Enkripsi dana di musim dingin: Menyambut kesempatan untuk perombakan baru

Dalam dunia anggur, "vintage" sangat penting untuk kualitas. Begitu juga, waktu pendirian dana juga disebut "Vintage", yang secara langsung mempengaruhi kinerja masa depannya. Saat ini, dana enkripsi yang didirikan selama pandemi sedang mengalami dampak dari "tahun buruk".

Pedang Bermata Dua dari Gelembung

Baru-baru ini, sebuah dana Web3 terkenal mengumumkan penghentian investasi proyek baru dan penggalangan dana tahap kedua, yang memicu perdebatan di industri. Dana tersebut telah berinvestasi dalam lebih dari 30 proyek selama tiga tahun terakhir, dengan total lebih dari 40 juta dolar AS. Meskipun pasar saat ini lesu, tingkat pengembalian internalnya tetap berada di level terdepan.

Keputusan ini mencerminkan dilema dalam investasi ventura kripto: baik skala penggalangan dana maupun semangat investasi mengalami penurunan, model penguncian token sering dipertanyakan, dan beberapa investor bahkan beralih ke pasar sekunder untuk menghindari risiko. Dalam kondisi suku bunga tinggi, ketidakjelasan regulasi, dan masalah internal industri yang saling terkait, investasi ventura kripto sedang mengalami periode penyesuaian yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Seorang ahli industri mengungkapkan bahwa beberapa dana enkripsi teratas yang mereka investasikan, meskipun telah berinvestasi pada proyek-proyek berkualitas, namun secara keseluruhan investasi telah mencatatkan penurunan nilai sebesar 60%. Ia menyatakan: "Terkadang Anda tidak melakukan kesalahan apapun, hanya saja Anda berada di waktu yang salah." Namun, ia memiliki pandangan optimis terhadap siklus investasi ventura enkripsi berikutnya, percaya bahwa masa-masa sulit dalam industri sering kali melahirkan inovasi.

Kekacauan kapital dari tahun 2021 hingga 2022, selain dari dorongan internal industri yang dibawa oleh inovasi seperti DeFi, NFT, dan permainan berbasis blockchain, juga terkait erat dengan limpahan likuiditas global. Selama pandemi, bank sentral di berbagai negara secara besar-besaran melaksanakan kebijakan moneter longgar, yang menyebabkan "uang panas" mengalir ke aset berisiko tinggi, dengan cryptocurrency menjadi salah satu penerima manfaat utama.

Menghadapi peluang yang langka, banyak modal ventura kripto mengadopsi strategi "taruhan besar", mengabaikan analisis rasional terhadap nilai intrinsik proyek. Perilaku investasi yang terputus dari fundamental ini, sebenarnya adalah "penetapan harga berdasarkan ekspektasi" di bawah biaya modal yang sangat rendah, yang menanamkan potensi masalah di masa depan.

Mekanisme penguncian token awalnya dirancang untuk melindungi stabilitas ekosistem dan kepentingan ritel, dengan desain umum seperti "1 tahun periode tebing + 3 tahun pelepasan linier", bertujuan untuk mencegah pihak proyek dan investor awal menjual secara terpusat dalam jangka pendek. Namun, ketika Federal Reserve mulai memperketat kebijakan moneter pada tahun 2022, dan gelembung industri enkripsi pecah, mekanisme ini malah menjadi belenggu bagi modal ventura.

Pasar memasuki tahap "pengembalian nilai", dengan banyak proyek mengalami penurunan valuasi yang signifikan. Data menunjukkan bahwa beberapa proyek mengalami penurunan tahunan hingga 85% hingga 88%. Banyak modal ventura yang berjanji untuk mengunci posisi mungkin melewatkan kesempatan keluar di pasar sekunder tahun lalu dan terpaksa mencari cara untuk mengurangi risiko melalui produk derivatif dan posisi short.

Penggalangan dana untuk dana baru juga menghadapi tantangan. Data menunjukkan bahwa 2024 adalah tahun terlemah dalam pendanaan investasi risiko enkripsi sejak 2020, dengan jumlah dana baru dan skala penggalangan dana mengalami penurunan yang signifikan.

Meme dan aliran dana Bitcoin ETF

Dalam konteks kurangnya narasi produk yang jelas, token Meme menarik perhatian dengan daya tarik "mitos kaya mendadak", yang berulang kali memicu gelombang perdagangan dan mengalihkan sejumlah besar dana spekulatif jangka pendek. Proyek semacam ini meskipun mendapatkan promosi yang cepat, namun kurang dukungan berkelanjutan, yang mengakibatkan beberapa proyek potensial tertekan.

Sementara itu, beberapa hedge fund juga mulai memasuki pasar token Meme, menangkap keuntungan berlebih yang dihasilkan dari volatilitas tinggi. Misalnya, sebuah lembaga modal ventura terkenal meluncurkan dana yang memegang token Meme ekosistem Solana, yang mencatatkan pengembalian sebesar 137% pada kuartal pertama tahun 2024.

Peluncuran ETF spot Bitcoin adalah faktor penting lainnya yang mempengaruhi lanskap investasi ventura enkripsi. Sejak ETF pertama disetujui pada Januari 2024, institusi dan ritel dapat berinvestasi langsung dalam Bitcoin melalui saluran yang sesuai, menarik banyak aliran dana. Ini memperkuat posisi Bitcoin sebagai "emas digital", tetapi juga mengubah logika perputaran dana yang ada di industri.

Banyak dana yang sebelumnya mungkin mengalir ke modal ventura awal atau koin tiruan memilih untuk tetap berada di produk ETF, memutus ritme rotasi dana yang biasa. Bitcoin dan token lainnya secara bertahap terputus dalam tren harga dan narasi pasar, dengan posisi dominasi pasar yang terus meningkat. Hingga 22 April, pangsa pasar Bitcoin telah mencapai 64,61%, mencetak rekor tertinggi sejak Februari 2021.

Tren ini memiliki dampak yang beragam pada investasi ventura kripto: modal tradisional terkonsentrasi pada Bitcoin, proyek startup Web3 kesulitan dalam pendanaan; investasi ventura awal menghadapi masalah terbatasnya saluran keluar token proyek, kurangnya likuiditas di pasar sekunder, dan terpaksa memperlambat ritme investasi.

Lingkungan eksternal juga ketat: suku bunga tinggi dan likuiditas yang ketat membuat LP enggan untuk berinvestasi pada alokasi berisiko tinggi, meskipun kebijakan regulasi sedang berkembang, namun masih belum sempurna.

Para ahli industri menunjukkan bahwa pasar saat ini menghadapi dua tantangan besar: pertama, pengguna sudah terbiasa dengan permainan "kasino" yang bersifat spekulatif; kedua, sulit untuk menemukan peluang infrastruktur baru, beberapa bidang yang mencoba untuk membangun kembali belum mencapai kemajuan yang signifikan.

Di bawah tekanan yang beragam, "momen paling gelap" untuk enkripsi modal ventura mungkin akan terus berlangsung untuk sementara waktu. Namun, seperti yang ditunjukkan oleh sejarah, lembah industri sering kali melahirkan inovasi dan peluang berikutnya. Bagi para investor yang bertahan, ini mungkin merupakan periode kunci untuk meninjau kembali strategi dan mempersiapkan diri untuk siklus bullish berikutnya.