Judul Asli: Dari Ketidakselarasan ke Penurunan Bersama: Aksi Koin dan Saham Mencapai Persimpangan
Selama sebulan terakhir (1 - 31 Agustus), terdapat perbedaan yang jelas di dalam pasar kripto. Bitcoin (BTC) mengalami kenaikan sebelum turun kembali, dengan penurunan bulanan sebesar 6,15%; Ethereum (ETH) terus menunjukkan kekuatan, naik 19,84%; Solana (SOL) dan BNB masing-masing naik 17,85% dan 9,79%. Secara keseluruhan, terjadi pergerakan pasar yang struktural, dengan sentimen menjelang akhir bulan cenderung hati-hati.
Sebaliknya, saham terkait di pasar sekunder mengalami tekanan yang lebih terkonsentrasi. MicroStrategy (MSTR) yang berfokus pada kepemilikan Bitcoin turun 16,78% pada bulan Agustus, jauh lebih lemah dibandingkan BTC itu sendiri; DeFi dan saham konsep secara umum mengalami koreksi yang dalam.
Mengapa pulsa di blockchain tidak dapat menggerakkan elastisitas valuasi di sisi saham - ini membawa "keterkaitan antara mata uang kripto dan saham" ke sebuah persimpangan yang perlu dikalibrasi ulang.
Gambaran Agustus: Dari Dislokasi ke Penurunan Bersama, Sisi Saham Lebih Rentan
Agustus bukan pasar bullish sepihak. BTC menguat di awal bulan dan kemudian turun, akhirnya ditutup dengan penurunan; ETH, SOL, dan BNB meskipun tetap mengalami kenaikan bulanan, juga mengikuti pola "naik dulu dan kemudian turun" - secara keseluruhan lebih mirip dengan kenaikan yang disertai dengan pendinginan.
Reaksi di sisi saham lebih sensitif. Secara sederhana, ada dua hal yang saling berlapis berfungsi: pertama, premium valuasi menyusut (selisih "harga" antara harga saham dan nilai bersih kepemilikan menjadi lebih kecil, bahkan menjadi diskon), kedua, ekspektasi pendanaan meningkat (pasar khawatir akan penerbitan tambahan dan obligasi konversi). Fluktuasi on-chain yang sama, ketika diteruskan ke harga saham, akan diperbesar, sehingga penarikan kembali tentu akan lebih dalam.
Sikap pihak institusi juga mulai dingin, semakin memperkecil "imajinasi" valuasi. Menurut laporan Barron’s, analis Gus Galá dari Monne s s, Cre s pi, Hardt menurunkan MSTR dari Neutral menjadi Sell pada bulan April, dan pada 21 Agustus mempertahankan Sell dengan target harga 175 dolar, alasan langsung mengarah pada volatilitas tinggi dan siklus Bitcoin, kelemahan neraca perusahaan akibat pembelian koin dengan leverage tinggi, serta kemungkinan premium sekitar 1,34 kali nilai bersih kepemilikan koin dapat turun. Bagi banyak institusi, lebih baik langsung mengalokasikan ke spot atau memiliki melalui dana yang patuh daripada menghadapi ketidakpastian tata kelola perusahaan dan dilusi, sehingga koin saham secara alami kehilangan ruang premium dalam perbandingan ini.
Persimpangan: Memperbaiki interaksi, atau mematikan lebih awal?
Yang menentukan arah bukanlah harga itu sendiri, melainkan apakah efisiensi transmisi dapat diperbaiki. Selama sebulan terakhir, tiga jalur yaitu keuangan, pendanaan, dan operasi hampir secara bersamaan mengalami gesekan.
Pertama-tama, lihatlah aliran keuangan. Menggunakan SharpLink (SBET) sebagai contoh, dalam sebulan terakhir telah memperbarui posisi Ethereum secara berkelanjutan, sekaligus mengaktifkan penerbitan tambahan di pasar (ATM) dan melepaskan sinyal "harga saham yang lebih rendah dari nilai buku akan dipertimbangkan untuk dibeli kembali", hingga akhir Agustus menjadi perusahaan kedua terbesar dalam hal aset Ethereum. Namun, harga sahamnya tidak sejalan dengan penguatan ETH, bahkan pada bulan Agustus mengalami penurunan keseluruhan, dan total nilai pasar telah jatuh di bawah nilai kepemilikan ETH-nya. Pasar lebih memperhatikan "bagaimana cara memegang, bagaimana cara mengelola" daripada "seberapa banyak yang dimiliki", dan memperbesar saldo sudah sulit untuk mendapatkan premi penilaian.
