Giới thiệu:

Pendle Finance là một giao thức triển khai trên Ethereum và Arbitrum giúp token hóa lợi suất trên tài sản thông qua thị trường cho vay cố định. Người dùng có thể gửi tài sản mang lợi suất vào nền tảng, và hợp đồng thông minh tách rời vốn và lợi suất bằng cách phát hành token vốn và token lợi suất. Giao thức cũng tích hợp một thuật toán trao đổi tự động (AMM) để giao dịch các token này. Gần đây, Pendle Finance đã trải qua sự tăng trưởng đáng kể về giá trị tổng cố định và nhu cầu thị trường tăng lên, nhờ vào sự quan tâm tăng của thị trường trong phần Giao Dịch Chứng Khoán Thế Chấp Thanh Khoản (LSD) và tích hợp của nó với các giao thức như Lido và Frax.

Lời nói đầu

Thị trường cho vay DeFi có thể được phân loại thành thị trường cho vay lợi suất thả nổi và thị trường cho vay lãi suất cố định, dựa trên sự biến động của lãi suất. Thị trường cho vay lợi suất thả nổi đã trưởng thành, với các dự án như Maker, Compound và Aave đóng vai trò là nền tảng chính thu hút nguồn vốn đáng kể. Các dự án này tiếp tục mở rộng hệ sinh thái và đa dạng hóa các dịch vụ của họ, thể hiện một quỹ đạo phát triển mạnh mẽ. Ngược lại, thị trường cho vay lãi suất cố định bắt đầu tương đối muộn hơn, với hầu hết các dự án nổi lên vào nửa cuối năm 2020. Hiện tại, nó vẫn chưa đạt được quy mô thị trường đáng kể. Nhiều giao thức dựa vào các dự án cho vay lợi suất thả nổi hàng đầu để thu hút người dùng, điều này có thể không nhất thiết mang lại người dùng hiện tại thực sự. Ngoài ra, họ duy trì cơ sở người dùng của mình thông qua các ưu đãi khai thác thanh khoản, nhưng một khi các ưu đãi này giảm, người dùng có thể thoát nhanh chóng. Mặc dù đang trong giai đoạn phát triển ban đầu, thị trường cho vay lãi suất cố định vẫn là nhu cầu thị trường, đặc biệt là trong số các nhà đầu tư tổ chức đang tìm kiếm các sản phẩm có lợi suất xác định và có thể dự đoán được để quản lý tài sản của họ.

Hiện nay, các dự án cho vay lãi suất cố định trên thị trường có thể được phân loại thành bốn loại dựa trên cách thức thực hiện lãi suất cố định khác nhau:

1. Trái phiếu không kỳ hạn: Các giao thức này phát hành các token trái phiếu không kỳ hạn có thể giao dịch với ngày đáo hạn cụ thể, cho phép người dùng thanh toán nợ với lãi suất xác định trước và đổi lại tài sản thế chấp của họ khi đáo hạn. Chúng là các giao thức cơ bản cơ sở trong thị trường cho vay lãi suất cố định. Ví dụ về các giao thức như Yield, Notional, v.v.
2. Token hóa lợi suất: Điều này tương tự như việc tách các phiếu mua hàng trong trái phiếu truyền thống. Khái niệm quan trọng là phân chia tiền gửi của người dùng thành các thành phần vốn và lợi suất, sau đó gói chúng vào tài sản với thời hạn cố định và lợi suất cố định. Ví dụ về các giao thức như Pendle, Elenment, v.v.
3. Phân khúc rủi ro: Ý tưởng cốt lõi ở đây là chia lợi suất thành các phân khúc cao cấp và phân khúc trẻ. Phân khúc cao cấp cung cấp lợi suất thấp và rủi ro thấp, trong khi phân khúc trẻ cung cấp lợi suất cao nhưng thường yêu cầu tài trợ bằng quỹ từ phân khúc cao cấp. BarnBridge là một ví dụ đáng chú ý về dự án thực hiện chiến lược này.
4. Trong giao dịch hợp đồng hoán đổi lãi suất: Điều này liên quan đến việc trao đổi lãi suất biến đổi cho lãi suất cố định, hoặc ngược lại, dựa trên cùng một lượng vốn. Một ví dụ điển hình về điều này là Horizen.

