Apakah Ledakan Investasi Perbendaharaan Aset Digital 2025 Dapat Bertahan?

Harta Digital Treasuries mengumpulkan lebih dari $20B pada tahun 2025, tetapi para ahli melihat puncak berakhir sebagai konsolidasi dan penggalangan dana yang lebih kecil mendominasi ke depan.

Diskon NAV dan tantangan likuiditas rendah menghadapi perusahaan DAT, dengan M&A diharapkan terjadi pada 2026 saat pemain yang lebih kuat menyerap pesaing yang dihargai rendah.

Saat hype DAT mereda, VC mengamati DeFi, stablecoin, RWA, dan proyek AI-blockchain dengan kecocokan pasar yang lebih jelas dan pertumbuhan jangka panjang.

Pada tahun 2025, perusahaan-perusahaan yang fokus pada Digital Asset Treasuries (DATs) telah menjadi bintang di dunia investasi, menarik lebih dari $20 miliar dalam pendanaan ventura. Ledakan ini telah mengubah cara perusahaan teknologi baru mengumpulkan uang, menjadikan DATs sebagai pusat perhatian. Sementara itu, penggalangan dana kripto tradisional tetap lemah.

Data menunjukkan bahwa DATs telah mengumpulkan lebih dari $20 miliar tahun ini, dengan hampir setengahnya — sekitar $10 miliar — hanya pada bulan Juli. Dari Maret hingga Juni, pertumbuhannya stabil. Agustus sedikit melambat, tetapi September mengalami pemulihan. Bitcoin masih memimpin, tetapi Solana, Ethereum, TON, dan koin lainnya sedang mendapatkan pangsa, menunjukkan bahwa para investor ingin menyebarkan risiko.

Sebuah laporan terbaru mengatakan Q3 menambahkan $25 miliar lagi, mendorong total semakin tinggi, dan lebih dari 160 perusahaan terdaftar sekarang telah memasukkan aset digital dalam neraca mereka.

Pertanyaan besar sekarang adalah: dapatkah momentum DAT ini bertahan hingga akhir tahun, atau bahkan hingga awal 2026? Dan bagaimana sektor ini akan berkembang selanjutnya?

PANDANGAN AHLI: PUNCAK TELAH LEWAT

Saya berbicara dengan beberapa ahli industri, dan sebagian besar percaya bahwa puncak penggalangan dana DAT telah berlalu. Penilaian semakin ketat, dan aset crypto utama sudah tercakup dengan baik di sebagian besar portofolio. Proyek-proyek baru akan tetap muncul, tetapi dalam skala yang lebih kecil, dan hanya beberapa yang akan menonjol.

Salah satu mitra VC terkenal mengatakan bahwa industri ini sedang bergerak dari "fase pembangunan" ke tahap yang berfokus pada eksekusi, skala, dan kemungkinan konsolidasi. Misalnya, Pantera Capital telah meluncurkan dua dana yang berfokus pada DAT dan menginvestasikan lebih dari $300 juta — menunjukkan bahwa investor sekarang lebih peduli pada operasi daripada sekadar peluncuran.

Mengenai putaran pendanaan mega sebesar $500 juta hingga $1 miliar, hanya beberapa pemain besar yang dapat mengumpulkan sebanyak itu. Mereka memerlukan kapitalisasi pasar yang besar dan profil risiko yang tepat untuk utang konversi. Sebuah perusahaan yang fokus pada Ethereum seperti Bitmine mungkin dapat melakukannya, tetapi bagi sebagian besar, kecepatan ini tidak berkelanjutan. Sebagai gantinya, banyak DAT yang lebih kecil untuk ekosistem blockchain tertentu diharapkan. Untuk menjaga rasio nilai aset bersih mereka di atas 1, mereka akan lebih bergantung pada pinjaman dan modal terstruktur.

