TrueFi adalah protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi) untuk peminjaman tanpa agunan, diluncurkan oleh tim TrustToken. Tim ini dikenal karena stablecoin TUSD mereka. Ini terutama ditujukan untuk institusi dan market maker yang mencari pinjaman kredit tanpa agunan. Pengguna dapat mendepositokan TUSD, USDT, USDC, dan BUSD sebagai pemberi pinjaman, sementara peminjam perlu mengajukan proposal pinjaman melalui aplikasi resmi dan meminta pemegang token TRU untuk memberikan suara untuk menentukan apakah pinjaman tersebut harus disalurkan.

Tantangan Perluasan yang Dihadapi oleh TrueFi

TrueFi memfasilitasi penerbitan pinjaman melalui daftar putih institusional, menetapkan persyaratan tinggi pada lembaga peminjaman untuk mengurangi risiko default. Dalam kasus default, pendekatan TrueFi adalah pertama-tama menyerap kerugian melalui SAFU (500.000 token TRU dari pasokan resmi) dan penjamin token TRU. Jika langkah-langkah ini masih tidak mencukupi untuk menutupi utang macet, para depositan kemudian bertanggung jawab atas kerugian default yang tersisa. Selanjutnya, nilai penuh pinjaman yang macet dihapus, dan tindakan hukum diambil terhadap debitur yang mengalami default. Pemulihan pinjaman yang sukses melalui litigasi menghasilkan restorasi dana bagi peminjam, penjamin, dan SAFU.

Oleh karena itu, ekspansi bisnis protokol menghadapi dua tantangan: skala permintaan pinjaman dan kemampuan platform untuk menarik deposito. Berdasarkan pengembangan infrastruktur DID yang ada, tidak mungkin TrueFi akan memberikan pinjaman tanpa agunan kepada pengguna biasa dalam jangka pendek. Ekspansi permintaan pinjaman terutama berasal dari sumber institusional.

Platform ini menawarkan pengembalian bunga dasar kepada penyedia stablecoin, dengan subsidi token disediakan untuk TRU pledgers. Oleh karena itu, bagi penyedia stablecoin, daya tarik platform ini terletak pada risiko default rendah yang ditimbulkan oleh peminjam institusi. Namun, di pasar beruang di mana institusi seringkali terbuka, penyedia stablecoin juga menghadapi risiko yang meningkat. Titik ini tercermin dalam Total Value Locked (TVL) saat ini dari TrueFi yang hanya $5,6 juta dalam USDC.

Oleh karena itu, produk TrueFi lebih cocok untuk pasar bullish. Di bawah tren naik, lembaga-lembaga kripto beroperasi dengan baik dan memerlukan lebih banyak dana untuk arbitrase pasar atau pelaksanaan strategi, sehingga meningkatkan skala pemberian pinjaman TrueFi.

Di sisi lain, para penggadaian TRU saat ini yang memikul risiko utama. Ketika insentif likuiditas berakhir pada tahun 2024, TrueFi perlu memperkenalkan mekanisme insentif baru untuk mendorong para penggadaian TRU agar terus memikul risiko ini.

Terkait token, pemberi token TRU dan penyedia stablecoin dapat menerima token TRU sebagai insentif likuiditas. Namun, Desember lalu, mengingat permintaan pinjaman yang lemah dari kolam dana yang ada, komunitas memutuskan untuk menghentikan memberikan insentif likuiditas ke kolam BUSD dan USDT. Selain itu, insentif untuk kolam USDC dikurangi menjadi 1.000 TUR per hari. Ini adalah alasan langsung mengapa kolam stablecoin TrueFi saat ini hanya memiliki likuiditas dalam USDC. Oleh karena itu, meskipun terus-menerus diterbitkannya TUSD, kurangnya insentif likuiditas untuk TUSD di kolam TrueFi juga berarti bahwa tidak ada motivasi langsung bagi TUSD untuk mengalir ke TrueFi.

Secara keseluruhan, TrueFi belum menerapkan langkah atau mekanisme tambahan untuk meningkatkan skala likuiditas platform. Sebaliknya, insentif likuiditas untuk kolam telah dikurangi berdasarkan kondisi pasar. Inilah alasan utama mengapa TVL di bagian stablecoin TrueFi hanya $5,6 juta.

Oleh karena itu, hal yang perlu dipertimbangkan di masa depan adalah apakah TrueFi akan mempertimbangkan pertumbuhan kolam TUSD yang ada dan mengusulkan insentif likuiditas yang lebih tinggi untuk kolam TUSD. Pendekatan ini mungkin membantu TrueFi mencapai TVL yang lebih besar. Pada fase pasar beruang, operasi peminjaman institusional mungkin cenderung berhati-hati, sehingga pertumbuhan bisnis TrueFi dalam jangka pendek mungkin tidak signifikan.

Bagaimana TrueFi Bekerja

Saat ini, ada dua produk yang ditawarkan oleh TrueFi: Kolam DAO TrueFi, yang fokus pada peminjaman stablecoin, dan Pasar Modal TrueFi, yang dikelola oleh entitas eksternal dan memungkinkan opsi mata uang pinjaman tambahan.

