White Paper Otoritas Moneter Singapura: Layer 1 Global - Dasar Jaringan Keuangan

Pendahuluan

Inisiatif Global Layer One (GL1) bertujuan untuk mengeksplorasi pengembangan infrastruktur buku besar bersama multifungsi yang berbasis pada teknologi buku besar terdistribusi (DLT), yang dikembangkan oleh lembaga keuangan yang teratur untuk industri keuangan. Visi kami adalah memungkinkan lembaga keuangan yang teratur untuk memanfaatkan infrastruktur buku besar bersama ini dalam menerapkan aplikasi aset digital yang saling beroperasi secara intrinsik di berbagai yurisdiksi, yang dikelola oleh standar aset yang umum, kontrak pintar, dan teknologi identitas digital. Menciptakan infrastruktur buku besar bersama akan melepaskan likuiditas yang tersebar di berbagai lokasi dan memungkinkan lembaga keuangan untuk bekerja sama dengan lebih efektif. Lembaga keuangan dapat memperluas layanan yang diberikan kepada pelanggan, sambil mengurangi biaya pembangunan infrastruktur mereka sendiri.

GL1 berfokus pada penyediaan infrastruktur buku besar bersama untuk lembaga keuangan, guna mengembangkan, menerapkan, dan menggunakan aplikasi yang sesuai untuk rantai nilai industri keuangan, seperti penerbitan, distribusi, perdagangan dan penyelesaian, kustodian, layanan aset, dan pembayaran. Ini dapat meningkatkan pembayaran lintas batas serta distribusi dan penyelesaian alat pasar modal lintas batas. Membangun aliansi lembaga keuangan yang memanfaatkan DLT untuk kasus penggunaan tertentu seperti pembayaran lintas batas bukanlah perkembangan baru. Potensi transformasi dari pendekatan unik GL1 terletak pada pengembangan infrastruktur buku besar bersama yang dapat digunakan untuk berbagai kasus penggunaan, dan mampu mendukung transaksi komposabel yang melibatkan berbagai aset keuangan dan aplikasi, sambil mematuhi persyaratan regulasi.

Dengan memanfaatkan kemampuan ekosistem keuangan yang lebih luas, lembaga keuangan dapat menawarkan layanan yang lebih kaya dan lebih luas kepada pengguna akhir serta lebih cepat membawa produk ke pasar. Infrastruktur buku besar bersama GL1 akan memungkinkan lembaga keuangan untuk membangun dan menerapkan aplikasi kompleks, memanfaatkan kemampuan penyedia aplikasi lainnya. Ini dapat berupa pemodelan dan pelaksanaan protokol keuangan tingkat institusi untuk pertukaran dan penyelesaian valuta asing secara programatik. Ini pada gilirannya dapat meningkatkan interaksi mata uang dan aset yang ter-tokenisasi, memungkinkan penyampaian sinkron dari aset digital dan aset ter-tokenisasi lainnya untuk penyelesaian pembayaran (DvP), serta penyelesaian pembayaran untuk pertukaran valuta asing (PvP). Lebih lanjut, ini dapat mendukung penyelesaian pembayaran untuk pembayaran (DvPvP), di mana rantai penyelesaian dapat terdiri dari serangkaian mata uang dan aset ter-tokenisasi yang disinkronkan.

Artikel ini memperkenalkan inisiatif GL1 dan membahas peran infrastruktur buku besar bersama, yang akan mematuhi peraturan yang berlaku dan dikelola oleh standar, prinsip, dan praktik teknologi umum. Institusi keuangan yang diatur dapat menerapkan aset tokenisasi di seluruh yurisdiksi. Partisipasi pemangku kepentingan dari sektor publik dan swasta sangat penting untuk memastikan bahwa infrastruktur buku besar bersama dibangun sesuai dengan persyaratan regulasi yang relevan dan standar internasional, serta memenuhi kebutuhan pasar.

