Ketahanan Ekonomi AS dan Kekhawatiran Utang: Latar Belakang Makro di Balik Fluktuasi Pasar Aset Kripto

Minggu ini, pasar Aset Kripto mengalami fluktuasi yang cukup besar, dengan pergerakan harga menunjukkan pola kepala M. Seiring mendekatnya tanggal pelantikan presiden baru, pasar modal mulai menimbang peluang dan risiko setelah pelantikannya, menandai akhir dari "pergerakan pemilu" yang didorong oleh emosi selama tiga bulan terakhir. Dalam informasi yang rumit dan beragam, mengekstrak fokus dari permainan pasar jangka pendek sangat penting, membantu untuk membuat penilaian rasional terhadap perubahan pasar. Artikel ini akan berbagi logika pengamatan terhadap pasar saat ini dari sudut pandang non-profesional keuangan.

Secara keseluruhan, aset risiko pertumbuhan tinggi, termasuk Aset Kripto, mungkin menghadapi tekanan berkelanjutan dalam jangka pendek. Ini terutama disebabkan oleh meluasnya premi jangka waktu di pasar obligasi AS, yang menyebabkan suku bunga jangka menengah dan panjang meningkat, berdampak negatif pada aset-aset ini. Penyebab mendasar dari situasi ini adalah pasar sedang memperhitungkan potensi krisis utang AS.

Indikator ekonomi tetap stabil, ekspektasi inflasi relatif stabil

Menganalisis faktor-faktor kelemahan harga jangka pendek, kita terlebih dahulu mengamati beberapa indikator makro penting yang baru saja diumumkan:

1. Data terkait pertumbuhan ekonomi: Indeks Manajer Pembelian (PMI) manufaktur dan non-manufaktur ISM terus meningkat, sebagai indikator pendahulu pertumbuhan ekonomi, ini menunjukkan prospek ekonomi jangka pendek Amerika Serikat cukup optimis.

2. Situasi pasar kerja:

   • Data pekerjaan non-pertanian meningkat dari 212 ribu bulan lalu menjadi 256 ribu, jauh melebihi ekspektasi.
   • Tingkat pengangguran turun dari 4,2% menjadi 4,1%.
   • JOLTS jumlah lowongan pekerjaan meningkat secara signifikan menjadi 809.000.
   • Jumlah penerima tunjangan pengangguran yang baru terus menurun. Data ini menunjukkan bahwa pasar kerja Amerika tetap kuat, dan pendaratan lembut ekonomi tampaknya sudah menjadi kepastian.

3. Kinerja inflasi: Ekspektasi inflasi 1 tahun dari Universitas Michigan AS sedikit meningkat menjadi 2,8%, tetapi masih di bawah ekspektasi, dan tetap dalam kisaran yang wajar 2-3%. Perubahan imbal hasil obligasi anti-inflasi TIPS juga menunjukkan bahwa pasar tidak terlalu khawatir tentang inflasi.

Secara keseluruhan, dilihat dari sudut pandang makro, ekonomi Amerika Serikat tidak menunjukkan masalah yang jelas. Lalu, apa sebenarnya penyebab inti penurunan nilai pasar perusahaan-perusahaan dengan pertumbuhan tinggi?

Di Balik Kenaikan Jangka Panjang dan Pendek Tingkat Utang AS: Kenaikan Premi Jangka dan Kekhawatiran Krisis Utang

Mengamati perubahan imbal hasil obligasi pemerintah AS, suku bunga jangka panjang terus meningkat dalam seminggu terakhir. Sebagai contoh, imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun naik hampir 20 basis poin, memperburuk pola bear steepening obligasi pemerintah. Kenaikan imbal hasil obligasi biasanya memiliki dampak negatif yang lebih besar terhadap saham pertumbuhan tinggi dibandingkan dengan saham blue-chip atau saham nilai, alasan utamanya meliputi:

1. Perusahaan dengan pertumbuhan tinggi:

   • Biaya pembiayaan meningkat, mempengaruhi ekspansi bisnis.
   • Meningkatnya tingkat diskonto arus kas masa depan, menekan valuasi.
   • Investor mungkin beralih ke saham nilai yang lebih stabil.
   • Mungkin terpaksa mengurangi pengeluaran untuk penelitian dan pengembangan serta ekspansi.

2. Perusahaan Stabil:

   • Terpengaruh relatif kecil, tetapi biaya utang mungkin meningkat.
   • Daya tarik dividen mungkin menurun.
   • Biasanya memiliki kemampuan untuk mentransfer biaya yang kuat.

Untuk menganalisis secara mendalam penyebab utama kenaikan suku bunga obligasi pemerintah jangka panjang, kita perlu mempertimbangkan model perhitungan suku bunga nominal obligasi pemerintah:

I = r + π + RP

Di mana, I adalah suku bunga nominal obligasi pemerintah, r adalah suku bunga riil, π adalah ekspektasi inflasi, dan RP adalah premi jangka.

Analisis sebelumnya menunjukkan bahwa dalam jangka pendek, perkembangan ekonomi Amerika Serikat tetap kuat, dan ekspektasi inflasi tidak menunjukkan peningkatan yang signifikan. Oleh karena itu, faktor utama yang kemungkinan mendorong kenaikan suku bunga nominal adalah premi jangka.

Mengamati premi jangka waktu, kami memilih dua indikator:

1. Tingkat premi jangka waktu obligasi pemerintah AS yang diperkirakan oleh model ACM: Baru-baru ini, premi jangka waktu obligasi pemerintah jangka 10 tahun telah meningkat secara signifikan, menjadi faktor utama yang mendorong peningkatan imbal hasil obligasi pemerintah.

2. Volatilitas Opsi Treasury Merrill (Indikator MOVE): Volatilitas baru-baru ini relatif stabil, menunjukkan bahwa pasar tidak sensitif terhadap risiko fluktuasi suku bunga jangka pendek. Ini berarti pasar tidak memberikan penilaian risiko yang jelas terhadap potensi perubahan kebijakan Federal Reserve.

Kenaikan terus-menerus pada premi jangka menunjukkan bahwa pasar khawatir tentang perkembangan ekonomi jangka menengah dan panjang Amerika Serikat, dengan fokus yang kemungkinan besar tertuju pada masalah defisit anggaran Amerika Serikat.

Kesimpulan dan Harapan

Saat ini pasar sedang mematok risiko potensi krisis utang AS setelah presiden baru dilantik. Dalam waktu dekat, saat mengamati informasi politik dan pandangan pemangku kepentingan, perlu dipikirkan apakah dampaknya terhadap risiko utang bersifat positif atau negatif, yang akan membantu dalam menilai arah pasar aset berisiko.

Misalnya, minggu lalu seorang tokoh politik mengklaim mempertimbangkan masuknya Amerika Serikat ke dalam keadaan darurat ekonomi nasional. Ini dapat mengarah pada penggunaan Undang-Undang Kekuatan Darurat Ekonomi Internasional (IEEPA) untuk menyusun rencana tarif baru, secara sepihak mengizinkan pengelolaan impor selama keadaan darurat nasional. Meskipun ini dapat memicu kekhawatiran tentang perang dagang, dari segi dampak langsung, peningkatan pendapatan tarif memiliki pengaruh positif terhadap pendapatan fiskal AS, sehingga mungkin tidak menyebabkan reaksi pasar yang drastis.

Jika dibandingkan, kemajuan undang-undang pemotongan pajak dan rencana pengurangan belanja pemerintah adalah fokus yang paling menarik dalam seluruh permainan ini. Kami akan terus memantau perkembangan di bidang ini.