Sinyal Anomali Pasar dan Kontradiksi Data Ekonomi

Minggu ini, pasar keuangan mengalami situasi langka di mana saham, obligasi, dan valuta semuanya tertekan. Di pasar saham, indeks S&P 500 mengalami kenaikan sebesar 5% selama minggu ini, meskipun dengan volatilitas yang tinggi. Di pasar obligasi, imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun melesat ke level tinggi 4,47%. Di pasar valuta, indeks dolar jatuh di bawah 100. Sementara itu, kinerja aset safe haven bervariasi, emas menembus 3200 dolar AS per ons, yen dan franc Swiss menguat, dan posisi tradisional dolar sebagai aset safe haven terguncang.

Data ekonomi menunjukkan situasi yang bertentangan. Data CPI menurun, terutama berkat penurunan harga bensin. Namun, harga perumahan dan makanan dalam inflasi inti tetap meningkat. PPI turun 0,4% dibandingkan bulan sebelumnya, mencerminkan adanya penyusutan permintaan dan adanya rigiditas biaya. Perlu dicatat bahwa data saat ini belum mencerminkan dampak tarif baru, dan pasar bereaksi dengan lebih pesimis terhadap hal ini.

Dalam hal likuiditas, pasar obligasi AS mengalami spiral penjualan. Penurunan tajam obligasi jangka panjang menyebabkan penurunan nilai jaminan, yang kemudian memicu penjualan paksa oleh hedge fund, mendorong imbal hasil semakin naik. Tekanan di pasar repo muncul, dengan perbedaan BGCR dan SOFR yang melebar, mencerminkan lonjakan biaya pembiayaan jaminan, serta memperparah pemisahan likuiditas.

Dalam hal kebijakan dan risiko eksternal, permainan tarif masih berlanjut. Selain China, negara lain mendapatkan periode penangguhan selama 90 hari, tetapi perlawanan perdagangan antara China dan AS belum berhenti. Saat ini, tarif AS terhadap China naik menjadi 145%, sementara China membalas dengan tarif 125%. Selain itu, pada tahun 2025, AS menghadapi tekanan refinancing utang yang hampir mencapai 9 triliun yang jatuh tempo, jika pemegang asing melepasnya, akan memperburuk ketegangan likuiditas.

Logika Pertahanan Pasar

Menghadapi situasi saat ini, pasar beralih dari "kekhawatiran inflasi" ke "krisis kredit dolar + stagflasi" yang berdampak ganda. Kredit dolar dipertanyakan, dan dana beralih ke aset safe haven non-dolar seperti emas, yen, dan franc Swiss. Perdagangan stagflasi mendominasi, obligasi AS jangka panjang dan aset ekuitas dengan leverage tinggi menghadapi risiko penjualan.

Minggu depan, perhatian utama harus diberikan pada indikator berikut: Likuiditas utang AS ( Apakah imbal hasil 10 tahun menembus 5% ), perubahan kepemilikan utang China, intervensi nilai tukar Bank of Japan, serta selisih imbal hasil obligasi berisiko tinggi. Disarankan agar investor tetap berhati-hati, memantau perubahan pasar dengan cermat, dan menyesuaikan strategi alokasi aset tepat waktu.