Latar Belakang dan Motivasi

Infrastruktur tradisional yang mendukung pasar keuangan global dikembangkan beberapa dekade yang lalu, yang menghasilkan basis data yang terisolasi, protokol komunikasi yang berbeda, serta biaya tinggi yang dihasilkan dari pemeliharaan sistem proprietary dan integrasi kustom. Meskipun pasar keuangan global masih kuat dan tangguh, permintaan industri telah menjadi lebih kompleks dan terukur. Hanya melakukan peningkatan bertahap pada infrastruktur keuangan yang ada mungkin tidak cukup untuk mengikuti kompleksitas dan kecepatan perubahan.

Oleh karena itu, lembaga keuangan beralih menggunakan teknologi buku besar terdistribusi (DLT) dan teknologi lainnya, karena memiliki potensi untuk memodernisasi infrastruktur pasar dan menyediakan model yang lebih otomatis dan efisien biaya. Perlu dicatat bahwa para pelaku industri masing-masing meluncurkan program aset digital mereka. Namun, mereka memilih teknologi dan penyedia yang berbeda untuk program mereka, yang membatasi interoperabilitas.

Pembatasan interoperabilitas antara sistem menyebabkan fragmentasi pasar, likuiditas terjebak di antara tempat-tempat yang berbeda karena infrastruktur yang tidak kompatibel. Menahan likuiditas di berbagai tempat dapat meningkatkan biaya modal dan peluang. Selain itu, lonjakan infrastruktur yang berbeda serta kurangnya klasifikasi dan standar terkait aset digital dan DLT yang diakui secara global, meningkatkan biaya adopsi, karena lembaga keuangan perlu berinvestasi dan mendukung berbagai jenis teknologi.

Untuk mewujudkan transaksi lintas batas yang mulus dan memaksimalkan nilai DLT, diperlukan infrastruktur kepatuhan yang dirancang dengan fokus pada keterbukaan dan interoperabilitas. Penyedia infrastruktur juga harus memahami hukum dan peraturan yang berlaku terkait dengan penerbitan dan transfer aset keuangan yang tertokenisasi, serta perlakuan regulasi dari produk yang dibuat di bawah struktur tokenisasi yang berbeda.

Bank for International Settlements (BIS) baru-baru ini menerbitkan makalah kerja yang menjelaskan visi "Internet Keuangan" (Finternet) dan "Buku Besar Terpadu" (Unified Ledger), yang lebih lanjut mendukung tokenisasi dan perannya dalam aplikasi seperti pembayaran lintas batas dan penyelesaian sekuritas. Jika dikelola dengan baik, ekosistem keuangan yang terbuka dan saling terhubung dapat meningkatkan akses dan efisiensi layanan keuangan melalui integrasi proses keuangan yang lebih baik.

Meskipun eksperimen dan pilot tokenisasi aset telah mencapai kemajuan yang baik, kurangnya jaringan keuangan dan infrastruktur teknologi yang sesuai untuk digunakan oleh lembaga keuangan dalam melaksanakan transaksi aset digital membatasi kemampuan lembaga keuangan untuk menerapkan aset tokenisasi secara komersial. Oleh karena itu, partisipasi pasar untuk aset tokenisasi dan peluang perdagangan sekunder masih relatif rendah dibandingkan dengan pasar tradisional.

Paragraf berikut akan membahas dua model jaringan yang umum digunakan oleh lembaga keuangan saat ini, serta model ketiga yang menggabungkan keterbukaan model 1 dan langkah-langkah perlindungan model 2.

Model 1: Blockchain Publik Tanpa Izin

Saat ini, blockchain publik tanpa izin menarik sejumlah besar aplikasi dan pengguna karena dirancang untuk terbuka dan dapat diakses oleh semua pihak. Secara esensial, mereka mirip dengan internet, jaringan publik dapat tumbuh dengan kecepatan eksponensial karena tidak memerlukan persetujuan untuk berpartisipasi dalam jaringan. Oleh karena itu, blockchain publik tanpa izin memiliki efek jaringan potensial yang signifikan. Dengan membangun di atas infrastruktur yang berbagi dan terbuka, para pengembang dapat memanfaatkan kemampuan yang ada tanpa perlu membangun kembali infrastruktur serupa.

