Wall Street Membahas LABUBU dan Moutai: Apakah Ini Terlihat Familiar atau Perpindahan Paradigma?

Penulis: Ye Zhen, Sumber: Wall Street Journal

Labubu yang sedang booming dijuluki sebagai "Moutai untuk generasi muda", lalu apa perbedaan dan persamaan antara keduanya?

Bank of America baru-baru ini merilis laporan yang membandingkan IP mainan baru ini dengan raksasa baijiu tradisional, berusaha untuk mengklarifikasi apakah ini adalah pengulangan sejarah siklus konsumsi, atau sebuah pergeseran paradigma yang mendalam.

Analisis dari analis Bank of America, Alice Ma, Chen Luo, dan Lucy Yu menunjukkan bahwa meskipun keduanya merupakan mata uang sosial, atribut sosial Labubu lebih didasarkan pada minat dan nilai-nilai bersama dari kelompok muda, sedangkan fungsi sosial Moutai lebih bergantung pada kekuasaan dan hubungan hierarkis. Perbedaan ini mencerminkan perbedaan mendasar antara "konsumsi baru" dan "konsumsi tradisional".

Bank of America menunjukkan bahwa, serupa dengan Moutai, Pop Mart juga menghadapi ujian ganda yang disebabkan oleh siklus IP dan sifat investasi. Jika terjadi periode kosong yang cukup lama antara Labubu dan IP hit berikutnya, pertumbuhan global perusahaan mungkin akan melambat.

Selain itu, dua risiko besar yang tidak dapat diabaikan oleh investor adalah regulasi dan kepadatan pasar. Laporan tersebut mengingatkan bahwa fenomena konsentrasi modal yang mengalir ke jalur "konsumsi baru" saat ini sangat mirip dengan sebelumnya ketika dana berkumpul di saham blue-chip konsumsi yang diwakili oleh Moutai, dan kerentanan perdagangan yang padat ini dapat memiliki dampak besar pada valuasi.

Bank of America mempertahankan peringkat beli untuk Pop Mart, dengan target harga 275 HKD. Menurut statistik, harga saham Pop Mart dalam 52 minggu terakhir berkisar antara 34,4-283,4 HKD, dan pada penutupan hari Senin tercatat 244,2 HKD.

Perbedaan antar generasi dalam mata uang sosial

Tim penelitian Bank of America percaya bahwa Labubu dan Moutai meskipun keduanya memiliki atribut mata uang sosial, terdapat perbedaan generasi yang jelas. Fungsi sosial Moutai lebih mencerminkan peran alat produktivitas sebagai "pelumas sosial/bisnis", sementara Labubu mewakili pencarian nilai emosional oleh generasi muda, menawarkan pengalaman "dopamin" yang instan, halus, dan terjangkau bagi konsumen di era media sosial digital.

Para analis menyatakan bahwa dalam dunia digital di mana konsumen menghadapi "kekurangan makna" dan tekanan yang meningkat, Labubu menunjukkan bahwa Tiongkok secara bertahap beralih dari model yang didorong oleh investasi ke model yang didorong oleh konsumsi. Moutai sangat mendalam dalam budaya tradisional Tiongkok, dan proses globalisasinya masih berada pada tahap awal, sementara Labubu, yang sangat sesuai dengan semangat zaman global, telah mencapai kesuksesan global yang signifikan.

Perbedaan atribut sosial: Atribut sosial Moutai lebih bergantung pada kekuasaan dan sistem hierarki, terutama melayani situasi bisnis; Labubu mewakili generasi muda yang berfokus pada minat dan nilai, menekankan nilai emosional dan kepuasan instan.

Motivasi Konsumsi: Moutai dapat berfungsi sebagai "alat produktivitas" (pelumas bisnis), sementara Labubu memenuhi kebutuhan generasi muda dalam lingkungan sosial digital akan nilai emosional dan konsumsi jenis "dopamin", mencerminkan tren transformasi China dari dorongan investasi ke dorongan konsumsi.

Proses globalisasi: Moutai telah mengakar dalam budaya tradisional China, globalisasi masih berada di tahap awal; Labubu telah mencapai kesuksesan signifikan secara global, sesuai dengan tren global.

Pedang bermata dua dari risiko siklus IP dan atribut investasi

Sambil tumbuh dengan cepat, bank-bank Amerika juga menunjukkan tantangan serupa antara Bubble Mart dan Moutai, yaitu ujian ganda yang dihadirkan oleh siklus hidup IP dan atribut investasi produk.

