spread kredit dalam konteks obligasi sebelum secara singkat memeriksa aplikasinya dalam perdagangan opsi.

Mendefinisikan Spread Kredit

Spread kredit mewakili selisih hasil antara dua instrumen utang dengan jatuh tempo yang identik tetapi peringkat kredit yang berbeda (tingkat risiko).

Di pasar obligasi, konsep ini biasanya melibatkan perbandingan antara dua obligasi yang jatuh tempo secara bersamaan, satu dari penerbit yang lebih aman dan satu lagi dari entitas yang lebih berisiko ( seperti utang dari pasar berkembang atau korporasi dengan peringkat lebih rendah ).

Spread kredit menggambarkan imbal hasil tambahan yang ditawarkan oleh obligasi yang lebih berisiko untuk mengkompensasi investor atas peningkatan paparan risiko. Secara alami, perbedaan ini dapat secara signifikan mempengaruhi imbal hasil investasi.

Mekanika Spread Kredit

Investor sering membandingkan imbal hasil obligasi korporasi dengan imbal hasil sekuritas pemerintah, seperti obligasi Treasury AS, yang dianggap sebagai investasi berisiko rendah. Sebagai contoh, jika obligasi Treasury AS yang berlangsung sepuluh tahun memberikan imbal hasil 3% sementara obligasi korporasi dengan jatuh tempo yang sama menawarkan 5%, selisih kredit yang dihasilkan adalah 2% atau 200 basis poin.

Banyak pelaku pasar menggunakan spread kredit tidak hanya untuk menilai risiko obligasi korporasi individual tetapi juga untuk mengukur kesehatan ekonomi secara keseluruhan. Spread kredit yang lebar sering kali mengisyaratkan tantangan ekonomi, sementara spread yang sempit umumnya menunjukkan kepercayaan ekonomi.

Faktor yang Mempengaruhi Spread Kredit

Beberapa variabel dapat menyebabkan spread kredit berfluktuasi:

• Peringkat Kredit: Sekuritas dengan peringkat lebih rendah ( seperti obligasi imbal hasil tinggi) biasanya menawarkan imbal hasil yang lebih tinggi dan spread yang lebih lebar.

• Lingkungan Suku Bunga: Kenaikan suku bunga sering kali menyebabkan pelebaran spread untuk obligasi yang lebih berisiko.

• Sentimen Pasar: Selama periode kepercayaan pasar yang rendah, bahkan perusahaan yang secara fundamental sehat dapat mengalami pelebaran spread obligasi.

• Faktor Likuiditas: Obligasi dengan aktivitas perdagangan terbatas menghadirkan risiko perdagangan yang lebih tinggi dan cenderung menunjukkan spread yang lebih lebar.

Contoh Selisih Kredit

• Spread Sempit: Obligasi korporasi yang sangat ter-rated memberikan imbal hasil 3,5% sementara obligasi Treasury memberikan imbal hasil 3,2%, menghasilkan spread 0,3% (30 basis poin). Ini menunjukkan kepercayaan yang kuat terhadap perusahaan penerbit.

• Spread Luas: Obligasi dengan peringkat lebih rendah menghasilkan 8% dibandingkan dengan 3,2% dari Treasury, menciptakan spread 4,8% (480 basis point). Celah yang lebih besar ini menandakan peningkatan persepsi risiko.

Implikasi Ekonomi dari Spread Kredit

Spread kredit tidak hanya berfungsi sebagai alat investasi tetapi juga sebagai indikator ekonomi. Selama periode stabilitas ekonomi, selisih imbal hasil antara obligasi pemerintah dan korporasi cenderung minimal. Ini mencerminkan kepercayaan investor terhadap kapasitas ekonomi untuk mendukung pendapatan dan solvabilitas perusahaan, menunjukkan keyakinan akan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban utang.

Sebaliknya, selama resesi ekonomi atau masa-masa tidak pasti, investor mencari aset yang lebih aman seperti obligasi Treasury AS, yang menurunkan imbal hasilnya sementara meminta imbal hasil yang lebih tinggi untuk utang korporat yang lebih berisiko, terutama isu-isu dengan peringkat lebih rendah. Ini menyebabkan memperlebar spread kredit, yang dalam beberapa kasus dapat mendahului penurunan pasar atau kontraksi ekonomi.

Membedakan Credit Spreads dari Yield Spreads

Istilah-istilah ini terkadang membingungkan. Spread kredit secara khusus merujuk pada perbedaan hasil yang muncul dari variasi risiko kredit. Sebaliknya, spread hasil adalah istilah yang lebih umum yang mencakup setiap perbedaan hasil, termasuk yang disebabkan oleh perbedaan jatuh tempo atau fluktuasi suku bunga.

Spread Kredit dalam Perdagangan Opsi

Di pasar opsi, "credit spread" merujuk pada strategi yang melibatkan penjualan simultan satu kontrak opsi dan pembelian opsi lain dengan tanggal kedaluwarsa yang identik tetapi harga strike yang berbeda. Premi yang diterima dari opsi yang dijual melebihi yang dibayarkan untuk opsi yang dibeli, menciptakan credit spread.

Dua strategi spread kredit umum dalam perdagangan opsi termasuk:

• Bullish Put Spread: Digunakan ketika mengantisipasi harga aset yang stabil atau meningkat. Ini melibatkan menjual opsi put dengan harga strike yang lebih tinggi sambil membeli opsi put dengan harga strike yang lebih rendah.

• Bearish Call Spread: Digunakan ketika mengharapkan harga aset turun atau tetap di bawah ambang batas tertentu. Strategi ini melibatkan menjual opsi panggilan dengan harga strike yang lebih rendah dan membeli opsi panggilan dengan harga strike yang lebih tinggi.

Ilustrasi Bearish Call Spread

Misalkan seorang investor percaya bahwa aset XY tidak akan melampaui $60. Mereka mungkin:

• Jual opsi panggilan $55 untuk $4 (menerima $400, karena satu kontrak opsi mewakili 100 saham).

• Beli opsi panggilan $60 seharga $1,50 ( membayar $150).

Ini menghasilkan kredit bersih sebesar $2,50 per saham, atau $250 total. Hasil pada saat kedaluwarsa tergantung pada harga aset:

• Jika harga tetap di atau di bawah $55, kedua opsi akan kedaluwarsa tanpa nilai, memungkinkan investor untuk mempertahankan kredit awal $250 .

• Jika aset berakhir antara $55 dan $60, opsi $55 dieksekusi, yang mengharuskan investor untuk menjual saham seharga $55. Namun, opsi $60 tetap tidak dieksekusi. Investor mempertahankan sebagian dari kredit awal, tergantung pada harga akhir.

• Jika aset melebihi $60, kedua opsi dieksekusi. Investor menjual saham pada $55 dan harus membelinya kembali pada $60, yang menghasilkan kerugian $500 . Namun, kredit di muka $250 membatasi kerugian maksimum hingga $250.

Transaksi ini disebut sebagai credit spreads karena posisi tersebut dimulai dengan kredit ke akun investor.

Pemikiran Akhir

Spread kredit berfungsi sebagai alat yang berharga, terutama bagi investor obligasi. Mereka memperlihatkan tambahan imbal hasil yang diminta investor untuk mengambil risiko yang lebih besar dan dapat mengungkapkan sentimen pasar mengenai kondisi ekonomi. Dengan memantau spread kredit, investor dapat memperoleh wawasan pasar yang lebih mendalam, membuat keputusan investasi yang terinformasi, dan secara efektif mengelola eksposur risiko.