Kedua, transmisi pembiayaan sedang memicu reaksi balik terhadap harga saham. Narasi yang dulunya mengaitkan kapitalisasi pasar dengan harga koin melalui model "menerbitkan saham untuk membeli koin" kini sedang runtuh. Mengambil contoh ETH Z, meskipun perusahaan mengungkapkan memiliki cadangan ETH lebih dari 349 juta USD, tetapi karena rencana penerbitan saham yang besar memicu kekhawatiran pasar tentang dilusi, harga saham justru anjlok. Ini membuktikan bahwa "pembiayaan bukanlah cara untuk mendorong harga saham, melainkan menjadi sumber penekanan."
Akhirnya adalah penyampaian manajemen. Laba lembaga penambangan tertekan dan pertumbuhan bursa lemah, semua ini melemahkan hubungan antara harga saham dan harga koin. Menurut informasi laporan keuangan kuartal kedua Coinbase, pendapatan transaksi mereka hanya sekitar 764 juta USD, turun hampir 40% dibandingkan kuartal sebelumnya; total pendapatan turun dari 2,034 miliar USD di kuartal pertama menjadi 1,497 miliar USD, turun 26,4% dibandingkan kuartal sebelumnya. Ini menunjukkan bahwa meskipun BTC dan ETH mengalami kenaikan, kinerja operasional bursa tidak meningkat secara bersamaan, sehingga sulit untuk menarik kenaikan harga saham.
Hasil dari semua ini: rasa siklus akhir mulai muncul. Momentum harga koin dalam jangka menengah hingga pendek mulai "menarik sedikit, istirahat sedikit", ketajaman mulai tumpul; sisi saham lebih rapuh - premium surut, kelelahan pembiayaan, fleksibilitas operasional tidak mengikuti, seringkali lebih dulu "menghela napas", berhenti lebih awal dari fenomena menjadi konsensus.
Perbaikan atau Pemisahan: Melihat Tiga Hal Kecil
Dengan demikian, meskipun perusahaan-perusahaan ini saat ini terus membeli BTC / ETH, imbalan marjinal lebih mungkin cepat mendekati "nilai bersih", daripada jenis "premium di atas nilai bersih" seperti yang terjadi di masa lalu. Ini juga merupakan inti dari persimpangan jalan: apakah kita memperbaiki mekanisme untuk menyampaikan dengan baik, atau menerima pemisahan struktural yang lebih lama?
Menilai arah tidak perlu mempertaruhkan narasi besar, cukup perhatikan tiga hal kecil ini:
Lihat diskon mNAV: Apakah dalam 3–4 minggu ke depan bisa menyusut, bahkan kembali ke rentang premi.
2.Lihat tindakan pembiayaan: apakah beralih dari ATM / obligasi konversi frekuensi tinggi ke ritme yang lebih terukur, dan didukung dengan pembelian kembali / penguncian, untuk "menambatkan" nilai bersih per saham.
Melihat indikator operasional: biaya transaksi on-chain / pemulihan transaksi, penurunan biaya tunai marginal perusahaan pertambangan, proporsi pendapatan non-transaksi seperti derivatif bursa / kustodian meningkat.
Jika dua dari tiga item terpenuhi, cerita yang saling terkait masih akan berlanjut; jika tidak, "pemutusan" akan terjebak, dan penalti elastis yang diterima oleh mata uang dan saham selama periode penarikan akan lebih berat.
Kesimpulan
Secara keseluruhan, gelombang "penurunan bersamaan" pada akhir Agustus ini bukanlah kejadian acak, melainkan sebuah uji tekanan yang terbuka. Selanjutnya, pilihan yang dihadapi investor adalah, apakah akan terus bertaruh pada perusahaan yang dapat mengubah "cerita" menjadi "mekanisme", atau menghindarinya dan kembali ke aset asli dan alat pengaturan yang lebih transparan? Bagi industri, ini lebih merupakan penilaian kembali terhadap model, apakah koin saham benar-benar merupakan jembatan menuju modal arus utama, ataukah ilusi yang pertama kali padam dalam putaran pasar berikutnya? Persimpangan jalan sudah di depan mata, waktu tidak akan bersikap toleran selamanya.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
koin saham tidak terhubung: mengapa Aset Kripto naik, tetapi saham terkait malah turun?