Produk 1 - Kolam Renang TrueFi DAO, yang dikelola secara resmi dan ditujukan untuk pengguna institusional:

Operasi peminjaman saat ini terpusat di kolam USDC, dengan tingkat bunga yang mengesankan sebesar 99%. Ukuran kolamnya sekitar $5.6 juta, dan ketiga kolam lainnya sepenuhnya tersedia untuk peminjaman.

Logika Peminjam:

Peminjam:

Untuk memulai aplikasi pinjaman, peminjam harus memiliki setidaknya $10 juta dalam aset bebas utang dan menjalani verifikasi KYC/AML. Hanya setelah masuk daftar putih mereka dapat melanjutkan permintaan pinjaman mereka. Jika terjadi default, TrustToken.Inc akan menempuh tindakan hukum untuk pemulihan utang.

Pengguna whitelist saat ini termasuk 36 entitas seperti Amber Group dan Alameda Research：

Pemberi pinjaman:

Pengguna dapat memilih untuk mendepositkan stablecoin BUSD, USDC, USDT, dan TUSD dan menerima tfTokens yang mewakili pokok dan bunga mereka. tfTokens mencerminkan bagian deposan dari kolam dan dapat diperdagangkan. Ketika kolam menghasilkan keuntungan dan memberikan pinjaman aset kepada peminjam, nilai kolam berfluktuasi, memengaruhi nilai tfTokens yang dipegang oleh pengguna.

PtfTUSD = Total nilai aset kolam / Saham token kolam

Contoh: Mari kita asumsikan Pengguna A menyetor 2 juta TUSD ke dalam kolam dan menerima 2 juta tfTUSD. Pada hari kedua, Pengguna B meminjam 1 juta TUSD untuk pinjaman 30 hari dengan tingkat bunga tahunan 12%. Pada akhir hari kedua, nilai kolam adalah 1 juta TUSD. Enam belas hari kemudian, total nilai kolam sama dengan pokok pinjaman 1 juta TUSD ditambah 4931,5 bunga ditambah nilai yang tersisa di kolam, total 2.004.932 TUSD. Oleh karena itu, nilai setiap tfTUSD adalah 2.004.932/2.000.000 = 1.002465 TUSD.

Stakers:

Setiap pinjaman memerlukan persetujuan melalui pemungutan suara oleh pemegang TRU. Dengan melakukan staking TRU, peserta dapat menghasilkan biaya pinjaman (10% dari bunga), biaya protokol (terkait dengan kolam pinjaman yang dikelola oleh pihak ketiga), dan insentif token TRU (39% dari total pasokan token dialokasikan harian kepada pemegang berdasarkan proporsi staking mereka).

Setiap pinjaman memerlukan setidaknya 80% persetujuan dan minimal 15 juta suara untuk lolos. Jendela pemungutan suara tetap terbuka setidaknya dua hari, dan jika kriteria minimal tidak terpenuhi dalam waktu ini, jendela pemungutan suara dapat diperpanjang. Jika tidak, peminjam dapat memilih untuk bernegosiasi ulang atau menarik permintaan mereka.

Dalam kejadian default, persentase tertentu dari jaminan TRU akan dilikuidasi dan ditransfer ke kolam pinjaman TrueFi. Secara default, rasio likuidasi maksimum untuk kolam jaminan TRU diatur pada 10%. Ini berarti bahwa jika default melebihi jumlah likuidasi maksimum, bagian yang tersisa menjadi tanggung jawab dari penyedia stablecoin.

Produk 2 - Pasar Modal TrueFi, melayani pengguna yang telah menyelesaikan verifikasi KYC.

Kolam pinjaman, dikelola oleh lembaga pihak ketiga, memerlukan aplikasi resmi untuk dibangun. Saat ini, ada tiga kolam yang tersedia:

Pengguna perlu dimasukkan ke dalam daftar putih setelah menyelesaikan verifikasi KYC untuk meminjam, dan mereka harus menjadi pengguna non-AS. Kolam-kolam tersebut memerlukan dua jenis biaya: biaya protokol dan biaya portofolio. Nilai-nilai spesifik ditentukan oleh lembaga yang membangun kolam, dan biaya-biaya ini langsung disetor ke alamat lembaga tersebut.

TrueFi juga mendirikan sebuah kolam renang khusus untuk peminjam individu yang disebut “Lines of Credit.” Jenis pinjaman kredit ini diinisiasi oleh peminjam, namun dengan beberapa perbedaan: kolam renang ini hanya memberikan pinjaman kepada seorang peminjam saja, dan tingkat bunga tidak lagi tetap. Sebagai gantinya, tingkat bunga ditentukan oleh rumus penetapan harga berdasarkan tingkat pemanfaatan dana. Selain itu, sistem peringkat kredit otomatis diterapkan untuk mencapai pinjaman terbuka dan personal dengan tingkat bunga yang bervariasi.

