- Topik
112k Popularitas
25k Popularitas
6k Popularitas
29k Popularitas
17k Popularitas
23k Popularitas
14k Popularitas
3k Popularitas
14k Popularitas
154k Popularitas
- Sematkan
112k Popularitas
25k Popularitas
6k Popularitas
29k Popularitas
17k Popularitas
23k Popularitas
14k Popularitas
3k Popularitas
14k Popularitas
154k Popularitas
Tinjauan dan Harapan Pasar Makro: Ekspektasi Penurunan Suku Bunga The Federal Reserve (FED) Meningkat, Laporan Keuangan Nvidia Menjadi Sorotan
Tinjauan Pasar
Sejak kuartal ketiga, aset yang berkinerja baik termasuk indeks Russell 2000, harga emas, saham keuangan, dan obligasi AS, sementara aset yang berkinerja buruk termasuk Ethereum, minyak mentah, dan dolar AS. Bitcoin hampir tidak berubah, demikian juga dengan Nasdaq 100.
Untuk pasar saham AS, pasar saat ini masih dalam kondisi bullish, dengan tren utama yang tetap naik. Namun, beberapa bulan terakhir tahun ini akan memiliki lingkungan perdagangan yang kurang tema kinerja, sehingga ruang untuk pergerakan naik dan turun di pasar akan terbatas. Pasar terus menurunkan ekspektasi laba Q3.
Baru-baru ini ada penyesuaian valuasi, tetapi pemulihan juga sangat cepat, rasio PE 21 kali masih jauh lebih tinggi dibandingkan rata-rata 5 tahun.
93% perusahaan dalam indeks S&P 500 telah mengumumkan hasil aktual, di mana 79% perusahaan melampaui ekspektasi laba per saham, dan 60% perusahaan melampaui ekspektasi pendapatan. Kinerja harga saham perusahaan yang melampaui ekspektasi secara umum sejalan dengan rata-rata historis, tetapi kinerja harga saham perusahaan yang tidak memenuhi ekspektasi lebih buruk dibandingkan rata-rata historis.
Pembelian kembali saat ini merupakan dukungan teknis terkuat di pasar saham AS, dengan aktivitas pembelian kembali perusahaan dalam beberapa minggu terakhir mencapai dua kali lipat dari tingkat normal, sekitar 5 miliar USD per hari (1 triliun USD per tahun), kekuatan pembelian ini mungkin akan terus berlanjut hingga pertengahan September dan kemudian secara bertahap mereda.
Saham teknologi besar menunjukkan penurunan kinerja di pertengahan musim panas, dengan alasan utama termasuk penurunan ekspektasi keuntungan, serta berkurangnya antusiasme pasar terhadap tema AI. Namun, potensi pertumbuhan jangka panjang dari saham-saham ini masih ada, dan harga tidak mungkin turun terlalu jauh.
Ada periode ketika pasar memang sangat bullish, misalnya, dari bulan Oktober tahun lalu hingga bulan Juni tahun ini, mengalami beberapa pengembalian yang disesuaikan dengan risiko terbaik dalam generasi ini. Sampai hari ini, rasio PE pasar saham lebih tinggi, proyeksi ekonomi dan keuangan tumbuh lebih lambat, dan ekspektasi pasar terhadap Federal Reserve juga lebih tinggi, jadi relatif sulit untuk mengharapkan pasar saham di masa depan akan memiliki kinerja seperti tiga kuartal sebelumnya. Selain itu, kita telah melihat tanda-tanda bahwa dana besar secara bertahap beralih ke tema pertahanan, dan diharapkan tren ini tidak akan segera berbalik, jadi sikap yang relatif netral terhadap pasar saham dalam beberapa bulan ke depan akan lebih bijaksana.
Pada pertemuan Jackson Hole pada hari Jumat, Ketua Federal Reserve Jerome Powell memberikan pernyataan penurunan suku bunga yang paling jelas hingga saat ini, dengan penurunan suku bunga pada bulan September sudah menjadi kepastian. Dia juga menyatakan tidak ingin pasar tenaga kerja semakin mendingin dan semakin yakin pada jalur inflasi kembali ke 2%. Namun, dia tetap bersikeras bahwa kecepatan pelonggaran kebijakan akan bergantung pada kinerja data di masa depan.
Saya pribadi berpikir bahwa pernyataan Powell kali ini tidak terlalu dovish seperti yang diharapkan, sehingga tidak menimbulkan dampak besar di pasar keuangan tradisional. Yang paling diperhatikan orang adalah apakah ada kesempatan untuk penurunan suku bunga 50bps dalam satu kali tahun ini, dan Powell sama sekali tidak memberikan petunjuk. Jadi, harapan untuk penurunan suku bunga tahun ini hampir tidak ada perubahan dari sebelumnya.
