Dalam sistem keuangan kripto, DEX selalu menjadi peran yang menarik. Ia tampak selalu online, tanpa downtime, tanpa sensor, tanpa kabur, tetapi tetap berada di pinggiran: antarmuka yang rumit, likuiditas yang kurang, kurangnya narasi, bukan topik hangat, juga bukan pilihan utama proyek. Saat DeFi meledak, ia menjadi pengganti CEX, dan di pasar bear, ia menjadi warisan DeFi yang "aman dan mandiri". Ketika industri fokus pada narasi baru seperti blockchain publik, AI, RWA, dan inskripsi, DEX tampaknya telah kehilangan keberadaan.
Namun, jika kita melihat sejarah, kita akan menemukan bahwa DEX telah tumbuh secara diam-diam, mulai mengguncang logika dasar keuangan di atas rantai. Uniswap hanyalah salah satu titik sejarahnya, Curve, Balancer, Raydium, Velodrome, dan lain-lain adalah bentuk-bentuk evolusinya. Semua evolusi AMM, agregator, dan DEX L2 didorong oleh evolusi diri dari dasar keuangan terdistribusi.
Artikel ini mencoba melampaui "perbandingan produk" dan "analisis tren", meninjau evolusi sejarah DEX:
Bagaimana DEX bertransformasi dari alat menjadi logika evolusi struktur di atas rantai
Bagaimana ia menyerap mekanisme keuangan dan tujuan ekologi dari berbagai era
Mengapa ketika kita membahas Launch, cold start proyek, dan organisasi mandiri komunitas, kita tidak bisa menghindari DEX
Ini adalah sejarah evolusi DEX, pengamatan struktur "eksternalisasi fungsi" yang terdesentralisasi, dan juga berusaha menjawab: mengapa setiap proyek tidak bisa terhindar dari DEX ketika membicarakan Web3?
I. Sejarah Singkat DEX Lima Tahun: Dari Peran Pinggiran ke Pusat Narasi
Sekitar tahun 2017, ketika bursa terpusat sedang berada di puncaknya, sekelompok penggemar kripto dengan diam-diam memulai eksperimen EtherDelta di atas rantai. Dibandingkan dengan CEX seperti Binance dan OKEx pada waktu yang sama, pengalaman perdagangan EtherDelta bisa dibilang bencana: input data rantai yang rumit, latensi tinggi, dan antarmuka yang primitif, membuat pengguna biasa enggan.
Namun, lahirnya EtherDelta tidak hanya untuk kemudahan, tetapi untuk sepenuhnya menghilangkan "kepercayaan terpusat": pengguna sepenuhnya mengontrol aset, pencocokan pesanan sepenuhnya dilakukan di atas rantai, tanpa perlu perantara atau mempercayai pihak ketiga. Pendiri Ethereum, Vitalik Buterin, juga telah mengungkapkan harapannya terhadap model ini.
Meskipun EtherDelta akhirnya memudar karena masalah teknis dan pengalaman pengguna, ia menanamkan benih gen untuk Uniswap, Balancer, Raydium, dan lainnya: kepemilikan aset pengguna, pencocokan order di blockchain, tanpa perlu kepercayaan kustodian, menjadi kerangka dasar evolusi DEX yang terus berlanjut.
2. DEX Generasi Kedua: Perubahan Paradigma Teknologi ( Kemunculan AMM )
Jika EtherDelta mewakili "prinsip pertama" dari perdagangan terdesentralisasi, maka lahirnya Uniswap memberikan jalur implementasi yang dapat diskalakan untuk ideal ini untuk pertama kalinya.
Pada tahun 2018, Uniswap merilis v1, yang pertama kali memperkenalkan mekanisme Automated Market Maker (AMM), yang sepenuhnya memecahkan batasan model pencocokan buku pesanan tradisional. Inovasi inti adalah rumus x * y = k, yang memungkinkan kolam likuiditas untuk menetapkan harga secara otomatis, tanpa memerlukan pihak lawan atau pesanan tertunda. Asalkan Anda memasukkan satu aset ke dalam kolam, Anda dapat secara otomatis memperoleh aset lain berdasarkan kurva produk tetap. Tanpa pihak lawan, pesanan tertunda, pencocokan, perdagangan langsung menetapkan harga.
