Enkripsi dana menghadapi dampak "tahun buruk": tantangan dan peluang di tengah periode penyesuaian industri

Istilah Vintage berasal dari industri anggur, digunakan untuk menggambarkan kualitas anggur dari tahun tertentu. Dalam dunia investasi, istilah ini digunakan untuk merujuk pada tahun pendirian dana, mencerminkan kondisi ekonomi saat itu, yang secara langsung mempengaruhi tingkat pengembalian dana. Bagi dana enkripsi yang didirikan selama periode kebijakan moneter longgar, saat ini sedang mengalami ujian berat dari "tahun buruk".

Akibat dari Pecahnya Gelembung

Baru-baru ini, suasana pesimis menyelimuti dunia investasi enkripsi. Sebuah dana Web3 dengan skala mencapai 400 juta dolar AS mengumumkan penghentian investasi proyek baru dan rencana penggalangan dana lanjutan. Meskipun dana tersebut mengklaim telah menginvestasikan lebih dari 40 juta dolar AS ke lebih dari 30 proyek dalam tiga tahun terakhir, memburuknya kondisi pasar saat ini memaksanya untuk menekan tombol jeda.

Keputusan ini mencerminkan dilema saat ini dalam investasi ventura kripto: skala penggalangan dana dan antusiasme investasi keduanya menurun, model penguncian token dipertanyakan, dan beberapa investor bahkan beralih ke pasar sekunder dan operasi hedging untuk melindungi portofolio mereka. Di bawah tekanan ganda dari suku bunga tinggi, regulasi yang tidak jelas, dan masalah internal industri, investasi ventura kripto sedang mengalami periode penyesuaian yang paling ketat dalam sejarah.

Seorang insider industri mengungkapkan bahwa meskipun mereka telah menangkap proyek-proyek utama melalui beberapa dana ventura yang mereka investasikan, keseluruhan investasi telah mengakumulasi penurunan nilai sebesar 60%, dan diperkirakan akhirnya hanya dapat mengembalikan 40% dari pokok. Ia menunjukkan bahwa terkadang, meskipun keputusan yang diambil benar, waktu dan tahun dapat mengalahkan. Namun, ia memiliki sikap optimis terhadap siklus ventura kripto berikutnya, percaya bahwa industri mungkin akan mengalami gelombang inovasi baru seperti rebound setelah gelembung internet tahun 2000.

Keberhasilan industri enkripsi dari 2021 hingga 2022, selain didorong oleh konsep inovatif seperti DeFi, NFT, dan permainan berbasis blockchain, juga berkaitan erat dengan kebijakan moneter longgar yang diterapkan oleh bank sentral global. Pelonggaran kuantitatif secara besar-besaran dan kebijakan suku bunga nol menyebabkan likuiditas global melimpah, dengan sejumlah besar dana mengalir ke aset dengan imbal hasil tinggi, yang membentuk fenomena yang dikenal sebagai "semua adalah gelembung". Industri mata uang enkripsi yang sedang berkembang menjadi salah satu penerima manfaat utama pada periode ini.

Menghadapi gelombang investasi yang belum pernah terjadi sebelumnya, banyak modal ventura kripto mengambil strategi investasi "menyangga", dengan taruhan besar pada jalur konsep, sementara mengabaikan analisis rasional terhadap nilai intrinsik proyek. Perilaku investasi yang terlepas dari fundamental ini, pada dasarnya adalah "penetapan harga harapan" di bawah biaya modal yang sangat rendah. Banyak dana yang mengalir ke proyek dengan valuasi yang terlalu tinggi, menimbulkan risiko untuk penyesuaian pasar di masa depan.

Mekanisme penguncian token awalnya dirancang untuk mencegah penjualan terpusat dalam jangka pendek oleh pihak proyek dan investor awal dengan merilis token secara bertahap dalam jangka panjang, guna melindungi stabilitas ekosistem dan kepentingan investor ritel. Desain penguncian yang umum termasuk "1 tahun masa tebing + 3 tahun pelepasan linier", bahkan periode penguncian yang lebih lama 5-10 tahun. Mekanisme ini pada dasarnya bertujuan untuk membatasi pihak proyek dan modal ventura, serta meningkatkan kepercayaan investor.

Namun, ketika Federal Reserve mulai mengetatkan kebijakan moneter pada tahun 2022, gelembung industri enkripsi pun pecah. Valuasi yang tinggi dengan cepat turun, dan pasar memasuki masa "kembali ke nilai" yang menyakitkan. Para pemodal ventura enkripsi tidak hanya mengalami kerugian besar dalam investasi awal, tetapi juga harus menghadapi pertanyaan dari investor ritel yang salah paham bahwa mereka telah mendapatkan keuntungan besar.