Jika data ekonomi di masa depan menunjukkan perbaikan, ada kemungkinan penurunan ekspektasi suku bunga 100bp yang saat ini dipatok.
Namun, pasar kripto memang bereaksi dengan sangat kuat, ini mungkin disebabkan oleh akumulasi posisi short yang terlalu banyak yang mengakibatkan tekanan, serta pemain di dunia kripto yang tidak sejalan dengan pemahaman makro yang ada di pasar tradisional, yaitu adanya redaman dalam penyampaian informasi yang cukup besar, banyak orang mungkin tidak tahu bahwa Powell akan berbicara di konferensi Jackson Hole minggu ini. Namun, apakah kondisi pasar saat ini mendukung pasar kripto untuk mencapai level tertinggi baru, mungkin perlu dipertanyakan, secara umum untuk mencapai level tertinggi baru selain lingkungan makro yang harus longgar, sentimen juga harus berani mengambil risiko, tema asli kripto juga tidak boleh diabaikan, NFT, DeFi, pelonggaran ETF spot, dan kegilaan meme semuanya dihitung, saat ini tampaknya tema yang paling kuat adalah pertumbuhan ekosistem Telegram, apakah ada potensi untuk menjadi tema berikutnya, masih harus dilihat dari kinerja terbaru proyek-proyek yang mengeluarkan token ini, seberapa banyak pengguna baru yang dihasilkan?
Sementara itu, lonjakan pasar kripto juga terkait dengan revisi besar-besaran angka pekerjaan non-pertanian tahun lalu di AS minggu ini. Namun, kami telah menganalisis ini secara mendalam dalam video sebelumnya, bahwa revisi ini terlalu berlebihan, mengabaikan kontribusi imigran ilegal terhadap pekerjaan, sementara saat statistik jumlah pekerjaan awalnya, orang-orang ini juga dihitung. Jadi, perbaikan ini tidak banyak berarti, dan hasilnya pasar tradisional bereaksi biasa-biasa saja, sementara pasar kripto melihat ini sebagai tanda penurunan suku bunga yang signifikan.
Berdasarkan pengalaman di pasar emas, sebagian besar waktu harga memiliki korelasi positif dengan volume kepemilikan ETF, tetapi dalam dua tahun terakhir, struktur pasar telah berubah, sebagian besar investor ritel bahkan investor institusi telah melewatkan kenaikan harga emas, sementara kekuatan pembelian utama telah beralih ke bank sentral.
Data menunjukkan bahwa laju aliran ETF Bitcoin secara signifikan melambat setelah bulan April, dengan pertumbuhan total hanya 10% dalam lima bulan terakhir berdasarkan Bitcoin. Ini sejalan dengan puncak harga yang terjadi pada bulan Maret. Jika tingkat pengembalian tanpa risiko menurun, sangat mungkin akan menarik lebih banyak investor untuk masuk ke pasar emas dan Bitcoin.
Melihat posisi saham, pada awal musim panas, dana strategi subjektif berjalan dengan sangat baik, mengurangi posisi tepat waktu, dan pada bulan Agustus memiliki kesempatan untuk menyerang. Data menunjukkan bahwa kecepatan penambahan posisi dana strategi subjektif baru-baru ini sangat cepat, dan posisi telah kembali ke persentil 91 sejarah, tetapi dana strategi sistematis bereaksi sedikit lambat, saat ini hanya berada di persentil 51.
Pemain bearish di pasar saham melakukan penutupan posisi selama penurunan.
Dalam aspek politik, dukungan publik terhadap Trump berhenti turun, tingkat dukungan taruhan meningkat, dan Trump mendapatkan dukungan dari Little Kennedy pada akhir pekan, kemungkinan transaksi Trump akan meningkat lagi, ini secara umum adalah hal yang baik untuk pasar saham atau pasar kripto.
Aliran Dana
Pasar saham China terus turun, tetapi dana dengan konsep China terus mengalami aliran masuk bersih, minggu ini aliran masuk bersih mencapai 4,9 miliar USD, mencetak rekor tertinggi dalam lima minggu, dan merupakan aliran masuk bersih selama 12 minggu berturut-turut. Jika dibandingkan dengan negara-negara pasar berkembang lainnya, China juga merupakan yang paling banyak mengalami aliran masuk. Mereka yang berani memilih untuk menambah posisi di pasar yang sedang turun saat ini, bukanlah tim nasional, melainkan dana jangka panjang, yang bertaruh bahwa selama pasar saham tidak ditutup, akhirnya akan naik kembali.