Model ini secara revolusioner menyelesaikan masalah "tanpa order" pada DEX awal, serta mengubah sumber likuiditas untuk perdagangan di blockchain: siapa pun dapat menjadi penyedia likuiditas (LP), menyuntikkan aset ke pasar dan mendapatkan biaya transaksi.
Curve dirancang untuk mengoptimalkan kurva stablecoin
SushiSwap bergabung dengan insentif token dan mekanisme tata kelola
Varian-varian ini mendorong AMM DEX memasuki tahap "produktivitas protokol". Berbeda dengan DEX generasi pertama yang sebagian besar didorong oleh ideologi, DEX generasi kedua menunjukkan logika produk yang jelas dan siklus perilaku pengguna: mereka tidak hanya dapat digunakan untuk perdagangan, tetapi juga merupakan dasar struktural untuk aliran aset, pintu masuk bagi pengguna untuk berpartisipasi dalam likuiditas, bahkan merupakan bagian dari peluncuran ekosistem proyek.
Sejak Uniswap, DEX akhirnya benar-benar menjadi "produk" yang dapat digunakan, tumbuh, dan mengumpulkan pengguna serta modal ---- bukan lagi lampiran dari konsep yang terwujud, tetapi mulai menjadi pembangun struktur itu sendiri.
3. DEX Generasi Ketiga: Dari Alat ke Pusat, Ekspansi Fungsional dan Integrasi Ekosistem
Setelah memasuki tahun 2021, DEX berkembang dari satu skenario perdagangan menjadi "tahap integrasi" di mana fungsi meluap dan integrasi ekosistem berjalan bersamaan. DEX tidak lagi hanya menjadi "tempat pertukaran koin", tetapi secara bertahap menjadi inti likuiditas dari sistem keuangan on-chain, pintu masuk untuk peluncuran proyek, bahkan menjadi pengatur struktur ekosistem.
Perubahan paradigma yang paling representatif pada periode ini adalah kemunculan Raydium. Raydium lahir di atas rantai Solana, mencoba untuk pertama kalinya mengintegrasikan mekanisme AMM dengan kedalaman buku pesanan di rantai. Ia tidak hanya menyediakan kolam likuiditas berbasis produk tetap, tetapi juga dapat menyinkronkan transaksi ke buku pesanan Serum di rantai, membentuk struktur likuiditas "pembuat pasar otomatis + pesanan pasif" yang berdampingan. Model ini menggabungkan kesederhanaan AMM dengan lapisan harga yang terlihat pada buku pesanan, sambil mempertahankan otonomi di rantai, secara signifikan meningkatkan efisiensi dana dan pemanfaatan likuiditas.
Makna struktur Raydium terletak pada kenyataan bahwa ia bukan sekadar "optimalisasi AMM", melainkan merupakan upaya pertama DEX untuk menghadirkan "pengalaman CEX" dalam rekonstruksi terdistribusi di atas rantai. Bagi proyek baru di ekosistem Solana, Raydium bukan hanya tempat untuk berdagang, tetapi juga tempat untuk memulai ---- dari likuiditas awal hingga distribusi token, kedalaman order, dan eksposur proyek, ia adalah pusat interaksi antara penerbitan tingkat satu dan perdagangan tingkat dua.
Pada tahap ini, ledakan fungsi jauh lebih dari sekadar Raydium:
SushiSwap bergabung dengan penambangan perdagangan, token tata kelola, tata kelola komunitas, dan kolam inkubasi "Onsen", membentuk ekosistem DEX yang berorientasi pada tata kelola
PancakeSwap menggabungkan game berbasis blockchain, pasar NFT, dan fungsi lotere on-chain, dan menyelesaikan operasi platform DEX di BNB Chain.
Velodrome memperkenalkan "penjadwalan likuiditas antar protokol" berbasis model veToken, menjadikan DEX sebagai koordinator antar protokol.
