Tren Regulasi Stablecoin: Dari Inovasi Pinggiran ke Arena Kebijakan Moneter
Hong Kong secara resmi menerapkan "Peraturan Penerbitan dan Manajemen Cadangan Stabilcoin" pada 1 Agustus. Kebijakan ini secara jelas menyatakan bahwa hanya stabilcoin yang dipatok pada Dolar Hong Kong yang diperbolehkan untuk diterbitkan, entitas penerbit harus mendapatkan lisensi pengawasan, cadangan aset hanya terbatas pada uang tunai dan obligasi dalam mata uang lokal, dan memerlukan proses audit dan kustodian yang ketat. Langkah ini pada dasarnya mendefinisikan kembali esensi stabilcoin: itu tidak lagi menjadi produk yang murni didorong oleh pasar, tetapi menjadi alat perpanjangan mata uang kedaulatan di blockchain.
Sementara itu, daratan China juga aktif mengeksplorasi kebijakan terkait stablecoin. Dari Hong Kong ke daratan, stablecoin telah berpindah dari topik inovasi finansial yang marginal ke dalam inti kebijakan moneter dan pengelolaan kedaulatan.
Tiga Jalur Regulasi Stablecoin Global
Ketika stablecoin masuk ke dalam sistem bahasa regulasi, itu bukan lagi sekadar masalah teknis, tetapi menjadi bagian dari desain sistem. Sikap regulasi terhadap stablecoin di berbagai negara dan wilayah pada dasarnya adalah untuk menyelesaikan tiga masalah: pemilihan aset yang dijadikan acuan, kepemilikan hak penerbitan, dan logika penyelesaian sistem mana yang akan diadopsi.
Saat ini, yang memiliki pengaruh ikonik terhadap arah regulasi stablecoin global adalah Amerika Serikat, Uni Eropa, dan Hong Kong. Mereka masing-masing mewakili tiga model sistem.
Amerika Serikat: Dominasi pasar, dukungan sistem
Amerika Serikat memilih jalur yang dipimpin oleh pasar dengan dukungan dari institusi. Pada tahun 2025, dengan disahkannya undang-undang GENIUS, stablecoin secara resmi dimasukkan ke dalam regulasi federal. Namun, regulasi tidak mengambil alih penerbitan, melainkan mendefinisikan cara penambatan dan persyaratan dukungan: memungkinkan pasar untuk menerbitkan koin, tetapi harus terikat pada dolar AS, memiliki cadangan yang sesuai, dan menerima jalur audit dari sistem keuangan.
Keuntungan dari model ini adalah, Amerika Serikat tidak perlu berada di garis depan, tetapi dapat membiarkan dolar secara alami menyebar ke berbagai sudut Web3. Stablecoin sebenarnya menjadi semacam "API likuidasi dolar". Namun, risikonya juga ada: penerbitan dolar tidak dilakukan oleh bank sentral, tetapi diserahkan kepada perusahaan. Jika cadangan gagal, pengungkapan tertunda, atau ada celah regulasi antar negara bagian, setiap masalah yang muncul dapat menyebabkan stablecoin kehilangan ikatan terhadap dolar, dan beralih bergantung pada kepercayaan itu sendiri.
Uni Eropa: Pengaturan bawaan, pengurangan wewenang
Uni Eropa telah memilih jalur regulasi yang terintegrasi dengan pembatasan kewenangan. MiCA memasukkan stablecoin ke dalam regulasi yang sangat ketat. Secara khusus, setelah volume peredaran mencapai standar tertentu, itu akan dimasukkan ke dalam kategori regulasi "token signifikan", yang memerlukan intervensi oleh lembaga keuangan tingkat lebih tinggi seperti Bank Sentral Eropa, bahkan menghadapi tindakan pembatasan.
Ini adalah struktur "izin---pengaturan" yang khas: diizinkan untuk ada, tetapi tidak untuk berkembang. Bank Sentral Eropa dan ESMA telah berulang kali menyatakan kekhawatiran tentang penggunaan luas stablecoin yang terikat dolar di zona euro, yang dianggap dapat mengikis kedaulatan moneter euro di kawasan ini. Dalam konteks ini, jalur regulasi yang ketat terhadap stablecoin dalam MiCA dapat dipahami sebagai bentuk perlindungan institusional.
