Di Balik Market Maker: Tinjauan Kritis terhadap Kekuasaan Diam Kripto

Saya telah menghabiskan berbulan-bulan menyelami dunia gelap dari market maker, dan apa yang saya temukan sangat menarik dan mengkhawatirkan. Perusahaan-perusahaan ini bukan hanya penyedia likuiditas pasif – mereka adalah pembuat raja dengan pengaruh besar atas pasar kripto tempat kita semua berpartisipasi.

Biarkan saya menjelaskan dinamika kekuatan nyata yang telah saya temukan:

Para Penguasa Uang

Pada akhir Juni, hierarki modal menceritakan sebuah kisah yang jelas:

1. Jump Trading: $673M
2. Wintermute: $475M
3. GSR Markets: $86M
4. Amber Group: $50M
5. DWF Labs: $41M
6. B2C2: $37M
7. Flow Traders: $3.9M

Tapi angka-angka ini hanya menggores permukaan. Apa yang mereka lakukan dengan uang ini adalah apa yang benar-benar penting.

Wintermute: Kekuatan yang Ada di Mana-mana

Saya terkejut dengan jangkauan Wintermute. Mereka memiliki jari mereka di hampir setiap token kapitalisasi besar dalam bull run ini. Lihatlah "Empat Raja" (OP/ARB/STRK/ZK) – mereka membuat pasar untuk semua kecuali ZK di mana datanya kabur.

Mereka bahkan telah memaksa diri mereka untuk menjadi market maker terbesar kedua Robinhood, mengumpulkan 10% dari pendapatan perdagangan mereka. Itu adalah konsentrasi kekuasaan yang mengganggu.

Gerakan mereka berbicara banyak. Pada bulan November, mereka menjual posisi ARB yang besar (39.73M turun hingga hanya 2.57M) – dan tebak apa? Token-token itu secara ajaib muncul di bursa. Sekarang mereka memiliki $16.29M dalam token ekosistem ENA. Kebetulan? Saya rasa tidak.

GSR Markets: Tangan Kanan Exchange

Semua orang berbisik bahwa GSR adalah "market maker resmi" untuk bursa besar, dan keterlibatan mereka yang besar dalam proyek Launchpool tentu saja menarik perhatian.

Apa yang menarik terutama? Mereka telah memangkas kepemilikan WLD mereka sebesar 87% (13,06M menjadi 1,66M) sambil mempertahankan posisi GALA sebesar $9,88M yang tetap tidak berubah selama lebih dari enam bulan. Jenis manajemen posisi selektif seperti itu sangat berarti.

DWF Labs: Mesin Hype

DWF sedang memainkan permainan berbahaya, secara agresif mengedepankan koin sambil mengklaim menyediakan "likuiditas." Mereka mendorong FET/JASMINE dengan keras pada bulan Februari, lalu secara publik mengumumkan investasi di koin meme seperti FLOKI/TOKEN/GME ketika sektor itu meledak pada bulan Mei.

Pendekatan "VC + MM" mereka memburamkan batasan etika antara modal ventura dan market making. Bisakah Anda benar-benar netral ketika Anda sangat berinvestasi di aset yang sama yang Anda buat pasarnya? Saya memiliki keraguan.

Pemain yang Meningkat

Amber dan Flow Traders semakin menunjukkan kekuatan akhir-akhir ini. Amber terlibat dalam staking likuiditas/protokol L2/interoperabilitas dengan posisi ZRO sebesar $12,74 juta.

Flow Traders masih berpegang pada favorit kemarin – BTC/ETH dan UNI/MKR dari pasar bull sebelumnya. Mereka lebih lambat beradaptasi tetapi jelas mendapatkan momentum.

Perusahaan-perusahaan ini mendapatkan keuntungan besar – GSR secara terbuka membanggakan bahwa "pendapatan mereka pada paruh pertama tahun ini meningkat lebih dari dua kali lipat." Pasar bull sangat, sangat menguntungkan bagi para operator bayangan ini.

Market maker mengklaim mereka menyediakan likuiditas yang penting, tetapi saya melihat sesuatu yang lebih mengkhawatirkan: kontrol pasar yang belum pernah terjadi sebelumnya terkonsentrasi di tangan yang sangat sedikit. Keuntungan mereka datang dari suatu tempat – dan layak ditanyakan apakah trader ritel pada akhirnya yang menanggung biayanya.