Stablecoin: Awal Inovasi Aset Putaran Baru

Stablecoin sedang menjadi konsensus pasar. Baru-baru ini, terdapat serangkaian perubahan baru di bidang stablecoin: sebuah platform pembayaran mengakuisisi perusahaan stablecoin, sebuah perusahaan teknologi finansial menggunakan stablecoin untuk menggantikan posisi perantara bank, dan sebuah penerbit stablecoin berhasil menembus industri baru dengan produknya. Semua ini dapat dianggap sebagai tiruan dari stablecoin arus utama yang ada.

Sementara itu, proyek stablecoin berbasis bunga (YBS) sedang berkembang pesat. Sebuah protokol muncul sebagai yang terdepan, sebuah protokol DeFi lama bertransformasi menjadi stablecoin berbasis bunga, dan beberapa proyek DeFi terkenal juga cepat berinvestasi di jalur YBS. Saat ini, YBS masih dikategorikan sebagai salah satu jenis stablecoin, dan pemahaman pasar tentang perbedaan mendasar antara YBS dan stablecoin tradisional masih terbatas.

Proyek YBS pada dasarnya adalah menarik pengguna melalui hasil aset, mendistribusikan sebagian dari hasil kepada pengguna, dan setelah menyelesaikan akumulasi dana, terus mendapatkan hasil aset. Ini berbeda dengan mekanisme penerbitan stablecoin tradisional. Cadangan stablecoin tradisional dikelola oleh regulator atau pihak proyek, dan pengguna hanya dapat menerima nilai tersebut secara pasif.

YBS mengikuti logika penyimpanan dan pinjaman bank di blockchain, mendekonstruksi kekuasaan penerbitan aset. Dibandingkan dengan stablecoin tradisional, ambang penerbitan YBS lebih rendah dan telah menunjukkan pertumbuhan yang pesat. Dalam arti tertentu, sejarah industri kripto adalah sejarah inovasi model penerbitan aset, hanya saja kali ini dengan nama stabilitas, tampaknya lebih lembut.

Stabilitas berasal dari volatilitas, volatilitas menciptakan stablecoin. Stablecoin berbasis bunga adalah cara baru untuk mengekspresikan stablecoin. Menyusuri sejarah perkembangan stablecoin, asal-usulnya dapat ditelusuri kembali ke Bitcoin. Sebagai sistem pembayaran uang elektronik peer-to-peer, meskipun Bitcoin tidak stabil, namun telah memunculkan permintaan akan stablecoin.

Stablecoin yang terikat pada fiat pertama kali lahir di ekosistem Bitcoin, kemudian beralih ke bidang penilaian di bursa. Mekanismenya tidak rumit, terutama bergantung pada kepercayaan pengguna terhadap lembaga penerbit dan pengakuan pasar. Selanjutnya, stablecoin terdesentralisasi seperti DAI muncul, menggunakan mekanisme over-collateralization, meskipun efisiensi modalnya rendah, tetapi menawarkan kredibilitas yang lebih tinggi.

Sejak itu, sejarah perkembangan cryptocurrency dari perspektif on-chain dapat diringkas sebagai eksplorasi bagaimana menurunkan tingkat staking. Stablecoin algoritmik pernah menjadi percobaan penting, tetapi mengalami kemunduran. Saat ini, stablecoin mekanisme hibrida telah menjadi arus utama.

Stablecoin yang menghasilkan bunga memerlukan mekanisme penghasil bunga dan mekanisme stablecoin, yang dapat dicapai melalui berbagai cara seperti CDP, Delta netral, dan sebagainya untuk mencapai stabilitas. Intinya terletak pada mekanisme penghasil bunga dan pembagian keuntungan, aset yang menghasilkan bunga dapat berasal dari aset yang dijaminkan di blockchain atau aset yang menghasilkan keuntungan secara off-chain.

Saat ini, ada sekitar 50 proyek stablecoin yang aktif di pasar. Mengingat sifat silang antara DeFi, aset fisik, dan stablecoin, diperkirakan proyek yang akan menonjol pada akhirnya tidak akan lebih dari 5. Stablecoin yang diterbitkan oleh protokol DeFi yang sudah mapan lebih bertujuan untuk memperkuat ekosistem mereka sendiri, sementara proyek-proyek baru adalah pesaing pasar yang sebenarnya.

Saat mengevaluasi proyek stablecoin yang menghasilkan bunga, perlu memperhatikan beberapa dimensi seperti fundamental, cara menghasilkan bunga, dan metode perhitungan APY. Khususnya, perhatian harus diberikan pada keberlanjutan hasil proyek dan profitabilitas protokol, yang secara langsung berkaitan dengan keamanan dan stabilitas stablecoin yang menghasilkan bunga.

Secara keseluruhan, stablecoin berbunga adalah awal dari inovasi aset baru, yang sedang membentuk kembali pola pasar stablecoin. Di masa depan, apakah dapat menonjol dalam persaingan yang ketat, kuncinya terletak pada kemampuan inovasi proyek, pengendalian risiko, dan kemampuan untuk mendapatkan keuntungan jangka panjang.