Namun, regulasi yang ketat juga dapat menyebabkan penggunaan stablecoin di Uni Eropa terbatas, biaya penerbitan yang tinggi, sulit untuk memicu vitalitas pasar, dan lebih sulit untuk mendukung model bisnis yang berfokus pada stablecoin berkembang di Uni Eropa.
Hong Kong: lisensi pra-syarat, skenario tertutup
Hong Kong memilih jalur pra-lisensi dan skenario tertutup. Berbeda dengan "pengikat terbuka" di Amerika Serikat dan "penetapan sistem" di Uni Eropa, regulasi di Hong Kong lebih mirip dengan "batasan yang telah ditentukan" sejak awal: hanya koin stabil yang terikat pada dolar Hong Kong yang diizinkan untuk mengajukan permohonan penerbitan, melarang pengikatan pada mata uang lain, serta tidak mengizinkan multi-koin, pengikatan komoditas, atau koin stabil algoritmik. Penerbit harus terdaftar di Hong Kong dan mendapatkan lisensi alat pembayaran yang terisi ulang, serta hanya diizinkan untuk beredar di skenario pembayaran lokal yang disetujui oleh regulator.
Desain sistem "batas yang ditetapkan" ini mencerminkan tiga niat dari otoritas regulasi Hong Kong: klarifikasi kedaulatan pada jenis koin, lisensi untuk kualifikasi penerbitan, dan penutupan skenario penggunaan.
Sistem ini pada dasarnya adalah model tata kelola "pengaturan yang tertanam dalam alat keuangan", yang menekankan untuk mengunci penerbitan dan penggunaan dalam ruang yang dapat dikendalikan oleh pengaturan sejak awal, memastikan terlebih dahulu verifikasi teknologi dan pengendalian risiko dari pembayaran di atas rantai, lalu secara bertahap mengevaluasi jalur pembukaan.
Kemungkinan Jalur Stabilcoin Renminbi
Baru-baru ini, China juga mulai memasukkan stablecoin ke dalam ruang diskusi kebijakan. Berdasarkan saran dan kerangka kebijakan yang telah dipublikasikan, struktur penerbitan yang mungkin diambil oleh stablecoin yuan adalah sebagai berikut:
Bank sentral tidak langsung menerbitkan koin, mungkin melalui bank besar milik negara atau lembaga keuangan kebijakan untuk mendirikan lembaga tujuan khusus yang memimpin penerbitan.
Stablecoin dapat memilih aset yang diikat pada surat berharga bank sentral, fasilitas pinjaman jangka menengah, atau beberapa cadangan devisa sebagai "alat keuangan kebijakan" sebagai aset dasar.
Mekanisme custodial dapat menggunakan sistem dua lapis on-chain + rekening bank, yaitu penerbitan on-chain dan audit penyelesaian off-chain.
Jalur implementasi pilot mungkin akan memilih Hong Kong sebagai prioritas, melakukan aplikasi lisensi dan pengujian penggunaan lintas batas dalam kerangka DTSP Otoritas Moneter.
Dalam hal skenario, akan diutamakan untuk melayani pembayaran lintas batas, penyelesaian perusahaan, proyek RWA publik, dan kebutuhan B-end lainnya, bukan pasar pembayaran C-end.
Desain jalur ini pada dasarnya adalah untuk mendorong perluasan on-chain dan restrukturisasi aliran offshore dari RMB dalam lingkungan sistem yang dapat diawasi, diaudit, dan dilacak. Ini tidak bertujuan untuk menantang beberapa stablecoin arus utama, tetapi membuka jalur "pembayaran on-chain yang dapat dikendalikan oleh kebijakan", menyediakan alat sistem untuk internasionalisasi RMB dan aliran aset on-chain di masa depan.
