Kerangka Regulasi Aset Kripto dan Kondisi Pasar di Malaysia

I. Kerangka Regulasi

Malaysia mengambil model "pengawasan ganda" terhadap Aset Kripto, yang terutama dilaksanakan oleh Bank Negara dan Komisi Sekuritas. Bank Negara bertanggung jawab atas kebijakan moneter dan stabilitas keuangan, dan tidak mengakui koin enkripsi sebagai mata uang yang sah. Komisi Sekuritas akan memasukkan Aset Kripto yang memenuhi syarat ke dalam sistem pengawasan pasar modal. Secara keseluruhan, Malaysia menganggap Aset Kripto sebagai sekuritas/produk investasi dan bukan sebagai mata uang.

Dasar hukum dari sistem pengawasan berasal dari "Perintah Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan 2007 (Mata Uang Digital dan Token Digital sebagai Sekuritas)" yang mulai berlaku pada tahun 2019. Perintah ini memberikan wewenang pengawasan kepada komisi sekuritas dan menetapkan bahwa aset enkripsi yang memenuhi atribut investasi dapat dianggap sebagai sekuritas. Sejak itu, komisi sekuritas telah mengeluarkan sejumlah peraturan pendukung, termasuk "Pedoman Pengoperasian Pasar yang Diakui" dan "Pedoman Aset Digital".

Dalam hal langkah-langkah pengawasan konkret, Malaysia memiliki ambang lisensi yang jelas. Platform perdagangan aset digital harus terdaftar sebagai operator pasar yang diakui, memenuhi standar kepatuhan yang tinggi. Selain itu, sistem "penjaga aset digital" diperkenalkan, yang mengharuskan lembaga yang menyediakan layanan penjagaan aset memiliki lisensi yang relevan.

Untuk layanan dompet, jika hanya menyediakan fungsi dompet perangkat lunak terdesentralisasi, tidak akan termasuk dalam lingkup regulasi; tetapi jika juga memiliki fungsi pertukaran fiat atau penyimpanan, maka perlu mendapatkan kualifikasi yang sesuai. Pendekatan perlakuan berbeda ini mempertimbangkan pengembangan inovasi dan pengawasan yang dapat dikendalikan.

Dua, Pengawasan Pertukaran dan Pola Pasar

Hingga tahun 2025, Malaysia memiliki 6 bursa aset digital berlisensi yang disetujui oleh Komisi Sekuritas, termasuk:

1. Luno Malaysia - platform yang patuh dengan pangsa pasar tertinggi
2. SINEGY - Bursa lokal yang menonjolkan kepatuhan dan keamanan
3. Tokenize Malaysia - Pernah mendapatkan investasi dari bank investasi lokal Kenanga
4. MX Global - Pernah menerima investasi dari suatu platform perdagangan
5. HATA Digital - Bursa berlisensi ke-5
6. Torum International - Pertukaran berlisensi ke-6, diposisikan sebagai platform "sosial + keuangan"

Platform-platform ini semuanya merupakan operator pasar yang diakui dan terhubung dengan sistem perbankan lokal, mendukung pengisian, penarikan, dan pertukaran koin dengan Ringgit Malaysia.

Menurut peraturan, setiap aset digital yang terdaftar di bursa berlisensi harus melalui persetujuan. Hingga awal tahun 2025, jumlah Aset Kripto yang diizinkan untuk diperdagangkan adalah 22 jenis, mencakup koin utama, koin blockchain publik, koin DeFi, dan lainnya. Perlu dicatat bahwa belum ada koin stabil atau koin privasi yang mendapatkan persetujuan untuk diperdagangkan.

Luno adalah platform dengan jumlah token terbanyak yang terdaftar, hampir mencakup semua koin yang diatur. Platform seperti Tokenize, HATA, dan MX Global memiliki jumlah koin yang berbeda-beda. Komisi Sekuritas akan memperbarui daftar persetujuan token setiap tahun.

Tiga, Mekanisme Masuk dan Keluar Dana serta Pengendalian Valuta Asing

Bursa berlisensi di Malaysia umumnya mendukung setoran dan penarikan menggunakan mata uang lokal Ringgit Malaysia. Pengguna dapat melakukan setoran fiat ke akun bursa melalui transfer bank lokal, kemudian menukarnya menjadi Aset Kripto; juga dapat menjual aset enkripsi yang dimiliki, dan menariknya sebagai Ringgit ke akun bank pribadi. Sebagian besar platform tidak mengenakan biaya untuk setoran bank, sementara penarikan biasanya dikenakan biaya simbolis, dengan tingkat kesulitan secara keseluruhan yang cukup rendah.

