Dari AMM ke Buku Pesanan: Menjelajahi Perubahan Mekanisme Penetapan Harga Pasar Prediksi dan Potensi Integrasinya dengan DEX
Pasar prediksi pada dasarnya adalah "bursa untuk probabilitas peristiwa masa depan", di mana pengguna dapat mengekspresikan penilaian mereka terhadap suatu peristiwa dengan membeli opsi tertentu. Karena pembelian peristiwa probabilitas berbeda dari perdagangan biasa, mekanisme penetapan harga dan likuiditas yang digunakan oleh pasar prediksi pada awalnya juga berbeda dari algoritma AMM yang umum.
Mekanisme penetapan harga pasar prediksi telah mengalami perubahan besar dari versi awal hingga sekarang, yang pertama kali menggunakan mekanisme AMM yang disebut Logarithmic Market Scoring Rule (LMSR) untuk menyediakan likuiditas dan penetapan harga secara real-time. Memahami karakteristik LMSR membantu dalam memahami mekanisme penetapan harga pasar prediksi pada sebagian besar waktu, serta alasan mengapa protokol lain memilih LMSR, dan juga memahami motivasi platform prediksi untuk meningkatkan dari LMSR ke buku pesanan di luar rantai.
Karakteristik dan Kelebihan serta Kekurangan LMSR
LMSR adalah mekanisme penetapan harga yang dirancang khusus untuk pasar prediksi, memungkinkan pengguna untuk membeli "saham" dari suatu opsi berdasarkan penilaian mereka, dan pasar akan secara otomatis menyesuaikan harga berdasarkan total permintaan. Ciri utama dari LMSR adalah tidak bergantung pada pihak lawan untuk menyelesaikan transaksi, bahkan untuk trader pertama, sistem dapat memberikan penetapan harga dan penyelesaian. Ini membuat pasar prediksi memiliki "likuiditas abadi" yang mirip dengan beberapa DEX.
LMSR pada dasarnya adalah model fungsi biaya yang menghitung harga berdasarkan "saham" yang dimiliki pengguna saat ini dari berbagai opsi. Mekanisme ini memastikan bahwa harga selalu mencerminkan probabilitas yang diharapkan pasar saat ini terhadap berbagai hasil peristiwa.
Fitur inti LMSR adalah jumlah harga semua hasil selalu sama dengan 1. Ketika pengguna membeli saham dari suatu opsi, harga opsi tersebut naik, sementara harga opsi lainnya turun, sehingga menjaga jumlah harga tetap 1.
Poin kunci lain dari LMSR adalah bahwa harga adalah turunan marginal dari fungsi biaya. Ini berarti semakin besar jumlah pembelian suatu opsi, harganya akan semakin naik; harga akhir akan mendekati mencerminkan probabilitas subyektif pasar dari setiap opsi yang terjadi.
Parameter likuiditas b dalam LMSR secara langsung menentukan "kelancaran" kurva, yaitu likuiditas atau "ketebalan" pasar. Likuiditas tinggi ( nilai b besar ) membuat kurva relatif datar, yang berarti bahkan jika membeli banyak saham, kecepatan kenaikan harga juga lebih lambat. Likuiditas rendah ( nilai b kecil ) membuat kurva sangat curam, pembelian sedikit saja akan menyebabkan harga naik tajam.
Keseimbangan Mekanisme LMSR dan Perpindahan Paradigma Pasar Prediksi
Tujuan dasar dari desain LMSR adalah agregasi informasi, bukan untuk keuntungan pembuat pasar. Ini menyelesaikan masalah "cold start" yang paling sulit untuk pasar prediksi dengan model matematis otomatis, yaitu penyediaan likuiditas ketika masih kurangnya pihak lawan di awal.
Kontribusi inti dari LMSR adalah memastikan bahwa selalu ada pihak lawan dalam pasar pada setiap titik waktu. Terlepas dari seberapa tidak populer atau ekstremnya pandangan pasar, pembuat pasar selalu dapat memberikan penawaran untuk membeli atau menjual. Ini secara mendasar menyelesaikan masalah kekurangan likuiditas yang menghalangi eksekusi dalam pasar awal dengan buku pesanan tradisional.
