Segmen yang tidak boleh diabaikan dalam RWA: Nilai, eksplorasi, dan praktik tokenisasi dana

Dalam diskusi tentang RWA, kita biasanya lebih memperhatikan aset dasar seperti obligasi AS, pendapatan tetap, dan sekuritas, tetapi sebenarnya, selain stablecoin, proyek RWA dengan skala aset terbesar adalah dana pasar uang. Tiga proyek dengan skala aset terbesar adalah: Franklin Templeton: 312 juta USD ( obligasi pemerintah ); diikuti oleh Centrifuge: 247 juta USD ( agunan aset ); Ondo Finance: 183 juta USD ( obligasi pemerintah ).

Franklin Templeton sepenuhnya merupakan sebuah fund tokenisasi, Ondo Finance juga memiliki dua fund tokenisasi, Centrifuge juga sedang mendirikan fund tokenisasi dalam proyek RWA yang bekerja sama dengan Aave. Ini menunjukkan pentingnya fund tokenisasi dalam menghubungkan TradFi dan DeFi, kami percaya bentuk aset fund ini, karena (1) yang diatur; (2) cara ekspresi digital yang relatif standar, adalah wadah terbaik untuk aset RWA.

Saat ini, diskusi kita mengenai RWA lebih kepada kebutuhan penangkapan nilai satu arah dari Crypto( atau DeFi) terhadap dunia nyata, sedangkan dari sudut pandang keuangan tradisional TradFi, setelah dana ditokenisasi melalui blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi, dapat melepaskan nilai yang jauh lebih besar.

Oleh karena itu, artikel ini akan secara bertahap menganalisis nilai dana setelah ditokenisasi berdasarkan kasus-kasus yang diamati di pasar saat ini, serta eksplorasi dan praktik aktif para peserta pasar.

Satu, tokenisasi dana

Tokenisasi(Tokenization) biasanya merupakan perwakilan digital dari aset setelah digitalisasi di blockchain, dan memanfaatkan keuntungan teknologi buku besar terdistribusi untuk pencatatan dan penyelesaian. Aset yang diterapkan dalam tokenisasi tidak hanya mencakup instrumen keuangan seperti saham, obligasi, dan dana, tetapi juga dapat mencakup aset fisik seperti real estat, serta aset tidak berwujud seperti hak cipta aliran musik. Token yang dihasilkan setelah aset ditokenisasi adalah wadah nilai aset, yang merupakan bukti hak atas aset.

Inovasi dan gangguan ini juga berlaku untuk dana, setelah melakukan tokenisasi pada dana, terbentuklah Tokenisasi Dana (Tokenized Fund), yang berarti bahwa bagian dana dicatat dalam bentuk digital token di buku besar terdistribusi blockchain, token dapat diperdagangkan di pasar sekunder. Dana tokenisasi ini berbeda dari sekadar berinvestasi di pasar primer dan sekunder yaitu Dana Koin (Token Fund).

Industri manajemen aset global menghadapi banyak tantangan. Meskipun total skala manajemen aset industri meningkat seiring dengan kenaikan pasar, biaya manajemen dana tertekan akibat persaingan antar rekan dan pergeseran industri menuju strategi investasi pasif. Selain tekanan investasi, pasar juga menuntut kemampuan digitalisasi dana yang lebih tinggi untuk memenuhi permintaan investor yang semakin meningkat akan distribusi online, laporan aset, kepatuhan regulasi, dan personalisasi. Kecepatan pertumbuhan biaya manajemen dana lebih cepat daripada pendapatan, sehingga margin keuntungan dana tertekan.

Untuk dana investasi swasta, karena likuiditasnya yang kurang baik dan ambang investasi yang tinggi, para investornya lama terbatasi pada sedikit investor institusi. Pasar dana investasi swasta sangat membutuhkan penurunan ambang investasi, melalui desain produk yang tepat untuk meluncurkan produk alternatif yang dapat memenuhi kebutuhan investasi dari pelanggan non-institusi seperti lembaga kecil dan menengah, kantor keluarga, hingga individu bernilai tinggi.

Tokenisasi dana dapat menyelesaikan banyak masalah di industri manajemen aset global saat ini. Para pendukung dana tokenisasi percaya, di masa depan, dana yang berbasis blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi tidak hanya dapat meningkatkan skala manajemen aset dana (Asset Under Management, AuM), berinvestasi dalam kategori aset yang lebih luas (RWA tokenisasi aset yang beragam ); tetapi juga dapat menarik kategori investor baru (investor dari daerah Unbanked di Asia, Afrika, dan Amerika Latin untuk berinvestasi melalui aset kripto ), meningkatkan pengalaman investasi pengguna (KYC yang terintegrasi dalam kontrak pintar ); dan dapat membantu dana untuk unggul dalam persaingan peningkatan digital industri (peningkatan digital ), sekaligus secara signifikan mengurangi biaya operasional dan pemasaran mereka (keunggulan blockchain dan buku besar terdistribusi ).

