Penjelasan Lengkap BTCFi: Dari Lending hingga Staking, Membangun Bank Bitcoin Seluler Anda Sendiri

Ringkasan

Seiring dengan semakin kuatnya posisi Bitcoin di pasar keuangan, bidang BTCFi (Bitcoin Finance) dengan cepat menjadi garis depan inovasi cryptocurrency. BTCFi mencakup serangkaian layanan keuangan berbasis Bitcoin, termasuk pinjaman, staking, perdagangan, dan derivatif. Laporan penelitian ini menganalisis secara mendalam beberapa jalur kunci BTCFi, menjelajahi stablecoin, layanan pinjaman (Lending), layanan staking (Staking), layanan re-staking (Restaking), serta kombinasi antara keuangan terpusat dan terdesentralisasi (CeDeFi).

Laporan ini pertama-tama memperkenalkan skala dan potensi pertumbuhan pasar BTCFi, menekankan bagaimana partisipasi investor institusi membawa stabilitas dan kedewasaan ke pasar. Selanjutnya, dibahas secara rinci mekanisme stablecoin, termasuk berbagai jenis stablecoin terpusat dan terdesentralisasi, serta peran mereka dalam ekosistem BTCFi. Dalam bidang pinjam meminjam, dianalisis bagaimana pengguna mendapatkan likuiditas melalui pinjaman Bitcoin, sambil mengevaluasi platform dan produk pinjaman utama.

Dalam layanan staking, laporan ini menyoroti proyek-proyek kunci seperti Babylon, yang menyediakan layanan staking untuk blockchain PoS lainnya dengan memanfaatkan keamanan Bitcoin, sambil menciptakan peluang pendapatan bagi pemegang Bitcoin. Layanan restaking lebih lanjut membuka likuiditas aset staking, memberikan sumber pendapatan tambahan bagi pengguna.

Selain itu, laporan penelitian juga membahas model CeDeFi, yaitu menggabungkan keamanan keuangan terpusat dan fleksibilitas keuangan terdesentralisasi, untuk memberikan pengalaman layanan keuangan yang lebih nyaman bagi pengguna.

Akhirnya, laporan ini mengungkapkan keunggulan unik dan risiko potensial BTCFi dibandingkan dengan kategori aset lainnya melalui perbandingan keamanan, tingkat pengembalian, dan kekayaan ekologi. Seiring dengan berkembangnya bidang BTCFi, diharapkan akan ada lebih banyak inovasi dan aliran dana yang lebih lanjut memperkuat posisi kepemimpinan Bitcoin di bidang keuangan.

Kata kunci: BTCFi, stablecoin, pinjam meminjam, staking, re-staking, CeDeFi, Bitcoin Finance

Gambaran Umum Jalur BTCfi

• Orang-orang menyimpan uang tunai dalam deposito bukan hanya untuk mendapatkan imbal hasil tahunan di bawah 3%, tetapi juga untuk mendapatkan keamanan. Sekarang bayangkan Anda memiliki sejumlah uang tunai, Anda sangat optimis tentang pasar cryptocurrency tetapi tidak ingin mengambil risiko besar, dan ingin mendapatkan aset dengan ROI yang lebih tinggi, maka Anda memilih BTC yang dikenal sebagai "emas digital". Anda ingin memegang BTC dalam jangka panjang, bukan hanya melihat fluktuasi harga koin dan melakukan operasi yang tidak perlu yang menyebabkan kerugian. Saat itu, Anda memerlukan sesuatu yang dapat memanfaatkan BTC Anda, mengeluarkan likuiditas dan fungsi yang dibawanya, seperti Defi di Ethereum. Ini tidak hanya memungkinkan Anda untuk lebih lama memegang aset Anda, tetapi juga membawa keuntungan tambahan, menggunakan kembali likuiditas aset Anda bahkan hingga tiga kali, di mana banyak cara dan proyek yang sangat layak untuk kita teliti lebih dalam.

