DEX: Lima Tahun Evolusi dari Alat Pinggiran menjadi Pusat Ekosistem

Di ekosistem keuangan kripto, bursa terdesentralisasi (DEX) selalu memainkan peran yang menarik. Sepertinya selalu online - tidak mengalami downtime, tidak disensor, tidak kabur, tetapi dalam jangka panjang berada di posisi pinggiran: antarmuka yang rumit, likuiditas yang tidak memadai, kurangnya topik yang menarik, tidak menjadi fokus perhatian para pemimpin opini, dan bukan platform prioritas untuk proyek-proyek populer. Pada masa ledakan DeFi, ia dianggap sebagai alternatif untuk bursa terpusat; setelah pasar bearish tiba, ia diberi label "aman, kendali sendiri", menjadi warisan era DeFi. Ketika industri lebih fokus pada narasi baru seperti rantai publik, kecerdasan buatan, tokenisasi aset fisik, dan inskripsi, DEX tampaknya telah kehilangan kehadirannya.

Namun, ketika kita memperpanjang dimensi waktu dan memperluas struktur keseluruhan, kita akan menemukan bahwa: DEX telah berkembang diam-diam dan mulai mengguncang logika dasar keuangan di blockchain. Uniswap yang pernah sangat populer hanyalah salah satu titik dalam perjalanan perkembangannya, sementara proyek-proyek seperti Curve, Balancer, Raydium, Velodrome yang muncul dari aliran sejarah hanyalah bentuk turunannya. Ketika kita melihat semua evolusi dan perubahan AMM, aggregator, dan DEX lapisan kedua, yang sebenarnya mendorong di baliknya adalah proses evolusi diri dari keuangan terdesentralisasi.

Oleh karena itu, artikel ini berusaha untuk melampaui perspektif "perbandingan produk" dan "tren jalur", kembali ke garis waktu sejarah yang panjang, dan menjelaskan logika evolusi struktur DEX:

• Bagaimana DEX berevolusi dari alat menjadi logika struktural di blockchain;
• Bagaimana ia menyerap mekanisme keuangan dan tujuan ekologi dari berbagai periode;
• Mengapa ketika kita membahas peluncuran proyek, cold start, dan organisasi diri komunitas, kita masih tidak bisa terlepas dari DEX.

Ini adalah sejarah evolusi DEX, serta pengamatan struktural terhadap "eksternalisasi fungsi" yang terdesentralisasi, dan merupakan pengembangan dari jalur sejarah yang lengkap. Artikel ini juga mencoba menjawab pertanyaan yang semakin sulit untuk dihindari saat ini:

Mengapa di era Web3, setiap proyek tampaknya tidak bisa terhindar dari DEX?

I. Sejarah Singkat DEX Lima Tahun: Dari Peran Pinggiran ke Pusat Narasi

1. DEX generasi pertama: ekspresi desentralisasi ( era EtherDelta )

Sekitar tahun 2017, ketika bursa terpusat sedang berada di puncak kejayaannya, sekelompok penggemar kripto secara diam-diam memulai sebuah eksperimen aneh di atas rantai: EtherDelta.

Jika dibandingkan dengan bursa terpusat seperti Binance dan OKEx pada periode yang sama, pengalaman perdagangan di EtherDelta dapat dianggap sebagai bencana: perdagangan memerlukan input manual data on-chain yang kompleks, keterlambatan interaksi sangat tinggi, dan antarmuka pengguna sangat sederhana seperti halaman web primitif dari abad lalu, hampir membuat trader biasa enggan untuk terlibat.

Namun, kelahiran EtherDelta, sejak awal, bukan hanya untuk kemudahan penggunaan, tetapi untuk sepenuhnya menghindari "kepercayaan terpusat": aset yang diperdagangkan sepenuhnya dikuasai oleh pengguna sendiri, pencocokan pesanan sepenuhnya dilakukan di blockchain Ethereum, tanpa memerlukan perantara atau kepercayaan pada pihak ketiga. Pendiri Ethereum, Vitalik Buterin, bahkan secara terbuka menyatakan harapannya terhadap model ini, percaya bahwa perdagangan terdesentralisasi di blockchain adalah salah satu arah aplikasi nyata dari blockchain.

