Panduan Pendapatan Stablecoin: Analisis 8 Jenis

Pasar kripto baru-baru ini menunjukkan kinerja yang biasa-biasa saja, dan hasil yang konservatif dan stabil kembali menjadi permintaan di pasar. Artikel ini akan membahas topik klasik namun selalu relevan tentang hasil stablecoin berdasarkan pengalaman investasi dalam beberapa tahun terakhir dan penelitian di bidang stablecoin.

Saat ini, stablecoin di pasar kripto terutama dibagi menjadi beberapa kategori berikut:

• USDT: Memiliki banyak aplikasi, pangsa pasar tertinggi, tetapi kepatuhannya diragukan.
• Stablecoin yang compliant yang terikat dengan fiat 1:1: diwakili oleh USDC
• Over-collateralized stablecoin: seperti DAI, LUSD, dll
• Aset sintetis stablecoin: seperti USDe
• Stablecoin proyek RWA yang didukung oleh utang AS: seperti USD0, USDY
• Stablecoin algoritma: Setelah kehancuran Terra, hampir dihapus oleh pasar.
• Non-dolar stablecoin: saat ini dampaknya terbatas

Model utama untuk mendapatkan keuntungan dari stablecoin saat ini adalah:

1. Pinjaman stablecoin
2. Penambangan Likuiditas
3. Arbitrase netral pasar
4. Proyek RWA imbal hasil utang AS
5. Produk Terstruktur Opsi
6. Tokenisasi Pendapatan
7. Produk imbal hasil satu keranjang stablecoin
8. Pledge stablecoin

Berikut akan menganalisis secara rinci setiap jenis model pendapatan:

I. Pinjaman stablecoin

Peminjaman adalah model pendapatan keuangan yang paling tradisional, dengan sumber pendapatan berasal dari bunga yang dibayar oleh peminjam. Perlu mempertimbangkan keamanan platform, risiko default, dan stabilitas pendapatan. Utamanya mencakup:

• Produk investasi harian di bursa terpusat
• Protokol DeFi terkemuka seperti Aave, Sky Protocol, dll.

Ciri-ciri:

• Saat pasar aktif, imbal hasil dapat mencapai 20% lebih.
• Hasil periode tenang sekitar 2%-4%
• Produk suku bunga tetap biasanya memberikan imbal hasil yang lebih tinggi daripada tabungan, tetapi kurang fleksibel.

Mode inovasi:

• Protokol pinjam-meminjam dengan suku bunga tetap seperti Pendle
• Memperkenalkan lapisan suku bunga dan mekanisme subordinasi
• Menyediakan pinjaman dengan leverage
• Protokol pinjaman untuk klien institusi
• RWA akan mengalihkan bisnis pinjaman fisik ke blockchain

Peminjaman sebagai mode tradisional, mudah dipahami dan memiliki skala dana terbesar, tetap menjadi cara utama untuk menghasilkan stablecoin.

Dua, Imbal Hasil Pertambangan Likuiditas

Dengan Curve sebagai contoh, pendapatan berasal dari biaya transaksi dan hadiah token. Ciri-ciri:

• Curve memiliki keamanan tinggi tetapi imbal hasil yang lebih rendah (0-2% )
• Cocok untuk dana jangka panjang dalam jumlah besar, partisipasi kecil mungkin tidak menghasilkan keuntungan yang cukup untuk biaya Gas
• Risiko kehilangan likuiditas ada pada DEX lain seperti Uniswap
• Imbal hasil DEX kecil memang tinggi tetapi ada risiko penipuan

Saat ini, kolam stabilcoin DeFi masih didominasi oleh model pinjaman, Curve 3Pool(DAI/USDT/USDC) hanya menduduki peringkat 20 teratas dalam TVL.

Tiga, Pendapatan Arbitrase Netral Pasar

Strategi yang umum digunakan oleh lembaga perdagangan profesional, untuk mencapai eksposur pasar nol melalui hedging long dan short. Utamanya mencakup:

• Arbitrase biaya modal: memanfaatkan perbedaan harga antara kontrak berjangka dan pasar spot
• Arbitrase Spot dan Futures: Memanfaatkan selisih harga antara futures dan spot
• Arbitrase antar bursa: memanfaatkan perbedaan harga antar platform

Ethena membawa arbitrase biaya dana ke dalam blockchain, memungkinkan pengguna biasa untuk berpartisipasi dengan biaya rendah. Token USDe-nya didukung oleh stETH yang disimpan, menghasilkan biaya dana dengan membuka posisi jual di bursa terpusat.