Salah satu masalah utama bagi DAT adalah kompresi nilai aset bersih (NAV). Banyak yang sekarang diperdagangkan pada atau di bawah nilai sebenarnya dari aset mereka, yang jelas terlihat dari dasbor data profesional. Para ahli mengatakan bahwa diskon ini adalah penyesuaian pasar yang alami dan dapat menyebabkan lebih banyak merger pada tahun 2026.

DAT yang dikelola dengan baik tetapi dinilai rendah dapat menjadi target akuisisi, dengan perusahaan yang lebih kuat menyerapnya. Satu investor memberikan contoh: jika Anda menerbitkan saham pada 1,25x NAV tetapi membeli aset pada 0,7x NAV, Anda segera mendapatkan keuntungan. Tetapi ini hanya berfungsi ketika token tersebut likuid. Jika tidak, mencoba menutup diskon dapat memicu spiral penurunan.

Likuiditas adalah masalah lain yang semakin berkembang. Volume perdagangan yang rendah membatasi kemampuan DAT untuk mengumpulkan modal melalui penjualan saham, menjaga diskon tetap ada dan membiarkan perusahaan yang lebih lemah terbuka untuk akuisisi. Biasanya, sebuah DAT hanya dapat menjual 1–3% dari volume perdagangan harian dengan aman; lebih dari itu dapat membuat harga saham anjlok.

Beberapa perusahaan telah beralih ke strategi kreatif. Misalnya, Solana DAT Upexi membeli token Solana yang terkunci dengan diskon 15% dari meja OTC dan penjualan kebangkrutan. Token ini akan dibuka secara bertahap hingga 2028 dan juga menghasilkan sekitar 8% imbal hasil staking. Seiring berjalannya waktu, diskon tersebut menutup, yang secara efektif menggandakan imbal hasil.

Para ahli juga mengatakan bahwa meningkatkan likuiditas stok DAT akan membutuhkan pertumbuhan di pasar opsi untuk aset yang mendasarinya. Pasar opsi yang lebih dalam memungkinkan dealer untuk melindungi risiko mereka, menciptakan siklus di mana perdagangan spot dan opsi saling memperkuat. Namun, dalam jangka panjang, keberhasilan DAT lebih tergantung pada kinerja token yang dimilikinya daripada pada volume perdagangan. Tentu saja, pasar bullish yang kuat atau regulasi baru di AS dapat dengan cepat mengembalikan premi untuk DAT terkemuka.

TITIK PANAS INVESTASI MASA DEPAN

Saat ledakan DAT mereda, modal ventura beralih ke area lain dalam kripto. Keuangan terdesentralisasi (DeFi) diharapkan akan kembali, terutama jika suku bunga turun, karena imbal hasil DeFi akan terlihat lebih menarik dibandingkan investasi tradisional. Ini akan meningkatkan permintaan untuk produk aset dunia nyata (RWA), seperti obligasi tokenisasi atau real estat, yang dapat membuka triliunan nilai.

Stablecoin adalah topik hangat lainnya. Pasokannya telah melampaui $150 miliar, menjadikannya jembatan antara keuangan tradisional dan kripto. Proyek terbaru seperti M0 mengumpulkan $40 juta untuk membangun infrastruktur stablecoin.

Tren lainnya termasuk aplikasi konsumen di blockchain utama, penggalangan dana tahap akhir untuk perusahaan crypto yang sudah matang, dan investasi selektif pada token dengan fundamental yang kuat. Kombinasi AI dan blockchain juga menjadi sorotan, dengan dana seperti a16z melihat potensi dalam tata kelola dan skala.

Secara keseluruhan, pasar VC semakin selektif, hanya mendukung proyek dengan kecocokan produk-pasar yang jelas dan potensi pertumbuhan yang besar. Sejauh ini tahun ini, perusahaan crypto telah mengumpulkan lebih dari $16 miliar melalui ratusan kesepakatan — masih aktif, tetapi jauh lebih disiplin.

〈Can the 2025 Digital Asset Treasury Investment Boom Last?〉Artikel ini pertama kali diterbitkan di《CoinRank》。