Namun, keunggulan LMSR juga membawa cacat struktural yang tidak dapat diatasi:
Dilema parameter b dan likuiditas statis: Parameter likuiditas b ditetapkan saat pasar dibentuk, dan biasanya tetap tidak berubah selama siklus hidup pasar. Pengaturan statis ini membuat pasar tidak dapat menyesuaikan kedalaman dan sensitivitasnya berdasarkan perubahan likuiditas yang sebenarnya dan aliran informasi.
Peran subsidi dari pembuat pasar: Harapan matematis dari model LMSR dalam teori adalah kerugian. Kerugian pembuat pasar dianggap sebagai "biaya informasi" yang dibayar untuk mendapatkan kebijaksanaan kolektif pasar. Ini menentukan bahwa pada dasarnya ini adalah sistem yang disubsidi oleh pihak yang memulai transaksi, dan tidak cocok untuk model pembuat pasar yang mengejar keuntungan.
Setelah pengguna pasar prediksi dan skala dana melewati titik kritis, desain LMSR yang mengorbankan efisiensi demi likuiditas beralih dari keunggulan menjadi belenggu pengembangan. Perpindahan ke model buku pesanan didasarkan pada beberapa pertimbangan strategis berikut:
Permintaan dasar efisiensi modal: Buku pesanan memungkinkan pembuat pasar dan pengguna untuk mengkonsentrasikan likuiditas secara tepat di kisaran harga yang paling aktif di pasar, meningkatkan efisiensi modal.
Optimasi pengalaman perdagangan: Pasar order book yang matang dapat menyerap pesanan besar melalui kedalaman lawan yang padat, memberikan eksekusi perdagangan dengan slippage yang lebih rendah dan pengalaman yang lebih baik.
Strategi yang diperlukan untuk menarik likuiditas profesional: Buku pesanan adalah model pasar yang paling umum dan paling dikenal oleh trader profesional dan lembaga market maker. Perubahan ini mengirimkan sinyal undangan yang jelas kepada penyedia likuiditas profesional di dunia kripto dan bahkan di keuangan tradisional.
Mekanisme Penetapan Harga dan Likuiditas di Pasar Prediksi Saat Ini
Peningkatan pasar prediksi adalah pilihan yang tidak terhindarkan setelah skala pengguna dan kedewasaan platform mencapai titik kritis. Di balik perubahan ini terdapat pertimbangan sistematis terhadap tiga tujuan: pengalaman perdagangan, biaya Gas, dan kedalaman pasar. Struktur saat ini dapat dianalisis dari dua aspek: mekanisme likuiditas dan logika penetapan harga.
model campuran penyelesaian di on-chain dan buku pesanan off-chain
Mekanisme likuiditas pasar prediksi mengadopsi arsitektur hibrida yang menggabungkan on-chain dan off-chain, mempertimbangkan keamanan penyelesaian terdesentralisasi dan pengalaman perdagangan terpusat yang lancar.
Buku pesanan off-chain: Pengajuan dan pencocokan order limit pengguna dilakukan sepenuhnya di server off-chain, operasinya instan dan tanpa biaya Gas. Pengguna dapat melihat secara langsung kedalaman pasar yang terdiri dari semua order limit (bid dan ask).
Penyelesaian di atas rantai: Ketika order beli dan jual dalam buku pesanan off-chain berhasil dipadankan, langkah penyampaian aset yang terakhir akan dieksekusi di atas rantai melalui kontrak pintar. Model "pencocokan off-chain, penyelesaian on-chain" ini, sambil mempertahankan fleksibilitas buku pesanan, memastikan finalitas hasil transaksi dan ketidakberdayaan aset terhadap perubahan.
