RWA: Setelah DeFi, titik ledak berikutnya di Ethereum

Baru-baru ini, melalui pengesahan "Undang-Undang GENIUS", pasar kembali tertarik pada RWA. Bidang RWA telah mencapai sejumlah tonggak penting: tren pertumbuhan yang kuat berlanjut dengan serangkaian terobosan, seperti peluncuran saham dan ETF yang ter-tokenisasi oleh sebuah platform perdagangan, sebuah perusahaan yang mengusulkan kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS untuk memberikan status yang setara kepada aset token dan aset tradisional, serta sebuah proyek yang menerbitkan dana terdesentralisasi senilai 400 juta dolar AS di sebuah blockchain.

Pada saat perhatian pasar yang belum pernah terjadi sebelumnya dan adopsi keuangan tradisional yang lebih luas semakin dekat, sangat penting untuk secara mendalam meninjau pola RWA saat ini. RWA yang berbasis Ethereum telah menunjukkan pertumbuhan yang luar biasa secara bulanan, seringkali mempertahankan angka dua digit yang tinggi; laju pertumbuhan pada tahun 2025 dibandingkan dengan bulan-bulan angka tunggal pada tahun 2024 semakin dipercepat. Faktor kunci lain yang mendorong momentum ini adalah "Ethereumisasi" sebagai katalis perkembangan regulasi, serta Yayasan Ethereum yang menjadikan RWA sebagai fokus strategis. Pada titik kunci ini, artikel ini akan membahas secara mendalam dinamika perkembangan RWA di Ethereum dan jaringan Layer-2-nya.

Analisis Data: Pemandangan Pertumbuhan RWA Ethereum

Data yang jelas menunjukkan: nilai RWA Ethereum telah memasuki siklus pertumbuhan yang jelas. Melihat tren nilai total RWA non-stablecoin Ethereum, jalur jangka panjangnya menarik perhatian—selama bertahun-tahun tetap berada di kisaran 1-2 miliar dolar, hingga memasuki fase pertumbuhan cepat pada April 2024. Momentum pertumbuhan ini terus meningkat pada 2025. Penggerak inti berasal dari suatu dana, yang saat ini telah mencapai ukuran 2,7 miliar dolar. Seperti yang ditunjukkan oleh garis tren oranye, dana tersebut sendiri telah menunjukkan pertumbuhan parabola sejak Maret 2025, mendorong ekspansi keseluruhan ekosistem RWA Ethereum.

Dikelompokkan berdasarkan kategori aset, ( stablecoin dikecualikan, ) aset dunia nyata di Ethereum ( RWA ) memiliki konsentrasi kapitalisasi pasar yang tinggi pada dua kategori utama: proyek obligasi pemerintah ( 75,9% ) dan komoditas ( yang didominasi oleh emas, 20,3% ), kategori lainnya memiliki proporsi kecil. Sebagai perbandingan, dalam komposisi kapitalisasi pasar RWA di seluruh pasar kripto, kredit swasta memiliki proporsi tertinggi ( 57,4% ), diikuti oleh proyek obligasi pemerintah ( 30,9% ).

Lebih fokus pada aset RWA terkemuka Ethereum, diagram lingkaran secara jelas mengungkapkan posisi dominan suatu dana. Melihat kembali satu tahun yang lalu, terlihat bahwa ukuran dana tersebut saat itu setara dengan beberapa produk emas, kini telah mengalami lonjakan yang signifikan. Meskipun struktur sepuluh proyek teratas pada dasarnya stabil, produk utang negara mengalami pertumbuhan yang jauh lebih cepat dibandingkan produk emas, dengan pangsa pasar yang terus meluas.

Dari sudut pandang protokol, penguasa saat ini terutama adalah penerbit stablecoin—empat protokol teratas masing-masing adalah proyek stablecoin tertentu. Patut dicatat bahwa total nilai dari suatu protokol sekuritisasi telah secara signifikan melampaui beberapa proyek stablecoin, melompat ke posisi terdepan. Protokol sekuritas lainnya yang masuk dalam sepuluh besar juga termasuk beberapa proyek.

Fokus pada data bulanan dari awal 2024 hingga sekarang, gelombang pertumbuhan dimulai pada bulan April 2024, dengan kenaikan luar biasa sebesar 26,6% pada bulan itu—kontribusi bulanan untuk total peningkatan RWA Ethereum sebesar seperempat. Momentum ini berlanjut hingga tiga bulan berikutnya, meskipun sedikit melambat antara bulan Agustus hingga Desember 2024, jaringan masih mempertahankan peningkatan sekitar 200 juta USD/bulan dengan laju pertumbuhan bulan ke bulan sekitar 5%, tahunan di atas 60%.

