Analisis Peraturan Stabilcoin Hong Kong: Mendefinisikan Ulang Regulasi Keuangan Digital

Pada 21 Mei 2025, Dewan Legislatif Hong Kong mengesahkan "Peraturan Stabilcoin Hong Kong", menandai masuknya regulasi keuangan digital ke era baru. Peraturan ini akan mulai berlaku secara resmi pada 1 Agustus 2025, memberikan kerangka hukum yang jelas untuk penerbitan dan operasi stablecoin yang terikat pada mata uang fiat (FRS) di Hong Kong. Langkah ini mencerminkan niat strategis Hong Kong untuk memposisikan dirinya sebagai pusat aset virtual yang patuh dan visioner, bertujuan untuk meletakkan dasar hukum bagi keuangan yang dapat diprogram generasi berikutnya.

Tinjauan Kerangka Hukum

Peraturan tersebut membangun sistem definisi multidimensi untuk stablecoin, mencakup aspek teknis, ekonomi, dan hukum. Ini mengharuskan stablecoin memiliki jaminan kriptografi, dapat digunakan sebagai penyimpanan nilai atau media pertukaran, dan beroperasi berdasarkan teknologi buku besar terdistribusi. "Stablecoin tertentu" didefinisikan lebih lanjut sebagai yang terikat pada mata uang resmi atau unit lain yang disetujui oleh otoritas keuangan.

Lingkup regulasi yang luas mencakup kegiatan seperti penerbitan, penebusan, promosi pasar, dan partisipasi operasional, bahkan melibatkan penghasutan secara tidak langsung terhadap penduduk Hong Kong. Pendekatan yang komprehensif ini secara efektif mengurangi ruang untuk arbitrase regulasi.

Prinsip dukungan fiat adalah inti dari peraturan. Setiap "stablecoin tertentu" harus dapat ditebus sepenuhnya dengan fiat yang terikat, khususnya dolar Hong Kong. Otoritas Moneter Hong Kong mengharuskan bahwa aset cadangan harus berupa aset berkualitas tinggi dan likuid, serta dihargai dalam fiat yang sama dengan yang terikat pada stablecoin, untuk menghindari risiko ketidakcocokan mata uang dan dampak volatilitas pasar.

Peraturan secara tegas melarang penggunaan aset dengan volatilitas tinggi atau likuiditas rendah sebagai dasar pengikatan, seperti token properti, kumpulan komoditas, atau indeks aset campuran. Ketentuan ini secara efektif mencegah arbitrase regulasi dan memastikan bahwa stabilitas keuangan lebih diutamakan daripada inovasi spekulatif.

Sistem Lisensi

Peraturan tersebut memperkenalkan sistem izin yang komprehensif, menetapkan persyaratan ketat bagi penerbit stablecoin:

• Modal disetor minimum adalah HKD 25 juta
• Harus mempertahankan aset cadangan berkualitas tinggi dan likuiditas yang sesuai dengan stablecoin 1:1.
• Aset cadangan harus ditempatkan dalam trust atau mekanisme tertutup serupa, dan tidak boleh digunakan untuk kreditor lain saat kebangkrutan.
• Harus ada mekanisme untuk memastikan permintaan penebusan dilaksanakan secara real-time pada nilai nominal
• Penunjukan pemegang saham, direksi, dan manajer stablecoin harus disetujui oleh otoritas keuangan.

Lembaga berlisensi harus terus memenuhi kewajiban terkait, termasuk membayar biaya tahunan, melaporkan perubahan signifikan, dan menyusun laporan kepatuhan tahunan.

Otoritas Pengawasan dan Alat Penegakan Hukum

Otoritas moneter diberikan kekuatan pengawasan yang kuat:

• Hak penyelidikan: dapat meminta dokumen, melakukan pemeriksaan di lokasi, dan meminta pernyataan bersumpah.
• Mekanisme sanksi berlapis: termasuk denda, pencabutan atau penarikan lisensi, peringatan publik, perintah penyitaan, dan penunjukan pengelola hukum.
• Hak intervensi manajemen: dapat menunjuk pengelola hukum untuk mengambil alih pemegang lisensi yang mengalami kesulitan dalam operasional
• "Pengadilan Stabilcoin" yang independen bertanggung jawab untuk melakukan peninjauan yudisial terhadap keputusan sanksi, persetujuan lisensi, dan tindakan penyelidikan.