Data menunjukkan bahwa sebagian besar proyek pelacakan mengalami penurunan nilai yang signifikan, dengan beberapa proyek mengalami penurunan tahunan hingga 85% hingga 88%. Banyak venture capital (VC) enkripsi yang berkomitmen untuk mengunci posisi mungkin telah melewatkan kesempatan keluar yang lebih baik di pasar sekunder tahun lalu. Untuk mengatasi situasi ini, dilaporkan bahwa beberapa VC bekerja sama secara diam-diam dengan pembuat pasar, menggunakan derivatif dan posisi short untuk melindungi risiko penguncian, berusaha untuk memperoleh keuntungan di tengah penurunan pasar.

Dalam lingkungan pasar yang lemah saat ini, pendanaan dana enkripsi yang baru didirikan juga menghadapi tantangan besar. Data menunjukkan bahwa 2024 adalah tahun dengan pembiayaan investasi risiko enkripsi terendah sejak 2020, jumlah dana baru memang meningkat, tetapi skala penggalangan dana jauh dari tingkat selama pasar bull tahun 2021 hingga 2022.

Dampak Hype Meme dan Bitcoin ETF

Dalam konteks kurangnya narasi produk yang jelas dan skenario aplikasi nyata di industri, komunitas mulai beralih ke Meme untuk menciptakan topik dan aliran. Token Meme, dengan daya tarik "mitos kekayaan mendadak", telah berulang kali memicu gelombang perdagangan, menarik banyak dana spekulatif jangka pendek.

Proyek Meme ini sering kali mengalami spekulasi yang singkat dan intens, tetapi kurang memiliki dorongan untuk pengembangan jangka panjang. Dengan menyebarnya narasi "perjudian" di blockchain, token Meme mulai mendominasi likuiditas pasar, menjadi fokus perhatian pengguna dan alokasi modal. Hal ini menyebabkan beberapa proyek Web3 yang benar-benar memiliki potensi terpinggirkan, sulit untuk mendapatkan eksposur dan sumber daya yang cukup.

Sementara itu, beberapa hedge fund juga mulai memasuki pasar Memecoin, berusaha menangkap keuntungan lebih dari volatilitas tinggi. Misalnya, sebuah hedge fund yang didukung oleh investor ventura terkenal meluncurkan dana likuid yang berinvestasi pada token Meme di ekosistem Solana, yang memberikan pengembalian yang cukup besar sebesar 137% untuk investor pada kuartal pertama tahun 2024.

Selain tren Meme, peluncuran ETF spot Bitcoin juga mungkin menjadi salah satu faktor potensial yang memperburuk kelesuan pasar altcoin dan kesulitan modal ventura. Sejak disetujuinya ETF spot Bitcoin pertama pada Januari 2024, investor institusi dan ritel dapat berinvestasi langsung dalam Bitcoin melalui saluran yang diatur, dan raksasa manajemen aset Wall Street tradisional pun ikut serta. Di awal peluncuran ETF, hampir 2 miliar dolar mengalir masuk, secara signifikan meningkatkan posisi pasar dan likuiditas Bitcoin.

Namun, munculnya ETF Bitcoin telah mengubah logika perputaran dana yang ada di industri. Sebagian besar dana yang sebelumnya mungkin mengalir ke dana ventura awal atau koin alternatif, memilih untuk tetap berada di produk ETF dan beralih menjadi kepemilikan pasif. Ini tidak hanya mengganggu ritme perputaran dana yang biasanya terjadi setelah kenaikan harga Bitcoin di mana koin alternatif mengikuti, tetapi juga menyebabkan Bitcoin dan token lainnya semakin terpisah dalam tren harga dan narasi pasar.

Dalam tren ini, modal tradisional semakin terkonsentrasi pada Bitcoin, membuat proyek startup di bidang Web3 sulit mendapatkan perhatian pendanaan yang cukup. Bagi modal ventura awal, saluran keluar token proyek terbatas, likuiditas pasar sekunder tidak memadai, mengakibatkan periode pengembalian yang lebih lama dan kesulitan dalam merealisasikan keuntungan, sehingga mereka hanya dapat mengurangi ritme investasi atau bahkan menghentikan investasi.

Selain itu, lingkungan eksternal juga sangat ketat: tingkat suku bunga yang tinggi dan likuiditas yang semakin ketat membuat LP enggan untuk berinvestasi pada alokasi berisiko tinggi, sementara kebijakan regulasi meskipun terus berkembang masih perlu disempurnakan.

Para ahli industri menunjukkan bahwa tantangan yang dihadapi pasar saat ini meliputi: kelompok pengguna telah terbentuk, sebagian besar terbiasa dengan perilaku perdagangan yang spekulatif; sulit untuk menemukan peluang investasi tingkat infrastruktur yang baru; upaya rekonstruksi enkripsi di bidang sosial, permainan, identitas dan lainnya sebagian besar gagal mencapai kemajuan yang signifikan.

Di bawah banyak tekanan, "momen tergelap" bagi enkripsi modal ventura mungkin akan bertahan untuk beberapa waktu. Namun, seperti yang ditunjukkan oleh sejarah, setiap penyesuaian industri dapat melahirkan peluang baru. Investor perlu bersabar, fokus pada proyek yang benar-benar memiliki nilai inovatif, dan mempersiapkan diri untuk gelombang pertumbuhan industri berikutnya.