- Topik
3k Popularitas
91k Popularitas
14k Popularitas
5k Popularitas
30k Popularitas
16k Popularitas
23k Popularitas
14k Popularitas
3k Popularitas
13k Popularitas
- Sematkan
3k Popularitas
91k Popularitas
14k Popularitas
5k Popularitas
30k Popularitas
16k Popularitas
23k Popularitas
14k Popularitas
3k Popularitas
13k Popularitas
CEX vs DEX: Analisis Perang Algoritme Perpetual Futures antara Hyperliquid, Binance, dan OKX
Pertempuran Algoritme Kontrak Antara CEX dan DEX: Analisis Perbandingan Hyperliquid, Binance, OKX
Pada Maret 2025, kontrak JELLYJELLY memicu kegaduhan pasar di suatu platform pertukaran terdesentralisasi. Dalam waktu beberapa jam, harga kontrak melambung 429%, hampir memicu likuidasi besar-besaran. Jika likuidasi terjadi, posisi short akan dimasukkan ke dalam kas likuiditas di blockchain, menyebabkan kerugian fluktuatif yang besar. Sementara itu, sebuah bursa terpusat besar secara langka "malam-malam" meluncurkan perdagangan kontrak perpetual JELLYJELLY.
Menjelang meletusnya krisis, validator platform terdesentralisasi dengan cepat melakukan pemungutan suara untuk campur tangan, memaksa penurunan daftar, penutupan posisi, dan pembekuan perdagangan, memicu keraguan orang-orang terhadap bursa "terdesentralisasi".
Peristiwa ini tidak hanya menjadi fokus perdebatan di komunitas kripto, tetapi juga mengungkapkan sebuah masalah inti: di platform perdagangan terdesentralisasi, apa yang menentukan harga? Siapa yang sebenarnya menanggung risiko? Apakah algoritme benar-benar netral?
Artikel ini akan menggunakan peristiwa JELLYJELLY sebagai titik awal, menganalisis perbedaan algoritme dari tiga platform utama dalam mekanisme inti kontrak berkelanjutan—harga indeks, harga acuan, dan biaya modal—dan mendalami filosofi keuangan dan mekanisme transmisi risiko di baliknya. Kami akan membahas bagaimana algoritme yang berbeda membentuk gaya perdagangan, melayani berbagai jenis trader, serta bagaimana hal itu menentukan kemampuan bertahan trader dalam badai.
Ini bukan hanya analisis teknis kontrak, tetapi juga pertempuran filosofis tentang desain tatanan pasar.
Ikhtisar Perdagangan Kontrak Berkelanjutan
Perdagangan kontrak berkelanjutan terdiri dari tiga elemen inti:
Harga Indeks: Melacak perubahan harga pasar spot, adalah "jangkar teoretis".
Harga acuan: digunakan untuk menghitung keuntungan dan kerugian yang belum direalisasikan, likuidasi, dan peristiwa penting lainnya.
Tingkat biaya modal: mekanisme ekonomi yang menghubungkan dunia spot dan kontrak, mengarahkan harga kontrak untuk kembali ke harga spot.
Mekanisme pengendalian harga acuan menentukan kekuasaan hidup dan mati dalam perdagangan kontrak. Inti dari platform terdesentralisasi adalah bagaimana memastikan harga acuan tidak dikendalikan dan dapat diverifikasi.
Sebuah platform terdesentralisasi telah melakukan optimasi berdasarkan algoritme dari bursa terpusat besar, sehingga harga dapat dengan cepat kembali ke harga pasar dalam kondisi pasar ekstrem dan saat perdagangan di dalam platform dimanipulasi. Platform ini mengambil berbagai langkah untuk menghindari nilai ekstrem ( dan lonjakan ).
Perbandingan Algoritme Tiga Platform
mekanisme harga indeks
Harga indeks dari suatu platform desentralisasi disebut harga oracle, yang sepenuhnya independen dari pasar itu sendiri, dibangun oleh node validator. Menggunakan metode median tertimbang untuk melawan fluktuasi harga ekstrem, frekuensi pembaruan adalah setiap 3 detik. Mekanisme ini lebih tahan terhadap manipulasi, tetapi pembaruan lebih lambat, membantu meratakan fluktuasi harga.
mekanisme harga acuan
Algoritme harga acuan dari suatu bursa terpusat besar didasarkan pada dua prinsip: "kelancaran harga" dan "refleksi kedalaman pasar". Formula ini didasarkan pada median dari tiga jenis harga: harga tengah dari penawaran/permintaan kontrak, harga yang terjual, dan harga dampak. Desain ini membuat perubahan harga acuan menjadi stabil, tahan terhadap lonjakan, dan cocok untuk penempatan dana besar yang stabil serta strategi arbitrase institusi.
