Perkembangan Stabilcoin dan Prospek Masa Depan: Mengambil Pelajaran dari Sejarah Perbankan Amerika Serikat

Meskipun stablecoin telah digunakan oleh jutaan orang dan diperdagangkan senilai triliunan dolar, definisi dan pemahaman tentangnya masih belum cukup jelas.

Stablecoin adalah media penyimpanan dan pertukaran nilai, biasanya ( tetapi tidak selalu ) terikat pada dolar AS. Meskipun baru berkembang selama 5 tahun, namun jalur evolusinya sangat berarti: dari jaminan yang tidak mencukupi ke jaminan yang berlebih, dari terpusat ke terdesentralisasi. Ini membantu kita memahami struktur teknologi stablecoin, menghilangkan kesalahpahaman pasar.

Sebagai inovasi pembayaran, stablecoin menyederhanakan cara transfer nilai. Ini membangun pasar yang sejajar dengan infrastruktur keuangan tradisional, dengan volume transaksi tahunan yang telah melebihi jaringan pembayaran utama.

Jika ingin memahami keterbatasan dan skalabilitas stablecoin, sejarah perkembangan industri perbankan di Amerika Serikat adalah perspektif yang berguna. Stablecoin mungkin akan mengulangi jalur perkembangan industri perbankan, dimulai dari simpanan dan nota yang sederhana, secara bertahap mewujudkan kredit yang kompleks untuk memperluas pasokan uang.

Artikel ini akan membahas perkembangan masa depan stablecoin dari perspektif sejarah perkembangan perbankan di Amerika Serikat. Pertama, mengintroduksi perkembangan stablecoin dalam beberapa tahun terakhir, kemudian membandingkannya dengan sejarah perbankan di Amerika Serikat untuk melakukan perbandingan yang efektif. Sementara itu, juga akan dibahas tiga bentuk stablecoin baru yang muncul: dukungan fiat, dukungan aset, dan dukungan strategi dari sintetis dolar, serta melihat tren perkembangan di masa depan.

Perkembangan Stablecoin

Sejak diluncurkannya USDC pada tahun 2018, perkembangan stablecoin telah menunjukkan beberapa pengalaman sukses dan gagal.

Pengguna awal terutama menggunakan stablecoin yang didukung oleh fiat untuk transfer dan tabungan. Meskipun protokol peminjaman terdesentralisasi yang over-collateralized berguna dan dapat diandalkan, permintaan praktisnya tidak tinggi. Pengguna jelas lebih suka stablecoin yang dihargai dalam dolar.

Beberapa kategori stablecoin telah gagal, seperti stablecoin desentralisasi dan dengan rasio staking yang rendah seperti Luna-Terra. Kategori lainnya seperti stablecoin yang menghasilkan bunga masih perlu diamati, dan mungkin menghadapi hambatan dalam penggunaan dan regulasi.

Dengan keberhasilan stablecoin, muncul koin bernilai dolar lainnya, seperti sintetis dolar yang didukung strategi. Produk semacam ini belum sepenuhnya terdefinisi, dan saat ini terutama diadopsi oleh pengguna DeFi, dengan risiko dan imbal hasil yang cukup tinggi.

Kami juga melihat stablecoin yang didukung oleh fiat seperti USDT dan USDC diadopsi dengan cepat, sementara stablecoin yang didukung oleh aset diadopsi lebih lambat. Menganalisis dari perspektif sistem perbankan tradisional membantu menjelaskan tren ini.

Sejarah Perkembangan Perbankan di Amerika: Simpanan Bank dan Mata Uang Amerika

Sebelum Undang-Undang Federal Reserve tahun 1913, terutama sebelum Undang-Undang Bank Nasional tahun 1863-1864 dikeluarkan, bentuk mata uang yang berbeda memiliki tingkat risiko dan nilai nyata yang berbeda.

Perbedaan nilai "nyata" dari surat berharga bank, deposito, dan cek sangat bervariasi, tergantung pada penerbit, kemudahan penebusan, dan kredibilitas penerbit. Sebelum berdirinya Federal Deposit Insurance Corporation pada tahun 1933, deposito harus diasuransikan secara khusus terhadap risiko bank.