Tindakan Terlarang dan Tanggung Jawab Pidana

Peraturan secara jelas mencantumkan kegiatan yang tidak boleh dilakukan oleh peserta pasar aset virtual, termasuk:

• Kegiatan regulasi stablecoin tanpa lisensi
• Menawarkan stablecoin tertentu kepada publik tanpa izin
• Iklan terkait aktivitas penerbitan stablecoin yang tidak berlisensi atau tidak dikecualikan
• Melakukan penipuan, misleading, atau iklan palsu dalam perdagangan stablecoin
• Menggiring orang lain untuk berpartisipasi dalam perdagangan stablecoin melalui pernyataan palsu atau mengabaikan kebenaran

Pengaturan Transisi

Peraturan menetapkan pengaturan transisi terbatas waktu. Penerbit stablecoin yang telah beroperasi secara substansial di Hong Kong sebelum peraturan resmi diberlakukan, jika mengajukan permohonan izin dalam tiga bulan pertama, dapat melanjutkan operasi selama enam bulan. Namun, ini bukan pengecualian yang tidak terbatas waktu atau tanpa syarat.

Perbandingan Internasional

Dibandingkan dengan Peraturan Pasar Aset Kripto Uni Eropa (MiCA), Undang-Undang Layanan Pembayaran Singapura 2019, dan sistem izin pengiriman uang di tingkat negara bagian AS, peraturan Hong Kong menunjukkan pilihan regulasi yang unik:

• Kewajiban penebusan nilai nominal secara paksa
• Memperkenalkan mekanisme pengelolaan hukum
• Persyaratan regulasi mirip dengan industri perbankan tradisional

Perbedaan ini mencerminkan bahwa Hong Kong lebih mengutamakan stabilitas dan penambatan terhadap mata uang fiat, bukan sekadar mengejar pertumbuhan pasar atau fleksibilitas penerbit.

Perbedaan Tokenisasi Aset Fisik (RWA) dan Stablecoin

Perlu dicatat bahwa pengaturan stabilcoin tidak berarti proyek RWA mendapat pengakuan secara tidak langsung. RWA melibatkan pengalihan aset domestik (seperti properti, saham, obligasi) ke dalam bentuk token, yang menghadapi banyak tantangan hukum, termasuk pemindahan aset lintas batas, batasan QFII, dan lain-lain. Mendapatkan izin FRS tidak sama dengan dapat secara legal menjalankan bisnis RWA.

Dampak Nyata dan Penyesuaian Industri

Regulasi baru akan mengubah secara fundamental cara perusahaan aset virtual beroperasi di Hong Kong:

• Penerbit menghadapi ambang masuk dan biaya kepatuhan yang lebih tinggi
• Bank dan lembaga kepercayaan mungkin mengembangkan model layanan baru
• Investor mendapatkan perlindungan yang lebih kuat, tetapi pilihan awal mungkin berkurang.
• Platform global perlu menetapkan strategi kepatuhan khusus untuk pasar Hong Kong
• Pengembang dan pembangun DeFi harus mengutamakan kepatuhan sejak awal.

Penutup

Regulasi stablecoin di Hong Kong adalah upaya strategis untuk memasukkan keuangan kripto ke dalam sistem akuntabilitas yang terinstitusi. Ini mengirimkan sinyal yang jelas ke pasar global: keuangan digital harus beroperasi di bawah kerangka hukum. Namun, bagaimana mata uang terprogram dapat tumbuh subur dalam ekonomi hukum, bagaimana teknologi terdesentralisasi dapat hidup berdampingan dengan regulasi terpusat, dan bagaimana inovasi kripto dapat memperoleh kepercayaan publik di bawah akuntabilitas institusi, pertanyaan-pertanyaan mendalam ini masih perlu dijawab.

Inti dari proposisi di Hong Kong adalah: kunci evolusi keuangan bukan terletak pada kecepatan, tetapi pada kedaulatan, stabilitas, dan integritas sistemik. Hanya dengan membangun kepercayaan melalui regulasi, inovasi dapat berkembang secara berkelanjutan. Penerapan peraturan ini akan memiliki dampak mendalam terhadap regulasi keuangan digital di Asia dan bahkan di seluruh dunia.