Jupiter menghubungkan beberapa DEX dan jalur aset melalui peran agregator jalur dalam ekosistem Solana, menjadi "agregator lintas protokol di dalam rantai" yang sebenarnya.
Ciri khas dari tahap ini adalah: DEX bukan lagi titik akhir dari protokol, melainkan jaringan perantara yang menghubungkan aset, proyek, pengguna, dan protokol. Ia harus menangani "interaksi terminal" dari transaksi pengguna, sekaligus menyematkan "pengaliran awal" dari penerbitan proyek, dan juga harus menghubungkan sistem perilaku on-chain yang lengkap seperti tata kelola, insentif, penetapan harga, dan agregasi.
DEX kini telah terlepas dari "protokol pulau" dan menjadi titik penghubung di dunia DeFi ( hub primitive )---- sebuah komponen konsensus on-chain dengan adaptabilitas tinggi dan kemampuan komposisi yang tinggi.
4. DEX Generasi Keempat: Pertumbuhan Deformasi dalam Arus Multi-Rantai, Agregasi, L2 dan Eksperimen Lintas Rantai
Jika evolusi dua generasi DEX sebelumnya adalah perubahan paradigma teknologi, maka tahap ketiga Raydium adalah upaya penyambungan modul fungsional, dan mulai tahun 2021, DEX memasuki tahap yang lebih sulit untuk diklasifikasikan: ia tidak lagi didominasi oleh satu tim dalam "pembaruan versi", tetapi struktur di seluruh rantai yang memaksa untuk melakukan perubahan adaptif.
Yang pertama merasakan perubahan ini adalah DEX yang dikerahkan di Layer 2. Setelah peluncuran mainnet Arbitrum dan Optimism, biaya Gas Ethereum yang tinggi tidak lagi menjadi satu-satunya pilihan, struktur Rollup menjadi tanah subur bagi pertumbuhan generasi baru DEX. GMX di Arbitrum mengadopsi model harga oracle + kontrak berkelanjutan, dengan jalur yang sangat sederhana dan struktur tanpa kolam LP, menjawab masalah "AMM tidak cukup untuk menyelesaikan kedalaman". Di Optimism, Velodrome dengan bantuan model veToken, mencoba membangun mekanisme koordinasi tata kelola insentif likuiditas antar protokol. DEX ini tidak lagi mengejar universalitas, tetapi berakar di rantai tertentu dengan cara "infrastruktur ekosistem".
Sementara itu, satu jenis patch struktural lainnya juga sedang terbentuk: agregator. Ketika DEX semakin banyak, masalah fragmentasi likuiditas semakin membesar, dan pengguna di blockchain harus menghadapi beban keputusan baru tentang "ke mana harus berdagang". Dari 1inch yang diluncurkan pada tahun 2020 hingga Matcha dan Jupiter yang muncul kemudian, agregator mengambil peran baru: mereka bukan DEX, tetapi mengelola semua jalur likuiditas DEX. Terutama, kebangkitan Jupiter di blockchain Solana terjadi karena berhasil mengisi kekosongan dalam kedalaman jalur, peralihan aset, dan pengalaman perdagangan.
Namun, evolusi struktur DEX tidak berhenti pada penyesuaian dalam rantai. Setelah tahun 2021, proyek-proyek seperti ThorChain dan Router Protocol mulai diluncurkan, mengajukan proposisi yang lebih radikal: apakah mungkin untuk menyelesaikan pertukaran antara dua pihak yang tidak berada di satu rantai? "Cross-chain DEX" mulai mencoba menyelesaikan masalah sirkulasi aset antar rantai melalui metode seperti membangun lapisan verifikasi sendiri, penghubungan pesan, atau kolam likuiditas virtual. Meskipun struktur protokol jauh lebih kompleks dibandingkan DEX satu rantai, kemunculannya memberikan sinyal: jalur evolusi DEX telah terlepas dari suatu rantai publik, menuju era kolaborasi protokol antar rantai.
Pada tahap ini, DEX sulit untuk diklasifikasikan berdasarkan "tipe": itu bisa menjadi pintu masuk likuiditas (1inch), bisa juga menjadi koordinator protokol (Velodrome), atau lebih mungkin merupakan mekanisme pertukaran antar rantai (ThorChain). Mereka tidak dirancang seperti generasi sebelumnya, tetapi lebih seperti "tertekan oleh struktur".