Dua, tokenisasi akan membawa dampak mendalam bagi pasar dana

2.1 tokenisasi membantu mendorong digitalisasi pasar dana

Saat ini, dana dan investor dipisahkan oleh banyak lembaga perantara, sisi distribusi dana (Distributor Dana) meliputi: penasihat keuangan, platform dana (Platform Dana) dan jaringan pengalihan pesanan (Jaringan Pengalihan Pesanan); sisi layanan dana meliputi: agen pembayaran (Agen Pembayaran), kustodian (Bank Kustodian) dan akuntan dana (Akuntan Dana).

Agen Transfer ( membantu dana dengan mengoordinasikan kedua sisi, bertanggung jawab untuk memahami pelanggan ) KYC (, anti pencucian uang ) AML (, pencegahan pendanaan terorisme ) CFT ( dan verifikasi penyaringan sanksi ekonomi, penyelesaian langganan dan penebusan dana, melaporkan kepada manajer dan memelihara catatan pendaftaran investor.

Proses operasional dana tradisional pada dasarnya tidak efisien:)1( Saham dana didirikan untuk memenuhi langganan dan dibatalkan untuk memenuhi penebusan;)2( Penetapan harga dana tidak berdasarkan pada pembelian dan penjualan, tetapi berdasarkan nilai aset bersih yang ditetapkan oleh akuntan dana;)3( Agen transfer menetapkan harga berdasarkan nilai aset bersih dengan menerima dan mengintegrasikan pesanan, dan menyelesaikan pesanan melalui pencatatan dalam buku register terpusat, kemudian mencocokkan pesanan dengan posisi kas investor dan dana;)4( Tiga hari sebelum penyelesaian saham dana dan kas, dana dan investor akan menghadapi fluktuasi pasar dan risiko mitra dagang;)5( Likuiditas dana juga memaksa manajer dana untuk mempertahankan posisi kas, untuk menanggung biaya penyeimbangan nilai bersih dana.

Sebaliknya, tokenisasi dapat secara signifikan menyederhanakan proses rumit di atas: ) Ketika dana tokenisasi diterbitkan dan diperdagangkan di blockchain, tahap langganan dan penebusan akan diselesaikan secara langsung melalui token dana dan token pembayaran dan masuk ke akun investor ( dompet elektronik ), transaksi memiliki finalitas penyelesaian, sehingga menghilangkan risiko pasar dan risiko pihak lawan; ( Karena semua transaksi dicatat di buku besar terdistribusi blockchain, setiap perubahan kepemilikan akan dicatat secara otomatis, sehingga menghilangkan kebutuhan pendaftaran terpusat; ) Karena semua lembaga perantara dapat mengakses dan melihat data di blockchain, tidak ada kebutuhan untuk laporan dan rekonsiliasi multi pihak.

Sementara itu, tokenisasi akan membantu manajer dana dan investor untuk mencapai digitalisasi interaksi:(1) Karena integrasi verifikasi penyaringan KYC, AML, CFT, dan sanksi ekonomi, kecepatan pembukaan rekening investor akan meningkat;(2) Dengan penyelesaian atom yang lebih efisien berbasis blockchain, memungkinkan penetapan harga waktu nyata 24/7, penyelesaian waktu nyata;(3) Akses buku besar terpadu multi-pihak, memungkinkan berbagi data secara waktu nyata, investor dapat langsung mengakses data dana dan melakukan transaksi;(4) Manajer dana akan mendapatkan informasi investor yang lebih kaya, serta informasi transaksi.

( 2.2 Platform penerbitan dan penggalangan dana on-chain Solv Protocol

Didirikan pada tahun 2020, Solv Protocol berkomitmen untuk menyediakan alat keuangan berbasis blockchain dan infrastruktur manajemen aset yang beragam bagi industri kripto, baru-baru ini menyelesaikan pendanaan sebesar 6 juta USD. Produk terbaru dari Solv Protocol, Solv V3, menetapkan standar baru untuk penerbitan dana di blockchain. Melalui Solv Protocol, dana yang ditokenisasi dapat melakukan penggalangan dana, penerbitan, langganan, penebusan, perdagangan, dan penyelesaian secara on-chain, mewujudkan aliran dana yang efisien untuk dana yang ditokenisasi.

Kami melihat melalui situs resmi bahwa Solv Protocol telah berhasil menerbitkan dan mengumpulkan 74 koin yang ter-tokenisasi ) termasuk dana terbuka Open-end Funds dan dana tertutup Close-end Funds (, melayani lebih dari 25.000 investor dan mengelola aset lebih dari 160 juta dolar.

Mekanisme inti dari Solv Protocol adalah memungkinkan manajer dana untuk membuat dana on-chain, menyimpan dana yang dihimpun ) stablecoin, BTC, ETH, dan lainnya ### ke dalam kontrak pintar Solv Protocol, serta menghasilkan NFT/SFT sebagai bukti kepemilikan yang mewakili bagian dana untuk para investor, sehingga manajer dana dapat melakukan penempatan investasi sesuai dengan strategi investasi mereka menggunakan dana yang dihimpun.