• BTCFi (Bitcoin Financial) seperti bank Bitcoin bergerak, merupakan serangkaian kegiatan keuangan yang berpusat pada Bitcoin, termasuk pinjaman Bitcoin, staking, trading, futures, dan derivatif. Menurut data CryptoCompare dan CoinGecko, ukuran pasar BTCFi pada tahun 2023 telah mencapai sekitar 10 miliar dolar AS. Menurut proyeksi data Defilama, pada tahun 2030 pasar BTCFi akan mencapai ukuran 1,2 triliun dolar AS, data ini mencakup total nilai terkunci (TVL) Bitcoin dalam ekosistem keuangan terdesentralisasi (DeFi), serta ukuran pasar produk dan layanan keuangan terkait Bitcoin. Selama sepuluh tahun terakhir, pasar BTCFi secara bertahap menunjukkan potensi pertumbuhan yang signifikan, menarik semakin banyak institusi untuk berpartisipasi, meningkatkan likuiditas dan stabilitas pasar, serta meningkatkan kedewasaan dan regulasi pasar, membawa pengakuan dan kepercayaan yang lebih tinggi terhadap pasar BTCFi.

• Artikel ini akan membahas secara mendalam berbagai bidang populer dalam pasar keuangan cryptocurrency saat ini, termasuk Bitcoin Lending (BTC Lending), Stablecoin, Staking Service, Restaking Service, dan kombinasi keuangan terpusat dan terdesentralisasi CeDeFi. Melalui pengenalan dan analisis mendetail tentang bidang-bidang ini, kita akan memahami mekanisme operasionalnya, perkembangan pasar, platform dan produk utama, langkah-langkah manajemen risiko, serta tren perkembangan di masa depan.

Bagian Kedua: Segmentasi Jalur BTCFi

1. Jalur stablecoin

Pengantar

• Stablecoin adalah jenis cryptocurrency yang dirancang untuk mempertahankan nilai stabil. Mereka biasanya terkait dengan mata uang fiat atau aset berharga lainnya untuk mengurangi fluktuasi harga. Stablecoin mencapai stabilitas harga melalui dukungan aset cadangan atau penyesuaian pasokan secara algoritmis, yang banyak digunakan dalam perdagangan, pembayaran, dan transfer lintas batas, memungkinkan pengguna untuk menikmati keuntungan teknologi blockchain sekaligus menghindari fluktuasi tajam dari cryptocurrency tradisional.

• Dalam ekonomi, terdapat apa yang disebut sebagai trinitas yang tidak mungkin: sebuah negara berdaulat tidak dapat mencapai sistem nilai tukar tetap, kebebasan pergerakan modal, dan kebijakan moneter yang independen secara bersamaan. Demikian pula, dalam konteks stablecoin Crypto, terdapat trinitas yang tidak mungkin: stabilitas harga, desentralisasi, dan efisiensi modal tidak dapat dicapai secara bersamaan.

• Klasifikasi stablecoin berdasarkan tingkat sentralisasi dan jenis agunan adalah dua dimensi yang relatif intuitif. Di antara stablecoin yang saat ini populer, berdasarkan tingkat sentralisasi, dapat dibagi menjadi stablecoin terpusat (dengan USDT, USDC, FDUSD sebagai perwakilan) dan stablecoin terdesentralisasi (dengan DAI, FRAX, USDe sebagai perwakilan). Berdasarkan jenis agunan, dapat dibagi menjadi agunan fiat/yang berwujud, agunan aset kripto, dan agunan yang tidak mencukupi.

• Menurut data DefiLlama pada 14 Juli, total kapitalisasi pasar stablecoin saat ini mencapai 1623,72 miliar USD. Dari segi kapitalisasi pasar, USDT dan USDC jauh di depan, di mana USDT bahkan memimpin dengan jauh, menguasai 69,23% dari total kapitalisasi pasar stablecoin. DAI, USDe, dan FDUSD mengikuti di belakang, menduduki peringkat 3-5 dalam kapitalisasi pasar. Sementara itu, semua stablecoin lainnya saat ini memiliki pangsa kurang dari 0,5% dalam total kapitalisasi pasar.