Peluang untuk Pengusaha Web3
Jika stablecoin yuan benar-benar diluncurkan, atribut sistemnya sudah ditentukan: ini tidak akan menjadi jalur kewirausahaan yang terbuka untuk penerbitan dan persaingan bebas, melainkan infrastruktur publik yang dipimpin oleh negara atau sistem keuangan milik negara. Oleh karena itu, bagi para pengusaha Web3, pemikiran yang lebih praktis adalah menganggap stablecoin yuan sebagai variabel sistem yang dapat dipanggil, dan membangun model bisnis yang nyata dan dapat dilaksanakan di sekitarnya. Misalnya:
Alat penyelesaian lintas batas: membuat "lapisan pemanggilan pembayaran stabilcoin Renminbi"
Antarmuka koneksi dengan aset nyata: membuat komponen jembatan di sisi RWA
Pihak penyedia skenario aplikasi: menjadi "penggerak implementasi" untuk stablecoin yuan
Manajemen Risiko dan Perantara Kepatuhan: membuat "layer pendukung operasi koin stabil Yuan"
Meskipun stablecoin yuan masih dalam tahap diskusi dan penelitian kebijakan, namun dari arah regulasi terbaru, implementasinya telah dimasukkan ke dalam visi strategis tingkat nasional, memiliki kemungkinan sistem yang tertentu.
Bagi para pengusaha Web3, kesempatan tidak terletak pada "mengeluarkan koin", tetapi pada menyiapkan strategi di sekitar pembayaran, penyelesaian, integrasi off-chain, dan sirkulasi lintas batas. Di masa depan, jika jalur stablecoin terbuka, proyek layanan yang dapat menyediakan titik akses yang sesuai dengan peraturan akan lebih mudah mendapatkan dukungan dari sumber daya, kebijakan, dan pengguna.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
16 Suka
Hadiah
16
5
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
LiquidationWatcher
· 21jam yang lalu
kita mulai lagi... PTSD regulasi semakin intens fr
Lihat AsliBalas0
DefiSecurityGuard
· 08-12 08:29
mmm... pola regulasi yang mencurigakan terdeteksi. potensi skenario honeypot untuk vektor kontrol terpusat. DYOR!
Lihat AsliBalas0
TestnetFreeloader
· 08-12 08:27
stablecoin telah mati, itu adalah jawaban yang benar untuk Danwan
Lihat AsliBalas0
OnchainDetective
· 08-12 08:26
Tsk tsk, saya sudah tahu bahwa tangan besi akan datang.
Lihat AsliBalas0
ImpermanentTherapist
· 08-12 08:06
Pelabuhan telah mendapat pengawasan ketat, usdt telah mengalami masalah, kan?
Regulasi baru stablecoin di Hong Kong diimplementasikan, perpanjangan on-chain RMB mungkin menghadapi peluang.
Tren Regulasi Stablecoin: Dari Inovasi Pinggiran ke Arena Kebijakan Moneter
Hong Kong secara resmi menerapkan "Peraturan Penerbitan dan Manajemen Cadangan Stabilcoin" pada 1 Agustus. Kebijakan ini secara jelas menyatakan bahwa hanya stabilcoin yang dipatok pada Dolar Hong Kong yang diperbolehkan untuk diterbitkan, entitas penerbit harus mendapatkan lisensi pengawasan, cadangan aset hanya terbatas pada uang tunai dan obligasi dalam mata uang lokal, dan memerlukan proses audit dan kustodian yang ketat. Langkah ini pada dasarnya mendefinisikan kembali esensi stabilcoin: itu tidak lagi menjadi produk yang murni didorong oleh pasar, tetapi menjadi alat perpanjangan mata uang kedaulatan di blockchain.
Sementara itu, daratan China juga aktif mengeksplorasi kebijakan terkait stablecoin. Dari Hong Kong ke daratan, stablecoin telah berpindah dari topik inovasi finansial yang marginal ke dalam inti kebijakan moneter dan pengelolaan kedaulatan.
Tiga Jalur Regulasi Stablecoin Global
Ketika stablecoin masuk ke dalam sistem bahasa regulasi, itu bukan lagi sekadar masalah teknis, tetapi menjadi bagian dari desain sistem. Sikap regulasi terhadap stablecoin di berbagai negara dan wilayah pada dasarnya adalah untuk menyelesaikan tiga masalah: pemilihan aset yang dijadikan acuan, kepemilikan hak penerbitan, dan logika penyelesaian sistem mana yang akan diadopsi.