Misalnya, kami melihat Blockin GMX Delta Neutral Pool adalah sebuah dana terbuka yang mengelola aset sekitar 2,6 juta dolar AS, berdasarkan strategi investasi manajer dana Blockin; selain itu, dana terbuka lainnya RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, yang diinisiasi oleh manajer dana Solv RWA, mengumpulkan koin stabil USDT, berinvestasi dalam aset RWA obligasi AS, untuk memberikan imbal hasil dari obligasi AS kepada pemegang koin stabil.

Reksa dana terbuka adalah jenis reksa dana di mana total ukuran unit atau saham tidak tetap saat dikelola. Reksa dana dapat menerbitkan saham kapan saja dan memungkinkan investor untuk melakukan penebusan secara berkala. Manajer investasi yang biasanya menggunakan strategi portofolio yang sangat likuid biasanya mendirikan reksa dana dengan struktur perusahaan terbuka.

Melalui dana tokenisasi seluruh rantai yang diterbitkan oleh Solv Protocol, sumber dana berasal dari BTC/ETH/stablecoin, dan aset yang diinvestasikan juga merupakan aset kripto asli atau aset tokenisasi ( seperti RWA obligasi AS ). Struktur dana tokenisasi seluruh rantai ini dapat memaksimalkan nilai yang dihadirkan oleh tokenisasi. Misalnya, dana tokenisasi Solv Protocol, (1) memungkinkan manajer dana untuk berhadapan langsung dengan investor, mendapatkan lebih banyak data investor dan informasi transaksi; (2) menghilangkan banyak gesekan dari perantara layanan dana, mengurangi biaya; (3) penggalangan dana, penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian dana tokenisasi semuanya dilakukan melalui blockchain dan dicatat dalam buku besar terdistribusi, efisien dan transparan; (4) nilai bersih dana NAV diperbarui secara real-time, dan pembelian/penebusan saham dana dapat dilakukan kapan saja dan di mana saja 7/24, dan banyak manfaat lainnya.

Solv Protocol menyatakan: saat ini, sebagian besar layanan manajemen aset kripto berasal dari lembaga CeFi, yang proses pembuatan aset dan manajemen dana tidak transparan, menyebabkan masalah kepercayaan. Solusi desentralisasi yang lebih baik menawarkan pengalaman investasi yang transparan dan aman, sambil membantu perusahaan manajemen aset memperoleh kepercayaan dan likuiditas. Solv sedang membangun infrastruktur dan ekosistem, menyediakan layanan lengkap, termasuk pembuatan, penerbitan, pemasaran, dan manajemen risiko. Ini mengurangi hambatan untuk berpartisipasi dalam Web3, sekaligus memfasilitasi kematangan pasar kripto.

Investor Solv Protocol dari Nomura Securities, Olivier Deng, menyatakan: "Solv telah membangun platform DeFi tingkat institusi yang tidak memerlukan kepercayaan, mengintegrasikan broker, underwriter, market maker, dan kustodian, menciptakan infrastruktur keuangan likuiditas pertama yang menjembatani DeFi, CeFi, dan TradFi di blockchain."

Tiga, Penyelesaian Dana Tokenisasi

Tokenisasi dana dapat menggantikan sebagian lembaga perantara ( seperti distributor dana ) hingga tingkat tertentu, dan meningkatkan tingkat digitalisasi pasar dana, tetapi pasar tidak akan terbentuk dalam semalam. Dari sudut pandang paling realistis bagi manajer dana dan investor, yang pasti akan berubah adalah cara penyelesaian langganan dan penebusan dana.

( 3.1 penyelesaian fund tokenisasi

Saat ini, dana umumnya dipasarkan berdasarkan nilai aset bersih, dan manajer dana melakukan penyetoran atau penarikan uang tunai melalui sistem bank, dengan penyelesaian dilakukan tiga hari kemudian )T+3( sesuai dengan penerbitan atau pembatalan unit dana. Sedangkan dana tokenisasi menghitung harga setiap hari lebih dari sekali, dan karena langganan dan penebusan akan diselesaikan secara "otomatis" di blockchain, maka cara penyelesaian berdasarkan sistem bank )T+3### akan digantikan. Kita dapat melihat dalam kasus Solv Protocol, bagaimana dana tokenisasi yang sepenuhnya berbasis blockchain dapat mewujudkan penetapan harga real-time dan penyelesaian real-time di pasar (7/24).

Metode penyelesaian yang menggunakan teknologi blockchain dan buku besar terdistribusi disebut: Penyelesaian Atom (Atomic Settlement), yang berarti bahwa transaksi antara setara tunai dan saham dana terkait langsung, yaitu ketika suatu aset dipindahkan, pemindahan aset lainnya terjadi secara bersamaan. Dengan kata lain, syarat penyelesaian adalah bahwa dompet elektronik pembeli dan penjual memiliki tunai dan saham dana yang dapat ditukar, penyelesaian akhirnya tergantung pada pertukaran bersamaan. Jika tunai atau saham tidak disampaikan