Logika dasar pengikatan harga: saham terhadap siklus penciptaan dan arbitrase
Inti dari mekanisme pasar prediksi adalah memastikan bahwa total probabilitas dari dua hasil "ya" (YES) dan "tidak" (NO) selalu sama dengan 100% (yaitu "$1"). Model buku pesanan menggunakan desain aset dasar yang canggih dan mekanisme arbitrase, memanfaatkan kekuatan koreksi pasar itu sendiri untuk memastikan bahwa total harga selalu berkonvergensi ke "$1".
Dasar Inti: Pencetakan dan Penebusan Pasangan Penuh
Mencetak: Peserta dapat menyetor stablecoin "$1" ke kontrak untuk mendapatkan 1 bagian YES dan 1 bagian NO.
Penebusan: Peserta yang memegang 1 bagian YES dan 1 bagian NO secara bersamaan dapat mengembalikannya ke kontrak untuk menebus "$1" stablecoin.
Penemuan harga: perdagangan buku pesanan independen
YES dan NO sebagai dua aset independen diperdagangkan dengan stablecoin di buku pesanan mereka masing-masing. Peserta dapat memasang order limit pada harga apa pun.
Pembatasan harga: Perbaikan arbitrase yang dipasarkan
Perilaku mencari keuntungan dari arbitrase (biasanya oleh robot otomatis) adalah kunci untuk memastikan harga kembali. Begitu jumlah harga perdagangan saham YES dan NO menyimpang dari "$1", jendela arbitrase tanpa risiko akan terbuka.
Inti dari desain mekanisme ini adalah bahwa protokol itu sendiri tidak berperan sebagai wasit, melainkan dengan membangun titik-titik nilai yang kuat dan saluran arbitrase yang terbuka, tindakan mencari keuntungan oleh para peserta pasar menjadi kekuatan penentu dalam menjaga stabilitas harga sistem.
Kemungkinan Kombinasi Pasar Prediksi dan DEX
Dengan pertumbuhan eksplosif jumlah pengguna pasar prediksi dan kolaborasi dengan platform sosial, telah terbentuk asimetri basis pengguna antara itu dan protokol kripto, menjadi gerbang lalu lintas bagi pengguna untuk memasuki industri kripto. Dalam konteks ini, kombinasi pasar prediksi dengan DEX menunjukkan kemungkinan baru:
Alat lindung nilai risiko yang efisien dan asli:
Kontrak peristiwa di prediction market dapat menjadi "lapisan cermin" untuk penetapan risiko bagi peserta ekosistem DEX. Misalnya, kontrak prediksi tentang "apakah stablecoin tertentu akan terputus" atau "apakah upgrade protokol tertentu akan berhasil", dapat langsung digunakan oleh pengguna DEX untuk melindungi dari potensi kerugian posisi di blockchain.
Indikator awal nilai tinggi untuk manajemen likuiditas terpusat:
Odds real-time untuk peristiwa kunci di pasar prediksi dapat berfungsi sebagai sinyal pendahulu untuk manajemen likuiditas terpusat di DEX. Strategi otomatis dapat menangkap sinyal ini untuk menyesuaikan rentang posisi LP secara dinamis, mengubah LP dari penyedia likuiditas pasif menjadi manajer risiko berbasis probabilitas yang aktif.
Melahirkan produk keuangan terstruktur yang baru:
Dengan mengaitkan indikator inti DEX dengan hasil acara di pasar prediksi, model distribusi pendapatan bersyarat yang baru dapat dirancang. Misalnya, mengikat distribusi biaya transaksi dengan pencapaian atau tidaknya target volume perdagangan tertentu, membangun komunitas kepentingan dan lingkaran penangkapan nilai yang lebih langsung.