Saat ini, yang memiliki pengaruh ikonik terhadap arah regulasi stablecoin global adalah Amerika Serikat, Uni Eropa, dan Hong Kong. Mereka masing-masing mewakili tiga model sistem.
Amerika Serikat: Dominasi pasar, dukungan sistem
Amerika Serikat memilih jalur yang dipimpin oleh pasar dengan dukungan dari institusi. Pada tahun 2025, dengan disahkannya undang-undang GENIUS, stablecoin secara resmi dimasukkan ke dalam regulasi federal. Namun, regulasi tidak mengambil alih penerbitan, melainkan mendefinisikan cara penambatan dan persyaratan dukungan: memungkinkan pasar untuk menerbitkan koin, tetapi harus terikat pada dolar AS, memiliki cadangan yang sesuai, dan menerima jalur audit dari sistem keuangan.
Keuntungan dari model ini adalah, Amerika Serikat tidak perlu berada di garis depan, tetapi dapat membiarkan dolar secara alami menyebar ke berbagai sudut Web3. Stablecoin sebenarnya menjadi semacam "API likuidasi dolar". Namun, risikonya juga ada: penerbitan dolar tidak dilakukan oleh bank sentral, tetapi diserahkan kepada perusahaan. Jika cadangan gagal, pengungkapan tertunda, atau ada celah regulasi antar negara bagian, setiap masalah yang muncul dapat menyebabkan stablecoin kehilangan ikatan terhadap dolar, dan beralih bergantung pada kepercayaan itu sendiri.
Uni Eropa: Pengaturan bawaan, pengurangan wewenang
Uni Eropa telah memilih jalur regulasi yang terintegrasi dengan pembatasan kewenangan. MiCA memasukkan stablecoin ke dalam regulasi yang sangat ketat. Secara khusus, setelah volume peredaran mencapai standar tertentu, itu akan dimasukkan ke dalam kategori regulasi "token signifikan", yang memerlukan intervensi oleh lembaga keuangan tingkat lebih tinggi seperti Bank Sentral Eropa, bahkan menghadapi tindakan pembatasan.
Ini adalah struktur "izin---pengaturan" yang khas: diizinkan untuk ada, tetapi tidak untuk berkembang. Bank Sentral Eropa dan ESMA telah berulang kali menyatakan kekhawatiran tentang penggunaan luas stablecoin yang terikat dolar di zona euro, yang dianggap dapat mengikis kedaulatan moneter euro di kawasan ini. Dalam konteks ini, jalur regulasi yang ketat terhadap stablecoin dalam MiCA dapat dipahami sebagai bentuk perlindungan institusional.
Namun, regulasi yang ketat juga dapat menyebabkan penggunaan stablecoin di Uni Eropa terbatas, biaya penerbitan yang tinggi, sulit untuk memicu vitalitas pasar, dan lebih sulit untuk mendukung model bisnis yang berfokus pada stablecoin berkembang di Uni Eropa.
Hong Kong: lisensi pra-syarat, skenario tertutup
Hong Kong memilih jalur pra-lisensi dan skenario tertutup. Berbeda dengan "pengikat terbuka" di Amerika Serikat dan "penetapan sistem" di Uni Eropa, regulasi di Hong Kong lebih mirip dengan "batasan yang telah ditentukan" sejak awal: hanya koin stabil yang terikat pada dolar Hong Kong yang diizinkan untuk mengajukan permohonan penerbitan, melarang pengikatan pada mata uang lain, serta tidak mengizinkan multi-koin, pengikatan komoditas, atau koin stabil algoritmik. Penerbit harus terdaftar di Hong Kong dan mendapatkan lisensi alat pembayaran yang terisi ulang, serta hanya diizinkan untuk beredar di skenario pembayaran lokal yang disetujui oleh regulator.
Desain sistem "batas yang ditetapkan" ini mencerminkan tiga niat dari otoritas regulasi Hong Kong: klarifikasi kedaulatan pada jenis koin, lisensi untuk kualifikasi penerbitan, dan penutupan skenario penggunaan.
