4 Alpha Inti Pandangan

I. Tinjauan Kinerja Pasar

• S&P turun 10% dalam dua hari, VIX melewati 40, pasar saham AS memasuki pasar beruang teknis, dan pasar sangat panik.
• Kinerja aset safe haven bervariasi: Imbal hasil obligasi AS anjlok, emas naik kemudian turun, indeks dolar melemah.
• Minyak mentah, tembaga, dan komoditas besar lainnya mengalami penurunan tajam, mencerminkan prospek permintaan global yang suram.
• Bitcoin menunjukkan sifat ganda sebagai aset safe haven dan sensitif terhadap likuiditas, naik kemudian turun.

II. Analisis Kebijakan Bea Cukai

• Tingkat tarif melebihi ekspektasi: Sekutu tradisional menetapkan patokan sekitar 10%, negara Asia mencapai 25-54%, Uni Eropa 20%.
• Pertimbangan politik lebih besar daripada logika ekonomi: membangun legitimasi, meningkatkan pendapatan fiskal, mempersiapkan pengurangan pajak; memperkuat posisi negosiasi, mendorong kembalinya industri manufaktur.
• Strategi yang kasar tetapi masih memberikan ruang untuk negosiasi, beberapa negara telah secara sukarela mengurangi pajak.
• Tindakan balasan Eropa Tengah adalah variabel risiko terbesar, terutama karena China telah mengeluarkan langkah-langkah balasan, atau terjebak dalam permainan jangka panjang.

Tiga, Analisis Data Ketenagakerjaan

• Permukaan terlihat kuat tetapi sebenarnya lemah: Tingkat pengangguran resmi 4,2%, tetapi U6 adalah 7,9% dan terus meningkat.
• Pertumbuhan lapangan kerja direvisi turun, jumlah pekerjaan paruh waktu berkurang. Pertumbuhan upah melambat, tingkat partisipasi tenaga kerja lesu.
• Terdapat distorsi buatan dalam ukuran statistik, kualitas pekerjaan menurun.

Empat, Analisis Likuiditas dan Suku Bunga

• Tingkat suku bunga forward SOFR turun secara signifikan, menunjukkan ekspektasi pasar untuk penurunan suku bunga lebih awal.
• Imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka 2 tahun dan 10 tahun turun secara bersamaan, mencerminkan pasar beralih ke "penetapan harga resesi".
• Sikap pengambil keputusan hati-hati, mengakui risiko stagflasi tetapi tidak secara jelas menyatakan pelonggaran, kebijakan berada dalam periode menunggu.

Lima, Harapan dan Saran

Faktor risiko:

1. Ketidakpastian tinggi dalam peningkatan langkah-langkah balasan tarif
2. Data ekonomi reaktif tertunda dan kekosongan data bersamaan
3. Pasar kekurangan jalur ekspektasi kebijakan yang jelas

Logika penetapan harga pasar telah berubah:

• Beralih dari "tekanan inflasi" ke "inflasi tinggi + tarif tinggi → penekanan permintaan → resesi lebih awal"
• Pasar obligasi dan aset berisiko sama-sama mengonfirmasi ekspektasi pesimis, mencari dasar kebijakan

Saran:

• Pertahankan sikap netral, tangani fluktuasi dengan hati-hati
• Bitcoin memiliki potensi sebagai agen likuiditas jangka panjang, dan akan mendapatkan manfaat jika kebijakan beralih ke pelonggaran.
• Kendalikan leverage jangka pendek, tunggu pelonggaran kebijakan dan konfirmasi dasar pasar.

Analisis Dampak Tarif Setara

I. Tinjauan Makro Minggu Ini

1. Tinjauan Pasar

Penerapan tarif setara oleh Trump, jauh melebihi ekspektasi, aset berisiko global anjlok.

Saham AS: S&P turun 10% dalam dua hari, mencatat penurunan terbesar sejak Maret 2020. Dow Jones turun 7,6% dalam seminggu, dan Nasdaq masuk ke pasar beruang. ETF semikonduktor turun 16% dalam seminggu, mencatat kinerja terburuk sejak 2001. Indeks VIX melampaui 40, mencerminkan kepanikan yang ekstrem.