Pada titik ini, DEX bukan hanya alat, tetapi juga merupakan respons lingkungan ---- sebuah produk adaptif yang mengakomodasi perubahan struktur jaringan, lompatan aset antar rantai, dan permainan insentif antar protokol. Ini bukan lagi "pembaruan produk", tetapi merupakan manifestasi dari "evolusi struktur".
Dua, Ketika Penetapan Harga, Likuiditas, dan Narasi Bertemu: Bagaimana DEX "masuk" ke dalam Peluncuran
Melihat kembali jalur perkembangan empat generasi DEX, tidak sulit untuk menemukan: alasan mereka terus berevolusi, bukan karena desain fungsi tertentu yang lebih cerdas, tetapi karena terus merespons kebutuhan nyata di blockchain—dari pencocokan, pembuatan pasar, hingga penggabungan, lintas rantai, setiap transformasi DEX adalah pengisian kekosongan struktural yang alami.
Pada tahap ini, DEX tidak lagi menjadi "titik fungsi" di suatu rantai, melainkan lebih seperti "layer adaptasi default" setelah perubahan struktur di rantai. Baik proyek yang ingin memberikan insentif, protokol yang ingin menarik pengguna, maupun lintas rantai yang ingin mengagregasi, DEX memainkan peran yang semakin banyak dalam "penjadwalan" dan "koordinasi".
Tetapi ketika perannya semakin banyak, DEX juga tak terhindarkan menghadapi dilema struktural lain yang sudah ada, tetapi selalu kurang terwakili:
Untuk masuk ke CEX, perlu memasukkan koin, berbicara tentang sumber daya, dan membangun komunitas; untuk masuk ke rantai, perlu membangun kolam, mencari likuiditas, dan menarik sirkulasi barang. Masalah-masalah yang tampak terpisah ini, pada akhirnya berkumpul menjadi satu masalah inti: untuk proyek baru, siapa yang akan menyediakan struktur peluncuran?
Perlu diketahui bahwa di pasar kripto awal, Launch sering kali merupakan operasi sumber daya yang didominasi oleh bursa terpusat: ritme penambahan koin, panduan harga, distribusi pengguna, dan titik promosi, semuanya dikendalikan oleh platform. Meskipun model ini efisien, namun juga membawa masalah seperti tingginya hambatan masuk, kurangnya transparansi, dan konsentrasi kekuasaan yang terlalu besar.
Dan ketika DEX secara bertahap menguasai penetapan harga, likuiditas, mobilisasi pengguna, dan mekanisme komunitas, ia mulai secara struktural memiliki kemampuan untuk mengakomodasi semua elemen yang diperlukan untuk Launch ---- dan semua ini, bukan karena DEX ingin melakukan Launch, tetapi karena dalam evolusi fungsi dan ekosistemnya, ia secara alami tumbuh menjadi bentuk Launch.
Itu juga tidak pernah "mengumumkan" untuk memasuki skenario pendanaan pasar primer, tetapi sejarah berkembang ke suatu tahap, DEX secara alami mengambil alih tiga struktur inti dari peluncuran dingin proyek: likuiditas, penetapan harga, komunitas.
Ini bukanlah strategi produk, melainkan hasil dari limpahan logika struktural.
Setelah Uniswap memperkenalkan AMM, kita pertama kali melihat mekanisme penemuan harga yang tidak memerlukan pesanan, tidak memerlukan pihak perantara. Dengan kata lain, DEX mengubah "konsensus pasar" menjadi "fungsi on-chain", pembentukan harga tidak lagi bergantung pada pemesanan, tetapi ditentukan langsung oleh hubungan penawaran dan permintaan dari kumpulan aset. Dan struktur penetapan harga ini adalah salah satu masalah paling sulit untuk dipecahkan dalam memulai proyek: ketika sebuah token baru diluncurkan, tidak ada likuiditas, tidak ada kedalaman perdagangan sekunder, yang paling dibutuhkan adalah mekanisme penemuan harga otomatis yang tidak memerlukan izin.