Pendle Finance là một giao thức thuộc loại token hưởng lợi trong không gian lãi suất cố định.

Với sự bùng nổ gần đây trong sự quan tâm của thị trường, Pendle Finance đã chứng kiến sự tăng mạnh đáng kể của người dùng và quỹ. Trong bài viết này, chúng tôi sẽ cung cấp một sự giới thiệu toàn diện về cách hoạt động của Pendle Finance, bao gồm việc khám phá chi tiết cơ chế phân tách vốn chính và lãi suất, cũng như thiết kế của thuật toán AMM. Chúng tôi cũng sẽ cung cấp một tổng quan về tokenomics của Pendle Finance và chia sẻ các cập nhật mới nhất về sự phát triển của nó.

Giới thiệu về Pendle Finance

Pendle Finance ban đầu được ra mắt trên Ethereum mainnet vào ngày 21 tháng 6 năm 2022, và gần đây đã được triển khai trên Arbitrum. Người sáng lập, TN Lee, trước đây đã làm việc như Trưởng nhóm Kinh doanh tại Kyber Network, trong khi thông tin về các thành viên khác của nhóm vẫn chưa được tiết lộ. Pendle đã tiếp tục cải tiến và phát triển sản phẩm của mình, hiện đạt Version 2 (V2). Chức năng cốt lõi của nó bao gồm phân tách tài sản mang lợi suất để đạt được lãi suất cố định, và cung cấp cho người dùng các hồ bơi AMM để giao dịch các mã thông báo chính.

Sau khi nâng cấp Thượng Hải, người dùng được phép rút Ethereum, và các sản phẩm tài chính phái sinh về Thặng Lưu (LSD) đã trở nên hiệu quả hơn trong việc duy trì giá cố định. Sự phát triển này cho phép người dùng cải thiện chiến lược sinh lợi của họ thông qua việc sử dụng Pendle Finance. Đáng chú ý, Pendle Finance đã nhận được sự hỗ trợ từ các giao thức như Lido, Frax, Aura Finance, GMX và Stargate, cho thấy sự chú ý tăng lên từ thị trường.

Cơ chế Phân tách Gốc và Lãi suất

Khi người dùng gửi tiền vào các giao thức như Aave, Compound và Lido, họ sẽ nhận được tài sản mang lợi suất tương ứng (ví dụ: aTokens, cTokens, stETH, v.v.). Những tài sản này sau đó có thể được gửi vào giao thức Pendle, nơi người dùng có thể chọn ngày đáo hạn. Hợp đồng đúc Pendle tự động chia tài sản mang lợi suất thành mã thông báo vốn (PT) và mã thông báo lợi suất (YT) theo tỷ lệ 1:1.

PT đại diện cho vốn của tài sản mang lại lợi suất cơ bản, trong khi YT đại diện cho quyền lợi của toàn bộ lợi suất của tài sản. Giá của tài sản cơ bản = giá PT + giá YT.

Giá trị của PT sẽ tăng theo thời gian. Khi đáo hạn, PT có thể được đổi lấy theo tỷ lệ 1:1 cho tài sản cơ bản.

Trong khi đó, giá trị của YT sẽ giảm theo thời gian. Người giữ YT có thể đòi lại lãi suất đã tích luỹ bất kỳ lúc nào từ Bảng điều khiển Pendle; có nghĩa là lãi suất được tạo ra từ vốn được lưu trữ trong Bảng điều khiển thay vì trong chính các YT. Việc tính toán lãi suất của YT tuân theo phương pháp tính toán lãi suất của giao thức cơ bản. Ví dụ, nếu người dùng gửi aUSDC, lãi suất kiếm được sẽ được tính dựa trên tỷ lệ lãi suất USDC trong Aave. Bằng cách giữ YT, người dùng được quyền nhận lãi suất của tài sản cơ bản liên tục. Khi ngày đáo hạn đến gần, lãi suất đã tích luỹ trong Bảng điều khiển tăng lên, và lãi suất trong YT dần giảm cho đến khi cuối cùng đạt đến số không.