Secara keseluruhan, penggabungan pasar prediksi dengan DEX adalah penyatuan mendalam di tingkat infrastruktur. Pasar prediksi sedang berevolusi menjadi "lapisan penetapan risiko" dan "peramal informasi" untuk seluruh industri kripto. Dengan terus meluasnya arus pengguna, integrasinya dengan protokol dasar seperti DEX akan menjadi variabel kunci yang menentukan apakah ekosistem DeFi di masa depan dapat menuju ke arah yang lebih efisien, lebih matang, dan lebih tahan banting.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Peningkatan mekanisme penetapan harga pasar prediksi: Evolusi dari LMSR ke buku pesanan dan prospek integrasi dengan DEX
Dari AMM ke Buku Pesanan: Menjelajahi Perubahan Mekanisme Penetapan Harga Pasar Prediksi dan Potensi Integrasinya dengan DEX
Pasar prediksi pada dasarnya adalah "bursa untuk probabilitas peristiwa masa depan", di mana pengguna dapat mengekspresikan penilaian mereka terhadap suatu peristiwa dengan membeli opsi tertentu. Karena pembelian peristiwa probabilitas berbeda dari perdagangan biasa, mekanisme penetapan harga dan likuiditas yang digunakan oleh pasar prediksi pada awalnya juga berbeda dari algoritma AMM yang umum.
Mekanisme penetapan harga pasar prediksi telah mengalami perubahan besar dari versi awal hingga sekarang, yang pertama kali menggunakan mekanisme AMM yang disebut Logarithmic Market Scoring Rule (LMSR) untuk menyediakan likuiditas dan penetapan harga secara real-time. Memahami karakteristik LMSR membantu dalam memahami mekanisme penetapan harga pasar prediksi pada sebagian besar waktu, serta alasan mengapa protokol lain memilih LMSR, dan juga memahami motivasi platform prediksi untuk meningkatkan dari LMSR ke buku pesanan di luar rantai.
Karakteristik dan Kelebihan serta Kekurangan LMSR
LMSR adalah mekanisme penetapan harga yang dirancang khusus untuk pasar prediksi, memungkinkan pengguna untuk membeli "saham" dari suatu opsi berdasarkan penilaian mereka, dan pasar akan secara otomatis menyesuaikan harga berdasarkan total permintaan. Ciri utama dari LMSR adalah tidak bergantung pada pihak lawan untuk menyelesaikan transaksi, bahkan untuk trader pertama, sistem dapat memberikan penetapan harga dan penyelesaian. Ini membuat pasar prediksi memiliki "likuiditas abadi" yang mirip dengan beberapa DEX.
LMSR pada dasarnya adalah model fungsi biaya yang menghitung harga berdasarkan "saham" yang dimiliki pengguna saat ini dari berbagai opsi. Mekanisme ini memastikan bahwa harga selalu mencerminkan probabilitas yang diharapkan pasar saat ini terhadap berbagai hasil peristiwa.
Fitur inti LMSR adalah jumlah harga semua hasil selalu sama dengan 1. Ketika pengguna membeli saham dari suatu opsi, harga opsi tersebut naik, sementara harga opsi lainnya turun, sehingga menjaga jumlah harga tetap 1.
Poin kunci lain dari LMSR adalah bahwa harga adalah turunan marginal dari fungsi biaya. Ini berarti semakin besar jumlah pembelian suatu opsi, harganya akan semakin naik; harga akhir akan mendekati mencerminkan probabilitas subyektif pasar dari setiap opsi yang terjadi.
Parameter likuiditas b dalam LMSR secara langsung menentukan "kelancaran" kurva, yaitu likuiditas atau "ketebalan" pasar. Likuiditas tinggi ( nilai b besar ) membuat kurva relatif datar, yang berarti bahkan jika membeli banyak saham, kecepatan kenaikan harga juga lebih lambat. Likuiditas rendah ( nilai b kecil ) membuat kurva sangat curam, pembelian sedikit saja akan menyebabkan harga naik tajam.
Keseimbangan Mekanisme LMSR dan Perpindahan Paradigma Pasar Prediksi
Tujuan dasar dari desain LMSR adalah agregasi informasi, bukan untuk keuntungan pembuat pasar. Ini menyelesaikan masalah "cold start" yang paling sulit untuk pasar prediksi dengan model matematis otomatis, yaitu penyediaan likuiditas ketika masih kurangnya pihak lawan di awal.
