Perkembangan dan Tantangan Stablecoin: Penelitian Mendalam Kasus USDe

Stablecoin memainkan peran penting dalam bidang cryptocurrency. Pada akhir Juli 2024, kapitalisasi pasar stablecoin sekitar 165 miliar USD, hampir 7% dari total pasar cryptocurrency senilai 2,417 triliun USD. Di antaranya, Tether (USDT) sebagai pemimpin stablecoin, hanya di belakang Bitcoin dan Ethereum, menempati posisi ketiga berdasarkan kapitalisasi pasar.

Artikel ini akan membahas secara mendalam tentang definisi, klasifikasi, dan pentingnya stablecoin dalam ekosistem mata uang digital. Kami juga akan menganalisis mekanisme operasional dan risiko potensialnya dengan menggunakan Ethena USDe sebagai contoh.

Definisi dan Kebutuhan Stablecoin

Stablecoin adalah jenis cryptocurrency yang dirancang untuk menjaga nilai yang relatif stabil, biasanya terikat pada mata uang fiat (seperti USD). Dalam konteks penggunaan Web3 yang luas, stablecoin sebagai media pertukaran yang stabil dalam nilai, tidak hanya memudahkan transaksi sehari-hari, tetapi juga memungkinkan pembayaran lintas batas yang cepat dan biaya rendah. Dibandingkan dengan sistem perbankan tradisional, stablecoin menghindari penundaan pemrosesan dan biaya tinggi. Dibandingkan dengan cryptocurrency yang lebih fluktuatif seperti Bitcoin atau Ethereum, stablecoin menyediakan pelabuhan untuk menjaga nilai di masa-masa pasar yang tidak stabil.

Klasifikasi stablecoin

Stablecoin dibagi menjadi dua kategori: stablecoin yang dijamin dan stablecoin algoritmik.

meminjam stablecoin

Stablecoin yang didukung oleh aset lain, memastikan bahwa nilainya didukung oleh jaminan yang nyata. Utamanya mencakup:

1. Koin stabil yang dijamin oleh mata uang fiat: seperti USDT dan USDC, didukung oleh cadangan mata uang fiat seperti dolar AS.
2. Koin stabil yang dijaminkan dengan produk: seperti Tether Gold (XAUt), didukung oleh aset fisik seperti emas.
3. Koin kripto yang dijaminkan stablecoin: seperti DAI, yang menggunakan koin kripto seperti ETH sebagai jaminan.

algoritma stablecoin

Stablecoin algoritma mempertahankan stabilitas harga melalui kontrak pintar dan mekanisme algoritma. Metode umum termasuk:

1. Mekanisme likuidasi: melalui lelang untuk melikuidasi jaminan risiko, memastikan bahwa utang stablecoin sepenuhnya terjamin.
2. Pembakaran dan pencetakan: mempengaruhi harga dengan mengatur jumlah pasokan koin.
3. Penyesuaian suku bunga pinjaman: Mengontrol jumlah pasokan stablecoin dengan menyesuaikan suku bunga pinjaman.

Perlu dicatat bahwa banyak stablecoin menggunakan kombinasi dari berbagai mekanisme untuk meningkatkan stabilitas dan keandalan keseluruhan.

Risiko Keamanan yang Dihadapi oleh Stablecoin

1. Transparansi Agunan: Meningkatkan transparansi melalui pengelolaan pihak ketiga, audit berkala, dan laporan bukti cadangan.
2. Fluktuasi nilai jaminan: menerapkan over-collateralization dan mekanisme likuidasi untuk mengurangi dampak fluktuasi nilai.
3. Kerentanan kontrak pintar: memerlukan audit keamanan yang ketat dan pemantauan berkelanjutan.
4. Volatilitas Pasar: Dalam kondisi pasar yang ekstrem, mekanisme stabilitas mungkin tidak dapat merespons dengan cepat, menyebabkan harga menyimpang secara signifikan.

Ikhtisar Stablecoin Utama

Hingga Juli 2024, 20 stablecoin teratas berdasarkan kapitalisasi pasar menyumbang lebih dari 99% dari total kapitalisasi pasar, di mana 5 stablecoin teratas (USDT, USDC, DAI, USDe, dan FDUSD) menyumbang 96%. Ini menunjukkan bahwa pasar stablecoin sangat terpusat, didominasi oleh beberapa pemain kunci.

Perlu dicatat bahwa semua 20 stablecoin teratas memiliki beberapa bentuk agunan aset, di mana 9 di antaranya juga menggabungkan mekanisme stabilitas algoritmik. Ini mencerminkan preferensi pengguna terhadap stablecoin yang sepenuhnya dijamin, terutama stablecoin yang didukung oleh mata uang fiat.

Analisis Kasus USDe

USDe yang diterbitkan oleh Ethena Labs telah menjadi stablecoin keempat terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar. USDe menggunakan mata uang kripto utama sebagai jaminan dan menerapkan strategi "delta hedge" untuk menjaga stabilitas aset jaminan.

Prinsip Desain

USDe melakukan hedging terhadap fluktuasi nilai agunan dengan menjual pendek di kontrak berkelanjutan, memastikan nilai agunan tetap stabil. Sumber pendapatannya mencakup keuntungan dari staking ETH, biaya pendanaan, dan keuntungan dari spread basis.

potensi risiko

1. Risiko sentralisasi: Ketergantungan pada bursa terpusat dapat menjadi titik lemah.
2. Risiko pasar: Tingkat biaya dana negatif yang berkelanjutan dapat mempengaruhi mekanisme penghasilan.

Kesimpulan

Stablecoin memainkan peran kunci dalam ekosistem cryptocurrency, memberikan stabilitas pasar dan memfasilitasi perdagangan. Dari jaminan mata uang fiat tradisional hingga mekanisme algoritma yang muncul, stablecoin memenuhi beragam kebutuhan komunitas crypto. Namun, mereka juga menghadapi tantangan seperti transparansi jaminan, fluktuasi nilai, dan kerentanan kontrak pintar.

Seiring dengan Ethena Labs terus mengoptimalkan USDe, masalah kunci adalah apakah ia dapat mempertahankan stabilitas di tengah fluktuasi pasar, menghindari nasib yang sama dengan Luna. Meskipun desain USDe berbeda secara mendasar dari Luna, apakah ia benar-benar dapat mempertahankan stabilitas dan menonjol di pasar stablecoin yang sangat kompetitif masih perlu diperhatikan dengan seksama.

Mengingat nilai pasar dan pengaruh besar dari stablecoin, audit keamanan dan pemantauan yang berkelanjutan sangat penting untuk menjaga stabilitas dan kepercayaan pasar.