Dampak Mendalam RUU Genius terhadap Industri Aset Kripto

Senat Amerika Serikat baru-baru ini menyetujui undang-undang regulasi stablecoin yang memiliki makna penting, langkah ini diharapkan dapat mengubah secara drastis lanskap industri Aset Kripto. Undang-undang tersebut saat ini telah diserahkan ke DPR untuk ditinjau, jika disetujui dengan lancar, dapat resmi menjadi undang-undang pada musim gugur tahun ini.

Isi inti dari undang-undang ini mencakup persyaratan cadangan yang ketat dan sistem lisensi nasional, yang akan memiliki dampak mendalam pada arah pengembangan teknologi blockchain, pentingnya proyek, serta penggunaan koin, yang pada gilirannya akan menentukan arah aliran dana di masa depan. Mari kita bahas lebih dalam tentang tiga dampak besar yang mungkin ditimbulkan oleh undang-undang ini setelah menjadi hukum.

1. Token pengganti untuk pembayaran atau menghadapi penghapusan

Undang-undang ini akan menciptakan lisensi "penerbit stablecoin pembayaran berlisensi" dan mengharuskan setiap koin didukung oleh kas, obligasi AS, atau perjanjian repo semalam dengan rasio 1:1. Penerbit yang memiliki sirkulasi lebih dari 50 miliar dolar juga harus menjalani audit setiap tahun. Ini kontras tajam dengan sistem "pasar bebas" saat ini yang kekurangan jaminan substansial.

Dengan stablecoin yang secara bertahap menjadi media transaksi utama di blockchain, dampak peraturan ini sangat signifikan. Pada tahun 2024, stablecoin telah menyumbang sekitar 60% dari nilai transfer Aset Kripto, memproses 1,5 juta transaksi per hari, dengan sebagian besar jumlah transaksi kurang dari 10.000 dolar.

Untuk pembayaran sehari-hari, stablecoin yang nilainya selalu dipertahankan pada 1 dolar jelas lebih praktis dibandingkan dengan alternatif token pembayaran tradisional yang memiliki fluktuasi harga yang lebih besar. Begitu stablecoin yang disetujui oleh Amerika Serikat dapat secara legal diperdagangkan antar negara bagian, akan sulit bagi pedagang yang terus menerima token yang sangat fluktuatif untuk membenarkan risiko tambahan yang mereka tanggung. Oleh karena itu, dalam beberapa tahun ke depan, kegunaan dan nilai investasi dari alternatif token ini mungkin akan menurun secara signifikan, kecuali mereka dapat berhasil bertransformasi.

Bahkan jika undang-undang tersebut tidak disahkan dalam bentuk saat ini, tren industri sudah sangat jelas. Mekanisme insentif jangka panjang akan jelas lebih condong ke saluran pembayaran yang terikat dengan dolar AS, bukan koin alternatif dari jenis pembayaran lainnya.

2. Aturan kepatuhan dapat membentuk kembali lanskap industri

Aturan baru tidak hanya memberikan jaminan legalitas untuk Aset Kripto stabil, tetapi jika undang-undang ini akhirnya disahkan, juga akan secara efektif mengarahkan Aset Kripto stabil ini ke platform blockchain yang dapat memenuhi persyaratan audit dan manajemen risiko.

Ethereum saat ini mengelola sekitar 130,3 miliar USD dalam Aset Kripto stabil, jauh melebihi pesaing mana pun. Ekosistem keuangan terdesentralisasi yang matang berarti penerbit dapat dengan mudah mengakses berbagai alat keuangan dan alat analisis. Selain itu, mereka juga dapat menggabungkan satu set modul kepatuhan regulasi dan praktik terbaik untuk mencoba memenuhi persyaratan regulasi.

Sebagai perbandingan, buku besar XRP sedang diposisikan sebagai platform mata uang tokenisasi yang mengutamakan kepatuhan, termasuk stablecoin. Dalam sebulan terakhir, berbagai token stablecoin yang sepenuhnya didukung telah diluncurkan di buku besar XRP, masing-masing dilengkapi dengan alat pembekuan akun, daftar hitam, dan penyaringan identitas. Fitur-fitur ini sangat sesuai dengan persyaratan undang-undang tersebut, yaitu penerbit harus mempertahankan langkah-langkah kontrol yang kuat untuk penebusan dan anti pencucian uang.

Sistem kepatuhan Ethereum mungkin membuat penerbit menghadapi risiko pelanggaran, tetapi saat ini sulit untuk menentukan persyaratan spesifik dari lembaga pengatur dalam hal ini. Jika undang-undang tersebut menjadi hukum dalam bentuk saat ini, penerbit besar akan perlu melakukan verifikasi waktu nyata dan "kenali pelanggan Anda"(KYC) mekanisme yang dapat digunakan langsung, untuk tetap patuh. Ethereum menawarkan fleksibilitas, tetapi implementasi teknisnya cukup kompleks, sementara XRP menyediakan platform yang lebih sederhana dan kontrol dari atas ke bawah.

Saat ini, kedua blockchain ini tampaknya memiliki keunggulan dibandingkan dengan rantai yang lebih fokus pada privasi atau kecepatan, yang mungkin memerlukan modifikasi mahal untuk memenuhi persyaratan yang sama.

3. Aturan Cadangan atau Memicu Arus Masuk Dana Institusi

Karena setiap stablecoin dolar harus memiliki cadangan aset uang tunai yang setara, undang-undang ini mengaitkan likuiditas Aset Kripto dengan utang jangka pendek AS. Ukuran pasar stablecoin telah melampaui 251 miliar dolar, dan jika institusi terus mengadopsi jalur saat ini, bisa mencapai 500 miliar dolar pada tahun 2026. Pada ukuran ini, penerbit stablecoin akan menjadi salah satu pembeli terbesar utang negara jangka pendek AS, yang akan digunakan untuk mendukung penebusan atau penghargaan kepada pelanggan.

Untuk blockchain, hubungan ini memiliki dua aspek makna. Pertama, permintaan akan lebih banyak cadangan berarti lebih banyak neraca aset perusahaan akan memegang obligasi pemerintah, sambil memegang token asli untuk membayar biaya jaringan, sehingga mendorong permintaan organik untuk token seperti Ethereum dan XRP. Kedua, pendapatan bunga dari stablecoin dapat menyediakan dana untuk insentif pengguna yang agresif. Jika penerbit mengembalikan sebagian dari keuntungan obligasi pemerintah kepada pemegang, menggunakan stablecoin alih-alih kartu kredit mungkin menjadi pilihan rasional bagi beberapa investor, sehingga mempercepat volume pembayaran on-chain dan throughput biaya.

Misalkan Dewan Perwakilan Rakyat mempertahankan ketentuan cadangan, investor juga harus mengantisipasi peningkatan sensitivitas mata uang. Jika regulator mengubah kelayakan jaminan atau Federal Reserve mengubah pasokan obligasi pemerintah, pertumbuhan stablecoin dan likuiditas Aset Kripto akan berfluktuasi secara bersamaan.

Ini adalah risiko yang perlu diperhatikan, tetapi juga menunjukkan bahwa aset digital secara bertahap terintegrasi ke dalam pasar modal utama, bukan terpisah dari itu.