Kontribusi inti dari LMSR adalah memastikan bahwa selalu ada pihak lawan dalam pasar pada setiap titik waktu. Terlepas dari seberapa tidak populer atau ekstremnya pandangan pasar, pembuat pasar selalu dapat memberikan penawaran untuk membeli atau menjual. Ini secara mendasar menyelesaikan masalah kekurangan likuiditas yang menghalangi eksekusi dalam pasar awal dengan buku pesanan tradisional.
Namun, keunggulan LMSR juga membawa cacat struktural yang tidak dapat diatasi:
Dilema parameter b dan likuiditas statis: Parameter likuiditas b ditetapkan saat pasar dibentuk, dan biasanya tetap tidak berubah selama siklus hidup pasar. Pengaturan statis ini membuat pasar tidak dapat menyesuaikan kedalaman dan sensitivitasnya berdasarkan perubahan likuiditas yang sebenarnya dan aliran informasi.
Peran subsidi dari pembuat pasar: Harapan matematis dari model LMSR dalam teori adalah kerugian. Kerugian pembuat pasar dianggap sebagai "biaya informasi" yang dibayar untuk mendapatkan kebijaksanaan kolektif pasar. Ini menentukan bahwa pada dasarnya ini adalah sistem yang disubsidi oleh pihak yang memulai transaksi, dan tidak cocok untuk model pembuat pasar yang mengejar keuntungan.
Setelah pengguna pasar prediksi dan skala dana melewati titik kritis, desain LMSR yang mengorbankan efisiensi demi likuiditas beralih dari keunggulan menjadi belenggu pengembangan. Perpindahan ke model buku pesanan didasarkan pada beberapa pertimbangan strategis berikut:
Permintaan dasar efisiensi modal: Buku pesanan memungkinkan pembuat pasar dan pengguna untuk mengkonsentrasikan likuiditas secara tepat di kisaran harga yang paling aktif di pasar, meningkatkan efisiensi modal.
Optimasi pengalaman perdagangan: Pasar order book yang matang dapat menyerap pesanan besar melalui kedalaman lawan yang padat, memberikan eksekusi perdagangan dengan slippage yang lebih rendah dan pengalaman yang lebih baik.
Strategi yang diperlukan untuk menarik likuiditas profesional: Buku pesanan adalah model pasar yang paling umum dan paling dikenal oleh trader profesional dan lembaga market maker. Perubahan ini mengirimkan sinyal undangan yang jelas kepada penyedia likuiditas profesional di dunia kripto dan bahkan di keuangan tradisional.
Mekanisme Penetapan Harga dan Likuiditas di Pasar Prediksi Saat Ini
Peningkatan pasar prediksi adalah pilihan yang tidak terhindarkan setelah skala pengguna dan kedewasaan platform mencapai titik kritis. Di balik perubahan ini terdapat pertimbangan sistematis terhadap tiga tujuan: pengalaman perdagangan, biaya Gas, dan kedalaman pasar. Struktur saat ini dapat dianalisis dari dua aspek: mekanisme likuiditas dan logika penetapan harga.
model campuran penyelesaian di on-chain dan buku pesanan off-chain
Mekanisme likuiditas pasar prediksi mengadopsi arsitektur hibrida yang menggabungkan on-chain dan off-chain, mempertimbangkan keamanan penyelesaian terdesentralisasi dan pengalaman perdagangan terpusat yang lancar.
Buku pesanan off-chain: Pengajuan dan pencocokan order limit pengguna dilakukan sepenuhnya di server off-chain, operasinya instan dan tanpa biaya Gas. Pengguna dapat melihat secara langsung kedalaman pasar yang terdiri dari semua order limit (bid dan ask).
Penyelesaian di atas rantai: Ketika order beli dan jual dalam buku pesanan off-chain berhasil dipadankan, langkah penyampaian aset yang terakhir akan dieksekusi di atas rantai melalui kontrak pintar. Model "pencocokan off-chain, penyelesaian on-chain" ini, sambil mempertahankan fleksibilitas buku pesanan, memastikan finalitas hasil transaksi dan ketidakberdayaan aset terhadap perubahan.
