Laporan Mingguan Makro: Arah Pasar Setelah Rapat FOMC dan Prospek Kebijakan Tarif Setara

I. Tinjauan Makro Minggu Ini

1. Tinjauan Pasar

Pasar minggu ini menunjukkan sedikit perbedaan, secara keseluruhan masih dalam sikap hati-hati:

• Saham AS sedikit meningkat, indeks Dow Jones menunjukkan kenaikan yang cukup baik, tetapi secara keseluruhan masih dalam tren penurunan. Aktivitas perdagangan tidak tinggi, rasio Put/Call di pasar opsi menurun, menunjukkan bahwa sebagian dana mulai melakukan pembelian di harga rendah.

• Dalam hal komoditas, harga emas terus naik setelah menembus 3000 dolar AS/ons, harga tembaga naik 0,8%, dengan total kenaikan dalam tiga bulan terakhir lebih dari 11%. Harga minyak mentah bertahan di sekitar 68 dolar AS/barel, sementara harga gas alam turun.

• Pasar perdagangan cryptocurrency lesu, Bitcoin berfluktuasi di sekitar 84.000 USD, kurang memiliki daya dorong untuk naik, cryptocurrency lainnya mengikuti fluktuasi.

2. Analisis Rapat FOMC

Federal Reserve telah melakukan penyesuaian di tingkat strategis dan taktis:

Aspek strategis: Berpegang pada prinsip "ketergantungan data", menghindari komitmen pada waktu penurunan suku bunga yang spesifik, serta menjaga fleksibilitas kebijakan untuk menghadapi ketidakpastian.

Ada tiga langkah kunci dalam aspek taktis:

1. Penyesuaian Manajemen Ekspektasi Inflasi: Menekankan data ekspektasi inflasi 5 tahun dari Federal Reserve New York, meredam indeks kepercayaan konsumen Universitas Michigan, dan mengurangi dampak kebisingan pasar.

2. Mengulang kembali konsep "inflasi sementara": memperlemah dampak tarif terhadap inflasi jangka panjang, memberikan ruang untuk kebijakan penurunan suku bunga, dan mencegah pasar terjebak dalam kepanikan stagflasi.

3. penyesuaian pengurangan neraca ( QT ) ritme: Meskipun likuiditas cukup, memperlambat QT untuk menghadapi potensi dampak likuiditas yang disebabkan oleh masalah batas utang.

3. Perubahan Pasar Likuiditas dan Suku Bunga

• Pemulihan likuiditas: Likuiditas umum mencapai 6,1 triliun, aliran keluar dari akun TGA mendorong perbaikan likuiditas. Penurunan penggunaan jendela diskonto Federal Reserve menunjukkan tekanan dana pasar mereda.

• Pasar suku bunga: Harapan penurunan suku bunga stabil, kemungkinan penurunan suku bunga di bulan Juni 67%, diperkirakan akan ada 3 kali penurunan suku bunga sepanjang tahun.

• Pasar obligasi: suku bunga jangka pendek turun lebih cepat daripada jangka panjang, kurva imbal hasil menjadi curam, mencerminkan peningkatan kepastian pasar tentang penurunan suku bunga, tetapi masih ada kekhawatiran tentang rebound inflasi.

• Pasar kredit: Spread kredit investasi melebar, risiko kredit sedikit meningkat, preferensi risiko pasar menurun, tetapi tidak ada sinyal risiko sistemik yang muncul.

Dua, Prospek Makro Minggu Depan

1. Kebijakan tarif setara menjadi fokus pasar

Kebijakan tarif timbal balik yang mulai berlaku pada 2 April menjadi fokus perhatian pasar:

• Tingkat tarif: Tingkat dan cakupan pajak akan mempengaruhi harga barang, yang pada gilirannya mempengaruhi inflasi dan profitabilitas perusahaan. Jika melebihi ekspektasi, dapat meningkatkan biaya impor, menekan laba perusahaan, dan menghadapkan pasar saham serta pasar obligasi pada tekanan.

• Ketegangan perdagangan global: Jika memicu balasan dari negara lain, dapat memperburuk ketegangan rantai pasokan, meningkatkan inflasi, mengancam pertumbuhan ekonomi global, dan mungkin memicu penjualan panik di pasar, memperkuat logika "transaksi stagflasi".

2. Preferensi Risiko Pasar

Pasar masih dalam mode hati-hati, permintaan lindung nilai terhadap risiko ekor sangat kuat:

• VIX turun tetapi sinyal risiko pasar kredit meningkat, pasar belum sepenuhnya terlepas dari kepanikan.

• Investor cenderung mengurangi eksposur risiko, meningkatkan kepemilikan aset aman seperti emas, obligasi negara, dll.

3. Arah Kebijakan Federal Reserve

Kebijakan tarif memiliki dampak besar terhadap posisi Federal Reserve:

• Jika tarif bea masuk meningkatkan inflasi, Federal Reserve mungkin akan memperketat kebijakan lebih awal, yang menyebabkan likuiditas pasar menyusut dan memperburuk volatilitas.

• Jika inflasi terkendali, Federal Reserve mungkin mempertahankan sikap dovish, memberikan bantalan bagi pasar.

4. Saran Strategi

Pasar masih berada dalam tahap ketidakpastian penetapan kebijakan dan risiko, strategi jangka pendek harus berpusat pada "pertahanan + serangan fleksibel", sambil menghindari risiko ekor, menangkap peluang fase pasar.