Sistem ini pada dasarnya adalah model tata kelola "pengaturan yang tertanam dalam alat keuangan", yang menekankan untuk mengunci penerbitan dan penggunaan dalam ruang yang dapat dikendalikan oleh pengaturan sejak awal, memastikan terlebih dahulu verifikasi teknologi dan pengendalian risiko dari pembayaran di atas rantai, lalu secara bertahap mengevaluasi jalur pembukaan.
Kemungkinan Jalur Stabilcoin Renminbi
Baru-baru ini, China juga mulai memasukkan stablecoin ke dalam ruang diskusi kebijakan. Berdasarkan saran dan kerangka kebijakan yang telah dipublikasikan, struktur penerbitan yang mungkin diambil oleh stablecoin yuan adalah sebagai berikut:
Bank sentral tidak langsung menerbitkan koin, mungkin melalui bank besar milik negara atau lembaga keuangan kebijakan untuk mendirikan lembaga tujuan khusus yang memimpin penerbitan.
Stablecoin dapat memilih aset yang diikat pada surat berharga bank sentral, fasilitas pinjaman jangka menengah, atau beberapa cadangan devisa sebagai "alat keuangan kebijakan" sebagai aset dasar.
Mekanisme custodial dapat menggunakan sistem dua lapis on-chain + rekening bank, yaitu penerbitan on-chain dan audit penyelesaian off-chain.
Jalur implementasi pilot mungkin akan memilih Hong Kong sebagai prioritas, melakukan aplikasi lisensi dan pengujian penggunaan lintas batas dalam kerangka DTSP Otoritas Moneter.
Dalam hal skenario, akan diutamakan untuk melayani pembayaran lintas batas, penyelesaian perusahaan, proyek RWA publik, dan kebutuhan B-end lainnya, bukan pasar pembayaran C-end.
Desain jalur ini pada dasarnya adalah untuk mendorong perluasan on-chain dan restrukturisasi aliran offshore dari RMB dalam lingkungan sistem yang dapat diawasi, diaudit, dan dilacak. Ini tidak bertujuan untuk menantang beberapa stablecoin arus utama, tetapi membuka jalur "pembayaran on-chain yang dapat dikendalikan oleh kebijakan", menyediakan alat sistem untuk internasionalisasi RMB dan aliran aset on-chain di masa depan.
Peluang untuk Pengusaha Web3
Jika stablecoin yuan benar-benar diluncurkan, atribut sistemnya sudah ditentukan: ini tidak akan menjadi jalur kewirausahaan yang terbuka untuk penerbitan dan persaingan bebas, melainkan infrastruktur publik yang dipimpin oleh negara atau sistem keuangan milik negara. Oleh karena itu, bagi para pengusaha Web3, pemikiran yang lebih praktis adalah menganggap stablecoin yuan sebagai variabel sistem yang dapat dipanggil, dan membangun model bisnis yang nyata dan dapat dilaksanakan di sekitarnya. Misalnya:
Alat penyelesaian lintas batas: membuat "lapisan pemanggilan pembayaran stabilcoin Renminbi"
Antarmuka koneksi dengan aset nyata: membuat komponen jembatan di sisi RWA
Pihak penyedia skenario aplikasi: menjadi "penggerak implementasi" untuk stablecoin yuan
Manajemen Risiko dan Perantara Kepatuhan: membuat "layer pendukung operasi koin stabil Yuan"
Meskipun stablecoin yuan masih dalam tahap diskusi dan penelitian kebijakan, namun dari arah regulasi terbaru, implementasinya telah dimasukkan ke dalam visi strategis tingkat nasional, memiliki kemungkinan sistem yang tertentu.
Bagi para pengusaha Web3, kesempatan tidak terletak pada "mengeluarkan koin", tetapi pada menyiapkan strategi di sekitar pembayaran, penyelesaian, integrasi off-chain, dan sirkulasi lintas batas. Di masa depan, jika jalur stablecoin terbuka, proyek layanan yang dapat menyediakan titik akses yang sesuai dengan peraturan akan lebih mudah mendapatkan dukungan dari sumber daya, kebijakan, dan pengguna.