Pada bulan Januari 2025, laju pertumbuhan kembali meledak, melonjak 33,2% dibandingkan bulan sebelumnya. Setelah mengalami penurunan singkat di bulan Februari, Ethereum mempertahankan pertumbuhan dua digit selama empat bulan berturut-turut, di mana kenaikan bulan ke bulan di bulan April dan Mei masing-masing melampaui 20%.

(# Sebuah dana

Dengan cepatnya suatu dana muncul sebagai proyek dengan kapitalisasi pasar terbesar dalam ekosistem RWA Ethereum, analisis rinci mengenai jalur pertumbuhannya menjadi sangat penting. Grafik laju pertumbuhan bulan ke bulan mengungkapkan: hingga Maret 2025, indikator ini tetap relatif stabil, kemudian menunjukkan lonjakan eksplosif pada Maret 2025. Namun, data terbaru bulan Mei menunjukkan bahwa tren pertumbuhan super cepat sedikit melambat, tetapi masih ada peningkatan sebesar 210 juta USD, dengan peningkatan bulanan sebesar 8,38%. Perkembangan beberapa bulan ke depan adalah jendela pengamatan kunci—perlu dilacak apakah laju pertumbuhannya akan terus melambat atau terus menunjukkan peningkatan eksplosif.

![RWA：Setelah Keuangan Desentralisasi, titik ledak berikutnya di Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-eebba77d1474df2cd3a21ed1f85640ce.webp###

Pertumbuhan eksplosif dana ini berasal dari berbagai faktor. Pertumbuhan terutama berasal dari permintaan institusi, sementara daya saing produk adalah pendorong kunci keberhasilan: termasuk operasi 24/7, kecepatan penyelesaian yang lebih cepat dibandingkan keuangan tradisional, serta hasil tinggi dalam kerangka kepatuhan. Perlu dicatat bahwa integrasi DeFi sedang mewujudkan sinergi dan membuka lebih banyak utilitas, seperti 90% cadangan dari proyek stablecoin tertentu didukung oleh dana ini. Sementara itu, kesadaran tentang dana ini sebagai jaminan berkualitas terus meningkat, dengan peluncuran derivatif dari proyek yang lebih lanjut membuka skenario integrasi DeFi.

Distribusi aset dari dana ini menunjukkan konsentrasi yang tinggi: sekitar 93% terkonsentrasi di jaringan utama Ethereum, sementara skala rantai ekosistem lainnya sulit dicapai. Sementara itu, seiring dengan terus berkembangnya skala manajemen aset, dana ini menciptakan rekor baru untuk dividen bulanan secara berkelanjutan, dengan dividen mencapai 4,17 juta dolar AS pada Maret 2025, dan sudah melonjak menjadi 7,9 juta dolar AS pada Mei.

(# Stablecoin

Mengingat bahwa RUU GENIUS akan memiliki dampak struktural terhadap kerangka regulasi stablecoin, analisis sistematis terhadap perkembangan pasar stablecoin Ethereum memiliki makna proaktif yang penting. Sejak 2024, total kapitalisasi pasar sektor ini terus menunjukkan tren kenaikan yang stabil, meskipun laju pertumbuhannya sedikit lebih lambat dibandingkan dengan sub-sektor RWA lainnya, namun tetap mempertahankan ritme pertumbuhan bulanan yang tangguh.

![RWA: Setelah DeFi, titik ledak berikutnya di Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3e7f462b65a3fb180b0e26867d300d08.webp###

Proyek kecil (＜5 miliar dolar ), sebagian besar proyek mengalami penyusutan berkelanjutan di awal 2024. Namun, menjelang akhir 2024, sebagian besar proyek mengalami kenaikan nilai pasar, dan beberapa proyek terus tumbuh nilainya. Sementara itu, muncul sekelompok proyek stablecoin baru yang melampaui nilai pasar 50M, proyek ekosistem stablecoin Ethereum semakin beragam, dan proyek dengan nilai pasar kecil terus berkembang pesat sejak 2025.

Proyek menengah (5-50 juta dolar AS ) hanya ada beberapa proyek pada tahun 2024; suatu stablecoin dihentikan penerbitannya, jatuh drastis dari 1 miliar dolar AS pada Januari 2024 menjadi kurang dari 500 juta dolar AS pada Maret. Namun, pada tahun 2025, dua proyek berhasil melewati ambang 500 juta dolar AS, stablecoin menengah semakin beragam.

Stablecoin utama ( > 5 miliar dolar AS ) terus didominasi oleh dua stablecoin besar: satu stablecoin stabil di nilai pasar 40 miliar dolar AS selama sebagian besar waktu pada tahun 2024, meloncat ke 70 miliar dolar AS di awal bulan Desember, kemudian secara bertahap stabil, hingga nilai pasar baru-baru ini mengalami penurunan; stablecoin lainnya tumbuh secara stabil dari 22 miliar dolar AS pada bulan Januari 2024 menjadi 38 miliar dolar AS pada bulan Mei 2025. Pada awal tahun 2025, kedua stablecoin tersebut sama-sama melampaui 5 miliar dolar AS, tetapi dua stablecoin utama tetap jauh unggul dalam hal pangsa pasar.