Segera setelah itu, kolam likuiditas menjadi saluran distribusi insentif awal. Pihak proyek akan mengaitkan token dengan aset utama
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
14 Suka
Hadiah
14
5
Bagikan
Komentar
0/400
airdrop_whisperer
· 11jam yang lalu
Siapa yang tidak suka bermain permainan koin～
Lihat AsliBalas0
ShadowStaker
· 08-04 05:41
masih menunggu komposabilitas mev optimal dalam infrastruktur dex... smh hanya siklus naratif lainnya
Sejarah Evolusi DEX: Dari Alat Marginal Menjadi Pusat Keuangan On-Chain
DEX: Tidak Pernah Benar-Benar Dipahami
Dalam sistem keuangan kripto, DEX selalu menjadi peran yang menarik. Ia tampak selalu online, tanpa downtime, tanpa sensor, tanpa kabur, tetapi tetap berada di pinggiran: antarmuka yang rumit, likuiditas yang kurang, kurangnya narasi, bukan topik hangat, juga bukan pilihan utama proyek. Saat DeFi meledak, ia menjadi pengganti CEX, dan di pasar bear, ia menjadi warisan DeFi yang "aman dan mandiri". Ketika industri fokus pada narasi baru seperti blockchain publik, AI, RWA, dan inskripsi, DEX tampaknya telah kehilangan keberadaan.
Namun, jika kita melihat sejarah, kita akan menemukan bahwa DEX telah tumbuh secara diam-diam, mulai mengguncang logika dasar keuangan di atas rantai. Uniswap hanyalah salah satu titik sejarahnya, Curve, Balancer, Raydium, Velodrome, dan lain-lain adalah bentuk-bentuk evolusinya. Semua evolusi AMM, agregator, dan DEX L2 didorong oleh evolusi diri dari dasar keuangan terdistribusi.
Artikel ini mencoba melampaui "perbandingan produk" dan "analisis tren", meninjau evolusi sejarah DEX:
Ini adalah sejarah evolusi DEX, pengamatan struktur "eksternalisasi fungsi" yang terdesentralisasi, dan juga berusaha menjawab: mengapa setiap proyek tidak bisa terhindar dari DEX ketika membicarakan Web3?
I. Sejarah Singkat DEX Lima Tahun: Dari Peran Pinggiran ke Pusat Narasi
1. DEX Generasi Pertama: Ekspresi Desentralisasi(Era EtherDelta)
Sekitar tahun 2017, ketika bursa terpusat sedang berada di puncaknya, sekelompok penggemar kripto dengan diam-diam memulai eksperimen EtherDelta di atas rantai. Dibandingkan dengan CEX seperti Binance dan OKEx pada waktu yang sama, pengalaman perdagangan EtherDelta bisa dibilang bencana: input data rantai yang rumit, latensi tinggi, dan antarmuka yang primitif, membuat pengguna biasa enggan.
Namun, lahirnya EtherDelta tidak hanya untuk kemudahan, tetapi untuk sepenuhnya menghilangkan "kepercayaan terpusat": pengguna sepenuhnya mengontrol aset, pencocokan pesanan sepenuhnya dilakukan di atas rantai, tanpa perlu perantara atau mempercayai pihak ketiga. Pendiri Ethereum, Vitalik Buterin, juga telah mengungkapkan harapannya terhadap model ini.
Meskipun EtherDelta akhirnya memudar karena masalah teknis dan pengalaman pengguna, ia menanamkan benih gen untuk Uniswap, Balancer, Raydium, dan lainnya: kepemilikan aset pengguna, pencocokan order di blockchain, tanpa perlu kepercayaan kustodian, menjadi kerangka dasar evolusi DEX yang terus berlanjut.
2. DEX Generasi Kedua: Perubahan Paradigma Teknologi ( Kemunculan AMM )
Jika EtherDelta mewakili "prinsip pertama" dari perdagangan terdesentralisasi, maka lahirnya Uniswap memberikan jalur implementasi yang dapat diskalakan untuk ideal ini untuk pertama kalinya.