Bursa terpusat lainnya menggunakan pendekatan yang lebih "agresif", hanya menggunakan harga tengah dari penawaran beli/jual terbaik sebagai sumber harga acuan. Algoritme ini sangat sensitif terhadap transaksi kecil, yang dapat menyebabkan fluktuasi yang tajam, cocok untuk trader frekuensi tinggi, para penjudi jarum, dan operasi jangka pendek.
Struktur harga acuan dari platform terdesentralisasi menggabungkan kedua metode di atas. Ini dikendalikan oleh beberapa node, mengintegrasikan tiga sumber harga: rata-rata bergerak eksponensial dari selisih harga oracle dengan harga dalam kontrak; median dari harga beli terbaik, harga jual terbaik, dan harga terakhir yang dieksekusi dari platform itu sendiri; dan median tertimbang dari harga acuan perpetual dari beberapa bursa terpusat. Mekanisme ini membentuk tingkat "demokrasi algoritmik", yang meningkatkan kemampuan untuk mengatasi manipulasi.
Algoritme biaya modal
Tingkat biaya modal dari bursa terpusat besar bergantung pada siklus penyelesaian yang lebih panjang ( biasanya 8 jam ), dihitung berdasarkan kedalaman buku pesanan dan suku bunga pinjaman. Desain ini memberikan biaya modal yang lebih mulus dan jelas terduga bagi investor institusi dan trader jangka menengah hingga panjang.
Algoritme suku bunga dana di bursa terpusat lainnya relatif sederhana, dihitung berdasarkan deviasi harga jual dan beli di order book, dengan periode penyelesaian yang juga cukup panjang. Ini menyebabkan fluktuasi suku bunga dana yang tajam, cocok untuk strategi agresif jangka pendek dan frekuensi tinggi.
Platform desentralisasi menemukan keseimbangan antara keduanya: berdasarkan algoritme yang relatif halus, ditambah dengan penyelesaian biaya modal frekuensi tinggi dan harga umpan luar, serta biaya modal yang tinggi dalam keadaan ekstrem, sehingga harga di dalam dapat dengan cepat kembali ke harga pasar dalam situasi ekstrem.
Strategi Perdagangan dan Filosofi Keuangan yang Disesuaikan dengan Berbagai Platform
Sebuah bursa terpusat besar: desain rasionalis sistem
Desain keseluruhan cenderung "institusional dan moderat", dengan ide inti "membuat pasar dapat diprediksi". Ini sangat sesuai dengan aliran keuangan kuantitatif dan hipotesis pasar efisien.
Manifestasi mekanisme:
Umpan balik perilaku pasar: menarik investor institusi yang mengejar hasil stabil dan risiko yang dapat dikendalikan serta trader jangka menengah dan panjang.
bursa terpusat lainnya: desain dari pelaku perdagangan
Desain strategi mendekati "cepat, keras, tepat", filosofinya adalah "pasar adalah cerminan dari sifat manusia". Ini sesuai dengan logika keuangan perilaku.
Perwujudan mekanisme:
Umpan balik perilaku pasar: menarik pedagang frekuensi tinggi, "tim jarum" dan pedagang jangka pendek.
Platform terdesentralisasi: Desain strukturalis on-chain
Berusaha menciptakan paradigma keuangan yang baru: tata kelola terdesentralisasi + mekanisme harga yang dapat diprogram. Filsafatnya adalah: algoritme bukan memprediksi pasar, tetapi menetapkan keteraturan.
Mekanisme tercermin:
Umpan balik perilaku pasar: Menarik pedagang yang mencari untuk membangun kembali sistem kepercayaan melalui kode yang dapat diverifikasi dan pemerintahan terdistribusi.
Kesimpulan
Berbagai platform perdagangan melalui desain algoritme masing-masing, berusaha menjawab bagaimana membangun kepercayaan di pasar yang tidak terlihat. Apakah itu mengejar stabilitas, merangkul volatilitas, atau bergantung pada kontrak di blockchain, setiap solusi mencerminkan penilaian nilai tertentu.
Di dunia keuangan masa depan, algoritme akan terus memperluas wilayahnya. Namun, harus diakui bahwa setiap logika yang ditulis dalam kode memproyeksikan bayangan penilaian nilai di belakangnya. Pada akhirnya, apa yang dikejar oleh trader bukan hanya harga, tetapi juga ilusi dari suatu tatanan.
Mari kita selalu memiliki sikap hormat terhadap pasar, menyadari bahwa pada akhirnya orang harus bertanggung jawab atas nilai-nilai mereka. Dalam pasar yang penuh ketidakpastian ini, tetap waspada dan rasional sangat penting.