Aset Kripto industri yang terasing dan masa depan

Setelah menghadiri sebuah puncak industri di Hong Kong baru-baru ini, saat berdiskusi dengan rekan-rekan di dalam negeri, saya merasakan bahwa suasana pasar Aset Kripto telah mengalami perubahan yang halus. Meskipun para peserta industri masih aktif, namun "karakter" pasar telah diam-diam berubah.

Ini bukan pasar bullish atau bearish dalam arti tradisional, dan bukan pula kondisi yang didominasi oleh keserakahan atau ketakutan yang dikenal orang. Sebaliknya, kita sedang mengalami "alienasi" yang belum pernah terjadi sebelumnya — sebuah atmosfer industri yang membuat pemain lama merasa asing.

Dalam lingkungan saat ini, bidang Aset Kripto tampaknya hanya tersisa satu model bisnis: menjual koin.

Pilar utama industri: penciptaan, penemuan, sirkulasi

Melihat kembali sejarah, industri Aset Kripto selalu bergantung pada tiga tahap kunci untuk beroperasi:

1. Penciptaan nilai: Memenuhi kebutuhan pengguna melalui inovasi teknologi, seperti Bitcoin, Ethereum, stablecoin, Layer2, DePIN, AI Agent, dll.

2. Penemuan nilai: termasuk investasi berisiko, penetapan harga perdagangan, dll., menangkap aset potensial, mendorong pengembangan industri.

3. Aliran nilai: mencakup pembuat pasar, lembaga perantara, media, pemimpin opini, dll., membangun saluran penjualan koin, mendorong perputaran dari pasar primer ke pasar sekunder.

Dalam kondisi ideal, ketiga tahap ini seharusnya saling berkoordinasi dan berkembang bersama. Namun, fenomena yang terlihat di pasar saat ini adalah: dua tahap pertama semakin redup, sedangkan tahap ketiga justru berkembang dengan pesat.

Pengembang proyek tidak lagi fokus pada kebutuhan pengguna dan pengembangan produk, lembaga investasi juga tidak lagi meneliti tren industri secara mendalam. Seluruh pasar tampaknya hanya menyisakan satu suara: "Bagaimana cara menjual koin?"

ekonomi penjualan koin dan klub sumber daya

Dalam pasar yang sehat, ketiga elemen ini seharusnya terhubung erat: pihak proyek mengembangkan produk berkualitas, memenuhi kebutuhan pengguna, mendapatkan keuntungan dan premi pasar modal; lembaga investasi memberikan dukungan pendanaan untuk proyek, masuk saat periode rendah, dan keluar untuk meraih keuntungan saat puncak; saluran distribusi memberikan efisiensi yang lebih tinggi untuk pasar modal.

Namun, saat ini pasar Aset Kripto sudah jarang orang membahas peluang inovasi, pengembangan produk, atau kebutuhan pengguna. Bahkan di paruh kedua tahun 2024, di mana ketertarikan investasi secara umum menurun, hotspot lokal seperti AI Agent masih dapat membangkitkan semangat para pengusaha.

Lembaga di pasar sekunder umumnya berada dalam keadaan menunggu, koin yang baru diterbitkan sering kali mencapai puncak harga saat diluncurkan, dan likuiditas koin meme hampir habis.

Dalam kondisi pasar ini, yang paling aktif adalah peserta kategori ketiga: pembuat pasar, lembaga perantara, dan sebagainya. Topik mereka berfokus pada bagaimana mempercantik data, berusaha untuk terdaftar di platform perdagangan besar, bagaimana melakukan promosi pemasaran untuk menarik pembeli, serta bagaimana bekerja sama dengan komunitas untuk meningkatkan volume perdagangan.

Tingkat homogenitas peserta pasar sangat tinggi, semuanya berusaha untuk mendapatkan keuntungan dari dana yang semakin langka di pasar Aset Kripto.

Ini mengakibatkan para pemangku kepentingan utama (termasuk proyek-proyek berkualitas, platform perdagangan besar dan departemen pencatatan mereka, dealer dan lembaga perantara yang kaya sumber daya) membentuk sebuah komunitas kepentingan yang kuat. Dana mengalir dari investor ke modal ventura, lalu mengalir ke proyek-proyek utama, sementara dana ritel di pasar sekunder juga diserap oleh komunitas kepentingan ini, membuatnya terus berkembang.

Hilangnya Pengusaha

Setelah runtuhnya salah satu platform perdagangan besar pada tahun 2022, pasar Aset Kripto mengalami periode yang sangat lesu, dengan harga Bitcoin turun ke 18000 dolar, dan koin lainnya juga umumnya lesu.