Pada tahun 2018, Uniswap merilis v1, yang pertama kali memperkenalkan mekanisme Automated Market Maker (AMM), yang sepenuhnya memecahkan batasan model pencocokan buku pesanan tradisional. Inovasi inti adalah rumus x * y = k, yang memungkinkan kolam likuiditas untuk menetapkan harga secara otomatis, tanpa memerlukan pihak lawan atau pesanan tertunda. Asalkan Anda memasukkan satu aset ke dalam kolam, Anda dapat secara otomatis memperoleh aset lain berdasarkan kurva produk tetap. Tanpa pihak lawan, pesanan tertunda, pencocokan, perdagangan langsung menetapkan harga.
Model ini secara revolusioner menyelesaikan masalah "tanpa order" pada DEX awal, serta mengubah sumber likuiditas untuk perdagangan di blockchain: siapa pun dapat menjadi penyedia likuiditas (LP), menyuntikkan aset ke pasar dan mendapatkan biaya transaksi.
Keberhasilan Uniswap memicu inovasi varian AMM lainnya:
Varian-varian ini mendorong AMM DEX memasuki tahap "produktivitas protokol". Berbeda dengan DEX generasi pertama yang sebagian besar didorong oleh ideologi, DEX generasi kedua menunjukkan logika produk yang jelas dan siklus perilaku pengguna: mereka tidak hanya dapat digunakan untuk perdagangan, tetapi juga merupakan dasar struktural untuk aliran aset, pintu masuk bagi pengguna untuk berpartisipasi dalam likuiditas, bahkan merupakan bagian dari peluncuran ekosistem proyek.
Sejak Uniswap, DEX akhirnya benar-benar menjadi "produk" yang dapat digunakan, tumbuh, dan mengumpulkan pengguna serta modal ---- bukan lagi lampiran dari konsep yang terwujud, tetapi mulai menjadi pembangun struktur itu sendiri.
3. DEX Generasi Ketiga: Dari Alat ke Pusat, Ekspansi Fungsional dan Integrasi Ekosistem
Setelah memasuki tahun 2021, DEX berkembang dari satu skenario perdagangan menjadi "tahap integrasi" di mana fungsi meluap dan integrasi ekosistem berjalan bersamaan. DEX tidak lagi hanya menjadi "tempat pertukaran koin", tetapi secara bertahap menjadi inti likuiditas dari sistem keuangan on-chain, pintu masuk untuk peluncuran proyek, bahkan menjadi pengatur struktur ekosistem.
Perubahan paradigma yang paling representatif pada periode ini adalah kemunculan Raydium. Raydium lahir di atas rantai Solana, mencoba untuk pertama kalinya mengintegrasikan mekanisme AMM dengan kedalaman buku pesanan di rantai. Ia tidak hanya menyediakan kolam likuiditas berbasis produk tetap, tetapi juga dapat menyinkronkan transaksi ke buku pesanan Serum di rantai, membentuk struktur likuiditas "pembuat pasar otomatis + pesanan pasif" yang berdampingan. Model ini menggabungkan kesederhanaan AMM dengan lapisan harga yang terlihat pada buku pesanan, sambil mempertahankan otonomi di rantai, secara signifikan meningkatkan efisiensi dana dan pemanfaatan likuiditas.
Makna struktur Raydium terletak pada kenyataan bahwa ia bukan sekadar "optimalisasi AMM", melainkan merupakan upaya pertama DEX untuk menghadirkan "pengalaman CEX" dalam rekonstruksi terdistribusi di atas rantai. Bagi proyek baru di ekosistem Solana, Raydium bukan hanya tempat untuk berdagang, tetapi juga tempat untuk memulai ---- dari likuiditas awal hingga distribusi token, kedalaman order, dan eksposur proyek, ia adalah pusat interaksi antara penerbitan tingkat satu dan perdagangan tingkat dua.
