Bos Penambang Bitcoin Mengantongi Jutaan - Dan Investor Marah

Eksekutif di perusahaan penambangan Bitcoin yang terdaftar di AS membawa paket gaji yang jauh lebih besar daripada rekan-rekan mereka di sektor energi dan TI.

Struktur kompensasi yang berat pada ekuitas meningkatkan total dan menarik perlawanan pemegang saham yang semakin meningkat, menurut temuan baru dari VanEck.

CEO Penambang Mengungguli Rekan Teknologi dan Energi

Di antara delapan penambang yang ditinjau oleh VanEck – Bit Digital, Cipher Mining, CleanSpark, Core Scientific, Hut 8, Marathon Digital, Riot Platforms, dan TeraWulf – rata-rata gaji eksekutif mencapai $14,4 juta pada tahun 2024. Ini lebih dari dua kali lipat dari $6,6 juta tahun sebelumnya, dan jauh di atas rata-rata di sektor energi dan teknologi.

Lonjakan semacam itu terjadi meskipun gaji pokok untuk eksekutif penambangan tetap secara umum sejalan dengan industri lainnya, rata-rata $474,000 pada tahun 2023. Pendorong utamanya adalah ketergantungan sektor ini pada kompensasi berbasis saham, yang menyumbang 89% dari gaji eksekutif penambang pada tahun 2024, dibandingkan dengan alokasi yang lebih rendah di sektor-sektor yang sebanding.

Sementara insentif berbasis saham dapat menyelaraskan manajemen dengan investor, analisis VanEck menunjukkan banyak penambang terus mengatur penghargaan ini dengan masa vesting jangka pendek hingga menengah, pembatasan kinerja yang terbatas, dan risiko dilusi yang mengikis nilai pemegang saham.

Para pemegang saham tampaknya mulai menolak. Di seluruh perusahaan besar Amerika, hampir 99% proposal pembayaran eksekutif disetujui selama musim proksi 2024, sementara perusahaan S&P 500 dan Russell 3000 biasanya menyaksikan tingkat dukungan 90% atau lebih tinggi. Sebaliknya, penambang Bitcoin hanya melihat rata-rata tingkat dukungan sebesar 64%.

Enam dari delapan penambang, termasuk Riot, Core Scientific, Hut 8, Cipher, TeraWulf, dan Marathon, telah memperluas penggunaan unit saham kinerja (PSUs). Ini biasanya diberikan selama beberapa tahun, terkait dengan harga saham atau tolok ukur pengembalian total pemegang saham.

Marathon telah sepenuhnya beralih ke PSU pada tahun 2025, dan Cipher sekarang menggunakan pembagian 50/50 antara unit saham terbatas dan PSU. Core Scientific memperkenalkan kembali rencana insentif jangka panjangnya dengan saham yang terkait kinerja setelah reorganisasi. Perubahan ini menunjukkan pergeseran dari penguasaan berbasis waktu murni ke arah penyelarasan jangka panjang, meskipun tidak semua perusahaan telah sepenuhnya mengadopsi praktik ini.

CleanSpark, misalnya, belum menerapkan PSU. Hal yang sama juga berlaku untuk Bit Digital. Meskipun telah mengotorisasi mereka, hingga saat ini belum mengeluarkannya sesuai dengan pengajuan terbarunya.

Ketidaksesuaian Pembayaran untuk Kinerja

Pertanyaan apakah struktur pembayaran ini memberikan nilai masih ada. Perbandingan total pembayaran eksekutif VanEck dengan pertumbuhan kapitalisasi pasar masing-masing penambang 2024 menunjukkan kontras yang mencolok.

Di TeraWulf dan Core Scientific, gaji eksekutif mencapai sekitar 2% dari peningkatan kapitalisasi pasar perusahaan. Ini menunjukkan adanya keselarasan yang relatif efisien antara gaji dan kinerja.

Di sisi lain, eksekutif Riot menerima $230 juta, yang setara dengan 73% dari keuntungan kapitalisasi pasar perusahaan pada tahun 2024, sementara gaji eksekutif Marathon adalah 18% dari pertumbuhan kapitalisasi pasarnya.

Ketidaksesuaian semacam itu telah menarik perhatian, terutama mengingat sejarah Riot terkait penolakan pemegang saham terhadap proposal gaji dan kekhawatiran atas dilusi yang terkait dengan rencana kompensasi ekuitas yang berkembang.