Pada saat itu, satu dolar tidak sama dengan satu dolar. Bank harus menyeimbangkan antara keuntungan dari simpanan dan keamanan, harus meminjamkan untuk mengambil risiko, serta mengelola posisi risiko.

Hingga tahun 1913, setelah Undang-Undang Federal Reserve diberlakukan, satu dolar baru secara dasar setara dengan satu dolar. Saat ini, bank menggunakan simpanan untuk membeli obligasi pemerintah, memberikan pinjaman, dan berpartisipasi dalam strategi sederhana berdasarkan Aturan Volcker.

Meskipun nasabah bank ritel menganggap simpanan sangat aman, kejadian Bank Silicon Valley pada tahun 2023 menunjukkan bahwa tidak demikian. Bank menghasilkan selisih bunga dengan menginvestasikan simpanan, menyeimbangkan antara keuntungan dan risiko, dan pengguna biasanya tidak memahami cara pengolahan simpanan.

Kredit adalah bagian penting dari bisnis perbankan, dan juga merupakan cara untuk meningkatkan pasokan uang dan efisiensi modal. Meskipun ada faktor seperti pengawasan federal, konsumen dapat menganggap simpanan sebagai relatif tanpa risiko.

Stablecoin memberikan pengalaman yang mirip dengan simpanan bank dan surat berharga kepada pengguna, tetapi dalam bentuk yang dapat disimpan sendiri. Stablecoin akan meniru mata uang fiat, dimulai dari simpanan dan surat berharga yang sederhana, seiring dengan matangnya protokol pinjaman terdesentralisasi, stablecoin yang didukung aset akan semakin diminati.

Dari sudut pandang simpanan bank, stablecoin

Kita dapat mengevaluasi tiga jenis stablecoin dari sudut pandang perbankan ritel: dukungan fiat, dukungan aset, dan sintetik dolar yang didukung oleh strategi.

stablecoin yang didukung oleh mata uang fiat

Stablecoin yang didukung secara hukum mirip dengan cek bank Amerika Serikat dari tahun 1865-1913. Cek bank adalah surat berharga tanpa nama yang dapat ditukarkan dengan nilai setara dalam dolar AS atau mata uang sah lainnya. Meskipun nilai dapat bervariasi tergantung pada penerbit, sebagian besar orang mempercayai cek bank.

Stablecoin yang didukung oleh fiat mengikuti prinsip yang sama, yaitu token yang dapat ditukarkan langsung dengan mata uang fiat. Seiring berjalannya waktu, pengguna semakin percaya bahwa mereka dapat menemukan penyedia layanan tukar yang dapat diandalkan melalui bursa.

Tekanan regulasi dan preferensi pengguna menyebabkan proporsi stablecoin yang didukung fiat melebihi 94%. Circle dan Tether mendominasi penerbitan, lebih dari 150 miliar dolar.

Untuk meningkatkan tingkat kepercayaan, stablecoin yang didukung oleh fiat harus menjalani audit, mendapatkan lisensi, dan memenuhi persyaratan regulasi. Bukti cadangan yang dapat diverifikasi dan penerbitan terdesentralisasi adalah jalur yang layak, tetapi belum diadopsi secara luas.

koin yang didukung oleh stablecoin

Stablecoin yang didukung aset meniru cara bank menciptakan uang baru melalui kredit. Protokol pinjaman terdesentralisasi yang over-collateralized menerbitkan stablecoin baru yang didukung oleh jaminan dengan likuiditas tinggi di on-chain.

Ini mirip dengan rekening tabungan biasa, menciptakan dana baru melalui sistem yang kompleks. Sebagian besar pasokan uang M2 dibuat melalui kredit bank, dan protokol pinjaman di blockchain menggunakan aset di blockchain sebagai jaminan untuk menciptakan stablecoin.

Sistem bank cadangan sebagian memungkinkan kredit untuk menciptakan uang baru, dimulai pada tahun 1913, dan telah mengalami beberapa pembaruan besar. Konsumen dan regulator semakin percaya diri terhadap hal ini.

