Obligasi leveraj JPMorgan memicu gelombang penolakan! Pendukung MicroStrategy menuduh "manipulasi" pasar

Pendukung MicroStrategy (MSTR) mengkritik nota dukungan Bitcoin yang diajukan oleh JPMorgan, menuduh bank tersebut menyebarkan ketakutan, ketidakpastian, dan keraguan terhadap MicroStrategy dan perusahaan keuangan aset kripto lainnya. Nota JPMorgan adalah produk investasi leveraged yang terikat pada harga Bitcoin, mengikuti harga Bitcoin namun memperbesar hasil, memberikan holder keuntungan (atau kerugian) 1,5 kali sebelum Desember 2028.

Morgan Stanley meluncurkan obligasi Bitcoin dengan leverage 1,5 kali

(sumber: JPMorgan)

Nota dari Morgan Stanley adalah produk investasi terlever yang terikat pada harga Bitcoin. Produk ini melacak harga Bitcoin namun memperbesar keuntungan, sehingga holder dapat memperoleh 1,5 kali keuntungan (atau kerugian) sebelum Desember 2028. Berdasarkan dokumen yang diserahkan kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS, nota ini direncanakan untuk diterbitkan pada Desember 2025. Desain produk ini memiliki hubungan kompetisi langsung dengan model bisnis MicroStrategy.

Strategi inti MicroStrategy adalah mengumpulkan dana dengan menerbitkan obligasi dan saham untuk membeli Bitcoin, memberikan eksposur leverage terhadap harga Bitcoin kepada investor. Catatan leverage 1,5 kali dari JPMorgan pada dasarnya adalah alat investasi Bitcoin yang lebih terstandardisasi dan memiliki leverage yang lebih rendah. Bagi investor yang tidak ingin mengambil risiko volatilitas tinggi MicroStrategy, produk JPMorgan mungkin lebih menarik.

Tindakan ini mengundang kritik keras dari komunitas Bitcoin, banyak yang menyatakan bahwa JPMorgan sekarang secara langsung menjadi pesaing perusahaan manajemen dana Bitcoin, dan memiliki motivasi untuk meminggirkan perusahaan seperti MicroStrategy, untuk mempromosikan produk keuangan terstruktur mereka sendiri. “Saylor telah membuka pintu untuk pasar obligasi senilai 300 triliun dolar dan pasar pendapatan tetap senilai 145 triliun dolar. Sekarang, JPMorgan sedang meluncurkan obligasi yang didukung Bitcoin untuk bersaing dengan itu,” kata seorang penggemar Bitcoin di forum X, dan menambahkan, “Mereka yang menyerang MSTR sedang meniru strategi ini.”

Rantai logika dari tuduhan ini adalah: Di satu sisi, JPMorgan meragukan keberlanjutan model bisnis MicroStrategy melalui laporan penelitian, menyebarkan sentimen negatif terhadap perusahaan tersebut; di sisi lain, meluncurkan produk leverage Bitcoin yang bersaing langsung, berusaha merebut pangsa pasar yang diciptakan oleh MicroStrategy. Tindakan “satu sisi meramalkan kehancuran pesaing, di sisi lain meluncurkan produk pesaing” ini dianggap oleh komunitas Bitcoin sebagai praktik persaingan bisnis yang tidak etis.

Penganjur Bitcoin menuduh JPMorgan memicu tekanan jual

Pendorong Bitcoin Simon Dixon juga menunjukkan bahwa produk yang akan diluncurkan oleh JPMorgan bertujuan untuk “memicu persyaratan margin tambahan untuk pinjaman yang dijaminkan oleh Bitcoin”, dan mengklaim bahwa ini akan “memaksa perusahaan penyimpanan Bitcoin untuk memberi tekanan jual saat pasar turun”. Tuduhan ini mengungkapkan kekhawatiran manipulasi yang lebih dalam.

Perusahaan keuangan seperti MicroStrategy biasanya menggunakan Bitcoin sebagai jaminan untuk mendapatkan pinjaman atau menerbitkan obligasi. Ketika harga Bitcoin turun, nilai jaminan menurun, yang dapat memicu permintaan margin tambahan, memaksa perusahaan untuk menambah jaminan atau menjual sebagian Bitcoin. Jika desain produk leverage JPMorgan dapat memperbesar volatilitas harga Bitcoin, atau mempengaruhi sentimen pasar melalui perdagangan besar-besaran, itu memang dapat secara tidak langsung menyebabkan tekanan likuiditas pada perusahaan seperti MicroStrategy.

Meskipun tuduhan ini kurang memiliki bukti langsung, secara logis ada beberapa alasan yang masuk akal. JPMorgan sebagai salah satu bank investasi terbesar di dunia memiliki kemampuan desain produk dan operasi pasar yang jauh melebihi lembaga biasa. Jika bank tersebut benar-benar berniat untuk menekan perusahaan keuangan Bitcoin, melalui produk leverage untuk memperbesar volatilitas pasar dan mengombinasikan dengan laporan penelitian negatif yang mempengaruhi emosi investor, secara teknis bukanlah hal yang tidak mungkin. Namun, tuduhan semacam ini membutuhkan lebih banyak dukungan bukti untuk dapat diterima.

Di server X, para penggemar aset kripto dan pendukung MicroStrategy sekarang menyerukan boikot terhadap JPMorgan, mendorong holder Bitcoin lainnya untuk menutup akun mereka di raksasa layanan keuangan ini dan menjual saham apa pun yang mungkin mereka miliki di perusahaan tersebut. Meskipun gerakan boikot yang bersifat akar rumput ini memiliki pengaruh yang terbatas, hal itu menunjukkan kewaspadaan dan penolakan komunitas Bitcoin terhadap masuknya lembaga keuangan tradisional ke dalam bidang ini.

