Ketika Ethereum bertemu Wall Street: Sebuah migrasi chip epik

Tulisan: Cole

Ethereum, aset kripto yang dulunya hanya dikenal di kalangan geek, sedang mengalami transformasi yang mendalam. Ia sedang beralih dari sekadar mata uang kripto menjadi "komputer terdesentralisasi global" yang sangat dicari oleh investor di seluruh dunia. Inti dari transformasi ini adalah rekonstruksi epik dari distribusi chip Ethereum. Ia tidak lagi sekadar permainan antara investor individu, tetapi raksasa keuangan tradisional, perusahaan publik, dan berbagai lembaga bersaing untuk masuk, bersama-sama membentuk pola pasar yang baru.

Saat ini, Ethereum sedang mengalami migrasi besar-besaran yang didorong oleh pembaruan teknologi dan lingkungan keuangan global. Ini bukan hanya tentang perubahan angka, tetapi juga perubahan fundamental dalam nilai intrinsik dan narasi pasar.

Dari "pertumbuhan liar" ke "menghitung dengan cermat" dalam ekonomi token

Sejak diluncurkannya Ethereum pada tahun 2015, model ekonomi dari token aslinya, ETH, telah mengalami perubahan yang drastis, dari model inflasi yang awalnya sederhana dan kasar, menjadi mekanisme "penawaran elastis" yang dinamis dan kompleks saat ini.

Pada awalnya, Ethereum, seperti Bitcoin, menggunakan mekanisme "Proof of Work" (PoW). Para penambang memperoleh ETH yang baru diterbitkan sebagai hadiah dengan mengkonsumsi banyak energi untuk "menambang", yang menyebabkan pasokan ETH terus meningkat. Berbeda dengan batas keras Bitcoin yang berjumlah 21 juta, Ethereum pada awalnya tidak menetapkan batas tetap, yang membuat banyak investor khawatir tentang risiko inflasi jangka panjang.

Namun, pembaruan "The Merge" pada September 2022 menandai perpisahan resmi Ethereum dari mekanisme PoW yang mengkonsumsi energi tinggi, memasuki era "Proof of Stake" (PoS) yang ramah lingkungan dan efisien. Sekarang, validasi blok tidak lagi bergantung pada perlombaan daya komputasi, melainkan dilakukan oleh validator yang telah melakukan staking ETH.

Yang lebih penting, sebelum peningkatan PoS, komunitas Ethereum telah memperkenalkan proposal kunci yang disebut "EIP-1559". Mekanisme inti dari proposal ini sangat cerdik: setiap transaksi akan memiliki biaya dasar, dan bagian biaya ini akan langsung dihancurkan, bukan dibayarkan kepada validator. Ini berarti pasokan ETH tidak lagi mengalami pertumbuhan linier satu arah. Ketika jaringan sibuk dan permintaan transaksi meningkat, jumlah ETH yang dihancurkan akan meningkat secara signifikan. Ketika jumlah ETH yang dihancurkan melebihi jumlah ETH baru yang ditambahkan melalui hadiah staking, total pasokan ETH akan mengalami pengurangan bersih, sehingga menciptakan efek deflasi. Dinamika keseimbangan penawaran dan permintaan ini menghubungkan kelangkaan ETH secara langsung dengan tingkat penggunaan jaringan yang sebenarnya. Semakin makmur dan aktif transaksi suatu jaringan, semakin tinggi jumlah token yang dihancurkan, yang pada gilirannya akan meningkatkan kelangkaannya.

Hingga data terbaru, pasokan sirkulasi Ethereum sekitar 120 juta ETH. Nilai pasarnya saat ini sekitar 525 miliar dolar AS, tetap menduduki posisi kedua dalam daftar nilai pasar cryptocurrency global, hanya di belakang Bitcoin.

Model "pasokan elastis" yang dinamis ini membuat nilai ETH tidak hanya bergantung pada posisinya sebagai aset asli, tetapi juga pada kegunaannya sebagai bahan bakar untuk "komputer terdesentralisasi global". Ini membentuk logika dasar distribusi tokennya dan menjadikannya sebagai objek investasi yang unik.