Lembaga keuangan tradisional menggunakan tiga metode untuk memberikan pinjaman dengan aman: terhadap aset likuid, melakukan analisis statistik terhadap portofolio pinjaman, dan menyediakan layanan underwriter yang disesuaikan.

Protokol pinjaman terdesentralisasi di blockchain masih sedikit, tetapi berkembang pesat. Protokol terkenal seperti Sky Protocol mengambil pendekatan yang transparan, teruji, dan konservatif.

Pengguna dapat menilai protokol berdasarkan transparansi tata kelola, kualitas aset, keamanan kontrak pintar, dan kemampuan untuk mempertahankan rasio jaminan. Stabilcoin yang didukung aset lebih transparan dan dapat diaudit dibandingkan bank tradisional.

Seiring dengan semakin banyak aktivitas ekonomi yang beralih ke blockchain, diperkirakan lebih banyak aset akan menjadi jaminan, dan proporsi stablecoin yang didukung aset akan meningkat. Proses ini memerlukan waktu, tetapi ke depan mungkin akan digunakan secara luas seperti stablecoin yang didukung fiat.

sintesis dolar yang didukung strategi

Beberapa proyek telah meluncurkan token senilai 1 dolar yang mewakili jaminan dan portofolio strategi investasi. Ini tidak boleh dianggap sebagai stablecoin, melainkan dolar sintetis yang didukung strategi (SBSD).

SBSD membuat pengguna langsung menghadapi risiko manajemen aset, biasanya merupakan token yang terpusat dan tidak cukup dijaminkan, dengan atribut derivatif finansial. Mereka mirip dengan saham dolar dalam hedge fund terbuka, sulit diaudit dan mungkin menghadapi risiko bursa serta volatilitas harga.

Karakteristik ini membuat SBSD tidak cocok sebagai penyimpanan nilai yang dapat diandalkan atau media pertukaran. SBSD dapat dibangun berdasarkan berbagai strategi, seperti perdagangan basis atau berpartisipasi dalam protokol penghasil pendapatan.

Pengguna harus memahami risiko dan mekanisme SBSD secara mendalam. Menggunakan SBSD dalam strategi DeFi dapat menghasilkan reaksi berantai yang serius. Ketika strategi mencakup komponen terpusat atau yang tidak dapat diaudit, risiko penjaminan mungkin sulit.

Meskipun bank juga menerapkan strategi sederhana untuk simpanan, namun hanya menyumbang sebagian kecil dari alokasi modal. SBSD sulit untuk mendukung stablecoin secara besar-besaran, karena perlu dikelola secara aktif, sulit untuk didecentralisasi atau diaudit.

Pengguna selalu bersikap hati-hati terhadap SBSD. Komisi Sekuritas dan Bursa AS telah mengambil tindakan penegakan hukum terhadap penerbit "stablecoin" yang mirip dengan saham dana investasi.

Kesimpulan

Era stablecoin telah tiba, dengan lebih dari 160 miliar dolar AS digunakan untuk perdagangan di seluruh dunia. Mereka terutama dibagi menjadi dua kategori: didukung oleh fiat dan didukung oleh aset. Token lain yang dihargai dalam dolar AS seperti SBSD meskipun mengalami pertumbuhan, tetapi tidak memenuhi definisi stablecoin.

Sejarah perbankan membantu memahami stablecoin. Stablecoin harus terlebih dahulu terintegrasi di sekitar bentuk mata uang yang jelas, mudah dimengerti, dan dapat ditukar, mirip dengan proses pengakuan uang kertas Federal Reserve.

Seiring berjalannya waktu, jumlah stablecoin yang didukung aset mungkin meningkat, mirip dengan bagaimana bank meningkatkan pasokan uang M2 melalui kredit simpanan. DeFi akan terus tumbuh, menciptakan lebih banyak SBSD untuk investor, serta meningkatkan kualitas dan jumlah stablecoin yang didukung aset.

Stablecoin telah menjadi cara pengiriman uang yang paling murah, memiliki peluang untuk merekonstruksi industri pembayaran, menciptakan peluang bagi perusahaan yang ada dan perusahaan rintisan untuk membangun layanan di platform pembayaran baru yang tanpa gesekan dan biaya rendah.