Dua stabilcoin besar mendominasi secara mutlak, yang secara langsung mempengaruhi seluruh ekosistem stabilcoin.

Pertumbuhan bulan November 2024 sangat menarik perhatian: suatu stablecoin melonjak 30,16% secara bulanan, sementara stablecoin lain mencatatkan pertumbuhan 16,31%. Setelah lonjakan ini, masih ada pertumbuhan yang berkelanjutan selama beberapa bulan, di mana yang terakhir mengalami pertumbuhan yang lebih stabil, dengan pertumbuhan bulanan di atas 5%. Menurut pengumuman dari penerbit: suatu stablecoin mengaitkan ini dengan "gelombang aset jaminan yang mengalir masuk dari bursa dan meja perdagangan institusi untuk mengantisipasi lonjakan volume perdagangan"; stablecoin lainnya menekankan "pertumbuhan volume sirkulasi sebesar 78%... Selain permintaan pengguna, hal ini juga berasal dari rekonstruksi kepercayaan pasar dan penyempurnaan sistem standar yang dipicu oleh peraturan baru tentang stablecoin yang muncul."

Namun, momentum pasar baru-baru ini telah berubah secara signifikan—selama empat bulan terakhir, stabilcoin tertentu di jaringan Ethereum terhenti dalam pertumbuhannya, dan pada Mei 2025, stabilcoin lainnya mengalami penurunan untuk pertama kalinya setelah beberapa bulan pertumbuhan. Fenomena ini mungkin menandakan bahwa pasar sedang beralih ke fase siklus baru.

(# Ekosistem L2

Dalam lanskap ekosistem RWA yang lebih luas, Ethereum mempertahankan dominasi absolut dengan pangsa pasar 59,23% ) tidak termasuk stablecoin ###, tetapi masih menghadapi tantangan kunci.

Perlu dicatat bahwa suatu L2 melompat ke posisi kedua berkat satu proyek penggerak, sementara suatu blockchain publik sepenuhnya bergantung pada skala dana tertentu ( sebesar 455,9 juta USD ) untuk menduduki posisi ketiga. Meskipun kedua blockchain publik memiliki data RWA yang mencolok, cacat strukturalnya tidak boleh diabaikan: kurangnya keragaman aset dan ketergantungan pada satu proyek.

Seperti yang ditunjukkan oleh karakteristik ekosistem beberapa jaringan L2, sebagian besar jaringan L2 saat ini juga menghadapi tantangan kurangnya keragaman ekosistem—nilai pasar RWA-nya sangat bergantung pada 1-2 proyek inti. Misalnya, pada suatu L2: nilai pasar total sebesar 256 juta dolar, suatu dana menyumbang 111,9 juta dolar ( dengan proporsi 43,7% ), proyek lain menyumbang 93,5 juta dolar ( dengan proporsi 36,5% ), keduanya secara total mendominasi lebih dari delapan puluh persen nilai pasar; L2 lainnya juga menunjukkan pola distribusi serupa, sumber nilai pasar inti terkonsentrasi pada dua proyek besar.

Memperluas visi ke seluruh ekosistem L2, nilai RWA dan pangsa pasar di setiap jaringan menunjukkan perbedaan yang signifikan. Kecuali untuk beberapa L2, hanya sedikit L2 yang membentuk efek skala yang substansial, sementara L2 lainnya masih berada di tahap pengembangan awal. Keberhasilan beberapa L2 sangat bergantung pada satu pendorong utama dari suatu proyek—proyek tersebut menyumbang sekitar sepertiga dari total nilai RWA di jaringan-jaringan ini.

Melihat keseluruhan evolusi nilai pasar RWA pada jaringan Layer-2, siklus pertumbuhannya tidak sepenuhnya sinkron dengan Layer-1: pertumbuhan tidak dimulai secara bersamaan pada pertengahan tahun 2024. Satu L2 yang terhubung ke suatu proyek membawa pertumbuhan nilai pasar sebesar 2 miliar dolar. Namun, meskipun pengaruh ini dihilangkan, tren pertumbuhan L2 tetap terjamin—sejak September 2024, jaringan L2 terus mempertahankan pertumbuhan dua digit secara berurutan. Sebaliknya, pada tahap sebelumnya, ekspansi RWA selalu menunjukkan karakteristik yang sporadis dan lemah. Dari semua ini, akhir tahun 2024 menandai perubahan arah perkembangan RWA di ekosistem L2: memasuki siklus pertumbuhan yang kuat.

( Ethereum化：Ethereum RWA新引擎

Sebagai pendorong adopsi RWA Ethereum