Namun secara struktural, dari sisi klien Goldman Sachs, setelah bulan Februari, pada dasarnya mereka terus mengurangi kepemilikan A-shares, dan baru-baru ini yang banyak ditambah adalah H-shares dan saham perusahaan Tiongkok yang terdaftar di luar negeri.
Meskipun pasar saham global pulih + aliran dana masuk, pasar reksa dana yang memiliki preferensi risiko rendah juga terus mengalami aliran masuk selama empat minggu berturut-turut, dengan total skala mencapai 6,24 triliun dolar AS, menetapkan rekor tertinggi baru dalam sejarah, menunjukkan bahwa likuiditas pasar masih sangat melimpah.
Terus memantau kondisi keuangan AS, pada dasarnya setiap tahun selalu dijadikan tema untuk diperdebatkan, data menunjukkan bahwa utang pemerintah AS dalam sepuluh tahun ke depan mungkin mencapai 130% dari PDB, dan hanya pengeluaran bunga saja akan mencapai 2,4% dari PDB, sedangkan pengeluaran militer untuk mempertahankan hegemoni global AS hanya 3,5%, ini jelas tidak berkelanjutan.
dolar melemah
Dalam sebulan terakhir, indeks dolar AS telah turun 3,5%, menjadi laju penurunan tercepat sejak akhir 2022, yang terkait dengan meningkatnya ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga Federal Reserve.
Melihat kembali awal tahun 2022, Federal Reserve mengambil kebijakan kenaikan suku bunga yang agresif untuk mengatasi inflasi, yang menyebabkan penguatan dolar AS. Namun, pada Oktober 2022, pasar mulai memperkirakan bahwa siklus kenaikan suku bunga Federal Reserve akan segera mendekati akhir, bahkan mungkin mulai mempertimbangkan penurunan suku bunga. Ekspektasi ini menyebabkan penurunan permintaan pasar terhadap dolar AS, mendorong dolar AS melemah.
Kondisi pasar saat ini tampaknya merupakan pengulangan dari tahun-tahun sebelumnya, hanya saja saat itu spekulasi terlalu prematur, sedangkan hari ini langkah penurunan suku bunga akan segera terjadi. Jika dolar jatuh terlalu banyak, kemungkinan penghapusan perdagangan arbitrase jangka panjang bisa muncul kembali, yang pada gilirannya dapat menjadi kekuatan yang menekan pasar saham.
Dua tema besar minggu depan, inflasi dan NVIDIA
Data harga utama termasuk tingkat inflasi PCE di AS, CPI awal bulan Agustus di Eropa, serta CPI di Tokyo. Ekonomi utama juga akan merilis indeks kepercayaan konsumen dan indikator aktivitas ekonomi. Dalam hal laporan keuangan perusahaan, fokus akan tertuju pada laporan keuangan Nvidia yang akan dirilis setelah pasar saham AS pada hari Rabu.
Data PCE yang dirilis pada hari Jumat adalah data PCE harga terakhir sebelum keputusan Fed pada 18 September. Para ekonom memperkirakan pertumbuhan bulanan inflasi PCE inti akan tetap di +0,2%, sementara pendapatan dan konsumsi pribadi masing-masing tumbuh +0,2% dan +0,3%, sama seperti bulan Juni, yang berarti pasar memperkirakan inflasi akan tetap menunjukkan tren pertumbuhan moderat dan tidak akan menurun lebih jauh, memberikan ruang untuk kemungkinan kejutan penurunan.
Laporan Keuangan Nvidia - Awan Gelap Hilang, Berpotensi Menyuntikkan Vitalitas ke Pasar
Kinerja Nvidia bukan hanya sebagai barometer emosi pasar AI dan saham teknologi, tetapi juga seluruh pasar keuangan. Untuk Nvidia, permintaan sementara tidak menjadi masalah, tema kunci tetap berkaitan dengan dampak penundaan arsitektur Blackwell. Setelah membaca beberapa laporan analisis dari berbagai lembaga, saya menemukan bahwa pandangan mainstream di Wall Street menganggap dampak ini tidak signifikan, dan para analis umumnya mempertahankan harapan yang optimis terhadap laporan keuangan kali ini. Selain itu, dalam empat kuartal terakhir, hasil yang diumumkan oleh Nvidia selalu melebihi ekspektasi pasar.