Investor juga dapat memindahkan Aset Kripto yang sesuai dari dompet pribadi di blockchain ke bursa untuk diperdagangkan, dan setelah transaksi selesai, mereka juga dapat menarik aset ke dompet di blockchain. Pengaturan ini memberikan pengguna saluran aliran dua arah antara mata uang fiat dan Aset Kripto. Semua transaksi masuk dan keluar harus melalui proses verifikasi identitas dan pemeriksaan anti pencucian uang.

Untuk mencegah pembentukan saluran aliran dana melalui Aset Kripto, otoritas pengatur Malaysia menerapkan langkah-langkah berikut terhadap bursa:

• Hanya transaksi yang dinilai dalam Ringgit diperbolehkan
• Penarikan hanya terbatas pada akun bank lokal
• Penarikan aset kripto perlu melalui pemeriksaan tambahan

Desain-desain ini efektif menghindari aset kripto menjadi alat pengalihan dana. Posisi dasar regulasi adalah: "tidak melarang kegiatan perdagangan, tetapi mengontrol penggunaan lintas batas."

Empat, Model Penjagaan Dana dan Perlindungan Aset Klien

Semua bursa yang terlisensi di Malaysia menggunakan model perdagangan terpusat. Pengguna harus mengisi ulang aset ke dalam dompet atau akun di platform untuk melakukan perdagangan, tidak dapat menggunakan dompet on-chain pribadi untuk mencocokkan atau melakukan perdagangan on-chain. Platform harus memastikan bahwa aset pelanggan disimpan secara terpisah dari aset perusahaan, dan mengambil mekanisme penyimpanan dompet dingin/tanda tangan bersama yang tepat.

Komisi Sekuritas memperkenalkan sistem "penjaga aset digital", yang menetapkan ambang regulasi khusus bagi lembaga yang menyediakan layanan penyimpanan koin. Sebelum mekanisme ini diterapkan secara menyeluruh, sebagian besar platform menggunakan pihak ketiga penjaga internasional untuk menyimpan aset digital:

• Luno Malaysia: bekerja sama dengan penyedia layanan kustodian untuk menyimpan aset digital, sementara dana fiat disimpan di lembaga trust setempat.
• Tokenize: Pengelolaan aset dilakukan oleh seorang pengelola dan sebuah perusahaan trust.
• SINEGY: juga menggunakan solusi penyimpanan independen untuk menjamin independensi aset pelanggan

Komisi Sekuritas meminta semua bursa berlisensi:

• Mempertahankan rasio cadangan 1:1, aset pelanggan tidak boleh digunakan untuk tujuan lain
• Melakukan audit aset berkala dan pengungkapan laporan bukti cadangan
• Dilarang bagi platform untuk melakukan segala bentuk pinjaman aset pelanggan atau tindakan investasi dengan menggunakan leverage

Desain sistem ini memiliki arti penting untuk menjaga kepercayaan investor. Platform Malaysia menunjukkan ketahanan dan kredibilitas regulasi yang lebih kuat dalam guncangan pasar global karena aset dikelola oleh pihak ketiga dan tidak boleh dialihkan dari aset pelanggan.

Lima, Kondisi Pasar dan Pola Persaingan Platform

Pasar aset kripto Malaysia telah menunjukkan pertumbuhan yang stabil dalam beberapa tahun terakhir. Hingga akhir 2021, volume perdagangan tahunan pasar kripto nasional telah mencapai sekitar 21 miliar ringgit. Sepanjang tahun 2022, jumlah akun perdagangan aset digital baru mencapai 128.000, setara dengan skala pembukaan akun di pasar sekuritas tradisional.

Dalam hal pola persaingan di platform, struktur yang sangat terkonsentrasi muncul. Luno Malaysia sebagai bursa yang pertama kali disetujui, telah berada dalam posisi terdepan di pasar. Menurut data publik mereka untuk tahun 2024, jumlah pengguna terdaftar di platform tersebut telah melebihi 1 juta, dengan total transaksi lebih dari 72 juta, dan total aset yang dikelola mencapai 4,28 miliar ringgit. Volume perdagangan tahunan mencapai 87 miliar ringgit, menyumbang lebih dari sembilan puluh persen dari total pasar bursa berlisensi.