Aset safe haven: Imbal hasil obligasi AS 10 tahun anjlok 32 basis poin menjadi 3,93%, mencapai level terendah sejak September 2022. Emas naik kemudian turun, dengan penurunan mingguan sebesar 1,7%. Indeks dolar turun 1,1% dalam seminggu.

Komoditas: Minyak Brent turun 10,4% menjadi 61,8 dolar AS/barel. Harga tembaga turun 13,9%, mencatat penurunan mingguan terbesar sejak Juli 2022. Bijih besi turun 3,1%.

Cryptocurrency: Bitcoin meningkat pada awalnya, kemudian mengikuti penurunan aset berisiko global, dengan penurunan keseluruhan lebih kecil dibandingkan saham AS. Menunjukkan sifat ganda sebagai aset aman dan berisiko.

2.Analisis Data Ekonomi

2.1 Analisis Kebijakan Bea Cukai

Tarif Trump jauh melebihi ekspektasi:

• Sekutu tradisional menetapkan tarif pajak dasar sekitar 10%
• Negara-negara Asia mengenakan tarif tinggi sebesar 25-54%
• Uni Eropa mengenakan 20%

Tujuan kebijakan:

• Membangun legalitas, mendapatkan dukungan Kongres
• Meningkatkan daya tawar dalam negosiasi, mendorong pemulangan industri manufaktur

Ciri-ciri: sederhana dan langsung tetapi masih ada ruang untuk negosiasi. Beberapa negara telah secara proaktif mengurangi pajak.

Reaksi balasan antara Tiongkok dan Eropa adalah risiko terbesar, dan persaingan antara Tiongkok dan Amerika Serikat mungkin akan berlangsung lama.

Setelah tarif bea masuk diterapkan, pasar mulai menetapkan harga risiko penurunan, memperkirakan penurunan suku bunga sebanyak 4 kali sepanjang tahun.

2.2 Data Pekerjaan Non-Farm

Secara keseluruhan tampak stabil, tetapi strukturnya lemah:

• Tingkat pengangguran resmi 4,2%, U6 adalah 7,9% dan terus meningkat
• Pertumbuhan lapangan kerja direvisi turun, jumlah pekerjaan paruh waktu berkurang
• Pertumbuhan upah melambat, tingkat partisipasi tenaga kerja lesu
• Terdapat distorsi yang disengaja dalam statistik, kualitas pekerjaan menurun

3. Likuiditas dan Suku Bunga

Neraca Federal Reserve tetap di 6,1 triliun.

Suku bunga forward SOFR turun signifikan, ekspektasi penurunan suku bunga lebih awal.

Imbal hasil obligasi AS 2 tahun dan 10 tahun turun secara bersamaan, mencerminkan pergeseran pasar menuju "penetapan harga resesi".

Powell menyatakan hati-hati, mengakui risiko stagflasi tetapi tidak secara jelas menyatakan pelonggaran, kebijakan berada dalam periode menunggu.

Dua, Prospek Minggu Depan

Titik risiko utama:

1. Ketidakpastian peningkatan tindakan balasan tarif
2. Keterlambatan data ekonomi dan periode kosong
3. Kurangnya harapan kebijakan yang jelas

Pasar berada dalam kondisi rapuh, sulit untuk memiliki dorongan naik yang jelas. Namun, tarif mungkin telah mencapai batas, negosiasi selanjutnya mungkin akan meredakan.

Pandangan Umum:

• Tolok Ukur Perdagangan: Inflasi Tinggi + Guncangan Tarif Memicu Penyesuaian Harapan Resesi
• Pasar utang telah mencerminkan ruang kebijakan dan ekspektasi pesimis
• Volatilitas aset berisiko mencerminkan kurangnya kepastian
• Aset safe haven dibatasi oleh likuiditas

Mengenai cryptocurrency: Bitcoin menunjukkan sifat ganda sebagai aset lindung nilai dan likuiditas. Jika Federal Reserve beralih ke pelonggaran, mungkin menjadi aset pengganti likuiditas. Disarankan untuk mengambil sikap netral, mengontrol leverage, dan waspada terhadap fluktuasi jangka pendek.