Indikator utama dari beberapa ekspektasi pasar yang paling penting adalah:
Beberapa pertanyaan yang paling penting adalah:
Analisis menunjukkan bahwa pengiriman chip Blackwell pertama dari Nvidia kemungkinan akan tertunda selama 4-6 minggu, diperkirakan tertunda hingga akhir Januari 2025. Banyak pelanggan beralih untuk membeli H200 yang memiliki waktu pengiriman sangat singkat. TSMC telah mulai memproduksi chip Blackwell, tetapi karena teknologi kemasan CoWoS-L yang digunakan oleh B100 dan B200 cukup kompleks, ada tantangan dalam tingkat hasil, dengan produksi awal di bawah rencana yang ditetapkan, sementara H100 dan H200 menggunakan teknologi CoWoS-S.
Namun, produk baru ini sebenarnya tidak termasuk dalam perkiraan kinerja terbaru:
Karena Blackwell baru diperkirakan akan memasuki proyeksi penjualan pada Q4 2024 (kuartal pertama 2025), dan NVIDIA hanya memberikan panduan kinerja untuk satu kuartal, maka penundaan terhadap kinerja Q2 dan Q3 2024 tidak akan berdampak besar. Pada konferensi SIGGRAPH terbaru, NVIDIA tidak menyebutkan dampak penundaan GPU Blackwell, menunjukkan bahwa dampak penundaan mungkin tidak signifikan.
Kedua, penurunan B100/B200 dapat diimbangi dengan peningkatan H200/H20 pada paruh kedua tahun 2024.
Menurut prediksi, produksi substrat B100/B200 telah direvisi sebesar 44%, meskipun pengiriman mungkin sebagian ditunda hingga paruh pertama tahun 2025, yang mengakibatkan penurunan volume pengiriman di paruh kedua tahun 2024. Namun, pesanan H200 UBB meningkat secara signifikan, diperkirakan tumbuh sebesar 57% dari kuartal ketiga tahun 2024 hingga kuartal pertama tahun 2025.
Berdasarkan ini, diperkirakan bahwa pendapatan H200 pada paruh kedua tahun 2024 adalah 23,5 miliar dolar AS, yang seharusnya cukup untuk mengimbangi kemungkinan kerugian pendapatan sebesar 19,5 miliar dolar AS yang terkait dengan B100 dan GB200 - setara dengan 500.000 GPU B100 atau kerugian pendapatan tersirat sebesar 15 miliar dolar AS, serta kerugian pendapatan tambahan dari fasilitas pendukung sebesar 4,5 miliar dolar AS. Kami juga melihat potensi ruang kenaikan dari momentum kuat GPU H20, yang sebagian besar ditujukan untuk pasar China, yang mungkin mengirimkan 700.000 unit atau pendapatan tersirat sebesar 6,3 miliar dolar AS pada paruh kedua tahun 2024.
Selain itu, peningkatan kapasitas produksi CoWoS TSMC yang meningkat secara signifikan juga mungkin mendukung pertumbuhan pendapatan dari sisi pasokan.
Di sisi pelanggan, perusahaan teknologi besar di AS menyumbang lebih dari 50% pendapatan pusat data NVIDIA. Komentar terbaru mereka menunjukkan bahwa prospek permintaan untuk NVIDIA akan terus meningkat. Model prediksi menunjukkan bahwa pertumbuhan tahun ke tahun dalam pengeluaran modal cloud computing global akan mencapai 60% dan 12% masing-masing pada tahun 2024 dan 2025, lebih tinggi dari proyeksi sebelumnya (masing-masing 48% dan 9%). Namun, juga terlihat bahwa tahun ini adalah tahun pertumbuhan besar, dan tahun depan tidak mungkin mempertahankan tingkat pertumbuhan yang sama.
Berikut adalah ringkasan komentar terbaru dari perusahaan teknologi besar mengenai belanja modal AI, yang menunjukkan ekspektasi peningkatan belanja modal perusahaan-perusahaan ini untuk tahun 2024 dan 2025:
Alphabet: Diperkirakan akan menghabiskan modal sebesar 12 miliar atau lebih setiap kuartal selama sisa tahun 2024, dengan total pengeluaran mungkin mencapai antara 12 miliar hingga 13,5 miliar dolar.
Microsoft: Diperkirakan belanja modal pada tahun 2025 akan lebih tinggi dibandingkan tahun 2024 untuk memenuhi permintaan pertumbuhan produk AI dan cloud-nya. Diperkirakan belanja modal akan meningkat setiap kuartal untuk memenuhi kebutuhan yang saat ini melebihi mikro