Tidak seperti MegaBank Labs! The Fed: Stablecoin dapat secara signifikan menurunkan biaya pembayaran lintas negara, tetapi juga ada satu kekhawatiran

The Fed pertama kali melakukan penilaian sistematis terhadap dampak stablecoin berbayar, menyatakan bahwa stablecoin dapat meningkatkan efisiensi lintas batas, tetapi juga akan membentuk ulang aliran dana cadangan serta ruang untuk operasi kebijakan moneter.

Tiga ekonom di Federal Reserve Board (Fed)—Kyungmin Kim, Romina Ruprecht, dan Mary-Frances Styczynski—pada 30 Maret memublikasikan catatan riset berjudul 《Stablecoin untuk Pembayaran dan Pembayaran Lintas Batas: Manfaat dan Dampaknya terhadap Pelaksanaan Kebijakan Moneter》 di situs resmi The Fed. Ini merupakan analisis sistematis pertama Fed tentang dampak ekonomi menyeluruh dari stablecoin setelah disahkannya 《GENIUS Act》 pada Juli 2025.

Kerangka regulasi stablecoin setelah GENIUS Act

Penelitian pertama-tama menegaskan konteks regulasinya: pada Juli 2025, Kongres AS mengesahkan 《GENIUS Act》, yang menetapkan kerangka pengawasan untuk stablecoin untuk pembayaran. Menurut hukum, penerbit stablecoin untuk pembayaran harus mematuhi ketentuan inti berikut:

• Stablecoin harus menjaga penetapan nilai 1:1 terhadap dolar AS
• Aset cadangan dibatasi pada aset berisiko rendah: simpanan pada lembaga keuangan, Treasury bills jangka pendek AS, atau saldo akun The Fed (yaitu mata uang bank sentral)
• Dilarang membayar bunga secara langsung; mekanisme imbal balik tidak langsung tidak termasuk dalam larangan

Penelitian menyebutkan bahwa rincian implementasi lanjutan dari regulator federal dan negara bagian akan menentukan skala adopsi aktual stablecoin di antara nasabah ritel dan grosir.

“Kendala kronis” dalam pembayaran lintas batas: Mengapa sistem correspondent banking mahal dan lambat

Masalah utama yang difokuskan penelitian adalah: di mana akar dari efisiensi sistem pembayaran lintas batas yang rendah saat ini?

Jawabannya ada pada rantai perantara correspondent banking. Karena pembayaran lintas batas melibatkan biaya tetap yang tinggi (seperti pendirian kantor cabang luar negeri dan kemampuan kepatuhan AML/KYC), hanya bank internasional besar yang mampu menanggungnya. Bank menengah dan kecil harus menyalurkan transaksi melalui rantai correspondent banking, yang menyebabkan:

• Kecepatan lambat: dana perlu diproses satu per satu oleh beberapa lembaga perantara
• Transparansi rendah: status pembayaran sulit dilacak, dan bisa tersendat di salah satu tahap perantara
• Risiko distorsi pesan: setiap perantara menggunakan sistem berbeda, sehingga pesan yang disertakan mungkin diubah
• Biaya kepatuhan yang berulang: peninjauan AML/CTF dilakukan berulang pada tiap simpul dalam rantai

Keadaannya bahkan makin memburuk: menurut data SWIFT, lebih dari 60% pembayaran grosir harus melewati lebih dari satu perantara; jumlah correspondent banking yang aktif telah turun sekitar 30% dalam satu dekade terakhir. Konsentrasi pasar meningkat, dan beberapa bank besar mungkin mengambil economic rent melalui biaya tinggi atau infrastruktur yang tertinggal.