Kinerja Data Protokol:

Dalam hal Total Nilai Terkunci (TVL), saat ini sekitar $32 juta. Ini terutama terdiri dari sekitar $5,6 juta USDC dalam kolam koin stabil, sekitar $230.000 likuiditas dari kolam institusional pihak ketiga, dan jumlah yang dijaminkan sekitar $23 juta dalam token TRU. Protokol ini secara kumulatif telah menyalurkan $170 juta dalam pinjaman dan menghasilkan pendapatan biaya sebesar $40,2 juta.

Catatan peminjaman historis total 152 transaksi, sebagai berikut:

Saat ini, Manajemen Aset TrueTrading telah meminjam total $5,6 juta dalam USDC, yang merupakan satu-satunya pinjaman yang aktif saat ini. Dasbor resmi menunjukkan bahwa telah terjadi dua default, dengan total sekitar $4,4 juta dalam nilai.

Melihat sejarah pinjaman secara keseluruhan, tidak ada lembaga lain yang meminjam dari TrueFi sejak September tahun lalu：

Secara keseluruhan, kinerja TrueFi tampaknya terpengaruh oleh pasar beruang dan paparan institusi yang sering terjadi. Pada tahap ini, volume bisnis TrueFi relatif kecil, dengan TVL sebesar $30 juta, di mana hanya $5,6 juta berada dalam likuiditas USDC dan $2,3 juta disediakan oleh institusi pihak ketiga, menyumbang 26% dari total. Bagian yang tersisa terdiri dari staking token TRU. Tim tidak dapat meningkatkan likuiditas pool.

Model Ekonomi

Token TrueFi, disingkat sebagai TRU, memiliki total pasokan sebanyak 1,45 miliar, dengan alokasi awal sebagai berikut:

Ikhtisar Peredaran:

TRU memiliki empat kasus penggunaan utama dalam TrueFi: staking, yang memungkinkan untuk menyetujui atau menolak pinjaman baru; SAFU, dana cadangan keamanan yang mengganti rugi deposito dalam kasus default; tata kelola, memungkinkan pemungutan suara on-chain untuk perubahan tingkat protokol dan keputusan komunitas, seperti pendanaan dari kas TRU; dan menyediakan likuiditas, berfungsi sebagai imbalan untuk pertambangan likuiditas.

TrueFi awalnya diluncurkan pada tahun 2018 oleh TrustToken, perusahaan di balik stablecoin TUSD. Melalui penjualan token SAFT kepada investor CoinList yang terakreditasi dan perusahaan modal ventura, TrueFi berhasil mengumpulkan lebih dari $31 juta dengan harga berkisar antara $0.08 hingga $0.12 per token.

Pada 5 Agustus 2021, TrueFi mengamankan putaran pendanaan sebesar $12,5 juta yang dipimpin oleh perusahaan-perusahaan investasi terkemuka seperti a16z, BlockTower, dan Alameda Research. Putaran pendanaan ini diselesaikan melalui pembelian token institusional dengan periode kunci satu tahun.

Mengenai pertambangan likuiditas, distribusi awal diatur sebagai berikut: 32,4% dari total pasokan token dialokasikan untuk penyedia stablecoin, sementara 48,6% ditujukan untuk pemegang TRU. Ini berarti bahwa penyedia stablecoin memiliki kesempatan untuk menerima token TRU sebagai imbalan. Lihat diagram di bawah untuk referensi:

Rasio Alokasi Kolam Insentif TRU:

Nexus Mutual: 0.5%

Pemilih TRU: 48,6%

TrueFi Loan Pool:32.4%

Balancer BAL/DAI/TRU: 2.2%

Uniswap ETH/TRU: 9,7%

Uniswap TUSD/LP: 6.5%

Namun, pada Desember 2022, komunitas menyetujui proposal yang mempertimbangkan kurangnya permintaan pinjaman dari kolam dana yang ada. Akibatnya, komunitas memutuskan untuk menghentikan memberikan insentif likuiditas untuk kolam BUSD dan USDT. Selain itu, insentif untuk kolam USDC dikurangi menjadi 1000 TUR per hari. Inilah alasan utama mengapa kolam stablecoin TrueFi saat ini hanya memiliki likuiditas yang signifikan untuk USDC.

Kesimpulan

Saat ini, TrueFi belum menerapkan langkah-langkah tambahan untuk meningkatkan likuiditas platform. Sebaliknya, insentif likuiditas untuk kolam telah dikurangi karena kondisi pasar. Ini adalah salah satu alasan utama mengapa TVL di bagian stablecoin saat ini hanya $5,6 juta. Ke depan, akan bermanfaat untuk memantau apakah TrueFi mempertimbangkan memberikan insentif likuiditas untuk kolam TUSD, mengingat pertumbuhan ukuran TUSD. Pendekatan ini berpotensi membantu TrueFi menarik TVL yang lebih besar. Selama pasar bear, institusi juga mungkin berhati-hati dalam melakukan operasi peminjaman, sehingga tidak mungkin bahwa bisnis TrueFi akan mengalami pertumbuhan signifikan dalam jangka pendek.