Pangsa pasar bursa lainnya relatif terbatas, tetapi juga memiliki ciri khas dan jalur pengembangan masing-masing:

• Tokenize Malaysia memiliki pengakuan tertentu di kalangan pengguna keuangan tradisional lokal berkat latar belakang di bank investasi.
• MX Global mengalami pertumbuhan pengguna yang signifikan setelah mendapatkan investasi dari platform perdagangan tertentu pada tahun 2022
• HATA Digital akan mulai uji coba pada tahun 2024, karena memiliki zona perdagangan dolar AS dan fitur integrasi likuiditas eksternal, menarik perhatian pengguna profesional.

Secara keseluruhan, pasar yang sesuai di Malaysia masih didominasi oleh Luno sebagai pemimpin, sementara platform lainnya berkembang secara diferensiasi.

Dari sudut pandang profil investor, pengguna ritel mendominasi, dengan kecenderungan yang jelas ke arah yang lebih muda. Data Luno menunjukkan bahwa usia rata-rata investor adalah 34,8 tahun, dengan proporsi laki-laki mencapai 76%, dan median setiap setoran adalah 100 ringgit, mencerminkan karakteristik pasar ritel yang "kecil, sering". Sementara itu, proporsi pengguna wanita meningkat setiap tahun, dengan pertumbuhan mencapai 17% pada tahun 2024, menunjukkan bahwa tingkat penerimaan pasar terus meluas.

Aktivitas perdagangan di pasar sangat terkait dengan kondisi internasional. Setelah kejadian di salah satu platform perdagangan pada tahun 2022, volume perdagangan sempat menurun, tetapi sejak harga Bitcoin pulih pada tahun 2023 dan didorong oleh berita positif ETF, volume perdagangan pada kuartal ketiga tahun 2023 meningkat lebih dari 300% dibandingkan kuartal sebelumnya. Pada tahun 2024, Bitcoin pertama kali menembus 100.000 dolar AS, yang semakin meningkatkan niat perdagangan dan antusiasme pembukaan akun.

Laporan Komisi Sekuritas menunjukkan, lebih dari 72% pemegang akun perdagangan adalah investor di bawah usia 45 tahun, mencerminkan bahwa pasar ini sebagian besar terdiri dari pengguna yang lahir di era digital. Peristiwa seperti Worldcoin juga memicu perhatian luas, menunjukkan bahwa pasar sangat sensitif terhadap token baru, airdrop, dan aplikasi inovatif, menekankan perlunya penguatan pendidikan bagi investor di masa depan.

Secara keseluruhan, pasar Aset Kripto di Malaysia telah membangun ekosistem perdagangan yang didominasi oleh ritel muda, dengan tingkat konsentrasi platform yang tinggi dan aktivitas perdagangan yang sangat dipengaruhi oleh tren global, di atas dasar kebijakan regulasi yang jelas dan kepatuhan serta keamanan platform. Dengan terbukanya jenis token secara bertahap dan penyempurnaan sistem alat kepatuhan, pasar masih memiliki potensi pertumbuhan lebih lanjut.

Enam, Fenomena Penggunaan Platform yang Tidak Memiliki Izin dan Sikap Regulasi

Meskipun Malaysia telah menetapkan sistem lisensi yang ketat, di pasar nyata, beberapa investor berpengalaman masih menggunakan platform luar negeri yang tidak terdaftar. Platform ini menawarkan lebih banyak pilihan koin untuk diperdagangkan, alat leverage, dan produk derivatif keuangan, yang sangat menarik bagi pedagang frekuensi tinggi dan pengguna yang mengejar pengembalian tinggi. Banyak investor melihat bursa lokal berlisensi sebagai "saluran masuk dan keluar dana", yaitu setelah memperoleh keuntungan dari perdagangan di platform yang tidak terdaftar, mereka mentransfer aset ke platform berlisensi untuk diuangkan menjadi Ringgit.

Menghadapi situasi di atas, Komisi Sekuritas Malaysia mengambil tindakan pengawasan yang ditingkatkan secara bertahap, membentuk satu set mekanisme pembatasan dan sanksi yang sistematis:

1. Sistem Daftar Peringatan Investor: Memelihara dan secara terbuka menerbitkan "Daftar Peringatan Investor" yang mencantumkan platform luar negeri yang menyediakan layanan kepada pengguna lokal tanpa pendaftaran.

2. Penegakan Hukum Resmi dan Larangan: Mengeluarkan perintah tertulis dan kecaman publik terhadap platform besar, meminta mereka untuk menghentikan layanan kepada pengguna Malaysia, menutup situs web, aplikasi, dan saluran pemasaran.