Jaringan tanpa izin publik awalnya tidak dirancang untuk kegiatan yang diatur. Mereka pada dasarnya bersifat otonom dan terdesentralisasi. Tidak ada entitas hukum yang bertanggung jawab atas jaringan ini, dan tidak ada perjanjian tingkat layanan (SLA) yang dapat dilaksanakan mengenai kinerja dan ketahanan (termasuk mitigasi risiko jaringan), serta kurangnya kepastian dan jaminan dalam pemrosesan transaksi.

Karena kurangnya akuntabilitas yang jelas, anonimitas penyedia layanan, dan tidak adanya perjanjian tingkat layanan, jaringan ini tidak dapat digunakan oleh lembaga keuangan yang teratur tanpa perlindungan dan kontrol tambahan. Selain itu, pertimbangan hukum dan panduan umum mengenai penggunaan blockchain semacam itu juga belum jelas. Faktor-faktor ini membuat lembaga keuangan yang teratur sulit untuk menggunakannya.

Model 2: Blockchain Izin Pribadi

Beberapa lembaga keuangan telah menentukan bahwa blockchain publik tanpa izin yang ada saat ini tidak dapat memenuhi kebutuhan mereka. Oleh karena itu, banyak lembaga keuangan memilih untuk membangun jaringan izin pribadi yang independen dan ekosistemnya.

Jaringan izin pribadi ini mencakup fitur teknis yang memungkinkan mereka untuk menerapkan aturan, prosedur, dan kontrak pintar sesuai dengan hukum dan kerangka regulasi yang berlaku. Mereka juga dirancang untuk memastikan ketahanan jaringan dalam menghadapi perilaku jahat.

Namun, peningkatan jaringan privat dan berlisensi, jika tidak dapat berinteraksi satu sama lain, dapat menyebabkan fragmentasi yang lebih besar dalam likuiditas pasar dana grosir dalam jangka panjang. Jika tidak ditangani, fragmentasi akan mengurangi efek jaringan pasar keuangan dan mungkin menyebabkan gesekan bagi para pelaku pasar, seperti ketidakaksesibilitas, peningkatan kebutuhan likuiditas akibat pemisahan kolam likuiditas, dan arbitrase harga antar jaringan.

Model 3: Blockchain Lisensi Publik

Jaringan izin publik memungkinkan entitas yang memenuhi syarat untuk berpartisipasi, tetapi jenis aktivitas yang dapat dilakukan oleh peserta di jaringan tersebut terbatas. Jaringan izin publik yang dioperasikan oleh lembaga keuangan untuk industri layanan keuangan dapat memanfaatkan keunggulan jaringan yang terbuka dan dapat diakses, sambil meminimalkan risiko dan kekhawatiran.

Jaringan semacam ini akan dibangun di atas prinsip keterbukaan dan aksesibilitas yang mirip dengan internet publik, tetapi dilengkapi dengan langkah-langkah perlindungan untuk berfungsi sebagai jaringan pertukaran nilai. Misalnya, aturan pengelolaan jaringan mungkin hanya membatasi lembaga keuangan yang diatur untuk menjadi anggota. Transaksi dapat didukung oleh teknologi peningkatan privasi seperti bukti nol pengetahuan dan enkripsi homomorfik. Meskipun konsep jaringan publik dan jaringan yang diizinkan tidaklah baru, jaringan semacam ini yang disediakan secara besar-besaran oleh lembaga keuangan yang diatur belum pernah ada sebelumnya.

Inisiatif GL1 akan menjelajahi dan mempertimbangkan berbagai model jaringan, termasuk konsep infrastruktur lisensi publik dalam konteks persyaratan regulasi yang relevan. Misalnya, lembaga keuangan yang diatur dapat mengoperasikan node GL1, dan peserta platform GL1 akan menjalani pemeriksaan ketahui pelanggan Anda (KYC). Bagian selanjutnya akan menjelaskan bagaimana GL1 beroperasi dalam praktik.

Inisiatif GL1

Inisiatif GL1 bertujuan untuk mempromosikan pengembangan infrastruktur lapisan berbagi yang digunakan untuk menyimpan aset keuangan yang ter-tokenisasi dan aplikasi keuangan di sepanjang rantai nilai keuangan.