Keunggulan Ethena:

• Transparansi data tinggi
• Ada risiko pemisahan yang dikelola oleh pihak ketiga
• Sumber pendapatan yang beragam

Risiko potensial:

• Tingkat biaya dana negatif jangka panjang menyebabkan kerugian
• Hasil tinggi yang disebabkan oleh subsidi koin tidak berkelanjutan

Selain Ethena, Pionex dan lainnya juga menawarkan produk serupa, tetapi secara keseluruhan produk arbitrase netral pasar yang dapat diikuti masih cukup sedikit.

Empat, Proyek RWA Hasil Utang AS

Kenaikan suku bunga Federal Reserve telah meningkatkan suku bunga dolar AS, dan obligasi AS menjadi aset yang sangat aman dan memiliki imbal hasil yang tinggi. Proyek utama:

• Ondo: USDY dan OUSG, tingkat pengembalian 4,25%
• Biasa: USD0 dan USD0++, inovatif menyediakan token likuiditas

Ciri-ciri:

• Pendapatan stabil di sekitar 4%
• Hasil tinggi terutama berasal dari insentif koin, tidak berkelanjutan
• Penyesuaian mekanisme penebusan USD0++ pernah menyebabkan pemisahan jangka pendek

Proyek RWA obligasi AS menghadapi risiko penurunan imbal hasil yang lambat, tetapi desain inovatifnya patut dicontoh.

Lima, Produk Terstruktur Opsi

Berasal dari strategi "menjual opsi untuk mendapatkan premi", terutama untuk Sell Put untuk mendapatkan uang opsi. Cocok untuk:

• Rentang pergerakan pasar yang bergejolak
• Tetapkan harga target rendah saat pasar dalam ketakutan untuk mendapatkan premi opsi yang tinggi

Risiko:

• Mengejar premi opsi yang tinggi dapat mengabaikan risiko penurunan.
• Kenaikan sepihak mudah terlewat

Strategi Shark Fin yang diluncurkan oleh OKX dan lainnya menggunakan Bear Call Spread + Bull Put Spread, cocok untuk pengguna yang memperhatikan keamanan modal.

Produk opsi on-chain seperti Ribbon, Opyn, dll masih perlu dikembangkan.

Enam, Tokenisasi Pendapatan

Dengan Pendle sebagai perwakilan, pisahkan aset pendapatan menjadi PT( pokok ) dan YT( pendapatan ). Strategi utama:

• Memiliki PT untuk mendapatkan imbal hasil tetap
• Beli YT untuk spekulasi keuntungan masa depan
• Jual YT mengunci keuntungan saat ini
• Menyediakan likuiditas PT dan YT untuk menghasilkan keuntungan

Pendle yang dilapisi dengan insentif ganda menghasilkan total imbal hasil yang signifikan, tetapi kolam jangka menengah dan pendek perlu sering dioperasikan.

Tujuh, Produk Pendapatan Keranjang Stablecoin

Ether.Fi meluncurkan kolam USD yang netral pasar, menggabungkan berbagai pendapatan seperti pinjaman, pertambangan likuiditas, dan arbitrase. Cocok untuk:

• Mengejar pendapatan stabil di blockchain
• Jumlah dana tidak besar
• Tidak ingin melakukan operasi secara sering

Menggabungkan hasil tinggi dan diversifikasi risiko.

Delapan, Pendapatan Staking Stablecoin

Seperti jaringan AO menerima staking DAI untuk mendapatkan hadiah token AO. Risikonya terletak pada ketidakpastian pengembangan proyek dan harga token.

Kesimpulannya, memahami sumber pendapatan dari berbagai jenis stablecoin dan melakukan alokasi yang wajar, membantu dalam menghadapi risiko pasar sambil menjaga kesehatan keuangan.