Penulis: Zhou, ChainCatcher
Judul Asli: Dari Ketidakselarasan ke Penurunan Bersama: Aksi Koin dan Saham Mencapai Persimpangan
Selama sebulan terakhir (1 - 31 Agustus), terdapat perbedaan yang jelas di dalam pasar kripto. Bitcoin (BTC) mengalami kenaikan sebelum turun kembali, dengan penurunan bulanan sebesar 6,15%; Ethereum (ETH) terus menunjukkan kekuatan, naik 19,84%; Solana (SOL) dan BNB masing-masing naik 17,85% dan 9,79%. Secara keseluruhan, terjadi pergerakan pasar yang struktural, dengan sentimen menjelang akhir bulan cenderung hati-hati.
Sebaliknya, saham terkait di pasar sekunder mengalami tekanan yang lebih terkonsentrasi. MicroStrategy (MSTR) yang berfokus pada kepemilikan Bitcoin turun 16,78% pada bulan Agustus, jauh lebih lemah dibandingkan BTC itu sendiri; DeFi dan saham konsep secara umum mengalami koreksi yang dalam.
Mengapa pulsa di blockchain tidak dapat menggerakkan elastisitas valuasi di sisi saham - ini membawa "keterkaitan antara mata uang kripto dan saham" ke sebuah persimpangan yang perlu dikalibrasi ulang.
Gambaran Agustus: Dari Dislokasi ke Penurunan Bersama, Sisi Saham Lebih Rentan
Agustus bukan pasar bullish sepihak. BTC menguat di awal bulan dan kemudian turun, akhirnya ditutup dengan penurunan; ETH, SOL, dan BNB meskipun tetap mengalami kenaikan bulanan, juga mengikuti pola "naik dulu dan kemudian turun" - secara keseluruhan lebih mirip dengan kenaikan yang disertai dengan pendinginan.
Reaksi di sisi saham lebih sensitif. Secara sederhana, ada dua hal yang saling berlapis berfungsi: pertama, premium valuasi menyusut (selisih "harga" antara harga saham dan nilai bersih kepemilikan menjadi lebih kecil, bahkan menjadi diskon), kedua, ekspektasi pendanaan meningkat (pasar khawatir akan penerbitan tambahan dan obligasi konversi). Fluktuasi on-chain yang sama, ketika diteruskan ke harga saham, akan diperbesar, sehingga penarikan kembali tentu akan lebih dalam.
Sikap pihak institusi juga mulai dingin, semakin memperkecil "imajinasi" valuasi. Menurut laporan Barron’s, analis Gus Galá dari Monne s s, Cre s pi, Hardt menurunkan MSTR dari Neutral menjadi Sell pada bulan April, dan pada 21 Agustus mempertahankan Sell dengan target harga 175 dolar, alasan langsung mengarah pada volatilitas tinggi dan siklus Bitcoin, kelemahan neraca perusahaan akibat pembelian koin dengan leverage tinggi, serta kemungkinan premium sekitar 1,34 kali nilai bersih kepemilikan koin dapat turun. Bagi banyak institusi, lebih baik langsung mengalokasikan ke spot atau memiliki melalui dana yang patuh daripada menghadapi ketidakpastian tata kelola perusahaan dan dilusi, sehingga koin saham secara alami kehilangan ruang premium dalam perbandingan ini.
Persimpangan: Memperbaiki interaksi, atau mematikan lebih awal?
Yang menentukan arah bukanlah harga itu sendiri, melainkan apakah efisiensi transmisi dapat diperbaiki. Selama sebulan terakhir, tiga jalur yaitu keuangan, pendanaan, dan operasi hampir secara bersamaan mengalami gesekan.