Infrastruktur GL1 akan tidak berpihak pada jenis aset; itu akan mendukung aset yang ter-tokenisasi dan mata uang yang ter-tokenisasi yang diterbitkan oleh pengguna jaringan (seperti lembaga keuangan yang diatur) di berbagai yurisdiksi dan denominasi mata uang yang berbeda. Ini dapat menyederhanakan proses pemrosesan, mendukung transfer dana lintas batas secara otomatis dan instan, serta memfasilitasi penyelesaian swap valuta asing (FX) dan sekuritas yang dilakukan secara simultan berdasarkan kondisi yang telah ditentukan.

Infrastruktur ini akan dikembangkan oleh lembaga keuangan untuk industri layanan keuangan, dan akan berfungsi sebagai platform yang menyediakan fungsi-fungsi berikut:

• Sinkronisasi antar aplikasi
• Kombinabilitas
• Perlindungan Privasi
• Kompatibilitas aplikasi intrinsik dengan aset yang telah ditokenisasi dan/atau diterbitkan di infrastruktur

Perusahaan operasi GL1 akan bertindak sebagai penyedia teknologi dan penyedia infrastruktur publik lintas pasar dan yurisdiksi. Untuk memfasilitasi pengembangan ekosistem solusi, GL1 juga akan mendukung lembaga keuangan yang diatur untuk membangun, mengoperasikan, dan menerapkan aplikasi di atas infrastruktur digital umum yang mencakup hal-hal berikut:

• Siklus hidup transaksi (penawaran awal, perdagangan, penyelesaian, pembayaran, manajemen jaminan, tindakan perusahaan, dll.)
• Penerbitan dan perdagangan berbagai jenis aset (misalnya, uang tunai, sekuritas, aset alternatif)

3.1 Tujuan Kunci

Untuk mewujudkan visi menciptakan solusi likuidasi dan penyelesaian yang lebih efisien, serta membuka model bisnis baru melalui fitur pemrograman dan kombinasi, inisiatif GL1 akan berfokus pada beberapa aspek berikut:

a) mendukung pembuatan jaringan multifungsi.

b) memungkinkan berbagai aplikasi mulai dari pembayaran, penggalangan modal hingga perdagangan sekunder untuk diterapkan.

c) menyediakan infrastruktur untuk mengelola dan mengeksekusi transaksi yang melibatkan aset yang tertoken, aset yang tertoken adalah representasi digital dari nilai atau hak yang dapat dipindahkan dan disimpan secara elektronik. Aset yang tertoken dapat berupa aset dari berbagai kelas aset (seperti saham, pendapatan tetap, unit reksa dana, dll) atau mata uang (seperti mata uang bank komersial, mata uang bank sentral).

d) Mendorong pengembangan dan penetapan prinsip, kebijakan, dan standar umum yang diakui secara internasional, untuk memastikan bahwa aset dan aplikasi yang dipatok yang dikembangkan di GL1 memiliki interoperabilitas secara internasional dan antar jaringan.

3.2 Prinsip Desain

Untuk mencapai tujuan memenuhi kebutuhan industri keuangan dengan layanan GL1, infrastruktur digital dasar GL1 akan dikembangkan berdasarkan serangkaian prinsip berikut:

• Terbuka dan berbasis standar: Spesifikasi teknis akan dipublikasikan dan terbuka, anggota dapat dengan mudah membangun dan menerapkan aplikasi. Di mana sesuai, standar industri dan protokol sumber terbuka dapat digunakan (untuk pesan pembayaran dan token). Jika standar yang ada belum dikembangkan atau tidak memadai, upaya yang tepat akan dilakukan untuk memastikan desain memiliki fleksibilitas, dan dapat diusulkan atau dimasukkan ke dalam standar masa depan.

• Mematuhi peraturan yang berlaku dan terbuka untuk badan pengatur: Platform GL1 akan mematuhi hukum dan persyaratan regulasi yang berlaku. Kebijakan kontrol di yurisdiksi tertentu harus dikembangkan di tingkat aplikasi, dan tidak harus terintegrasi dalam platform GL1. Hukum dan persyaratan regulasi yang berlaku untuk anggota atau pengguna akhir mungkin bergantung pada aplikasi bisnis, layanan dan