Distribusi chip Ethereum: Pertarungan empat kekuatan inti

Untuk menyajikan distribusi chip Ethereum dengan lebih jelas, tabel berikut merinci jumlah ETH yang dikendalikan oleh masing-masing pemegang utama dan persentase dari total pasokan. Saat ini, pasokan Ethereum yang beredar sekitar 120 juta ETH.

Struktur chip Ethereum saat ini

Distribusi chip Ethereum bukanlah sekadar peringkat saldo alamat yang sederhana, tetapi merupakan sistem kompleks yang dibangun oleh beberapa bagian fungsional. Saat ini, chip tersebut terutama terkonsentrasi di empat bidang inti: jaringan staking, protokol DeFi, platform pertukaran terpusat, dan pemegang institusi besar.

Sektor Staking: Kekuatan Penggerak Baru dalam Penguasaan Chip

Dengan selesainya "Penggabungan" Ethereum, staking telah menjadi komponen terpenting dalam distribusi token ETH. Saat ini, jumlah token ETH yang telah distake mencapai 35,773,000, sekitar 29,64% dari total pasokan yang beredar. Total kapitalisasi pasar dari ETH yang distake ini mencapai sekitar 160,26 miliar dolar AS, memberikan sekitar 1,89% tingkat pengembalian tahunan bagi pemegang ETH.

Namun, masalah konsentrasi di pasar staking telah memicu diskusi tentang semangat desentralisasi jaringan. Menjalankan node verifikasi Ethereum yang lengkap membutuhkan setidaknya 32 ETH sebagai ambang minimum. Persyaratan dana yang tinggi ini membuat sebagian besar investor ritel tidak dapat berpartisipasi langsung dalam staking. Untuk mengatasi masalah ini, protokol staking likuid seperti Lido dan layanan staking dari platform perdagangan terpusat muncul, yang mengumpulkan dana pengguna untuk memenuhi ambang 32 ETH dan menyediakan layanan staking yang disederhanakan bagi pengguna.

Kemudahan ini menyebabkan konsentrasi tinggi dari chip staking ETH. Lido Finance adalah pemimpin di bidang ini, dengan total nilai terkunci di rantai Ethereum mencapai 37,557,600,000 USD, menjadikannya salah satu peserta utama di bidang staking ETH. Meskipun kepemilikan bagian chip ini tetap milik individu, konsentrasi kontrol memang menimbulkan risiko potensial bagi perkembangan jangka panjang Ethereum.

DeFi Locking: Fondasi Chip untuk Ekosistem yang Makmur

Distribusi chip Ethereum juga tercermin dalam ekosistem keuangan terdesentralisasi (DeFi) yang makmur. Total nilai terkunci (TVL) adalah indikator kunci untuk mengukur kesehatan ekosistem DeFi, yang mewakili total nilai aset yang terkunci dalam protokol terdesentralisasi.

Saat ini, total nilai kunci yang terkunci di DeFi di jaringan Ethereum adalah sekitar 89,0943 miliar dolar AS, yang mengambil sebagian besar pangsa pasar DeFi secara keseluruhan. ETH yang terkunci dalam protokol DeFi bukan lagi sekadar aset statis, tetapi berfungsi sebagai "alat produksi" untuk pinjaman (seperti MakerDAO), penyediaan likuiditas (seperti Uniswap), dan kolam senjata. Mekanisme ini memberikan atribut ekonomi baru pada ETH, menjadikannya berperan sebagai inti dalam seluruh ekosistem Web3. Bagian dari chip yang terkunci ini menyediakan likuiditas dan layanan penting bagi jaringan, dan merupakan indikator penting untuk mengukur kesehatan dan daya tarik ekosistem Ethereum.

Cadangan bursa terpusat: barometer sentimen pasar

Cadangan ETH di bursa terpusat (CEX) merupakan indikator penting untuk mengukur suasana pasar jangka pendek dan tekanan jual. Ketika ETH mengalir keluar dari bursa dalam jumlah besar, biasanya menunjukkan bahwa para investor sedang memindahkannya ke dompet pribadi untuk disimpan dalam jangka panjang, atau menggunakannya untuk staking dan aplikasi DeFi, yang semuanya mengisyaratkan suasana bullish dan niat untuk akumulasi jangka panjang.