• Stablecoin terpusat pada umumnya dijamin oleh mata uang fiat/kolateral fisik, secara esensial merupakan RWA dari mata uang fiat/aset fisik lainnya, seperti USDT dan USDC yang terikat 1:1 dengan dolar AS, PAXG dan XAUT yang terikat dengan harga emas. Stablecoin terdesentralisasi umumnya dijamin oleh aset kripto atau tidak dijamin (atau kurang dijamin), DAI dan USDe adalah jaminan aset kripto, yang lagi-lagi dapat dibagi menjadi jaminan setara atau jaminan berlebih. Tidak dijamin (atau kurang dijamin) umumnya disebut sebagai stablecoin algoritmik, dengan FRAX dan UST yang pernah ada sebagai perwakilan. Dibandingkan dengan stablecoin terpusat, stablecoin terdesentralisasi memiliki kapitalisasi pasar yang tidak tinggi, desainnya sedikit lebih kompleks, dan juga melahirkan banyak proyek bintang. Dalam ekosistem BTC, proyek stablecoin yang patut diperhatikan adalah stablecoin terdesentralisasi, oleh karena itu berikut adalah penjelasan tentang mekanisme stablecoin terdesentralisasi.

Mekanisme Stablecoin Terdesentralisasi

• Selanjutnya akan diperkenalkan mekanisme CDP yang diwakili oleh DAI (overcollateralization) serta mekanisme hedging kontrak yang diwakili oleh Ethena (equal collateralization). Selain itu, ada juga mekanisme stablecoin algoritmik, yang tidak akan dijelaskan secara rinci di sini.

• CDP (Collateralized Debt Position) adalah posisi utang terjamin, sebuah mekanisme dalam sistem keuangan terdesentralisasi yang menghasilkan stablecoin melalui jaminan aset kripto, yang telah diterapkan dalam banyak proyek di berbagai kategori seperti DeFi dan NFTFi setelah diperkenalkan oleh MakerDAO.

￮ DAI adalah stablecoin terdesentralisasi dan over-collateralized yang dibuat oleh MakerDAO, bertujuan untuk mempertahankan peg 1:1 dengan dolar AS. Operasi DAI bergantung pada kontrak pintar dan organisasi otonomi terdesentralisasi (DAO) untuk mempertahankan stabilitasnya. Mekanisme inti mencakup over-collateralization, posisi utang yang dijaminkan (CDP), mekanisme likuidasi, dan peran token tata kelola MKR.

￮ CDP adalah mekanisme kunci dalam sistem MakerDAO, yang digunakan untuk mengelola dan mengontrol proses penciptaan DAI. Di MakerDAO, CDP sekarang disebut sebagai Vaults, tetapi fungsi dan mekanisme intinya tetap sama. Berikut adalah proses operasional rinci dari CDP/Vault:

i. Menghasilkan DAI: Pengguna menyimpan aset kripto mereka (seperti ETH) ke dalam kontrak pintar MakerDAO, menciptakan CDP/Vault baru, dan kemudian menghasilkan DAI berdasarkan aset jaminan. DAI yang dihasilkan adalah bagian dari utang yang dipinjam pengguna, dengan agunan sebagai jaminan utang.

ii. Over Collateralization: Untuk mencegah likuidasi, pengguna harus menjaga rasio jaminan CDP/Vault mereka lebih tinggi dari rasio jaminan minimum yang ditetapkan oleh sistem (misalnya 150%). Ini berarti pengguna meminjam 100 DAI, harus mengunci setidaknya jaminan senilai 150 DAI.

iii. Pelunasan/Pembersihan: Pengguna perlu melunasi DAI yang dihasilkan dan biaya stabil tertentu (dalam denominasi MKR) untuk menebus jaminan mereka. Jika pengguna tidak dapat mempertahankan rasio jaminan yang cukup, jaminan mereka akan dilikuidasi.