Meskipun EtherDelta pada akhirnya perlahan-lahan menghilang dari pandangan karena masalah teknis dan pengalaman pengguna, ia meninggalkan jejak yang tidak dapat diabaikan dalam sejarah blockchain: DEX mulai tidak hanya menjadi alat perdagangan, tetapi juga menjadi ekspresi praktik melawan sentralisasi.

Mungkin itu bukan bintang pasar saat itu, tetapi telah menanam benih gen untuk proyek-proyek seperti Uniswap, Balancer, Raydium di masa depan: kepemilikan aset pengguna, pencocokan pesanan di blockchain, tidak memerlukan kepercayaan kustodian - inilah karakteristik yang menjadi kerangka dasar untuk DEX yang terus berevolusi, berkembang, dan memperluas di masa depan.

2. DEX Generasi Kedua: Perubahan Paradigma Teknologi ( Munculnya AMM )

Jika EtherDelta mewakili "prinsip dasar" dari perdagangan terdesentralisasi, maka kelahiran Uniswap adalah memberi jalan yang dapat diskalakan untuk mewujudkan ideal ini untuk pertama kalinya.

Pada tahun 2018, Uniswap merilis versi v1 dan pertama kali memperkenalkan mekanisme pembuat pasar otomatis (AMM) di blockchain, yang sepenuhnya memecahkan batasan model pencocokan buku pesanan tradisional. Logika perdagangan dasar ini sederhana tetapi revolusioner - x * y = k: rumus ini adalah inovasi inti Uniswap, memungkinkan kolam likuiditas untuk menetapkan harga secara otomatis, tanpa pihak lawan atau pesanan yang tertunda. Selama Anda memasukkan satu aset ke dalam kolam, Anda dapat secara otomatis mendapatkan aset lain sesuai dengan kurva produk tetap. Tanpa pihak lawan, tanpa pesanan yang tertunda, tanpa pencocokan, tindakan perdagangan itu sendiri setara dengan tindakan penetapan harga.

Terobosan dari model ini adalah bahwa ia tidak hanya menyelesaikan masalah "tidak ada yang mengajukan pesanan" pada DEX awal yang membuat perdagangan tidak mungkin, tetapi juga secara mendasar mengubah sumber likuiditas untuk perdagangan di blockchain: siapa pun dapat menjadi penyedia likuiditas (LP), menyuntikkan aset ke pasar dan mendapatkan biaya transaksi.

Keberhasilan Uniswap juga memicu inovasi varian mekanisme AMM lainnya:

Balancer memperkenalkan kolam multi-aset + bobot kustom, memungkinkan proyek untuk menetapkan bobot dan distribusi aset mereka sendiri;

Curve merancang kurva yang dioptimalkan untuk masalah slippage tinggi pada stablecoin, untuk mencapai pertukaran aset dengan biaya yang lebih rendah;

SushiSwap menambahkan insentif token dan mekanisme tata kelola di atas Uniswap, membuka narasi "pertambangan likuiditas + kedaulatan komunitas";

Variasi ini bersama-sama mendorong AMM DEX memasuki tahap "produktivitas protokol". Berbeda dengan DEX generasi pertama yang terutama didorong oleh ide dan berbentuk kasar, DEX generasi kedua telah mulai menunjukkan logika produk yang jelas dan siklus perilaku pengguna: mereka tidak hanya dapat melakukan perdagangan, tetapi juga merupakan dasar struktur untuk peredaran aset, pintu masuk bagi pengguna untuk berpartisipasi dalam likuiditas, bahkan menjadi bagian dari peluncuran ekosistem proyek.

Dapat dikatakan bahwa, sejak Uniswap, DEX akhirnya benar-benar menjadi "produk" yang dapat digunakan, tumbuh, serta mengumpulkan pengguna dan modal - bukan lagi menjadi lampiran dari konsep yang terwujud, tetapi mulai menjadi pembangun struktur itu sendiri.