Pada tahap ini, ledakan fungsi jauh lebih dari sekadar Raydium:
Ciri khas dari tahap ini adalah: DEX bukan lagi titik akhir dari protokol, melainkan jaringan perantara yang menghubungkan aset, proyek, pengguna, dan protokol. Ia harus menangani "interaksi terminal" dari transaksi pengguna, sekaligus menyematkan "pengaliran awal" dari penerbitan proyek, dan juga harus menghubungkan sistem perilaku on-chain yang lengkap seperti tata kelola, insentif, penetapan harga, dan agregasi.
DEX kini telah terlepas dari "protokol pulau" dan menjadi titik penghubung di dunia DeFi ( hub primitive )---- sebuah komponen konsensus on-chain dengan adaptabilitas tinggi dan kemampuan komposisi yang tinggi.
4. DEX Generasi Keempat: Pertumbuhan Deformasi dalam Arus Multi-Rantai, Agregasi, L2 dan Eksperimen Lintas Rantai
Jika evolusi dua generasi DEX sebelumnya adalah perubahan paradigma teknologi, maka tahap ketiga Raydium adalah upaya penyambungan modul fungsional, dan mulai tahun 2021, DEX memasuki tahap yang lebih sulit untuk diklasifikasikan: ia tidak lagi didominasi oleh satu tim dalam "pembaruan versi", tetapi struktur di seluruh rantai yang memaksa untuk melakukan perubahan adaptif.
Yang pertama merasakan perubahan ini adalah DEX yang dikerahkan di Layer 2. Setelah peluncuran mainnet Arbitrum dan Optimism, biaya Gas Ethereum yang tinggi tidak lagi menjadi satu-satunya pilihan, struktur Rollup menjadi tanah subur bagi pertumbuhan generasi baru DEX. GMX di Arbitrum mengadopsi model harga oracle + kontrak berkelanjutan, dengan jalur yang sangat sederhana dan struktur tanpa kolam LP, menjawab masalah "AMM tidak cukup untuk menyelesaikan kedalaman". Di Optimism, Velodrome dengan bantuan model veToken, mencoba membangun mekanisme koordinasi tata kelola insentif likuiditas antar protokol. DEX ini tidak lagi mengejar universalitas, tetapi berakar di rantai tertentu dengan cara "infrastruktur ekosistem".
Sementara itu, satu jenis patch struktural lainnya juga sedang terbentuk: agregator. Ketika DEX semakin banyak, masalah fragmentasi likuiditas semakin membesar, dan pengguna di blockchain harus menghadapi beban keputusan baru tentang "ke mana harus berdagang". Dari 1inch yang diluncurkan pada tahun 2020 hingga Matcha dan Jupiter yang muncul kemudian, agregator mengambil peran baru: mereka bukan DEX, tetapi mengelola semua jalur likuiditas DEX. Terutama, kebangkitan Jupiter di blockchain Solana terjadi karena berhasil mengisi kekosongan dalam kedalaman jalur, peralihan aset, dan pengalaman perdagangan.
Namun, evolusi struktur DEX tidak berhenti pada penyesuaian dalam rantai. Setelah tahun 2021, proyek-proyek seperti ThorChain dan Router Protocol mulai diluncurkan, mengajukan proposisi yang lebih radikal: apakah mungkin untuk menyelesaikan pertukaran antara dua pihak yang tidak berada di satu rantai? "Cross-chain DEX" mulai mencoba menyelesaikan masalah sirkulasi aset antar rantai melalui metode seperti membangun lapisan verifikasi sendiri, penghubungan pesan, atau kolam likuiditas virtual. Meskipun struktur protokol jauh lebih kompleks dibandingkan DEX satu rantai, kemunculannya memberikan sinyal: jalur evolusi DEX telah terlepas dari suatu rantai publik, menuju era kolaborasi protokol antar rantai.
Pada tahap ini, DEX sulit untuk diklasifikasikan berdasarkan "tipe": itu bisa menjadi pintu masuk likuiditas (1inch), bisa juga menjadi koordinator protokol (Velodrome), atau lebih mungkin merupakan mekanisme pertukaran antar rantai (ThorChain). Mereka tidak dirancang seperti generasi sebelumnya, tetapi lebih seperti "tertekan oleh struktur".