Pertama-tama, lihatlah aliran keuangan. Menggunakan SharpLink (SBET) sebagai contoh, dalam sebulan terakhir telah memperbarui posisi Ethereum secara berkelanjutan, sekaligus mengaktifkan penerbitan tambahan di pasar (ATM) dan melepaskan sinyal "harga saham yang lebih rendah dari nilai buku akan dipertimbangkan untuk dibeli kembali", hingga akhir Agustus menjadi perusahaan kedua terbesar dalam hal aset Ethereum. Namun, harga sahamnya tidak sejalan dengan penguatan ETH, bahkan pada bulan Agustus mengalami penurunan keseluruhan, dan total nilai pasar telah jatuh di bawah nilai kepemilikan ETH-nya. Pasar lebih memperhatikan "bagaimana cara memegang, bagaimana cara mengelola" daripada "seberapa banyak yang dimiliki", dan memperbesar saldo sudah sulit untuk mendapatkan premi penilaian.
Kedua, transmisi pembiayaan sedang memicu reaksi balik terhadap harga saham. Narasi yang dulunya mengaitkan kapitalisasi pasar dengan harga koin melalui model "menerbitkan saham untuk membeli koin" kini sedang runtuh. Mengambil contoh ETH Z, meskipun perusahaan mengungkapkan memiliki cadangan ETH lebih dari 349 juta USD, tetapi karena rencana penerbitan saham yang besar memicu kekhawatiran pasar tentang dilusi, harga saham justru anjlok. Ini membuktikan bahwa "pembiayaan bukanlah cara untuk mendorong harga saham, melainkan menjadi sumber penekanan."
Akhirnya adalah penyampaian manajemen. Laba lembaga penambangan tertekan dan pertumbuhan bursa lemah, semua ini melemahkan hubungan antara harga saham dan harga koin. Menurut informasi laporan keuangan kuartal kedua Coinbase, pendapatan transaksi mereka hanya sekitar 764 juta USD, turun hampir 40% dibandingkan kuartal sebelumnya; total pendapatan turun dari 2,034 miliar USD di kuartal pertama menjadi 1,497 miliar USD, turun 26,4% dibandingkan kuartal sebelumnya. Ini menunjukkan bahwa meskipun BTC dan ETH mengalami kenaikan, kinerja operasional bursa tidak meningkat secara bersamaan, sehingga sulit untuk menarik kenaikan harga saham.
Hasil dari semua ini: rasa siklus akhir mulai muncul. Momentum harga koin dalam jangka menengah hingga pendek mulai "menarik sedikit, istirahat sedikit", ketajaman mulai tumpul; sisi saham lebih rapuh - premium surut, kelelahan pembiayaan, fleksibilitas operasional tidak mengikuti, seringkali lebih dulu "menghela napas", berhenti lebih awal dari fenomena menjadi konsensus.
Perbaikan atau Pemisahan: Melihat Tiga Hal Kecil
Dengan demikian, meskipun perusahaan-perusahaan ini saat ini terus membeli BTC / ETH, imbalan marjinal lebih mungkin cepat mendekati "nilai bersih", daripada jenis "premium di atas nilai bersih" seperti yang terjadi di masa lalu. Ini juga merupakan inti dari persimpangan jalan: apakah kita memperbaiki mekanisme untuk menyampaikan dengan baik, atau menerima pemisahan struktural yang lebih lama?
Menilai arah tidak perlu mempertaruhkan narasi besar, cukup perhatikan tiga hal kecil ini:
2.Lihat tindakan pembiayaan: apakah beralih dari ATM / obligasi konversi frekuensi tinggi ke ritme yang lebih terukur, dan didukung dengan pembelian kembali / penguncian, untuk "menambatkan" nilai bersih per saham.
Jika dua dari tiga item terpenuhi, cerita yang saling terkait masih akan berlanjut; jika tidak, "pemutusan" akan terjebak, dan penalti elastis yang diterima oleh mata uang dan saham selama periode penarikan akan lebih berat.
Kesimpulan
Secara keseluruhan, gelombang "penurunan bersamaan" pada akhir Agustus ini bukanlah kejadian acak, melainkan sebuah uji tekanan yang terbuka. Selanjutnya, pilihan yang dihadapi investor adalah, apakah akan terus bertaruh pada perusahaan yang dapat mengubah "cerita" menjadi "mekanisme", atau menghindarinya dan kembali ke aset asli dan alat pengaturan yang lebih transparan? Bagi industri, ini lebih merupakan penilaian kembali terhadap model, apakah koin saham benar-benar merupakan jembatan menuju modal arus utama, ataukah ilusi yang pertama kali padam dalam putaran pasar berikutnya? Persimpangan jalan sudah di depan mata, waktu tidak akan bersikap toleran selamanya.