Pasar kripto Q1 2025: Kekurangan alur utama, keuntungan nyata menjadi fokus

Konferensi Konsensus Hong Kong pada bulan Februari 2025 tidak berhasil mencapai konsensus, dan pasar kripto pada kuartal pertama 2025 juga tidak memiliki arah dominan yang jelas.

Merefleksikan tahun 2024, sebuah rantai tunggal berhasil melampaui ekosistem Ethereum dalam hal volume perdagangan dengan menerapkan strategi token tertentu, menjadi L1 blockchain pertama yang berhasil dalam kompetisi ruang blok. Namun, keuntungan ini tidaklah stabil. Karena interaksi antara perhatian, emosi, dan likuiditas, ditambah dengan efek musim liburan yang menyebabkan volume perdagangan di rantai menurun drastis, likuiditas rendah tidak dapat mendukung valuasi tinggi, yang akhirnya menyebabkan penarikan besar-besaran pada Februari 2025.

Pemimpin pasar yang lama telah jatuh, dan pemimpin baru belum muncul. Berdiri di bulan Maret yang selalu berubah-ubah, kita bisa berani memprediksi arah pasar di masa depan.

Saat ini, dalam struktur pasar yang kacau, muncul tren baru: dana sedang beralih dari spekulasi murni pada permainan zero-sum di blockchain, menuju pertanian hasil (Yield Farming) yang didukung oleh fundamental yang nyata.

Proyek yang patut diperhatikan dibagi menjadi tiga kategori:

1. Proyek baru neo-klasik dari penggalian keuntungan adalah versi yang diperkuat dari mekanisme Ve(3,3);
2. Beberapa proyek (3,3,3) model baru, adalah versi tingkat rantai dari mekanisme DAO (3,3);
3. Proyek jaringan infrastruktur fisik terdesentralisasi (DePIN) yang diwakili oleh proyek tertentu, memiliki penambangan imbal hasil varian dengan pendapatan nyata dan eksternalitas positif.

Dua jenis proyek sebelumnya telah mendapatkan perhatian yang tinggi di pasar, sementara jalur DePIN setelah setahun sepi hampir tidak ada diskusi.

Namun, jalur yang paling diunggulkan dalam laporan proyeksi tahunan Messari 2025 adalah DePIN, dan merekomendasikan bahwa suatu blockchain mengalihkan fokus strategisnya kembali ke DePIN pada tahun 2025.

Seperti yang kita ketahui, rahasia untuk mendapatkan hasil yang berlebihan terletak pada memilih jalan yang sepi dan menggarap tanah yang tandus. Semakin tidak diminati DePIN, semakin layak bagi kita untuk memperdalam penempatan kita.

Menurut data yang disusun, proyek DePIN TOP menunjukkan bahwa di lima teratas peringkat pendapatan, selain beberapa proyek yang sudah familiar, ada dua pendatang baru yang masuk.

Di antara mereka, suatu proyek menduduki peringkat teratas proyek DePIN dengan pendapatan 30 hari sebesar 30 juta USD. Menurut data dasbor GPU-nya, proyek tersebut telah mencapai pendapatan siklus tahunan (ARR)1,05 juta USD, menyediakan 4,87 juta jam daya komputasi, dan mendistribusikan lebih dari 3,6 miliar token sebagai imbalan, dengan hampir 1 juta transaksi di blockchain.

Awalnya saya pikir model pendapatan nyata yang ditetapkan dalam pasar kripto masih perlu menunggu bertahun-tahun untuk diakui, tetapi melihat jalur pertumbuhan proyek ini, hari itu mungkin datang lebih cepat dari yang kita bayangkan.

Keberhasilan proyek ini disebabkan oleh strategi kompetisi diferensiasi yang tidak mengikuti jalur proyek DePIN lainnya yang menargetkan jaringan perangkat tepi dan permintaan pasar ekor panjang, tetapi memilih untuk memanfaatkan GPU berkinerja tinggi untuk membangun platform komputasi awan terdesentralisasi, menyediakan daya komputasi GPU tingkat perusahaan bagi pengembang AI dan game di seluruh dunia; di sisi lain, tim proyek berhasil menangkap momentum AI x Crypto di Q1 2024 untuk mengumpulkan dana dan digunakan untuk membeli banyak GPU kelas atas, menciptakan moat proyek, dan mendorong proyek untuk segera mencapai efek jaringan. Dan efek jaringan proyek ini, pada gilirannya, menarik lebih banyak penyedia daya komputasi GPU tingkat perusahaan untuk bergabung.

Belakangan ini, ada pandangan di pasar bahwa model open-source berbiaya rendah akan mengurangi permintaan untuk GPU high-end, yang membuat beberapa investor khawatir tentang keberlanjutan pendapatan proyek tersebut. Namun, pandangan ini sebenarnya adalah kebisingan yang sengaja diciptakan oleh manipulasi pasar sebelumnya, sehingga merasa cemas tentang hal ini agak berlebihan.

Seorang eksekutif dari perusahaan chip terkenal telah secara terbuka membantah pandangan ini, dan selain itu, ada "efek Jevons" yang berperan. Secara sederhana, model sumber terbuka tidak hanya tidak akan mengurangi permintaan GPU kelas atas, tetapi malah akan mendorong pertumbuhan permintaan. Setelah sebuah model sumber terbuka menjadi viral, ukuran pasar inferensi Maas (model sebagai layanan) di dalam negeri meningkat pesat, menyelamatkan banyak pusat komputasi yang hampir mati.

Dan inovasi paradigma di bidang AI sedang berkembang pesat, selain LLM, kecerdasan yang terwujud (Embodied AI) juga menjadi perhatian utama investasi. Dan karena kecerdasan yang terwujud memerlukan kemampuan komputasi dengan latensi rendah, keandalan tinggi, serta struktur jaringan multi-lapisan yang berkolaborasi antara perangkat edge dan cloud, ini akan menjadi mesin yang menyalakan kurva pertumbuhan kedua proyek tersebut.

Jadi, di sisi permintaan, tidak perlu khawatir tentang proyek ini. Fokus kerja tim proyek saat ini ada di sisi pasokan, mereka berusaha sekuat tenaga untuk menarik lebih banyak penyedia kekuatan komputasi GPU tingkat perusahaan untuk bergabung dengan jaringan. Untuk itu, proyek ini juga meluncurkan jaringan baru, untuk memberikan dukungan kepatuhan dan menghapus ambang batas staking bagi penyedia kekuatan komputasi GPU.

DePIN selain proyek terkait AI, juga memiliki fundamental yang sangat baik dalam proyek layanan informasi lokasi tertentu, tetapi karena karakteristik pasar nishnya, membatasi ruang imajinasi yang ada, di sini tidak dilakukan analisis mendalam.

Secara singkat, DePIN telah bertransformasi dari "penipuan besar yang epik" pada tahun 2023 menjadi jaringan kolaborasi perangkat fisik yang memiliki pendapatan nyata dan eksternalitas positif, tetapi pasar belum sepenuhnya mencerminkan hal ini. Dan ini adalah kesempatan investasi yang sangat baik.