3. Kombinasi pemblokiran dengan teknik dan metode keuangan:

   • Penyedia telekomunikasi lokal memblokir alamat situs platform tanpa lisensi
   • Toko aplikasi di Malaysia telah menghapus aplikasi terkait
   • Bank sentral dan otoritas pajak bekerja sama, melarang bank lokal untuk menyediakan layanan setoran/penarikan bagi platform yang belum terdaftar
   • Dilarang menyediakan perdagangan stablecoin dolar AS, untuk mencegah aliran keluar valuta asing

4. Pendidikan Investor dan Peringatan Publik: Banyak kali mengingatkan publik untuk tidak berinvestasi di platform yang tidak berlisensi, jika tidak, mereka akan menanggung semua risiko dan tidak dapat mencari kompensasi hukum.

Tindakan penegakan hukum ini telah mencapai hasil tahap awal. Beberapa bursa internasional telah mengumumkan atau secara diam-diam keluar dari pasar Malaysia, dan menghentikan layanan terkait ringgit; akses lokal dan volume pengisian ulang telah menurun secara signifikan. Meskipun masih ada sebagian pengguna yang menggunakan VPN dan teknik lainnya untuk menghindari pembatasan, tetapi tingkat aktivitas mereka telah menurun secara signifikan, investor utama secara bertahap kembali ke pasar berlisensi lokal.

Secara keseluruhan, badan pengawas Malaysia mengadopsi sikap nol toleransi terhadap platform perdagangan tanpa lisensi, dengan menetapkan garis dasar pengawasan "kepatuhan sebagai dasar, risiko ditanggung sendiri" melalui tiga cara: perintah administratif, pemblokiran finansial, dan propaganda publik. Serangkaian langkah ini tidak hanya mempersempit ruang bagi platform perdagangan ilegal, tetapi juga mendorong perkembangan pasar berlisensi lokal dan pembangunan kredibilitas.

Tujuh, Sistem Penerbitan Koin dan Pengawasan Platform IEO

Malaysia menerapkan desain sistem kepatuhan yang sangat hati-hati terhadap penerbitan token digital. Menurut "Pedoman Aset Digital" yang dirilis oleh Komisi Sekuritas, semua kegiatan penerbitan token yang melibatkan penggalangan dana publik dianggap sebagai penerbitan sekuritas dan harus masuk dalam sistem pengawasan di bawah "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan". Inti dari mekanisme ini adalah memperkenalkan model platform "Initial Exchange Offering (IEO)" untuk menggantikan kekosongan dalam peninjauan proyek dan masalah perlindungan investor yang ada dalam ICO tradisional.

kualifikasi penerbitan koin

Perusahaan yang berencana menerbitkan koin melalui IEO harus memenuhi syarat berikut:

• Pendaftaran dan lokasi operasional: Harus merupakan entitas hukum yang terdaftar di Malaysia dan beroperasi secara utama di dalam negeri.
• Modal yang disetor最低: tidak boleh kurang dari 500.000 ringgit
• Tata Kelola Perusahaan dan Struktur Kepemilikan: Setidaknya dua direktur dalam dewan direksi penerbit harus merupakan penduduk tetap Malaysia, dan eksekutif harus memiliki setidaknya 50% saham perusahaan.
• Standar Kualitas Kepatuhan: Eksekutif dan pemegang saham utama harus memenuhi standar "calon yang tepat", tanpa catatan integritas yang buruk.

Mekanisme Pendaftaran dan Operasional IEO

Platform IEO telah dimasukkan ke dalam kategori baru di bawah sistem "operator pasar yang diakui". Hingga tahun 2025, dua platform telah mendapatkan izin registrasi:

• Pitch Platforms Sdn Bhd( nama merek pitchIN): platform crowdfunding ekuitas terbesar lokal, mulai menjalankan bisnis IEO pada tahun 2023
• Kapital DX Sdn Bhd( disingkat KLDX): mengedepankan layanan pasar modal digital, fokus pada produk token sekuritas dan tokenisasi aset.

Platform IEO berfungsi sebagai perantara, tanggung jawabnya tidak hanya mencocokkan transaksi, tetapi juga mencakup melakukan due diligence sepanjang proses penerbitan proyek dan pengawasan lanjutan.

Proses Penerbitan yang Patuh

Proses penerbitan token IEO yang lengkap adalah sebagai berikut:

1. Permohonan dan pengungkapan buku putih: Penerbit mengajukan permohonan penerbitan koin kepada platform IEO berlisensi, platform meninjau latar belakang perusahaan, model bisnis, dan desain koin.
2. Due Diligence dan Persetujuan Platform: Platform IEO melakukan due diligence, dengan fokus untuk memverifikasi apakah "klaim nilai digital" dari token cukup inovatif, sesuai dengan peraturan, dan memiliki potensi pasar.