3. DEX Generasi Ketiga: Dari Alat ke Pusat, Perluasan Fungsionalitas dan Integrasi Ekosistem

Setelah memasuki tahun 2021, evolusi DEX mulai keluar dari satu skenario perdagangan, memasuki "tahap integrasi" di mana fungsi melampaui dan penggabungan ekosistem berjalan bersamaan. Pada tahap ini, DEX tidak lagi sekadar menjadi "tempat untuk menukar koin", tetapi secara bertahap tumbuh menjadi inti likuiditas dalam sistem keuangan on-chain, pintu masuk untuk memulai proyek, bahkan pengatur struktur ekosistem.

Salah satu perubahan paradigma yang paling representatif pada periode ini adalah munculnya Raydium.

Raydium lahir di jaringan Solana, merupakan DEX pertama yang mencoba mengintegrasikan mekanisme AMM dengan kedalaman buku pesanan on-chain. Ini tidak hanya menyediakan kolam likuiditas berbasis produk tetap, tetapi juga dapat menyinkronkan perdagangan ke buku pesanan on-chain Serum, membentuk struktur likuiditas "pembuat pasar otomatis + pesanan pasif" yang coexist. Mode ini menggabungkan kesederhanaan AMM dengan lapisan harga yang terlihat dari buku pesanan, sambil mempertahankan otonomi on-chain, secara signifikan meningkatkan efisiensi modal dan penggunaan likuiditas.

Makna struktur Raydium terletak pada kenyataannya bahwa ia bukan hanya "optimisasi AMM", tetapi merupakan upaya pertama DEX untuk memperkenalkan "pengalaman CEX" ke dalam rekonstruksi terdistribusi di blockchain. Bagi proyek baru dalam ekosistem Solana, Raydium bukan hanya tempat perdagangan, tetapi juga tempat peluncuran - dari likuiditas awal hingga distribusi token, kedalaman order, dan eksposur proyek, ia adalah pusat keterkaitan antara penerbitan primer dan perdagangan sekunder.

Pada tahap ini, ledakan fungsi jauh lebih dari sekadar Raydium:

• SushiSwap menambahkan pertambangan perdagangan, token tata kelola, tata kelola komunitas, dan kolam inkubasi "Onsen" pada model Uniswap, membentuk ekosistem DEX yang berorientasi pada tata kelola;

• PancakeSwap menggabungkan permainan berbasis blockchain, pasar NFT, dan fungsi lotere on-chain, serta menyelesaikan operasi platform DEX di BNB Chain;

• Velodrome(Optimism) memperkenalkan "penjadwalan likuiditas antar protokol" berbasis model veToken, menjadikan DEX sebagai koordinator antar protokol dan bukan hanya sekadar melayani pengguna;

• Jupiter berperan sebagai agregator jalur yang menghubungkan beberapa DEX dan jalur aset dalam ekosistem Solana, menjadi "agregator lintas protokol di atas rantai" yang sesungguhnya.

Karakteristik umum pada tahap ini adalah: DEX tidak lagi menjadi titik akhir dari protokol, melainkan jaringan perantara yang menghubungkan aset, proyek, pengguna, dan protokol.

Ia harus menangani "interaksi terminal" dari transaksi pengguna, serta menyematkan "pembangkitan awal" dari penerbitan proyek, dan juga perlu terhubung dengan sistem perilaku on-chain yang mencakup tata kelola, insentif, penetapan harga, dan agregasi.

DEX, kini keluar dari identitas "protokol pulau" dan menjadi titik pusat di dunia DeFi (hub primitive) - komponen konsensus on-chain yang sangat sesuai dan sangat dapat digabungkan.

4. DEX Generasi Keempat: Pertumbuhan yang berubah dalam arus multi-rantai, adalah penggabungan, lapisan kedua, dan percobaan lintas rantai.