Logika dasar pengikatan harga: saham terhadap siklus penciptaan dan arbitrase
Inti dari mekanisme pasar prediksi adalah memastikan bahwa total probabilitas dari dua hasil "ya" (YES) dan "tidak" (NO) selalu sama dengan 100% (yaitu "$1"). Model buku pesanan menggunakan desain aset dasar yang canggih dan mekanisme arbitrase, memanfaatkan kekuatan koreksi pasar itu sendiri untuk memastikan bahwa total harga selalu berkonvergensi ke "$1".
Dasar Inti: Pencetakan dan Penebusan Pasangan Penuh
Penemuan harga: perdagangan buku pesanan independen YES dan NO sebagai dua aset independen diperdagangkan dengan stablecoin di buku pesanan mereka masing-masing. Peserta dapat memasang order limit pada harga apa pun.
Pembatasan harga: Perbaikan arbitrase yang dipasarkan Perilaku mencari keuntungan dari arbitrase (biasanya oleh robot otomatis) adalah kunci untuk memastikan harga kembali. Begitu jumlah harga perdagangan saham YES dan NO menyimpang dari "$1", jendela arbitrase tanpa risiko akan terbuka.
Inti dari desain mekanisme ini adalah bahwa protokol itu sendiri tidak berperan sebagai wasit, melainkan dengan membangun titik-titik nilai yang kuat dan saluran arbitrase yang terbuka, tindakan mencari keuntungan oleh para peserta pasar menjadi kekuatan penentu dalam menjaga stabilitas harga sistem.
Kemungkinan Kombinasi Pasar Prediksi dan DEX
Dengan pertumbuhan eksplosif jumlah pengguna pasar prediksi dan kolaborasi dengan platform sosial, telah terbentuk asimetri basis pengguna antara itu dan protokol kripto, menjadi gerbang lalu lintas bagi pengguna untuk memasuki industri kripto. Dalam konteks ini, kombinasi pasar prediksi dengan DEX menunjukkan kemungkinan baru:
Alat lindung nilai risiko yang efisien dan asli: Kontrak peristiwa di prediction market dapat menjadi "lapisan cermin" untuk penetapan risiko bagi peserta ekosistem DEX. Misalnya, kontrak prediksi tentang "apakah stablecoin tertentu akan terputus" atau "apakah upgrade protokol tertentu akan berhasil", dapat langsung digunakan oleh pengguna DEX untuk melindungi dari potensi kerugian posisi di blockchain.
Indikator awal nilai tinggi untuk manajemen likuiditas terpusat: Odds real-time untuk peristiwa kunci di pasar prediksi dapat berfungsi sebagai sinyal pendahulu untuk manajemen likuiditas terpusat di DEX. Strategi otomatis dapat menangkap sinyal ini untuk menyesuaikan rentang posisi LP secara dinamis, mengubah LP dari penyedia likuiditas pasif menjadi manajer risiko berbasis probabilitas yang aktif.
Melahirkan produk keuangan terstruktur yang baru: Dengan mengaitkan indikator inti DEX dengan hasil acara di pasar prediksi, model distribusi pendapatan bersyarat yang baru dapat dirancang. Misalnya, mengikat distribusi biaya transaksi dengan pencapaian atau tidaknya target volume perdagangan tertentu, membangun komunitas kepentingan dan lingkaran penangkapan nilai yang lebih langsung.
Secara keseluruhan, penggabungan pasar prediksi dengan DEX adalah penyatuan mendalam di tingkat infrastruktur. Pasar prediksi sedang berevolusi menjadi "lapisan penetapan risiko" dan "peramal informasi" untuk seluruh industri kripto. Dengan terus meluasnya arus pengguna, integrasinya dengan protokol dasar seperti DEX akan menjadi variabel kunci yang menentukan apakah ekosistem DeFi di masa depan dapat menuju ke arah yang lebih efisien, lebih matang, dan lebih tahan banting.