Komunitas Bitcoin terhadap tiga tuduhan Morgan Stanley

Persaingan tidak sehat: di satu sisi menerbitkan laporan penelitian negatif untuk menekan MicroStrategy, di sisi lain meluncurkan produk pesaing untuk merebut pasar

Manipulasi Pasar: Melalui produk leverage memperbesar volatilitas, memicu permintaan margin tambahan dari perusahaan keuangan Bitcoin

Standar Ganda: Dulu mengkritik Bitcoin dan MicroStrategy, sekarang meluncurkan produk Bitcoin sendiri untuk menghasilkan uang.

Usulan Perubahan Aturan MSCI Memicu Konflik Lebih Besar

Penolakan keras dari Morgan Stanley dimulai dari MSCI (sebelumnya Morgan Stanley Capital International), yang mengelola indeks saham dan menetapkan standar inklusi indeks. Perusahaan ini mengusulkan perubahan kebijakan untuk mengecualikan perusahaan keuangan dari produknya. Penyesuaian yang diusulkan ini akan berlaku pada bulan Januari, yang akan melarang perusahaan keuangan kripto yang memiliki aset 50% atau lebih dalam bentuk enkripsi untuk dimasukkan ke dalam indeks tersebut.

Morgan Stanley dalam laporan penelitian bulan November membagikan perubahan kebijakan yang diusulkan ini, yang memicu kritik tajam dari komunitas Bitcoin dan investor MicroStrategy. Mengeluarkan perusahaan kustodian Aset Kripto dari indeks saham akan merampas aliran modal pasif mereka, dan mungkin memaksa perusahaan-perusahaan ini untuk menjual koin enkripsi yang mereka pegang untuk memenuhi syarat masuk ke indeks, sehingga semakin menekan harga aset.

Dampak perubahan aturan ini sangat mendalam. MicroStrategy saat ini memiliki kapitalisasi pasar ratusan miliar dolar, jika dapat dimasukkan dalam indeks utama seperti S&P 500 atau MSCI, akan secara otomatis mendapatkan miliaran dolar pembelian pasif dari dana indeks dan ETF. Aliran modal pasif ini tidak hanya dapat mendukung harga saham, tetapi juga dapat menurunkan biaya pendanaan, memberikan kondisi yang lebih menguntungkan bagi perusahaan untuk terus membeli Bitcoin. Sebaliknya, jika secara tegas dikecualikan dari indeks, MicroStrategy akan kehilangan sumber modal penting ini, dan harga saham mungkin menghadapi tekanan struktural.

Lebih mencurigakan lagi adalah kebetulan waktu. JPMorgan hampir secara bersamaan meluncurkan produk leverage Bitcoin yang bersaing dengan MicroStrategy, sambil mempromosikan kemungkinan perubahan aturan MSCI yang dapat mengecualikan MicroStrategy melalui laporan penelitian. Strategi dua jalur ini membuat komunitas Bitcoin percaya bahwa ini adalah tindakan penekanan yang terencana. Jika aturan MSCI berlaku dan MicroStrategy dikecualikan, investor mungkin beralih ke nota leverage JPMorgan sebagai alternatif, yang merupakan “permainan manipulasi” yang dikhawatirkan oleh para kritikus.

Dualitas Masuknya Raksasa Keuangan Tradisional ke Pasar Bitcoin

Masuknya Morgan Stanley ke pasar Bitcoin memiliki dua sisi. Dari sudut pandang positif, peluncuran produk Bitcoin oleh bank investasi terbesar di dunia menunjukkan pengakuan keuangan tradisional terhadap Bitcoin, yang mungkin menarik lebih banyak investor institusi konservatif untuk masuk. Dari sudut pandang negatif, masuknya raksasa keuangan tradisional dapat mengubah struktur kekuasaan pasar, di mana pasar yang awalnya didominasi oleh perusahaan-perusahaan asli Bitcoin mungkin akan dikuasai kembali oleh raksasa Wall Street.

Kekhawatiran komunitas Bitcoin tidak sepenuhnya tanpa dasar. Secara historis, lembaga keuangan tradisional yang memasuki pasar baru sering kali memanfaatkan keunggulan modal, pengaruh regulasi, dan kemampuan manipulasi pasar untuk merombak aturan permainan, sehingga aturan tersebut menguntungkan mereka dan merugikan para pelopor awal. Jika JPMorgan benar-benar berhasil mendorong perubahan aturan MSCI dan menggantikan MicroStrategy dengan produk mereka sendiri, ini akan menjadi contoh klasik “pengikut yang lebih baik”.

Namun, ada juga analis yang berpendapat bahwa tuduhan ini terlalu konspiratif. Peluncuran produk Bitcoin oleh JPMorgan mungkin hanya mengikuti permintaan pasar, dan bukan sengaja menekan pesaing. Perubahan aturan MSCI juga mungkin didasarkan pada pertimbangan teknis metodologi indeks, dan bukan ditujukan untuk perusahaan tertentu. Dalam ketidakadaan bukti yang jelas, menarik kesimpulan terlalu cepat mungkin tidak adil.

Apapun kebenarannya, kontroversi ini menyoroti konflik yang pasti dihadapi Bitcoin saat beralih dari aset pinggiran menuju keuangan mainstream. Ketika raksasa Wall Street mulai serius memperhatikan Bitcoin dan meluncurkan produk pesaing, pola pasar yang ada pasti akan terguncang, dan konflik kepentingan serta permainan kekuasaan dalam proses ini akan terus menjadi fokus perhatian industri.