Jika evolusi dua generasi DEX sebelumnya adalah ledakan paradigma teknologi, maka tahap ketiga Raydium adalah upaya penyambungan modul fungsional, mulai tahun 2021, DEX memasuki tahap yang lebih sulit untuk diklasifikasikan: ia tidak lagi didominasi oleh tim tertentu dalam "pembaruan versi", melainkan seluruh struktur di blockchain memaksa untuk melakukan deformasi adaptif.

Yang pertama merasakan perubahan ini adalah DEX yang diterapkan di jaringan lapisan dua.

Setelah peluncuran mainnet Arbitrum dan Optimism, biaya Gas tinggi pada transaksi Ethereum bukan lagi satu-satunya pilihan, struktur Rollup mulai menjadi tanah subur bagi pertumbuhan generasi baru DEX. GMX di Arbitrum mengadopsi model harga oracle + kontrak berkelanjutan, dengan jalur yang sangat sederhana dan struktur tanpa kolam LP, merespons "AMM tidak cukup untuk menyelesaikan kedalaman". Sementara itu, di Optimism, Velodrome menggunakan model veToken, mencoba membangun mekanisme koordinasi tata kelola insentif likuiditas antar protokol. DEX ini tidak lagi mengejar universalitas, melainkan meresap ke rantai tertentu dengan cara "fasilitas pendukung ekosistem".

Sementara itu, satu jenis tambalan struktural lainnya juga sedang terbentuk secara bersamaan: agregator.

Ketika jumlah DEX meningkat, masalah fragmentasi likuiditas dengan cepat menjadi lebih besar, dan pengguna di blockchain "ke mana bertransaksi" perlahan-lahan menjadi beban keputusan baru. Dari 1inch yang diluncurkan pada tahun 2020 hingga Matcha dan Jupiter kemudian, agregator mengambil peran baru: mereka bukan DEX, tetapi mengatur semua jalur likuiditas DEX. Khususnya Jupiter, yang dengan cepat bangkit di blockchain Solana, terjadi karena ia secara tepat mengisi kekosongan dalam kedalaman jalur, peralihan aset, dan pengalaman transaksi.

Namun, evolusi struktur DEX tidak berhenti pada penyesuaian di dalam rantai. Setelah tahun 2021, proyek-proyek seperti ThorChain dan Router Protocol diluncurkan satu per satu, mengajukan proposisi yang lebih radikal: apakah mungkin bagi kedua belah pihak untuk tidak berada di satu rantai dan tetap dapat melakukan pertukaran? "Cross-chain DEX" mulai mencoba untuk menyelesaikan masalah sirkulasi aset antar rantai melalui metode seperti membangun lapisan verifikasi sendiri, penghubungan pesan atau kolam likuiditas virtual. Meskipun struktur protokol jauh lebih kompleks daripada DEX satu rantai, munculnya mereka melepaskan sinyal: jalur evolusi DEX telah terlepas dari rantai publik tertentu dan bergerak menuju era kolaborasi protokol antar rantai.

Tipe DEX pada tahap ini sulit untuk diklasifikasikan lagi: bisa jadi pintu masuk likuiditas (1inch), bisa juga koordinator protokol (Velodrome), atau lebih mungkin merupakan mekanisme pertukaran antar rantai (ThorChain). Mereka tidak "dirancang" seperti generasi sebelumnya, tetapi lebih seperti "didorong keluar oleh struktur."

Sampai pada tahap ini, DEX tidak lagi hanya sekadar alat, melainkan merupakan respons lingkungan - sebuah produk adaptif yang digunakan untuk menyambut perubahan struktur jaringan, peralihan aset antar rantai, dan permainan insentif antar protokol. Ini bukan lagi "pembaruan produk", tetapi merupakan perwujudan dari "evolusi struktur".

Dua, Ketika Penetapan Harga, Likuiditas, dan Narasi Bertemu: Bagaimana DEX "Masuk" ke Launch

Melihat kembali jalur perkembangan empat generasi DEX, tidak sulit untuk menemukan satu hal: alasan mereka terus berevolusi, bukan karena suatu fungsi dirancang lebih cerdas, tetapi karena mereka terus merespons kebutuhan nyata di blockchain - dari pencocokan, pembuat pasar, hingga agregasi, lintas rantai, DE