Bank of America berpendapat bahwa baik laba bersih Bubble Mart pada tahun 2025 sebesar 8 miliar yuan atau 10 miliar yuan tidaklah penting, karena itu tergantung pada kecepatan pengiriman Labubu. Sebaliknya, yang penting adalah bagaimana menyeimbangkan pertumbuhan jangka pendek dan siklus hidup IP.

Risiko siklus hidup IP: Moutai, yang memiliki sejarah seratus tahun dan dukungan resmi, telah membuktikan kemampuannya untuk bertahan di berbagai siklus. Sementara itu, sejarah Bubble Mart dan LABUBU masing-masing hanya 15 tahun dan 10 tahun, sehingga siklus hidup IP tetap menjadi risiko inti.

Laporan tersebut menyatakan bahwa, sebagai platform IP, kombinasi IP yang beragam dari Pop Mart dapat mengurangi risiko, namun LABUBU sangat penting untuk kesuksesan globalnya. Jika ada periode kosong yang cukup lama antara LABUBU dan IP blockbuster berikutnya, pertumbuhan globalnya mungkin akan melambat. Selain itu, "mainstreaming" subkultur, sementara mendorong pertumbuhan, juga dapat mencairkan identitas sosial unik LABUBU, sehingga menjauhkan kelompok konsumen inti.

Kelebihan dan kekurangan dari atribut investasi: Sejarah Moutai menunjukkan bahwa "investabilitas" adalah pedang bermata dua, menjadi pendorong di siklus naik, tetapi bisa menjadi pengganda di siklus turun.

Laporan mencatat bahwa Pop Mart sedang aktif mengelola harga pasar sekunder untuk memastikan daya tariknya bagi konsumen muda dan menciptakan lingkungan yang menguntungkan untuk peluncuran IP dan produk baru. Penurunan harga pasar sekunder dari seri mainan plush LABUBU baru-baru ini dianggap sebagai hasil dari manajemen proaktif Pop Mart terhadap dinamika penawaran dan permintaan.

Regulasi dan pasar yang padat tidak dapat diabaikan

Laporan tersebut pada akhirnya menekankan bahwa regulasi dan sentimen pasar adalah dua faktor risiko lain yang harus dihadapi oleh para investor.

Risiko regulasi: Moutai selalu terpengaruh oleh kebijakan seperti pengendalian harga dan gerakan anti-korupsi. Begitu pula, Pop Mart tidak berada dalam zona kekosongan regulasi. Baru-baru ini, sebuah artikel di "People's Daily" mengingatkan risiko terkait pasar. Namun, analis dari Bank Amerika berpendapat bahwa, seiring dengan semakin beragamnya kelompok konsumen Pop Mart, "mainstreaming" mengurangi eksposurnya terhadap risiko remaja di pasar China. Sementara itu, pertumbuhan bisnis internasional yang terus meningkat (diperkirakan akan menyumbang lebih dari setengah pendapatan pada 2025) juga membantu mengurangi risiko regulasi dari pasar tunggal. Namun, risiko ini masih dapat berdampak negatif pada fundamental perusahaan, atau memicu "kebisingan berita" yang menyebabkan fluktuasi harga saham.

Kerapuhan perdagangan "berkerumun": Setiap siklus pasar modal dapat mengalami "perdagangan yang padat" yang dominan. Dari 2016 hingga 2021, dana mengalir ke saham blue-chip konsumen yang dipimpin oleh Moutai, mirip dengan konsentrasi dana saat ini yang berfokus pada "konsumsi baru" yang berpusat pada Pop Mart. Perubahan aliran dana dan posisi dapat memiliki dampak besar pada valuasi—rasio harga terhadap laba jauh ke depan Moutai pernah mendekati 60 kali pada awal 2021, sementara saat ini hanya 18-19 kali. Meskipun perubahan aliran dana baru-baru ini telah memberikan tekanan tertentu pada saham "konsumsi baru" seperti Pop Mart, laporan tersebut berpendapat bahwa dalam konteks kelangkaan target investasi berkualitas, keadaan "padat" ini mungkin akan bertahan untuk waktu yang lama. Titik balik yang sebenarnya mungkin perlu menunggu sampai data frekuensi tinggi dari pasar luar negeri menunjukkan titik belok yang signifikan, atau saat pemulihan ekonomi China yang kuat memberikan lebih banyak pilihan bagi investor.