Data menunjukkan bahwa aliran ETH dari bursa terpusat sedang berada pada titik tertinggi dalam sejarah. Misalnya, antara 23 hingga 27 Agustus 2025, cadangan ETH di Binance turun sekitar 10% dalam waktu kurang dari seminggu, dari 4,975 juta ETH menjadi 4,478 juta ETH. Tren aliran keluar yang berkelanjutan ini menunjukkan bahwa struktur pasar sedang beralih dari dominasi spekulasi jangka pendek ke dominasi kepemilikan jangka panjang, yang merupakan sinyal positif untuk stabilitas harga ETH dan pertumbuhan di masa depan.

Pemegang Institusi Besar: Kebangkitan "Hiu" Baru

Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) telah menyetujui sembilan penerbit untuk meluncurkan ETF Ethereum spot, termasuk perusahaan manajemen aset terkemuka dunia seperti BlackRock, Grayscale, dan Fidelity. Peristiwa ini adalah momen penentu dalam proses "finansialisasi" Ethereum. Ini memberikan saluran investasi Ethereum yang belum pernah ada sebelumnya dan mudah diakses untuk keuangan tradisional global (TradFi), mengubah ETH dari aset yang sebagian besar dimiliki oleh investor asli kripto menjadi produk investasi yang dapat diakses secara luas.

Kecepatan dan skala masuk BlackRock sangat mencolok. Menurut data terkait, hingga 2 September 2025, BlackRock telah memegang lebih dari 3 juta ETH melalui ETF Ethereum spot-nya (ETHA), dengan total nilai sekitar 12,9 miliar dolar. Jumlah kepemilikan ini mencakup sekitar 2,5% dari total pasokan yang beredar di dunia, menjadikannya secara resmi sebagai "whale" Ethereum. Aksumulasian cepat BlackRock membuktikan bahwa masuknya modal tradisional akan memiliki dampak mendalam pada distribusi chip ETH.

Selain raksasa keuangan tradisional, beberapa perusahaan yang terdaftar juga menjadikan Ethereum sebagai aset cadangan inti mereka. Misalnya, perusahaan penambangan cryptocurrency BitMine telah bertransformasi menjadi perusahaan yang mengandalkan Ethereum sebagai aset cadangan inti. Perusahaan ini saat ini memiliki 1,86 juta ETH, dengan total nilai sekitar 8 miliar dolar AS, menjadikannya salah satu pemegang ETH perusahaan terbesar di dunia.

Kesimpulan

Saat ini, distribusi chip Ethereum sedang membentuk pola baru yang kompleks yang dibentuk oleh empat kekuatan yang bekerja sama.

Pertama, kolam staking dengan konsentrasi tinggi dan ekosistem DeFi yang aktif berfungsi seperti dua kolam penampungan besar, mengunci hampir setengah dari volume ETH yang beredar, secara signifikan mengurangi jumlah koin yang dapat diperdagangkan di pasar. ETH yang terkunci ini beralih dari sekadar "aset digital" menjadi "aset produktif" yang mampu menghasilkan pendapatan, memberikan dasar yang kuat untuk nilai jangka panjang Ethereum.

Sementara itu, penyusutan berkelanjutan dari cadangan bursa terpusat menunjukkan bahwa sentimen pasar sedang beralih dari spekulasi jangka pendek ke kepemilikan jangka panjang. Investor tidak lagi terburu-buru untuk membeli dan menjual di bursa, tetapi lebih memilih untuk memindahkan aset ke dompet pribadi atau melakukan staking jangka panjang, yang tidak diragukan lagi merupakan sinyal positif dari kematangan pasar.

Akhirnya, raksasa keuangan tradisional dan ikan paus besar yang masuk melalui ETF dan perdagangan over-the-counter (OTC) sedang terus menghabiskan chip yang sudah langka dalam peredaran bebas di pasar.

Bersama-sama, berbagai kekuatan ini sedang menciptakan "guncangan pasokan" yang berpotensi, di mana ETH yang tersedia untuk diperdagangkan semakin sedikit, sementara permintaan terus meningkat. Perubahan ini menunjukkan bahwa nilai Ethereum tidak akan lagi hanya ditentukan oleh inovasi teknologi, tetapi juga oleh struktur kepemilikan yang semakin kokoh dan dukungan institusi yang terus berkembang.