Bagaimana stablecoin “memecahkan” masalah: model direct connection yang melewati rantai perantara

Penelitian menggambarkan sebuah skenario pembayaran lintas batas yang digerakkan oleh stablecoin: individu, perusahaan, dan bank menengah-kecil melakukan transfer lintas batas langsung menggunakan stablecoin berbasis dolar AS, sementara bank internasional besar berperan sebagai market maker yang dapat diperdagangkan kapan saja—mereka membeli dan menjual stablecoin untuk menjaga likuiditas. Dengan struktur seperti ini, dapat:

• Memangkas rantai perantara, menurunkan biaya dan keterlambatan
• Meningkatkan transparansi pembayaran (dapat dilacak di blockchain)
• Membuat bank menengah-kecil tidak perlu bergantung pada correspondent banking untuk menyelesaikan bisnis lintas batas

Penelitian juga menambahkan bahwa karena entitas luar negeri memegang aset dolar AS itu sendiri, yang memiliki risiko nilai tukar dan risiko geopolitik, analisis berfokus pada “ekonomi lokal dengan mata uang yang stabil nilainya”, dan tidak membahas potensi stablecoin dolar AS sebagai instrumen penyimpan nilai di luar negeri.

• Bacaan lanjutan:** Pengujian stabilcoin oleh Mega Financial: Bank masih unggul untuk kiriman lintas batas bernilai besar! Skenario penggunaan stablecoin dolar Taiwan masih perlu diperjelas**

Tiga strategi cadangan, tiga jalur dampak kebijakan moneter

Temuan paling inti dari penelitian ini adalah dampak stablecoin terhadap neraca The Fed, yang sangat bergantung pada strategi manajemen aset dari penerbitnya. Penelitian menetapkan tiga skenario:

1. Cadangan berupa simpanan bank: penerbit menggunakan simpanan bank setara sebagai cadangan; arus stablecoin memicu pergerakan besar-besaran dana cadangan antar bank, sehingga The Fed perlu menyesuaikan pasokan cadangan
2. Cadangan berupa Treasury bills jangka pendek: penerbit memegang T-bills; perluasan ukuran stablecoin akan mendorong kebutuhan T-bills, sehingga memengaruhi suku bunga jangka pendek dan ruang lingkup operasi pasar terbuka The Fed
3. Bank sebagai penerbit, dengan cadangan berupa cadangan bank sentral: dana langsung disimpan di The Fed; neraca bank sentral akan membengkak secara langsung, sehingga dampaknya terhadap manajemen cadangan paling langsung

Kesimpulan bersama dari ketiga skenario tersebut adalah: jika stablecoin diadopsi dalam skala besar, The Fed mungkin harus melakukan kalibrasi ulang kebijakan manajemen cadangannya untuk mengantisipasi kemungkinan terjadinya pergerakan dana yang sangat besar dan masif antara bank serta penerbit stablecoin.

Mengapa penelitian ini layak mendapat perhatian

Waktu publikasi catatan riset ini menarik—tepat pada saat legislasi rincian stablecoin sedang digencarkan oleh kedua majelis Kongres AS, dan pasar sangat menaruh perhatian pada progres implementasi GENIUS Act. Analisis para ekonom The Fed merupakan penilaian sistematis pertama pada level otoritas moneter: stablecoin bukan hanya alat pembayaran, melainkan variabel struktural yang berpotensi mengubah mekanisme transmisi kebijakan moneter.

Bagi industri kripto, di satu sisi penelitian ini mengakui keunggulan efisiensi stablecoin dalam skenario pembayaran lintas batas; di sisi lain juga menegaskan dengan jelas: semakin besar skala, semakin dalam dampaknya terhadap sistem keuangan tradisional, dan peninjauan regulator terhadap kerangka manajemen asetnya akan semakin ketat.

• Artikel ini dimuat ulang dengan izin dari：《Chain News》
• Judul asli：《Penelitian The Fed: Stablecoin dapat secara signifikan menurunkan biaya pembayaran lintas batas, tetapi adopsi skala besar akan berdampak pada pelaksanaan kebijakan moneter》
• Penulis asli：Elponcrab