• Delta menunjukkan persentase perubahan harga derivatif relatif terhadap harga aset dasar. Misalnya, jika Delta dari suatu opsi adalah 0,5, ketika harga aset dasar naik 1 dolar, harga opsi diperkirakan akan naik 0,5 dolar. Posisi netral Delta adalah strategi investasi yang melibatkan pemegang sejumlah aset dasar dan derivatif untuk mengimbangi risiko perubahan harga. Tujuannya adalah untuk membuat nilai total Delta dari portofolio menjadi nol, sehingga nilai posisi tetap tidak berubah saat harga aset dasar berfluktuasi. Misalnya, untuk sejumlah ETH spot, membeli kontrak berjangka perpetual short ETH senilai sama.

Ethena melakukan tokenisasi perdagangan arbitrase "Delta netral" pada ETH dengan menerbitkan stablecoin USDe yang mewakili nilai posisi Delta netral. Oleh karena itu, stablecoin mereka, USDe, memiliki dua sumber pendapatan sebagai berikut:

￮ Hasil Staking

￮ Selisih dasar dan tarif biaya modal

￮ Ethena mencapai kolateral setara dan penghasilan tambahan melalui hedging.

Proyek Satu, Bitsmiley Protocol

Gambaran Proyek

• Proyek stablecoin asli pertama di ekosistem BTC.

• Pada 14 Desember 2023, OKX Ventures mengumumkan investasi strategis dalam protokol stablecoin bitSmiley yang berbasis di ekosistem BTC, yang memungkinkan pengguna untuk mencetak stablecoin bitUSD dengan menjaminkan BTC asli secara berlebihan di jaringan BTC. Selain itu, bitSmiley juga mencakup protokol pinjam meminjam dan derivatif, bertujuan untuk menyediakan ekosistem keuangan baru untuk Bitcoin. Sebelumnya, bitSmiley terpilih sebagai proyek berkualitas dalam hackathon BTC yang diselenggarakan pada November 2023 oleh ABCDE dan OKX Ventures.

• Pada 28 Januari 2024 diumumkan bahwa putaran pendanaan token pertama telah selesai, OKX Ventures dan ABCDE memimpin, CMS Holdings, Satoshi Lab, Foresight Ventures, LK Venture, Silvermine Capital, serta orang-orang terkait dari Delphi Digital dan Particle Network berpartisipasi. Pada 2 Februari, perusahaan yang terdaftar di Hong Kong, Bluehole Interactive, melalui LK Venture mengumumkan di platform X bahwa mereka telah berinvestasi dalam putaran pendanaan pertama bitSmiley melalui dana pengelolaan investasi ekosistem jaringan Bitcoin BTC NEXT. Pada 4 Maret, KuCoin Ventures mengeluarkan tweet yang mengumumkan investasi strategis pada proyek ekosistem DeFi Bitcoin bitSmiley.

Mekanisme Operasi

• bitSmiley adalah proyek stablecoin asli Bitcoin yang berbasis pada kerangka Fintegra. Ini terdiri dari stablecoin bitUSD yang terdesentralisasi dan over-collateralized, serta protokol pinjaman tanpa kepercayaan (bitLending). bitUSD berbasis bitRC-20, adalah modifikasi dari BRC-20, dan juga kompatibel dengan BRC-20. bitUSD menambahkan operasi Mint dan Burn untuk memenuhi kebutuhan pencetakan dan penghancuran stablecoin.

• bitSmiley meluncurkan protokol DeFi bernama bitRC-20 pada bulan Januari. Aset pertama dari protokol ini adalah OG PASS NFT, yang juga dikenal sebagai bitDisc. bitDisc dibagi menjadi dua tingkat: Kartu Emas dan Kartu Hitam, di mana Kartu Emas dialokasikan untuk Bitcoin OG dan pemimpin industri, dengan total pemegang kurang dari 40. Mulai 4 Februari, Kartu Hitam akan dibuka untuk umum melalui kegiatan whitelist dan kegiatan minting publik dalam bentuk inskripsi BRC-20, yang menyebabkan kemacetan di jaringan.