Pada titik ini, DEX bukan hanya alat, tetapi juga merupakan respons lingkungan ---- sebuah produk adaptif yang mengakomodasi perubahan struktur jaringan, lompatan aset antar rantai, dan permainan insentif antar protokol. Ini bukan lagi "pembaruan produk", tetapi merupakan manifestasi dari "evolusi struktur".
Dua, Ketika Penetapan Harga, Likuiditas, dan Narasi Bertemu: Bagaimana DEX "masuk" ke dalam Peluncuran
Melihat kembali jalur perkembangan empat generasi DEX, tidak sulit untuk menemukan: alasan mereka terus berevolusi, bukan karena desain fungsi tertentu yang lebih cerdas, tetapi karena terus merespons kebutuhan nyata di blockchain—dari pencocokan, pembuatan pasar, hingga penggabungan, lintas rantai, setiap transformasi DEX adalah pengisian kekosongan struktural yang alami.
Pada tahap ini, DEX tidak lagi menjadi "titik fungsi" di suatu rantai, melainkan lebih seperti "layer adaptasi default" setelah perubahan struktur di rantai. Baik proyek yang ingin memberikan insentif, protokol yang ingin menarik pengguna, maupun lintas rantai yang ingin mengagregasi, DEX memainkan peran yang semakin banyak dalam "penjadwalan" dan "koordinasi".
Tetapi ketika perannya semakin banyak, DEX juga tak terhindarkan menghadapi dilema struktural lain yang sudah ada, tetapi selalu kurang terwakili:
Untuk masuk ke CEX, perlu memasukkan koin, berbicara tentang sumber daya, dan membangun komunitas; untuk masuk ke rantai, perlu membangun kolam, mencari likuiditas, dan menarik sirkulasi barang. Masalah-masalah yang tampak terpisah ini, pada akhirnya berkumpul menjadi satu masalah inti: untuk proyek baru, siapa yang akan menyediakan struktur peluncuran?
Perlu diketahui bahwa di pasar kripto awal, Launch sering kali merupakan operasi sumber daya yang didominasi oleh bursa terpusat: ritme penambahan koin, panduan harga, distribusi pengguna, dan titik promosi, semuanya dikendalikan oleh platform. Meskipun model ini efisien, namun juga membawa masalah seperti tingginya hambatan masuk, kurangnya transparansi, dan konsentrasi kekuasaan yang terlalu besar.
Dan ketika DEX secara bertahap menguasai penetapan harga, likuiditas, mobilisasi pengguna, dan mekanisme komunitas, ia mulai secara struktural memiliki kemampuan untuk mengakomodasi semua elemen yang diperlukan untuk Launch ---- dan semua ini, bukan karena DEX ingin melakukan Launch, tetapi karena dalam evolusi fungsi dan ekosistemnya, ia secara alami tumbuh menjadi bentuk Launch.
Itu juga tidak pernah "mengumumkan" untuk memasuki skenario pendanaan pasar primer, tetapi sejarah berkembang ke suatu tahap, DEX secara alami mengambil alih tiga struktur inti dari peluncuran dingin proyek: likuiditas, penetapan harga, komunitas.
Ini bukanlah strategi produk, melainkan hasil dari limpahan logika struktural.
Setelah Uniswap memperkenalkan AMM, kita pertama kali melihat mekanisme penemuan harga yang tidak memerlukan pesanan, tidak memerlukan pihak perantara. Dengan kata lain, DEX mengubah "konsensus pasar" menjadi "fungsi on-chain", pembentukan harga tidak lagi bergantung pada pemesanan, tetapi ditentukan langsung oleh hubungan penawaran dan permintaan dari kumpulan aset. Dan struktur penetapan harga ini adalah salah satu masalah paling sulit untuk dipecahkan dalam memulai proyek: ketika sebuah token baru diluncurkan, tidak ada likuiditas, tidak ada kedalaman perdagangan sekunder, yang paling dibutuhkan adalah mekanisme penemuan harga otomatis yang tidak memerlukan izin.
Segera setelah itu, kolam likuiditas menjadi saluran distribusi insentif awal. Pihak proyek akan mengaitkan token dengan aset utama