Namun, situasi saat itu berbeda dengan sekarang. Pada saat itu, sejumlah besar dana terperangkap di tangan modal ventura dan dana sekunder/individu besar, yang memiliki fungsi pembiayaan. Modal ventura akan berinvestasi dalam proyek startup, dan para pengusaha dapat menciptakan nilai serta menarik dana untuk masuk.

Namun sekarang, banyak dana diserap oleh perantara, pihak proyek hanya mencari keuntungan dari selisih harga setelah terdaftar, menjadi perantara dalam investasi ventura dan pasar sekunder, tidak lagi fokus pada penciptaan nilai, hanya berkonsentrasi pada membangun cerita "kulit kosong". Dari sudut pandang logika bisnis tradisional, jika saluran distribusi hulu menyerap sebagian besar biaya, maka pasti akan mengurangi dana penelitian dan pengembangan serta operasi hulu.

Oleh karena itu, pihak proyek memutuskan untuk menyerah pada pengembangan produk dan mengalihkan semua dana untuk pemasaran dan peluncuran. Bagaimanapun, bahkan proyek tanpa produk dan pengguna dapat berhasil diluncurkan, dan pemasaran saat ini dapat dikemas sebagai "meme" yang didorong. Semakin sedikit dana yang diinvestasikan dalam produk dan teknologi, semakin banyak dana yang dapat digunakan untuk peluncuran dan meningkatkan harga.

Jalur inovasi di industri Aset Kripto telah berubah menjadi:

"Menceritakan kisah yang menarik → Pengemasan cepat → Mencari hubungan untuk上市 → Mencairkan untuk keluar."

Produk, pengguna, nilai? Itu hanya penghiburan diri bagi para idealis.

Penarikan menjadi takdir

Sekilas, pihak proyek menggunakan dana untuk listing dan meningkatkan harga, tampaknya menguntungkan semua pihak: dana dapat keluar, ritel di pasar sekunder memiliki kesempatan untuk berspekulasi, dan perantara juga dapat memperoleh keuntungan.

Tetapi dalam jangka panjang, hasil dari hilangnya eksternalitas positif adalah semakin besarnya perantara, yang membentuk monopoli dengan proporsi pemotongan yang semakin tinggi.

Proyek hulu mengurangi investasi dalam pengembangan produk, menghadapi tekanan regulasi dan biaya tinggi, yang menyebabkan rasio risiko terhadap imbal hasil menjadi sangat tidak seimbang, dan akhirnya memilih untuk keluar. Persaingan di antara ritel hulu semakin ketat, situasi "setiap kali adalah mengambil alih" menjadi umum, dan setelah efek keuntungan hilang, banyak investor keluar dari pasar.

Pada dasarnya, perantara (baik itu platform perdagangan, pembuat pasar, atau lembaga perantara, komunitas) adalah penyedia layanan dan tidak secara langsung menciptakan nilai dan eksternalitas positif. Ketika pihak penyedia layanan dan pihak yang mengambil keuntungan menjadi kelompok kepentingan terbesar di pasar, seluruh pasar akan terlihat seperti tubuh yang mengidap kanker, dan akhirnya sel kanker akan terus tumbuh dan, setelah sumber daya inang habis, akan menuju kepunahan.

Kekuatan siklus dan rekonstruksi pasca bencana

Aset Kripto pasar pada akhirnya adalah pasar yang bersifat siklis.

Para optimis percaya bahwa setelah lembah kekurangan likuiditas ini, pada akhirnya akan datang "musim nilai" yang sebenarnya. Inovasi teknologi, skenario aplikasi baru, dan model bisnis baru akan membangkitkan kembali semangat inovasi. Inovasi tidak pernah berhenti, gelembung pasti akan pecah pada waktunya. Selama ada secercah harapan, itu mungkin menjadi mercusuar yang memandu kemajuan.

Pessimis percaya bahwa gelembung belum sepenuhnya pecah, pasar Aset Kripto masih perlu mengalami sekali lagi "pencabutan salju" yang lebih mendalam. Hanya ketika para penarik tidak memiliki koin untuk ditarik, dan pola pasar yang dipimpin oleh perantara runtuh, barulah mungkin untuk menyambut rekonstruksi yang sebenarnya.

Selama periode ini, para praktisi akan mengalami fase yang penuh dengan kekacauan dan tantangan: keraguan, konflik internal, kelelahan, dan keraguan diri.

Tetapi itulah esensi pasar—siklus adalah takdir, dan gelembung juga merupakan pra-kelahiran.

Masa depan mungkin cerah, tetapi jalan menuju cahaya mungkin akan sangat panjang.