Nguồn:https://docs.pendle.finance/

Hãy xem xét một tình huống khi một người dùng gửi một số lượng cDAI (trị giá 100 DAI) vào Pendle Finance trong 3 tháng. Hợp đồng sẽ tạo ra 100 mã thông báo PT cDAI và 100 mã thông báo YT cDAI. Lúc này, giá của PT sẽ được chiết khấu, giả sử là 99.5 DAI, và 100 mã PT cDAI mà người dùng nắm giữ có thể đổi lấy và chuyển đổi thành 100 cDAI sau 3 tháng. Giá của YT sẽ là 0.5 DAI (tính là 100 DAI - 99.5 DAI), và việc nắm giữ 100 mã YT cDAI sẽ cung cấp quyền truy cập vào luồng tiền lãi biến đổi của cDAI trên Compound trong suốt 3 tháng.

Nguồn:https://app.pendle.finance/pro/learn?level=1

Người nắm giữ YT có thể tham gia giao dịch trong hồ bơi AMM do Pendle cung cấp. Quyết định giao dịch được đưa ra dựa trên ước tính thu nhập tương lai của người dùng. Dưới đây là hai kịch bản:

1. Nếu người dùng dự đoán rằng lãi suất có thể giảm trong tương lai, họ có thể chọn để bán YT để nhận dòng tiền trước và đảm bảo lợi suất trong tương lai.
2. Ngược lại, nếu họ mong đợi rằng lãi suất có thể tăng trong tương lai, họ có thể mua YT từ hồ bơi AMM để có thể có được lợi nhuận cao hơn.

Trong thực tế, việc bán YT giúp người dùng đảm bảo một lợi suất cố định, trong khi việc mua YT đưa họ vào rủi ro biến động liên quan đến lợi suất của giao protocal cơ bản. Do đó, việc giao dịch YT có ngưỡng cao hơn vì nó phụ thuộc vào khả năng ước lượng lợi suất tương lai của người dùng, điều này đòi hỏi một sự hiểu biết sâu sắc về thị trường cho vay DeFi. Ngoài ra, lợi nhuận của người dùng phụ thuộc vào sự biến động của lãi suất tiền gửi, mà có vẻ nhỏ. So với việc đầu tư vào các mã ERC-20 khác, thu nhập từ việc mua các mã YT có giới hạn.

Pendle AMM

Người dùng có tự do giao dịch PT và YT trước ngày đáo hạn, và nhóm Pendle đã thiết lập các AMM tương ứng để tạo điều kiện cho các giao dịch này. Trong Pendle V1, nhóm đã cải tiến thuật toán YieldSpace, xem xét tác động của sự suy giảm thời gian. Nhưng trong V2, nhóm đã tích hợp thuật toán AMM từ giao thức lãi suất cố định Notional để xác định đường cong giá của YT và giới thiệu hàm Logit để đảm bảo rằng PT có thể được giao dịch ở mức giá cố định. Giá giao dịch của YT sau đó được xác định dựa trên mối quan hệ không đổi giữa giá PT và YT và tài sản cơ bản.

Hạt nhân của thuật toán AMM Pendle là thanh khoản của PT thay đổi theo thời gian chín (t). Khi thời gian hết hạn (t) tăng, thanh khoản trở nên phân tán hơn, dẫn đến sự trượt giá tối thiểu trong lãi suất. Ngược lại, khi thời gian hết hạn (t) giảm, thanh khoản trở nên tập trung hơn.

Trong quá trình giao dịch, khi tỷ lệ PT dao động trong một khoảng cụ thể, lãi suất sẽ dao động giữa 0 và tỷ lệ neo. Chúng tôi biết rằng khi ngày hết hạn đến gần, đường cong thanh khoản trải qua những biến động lớn về lãi suất, dẫn đến một đường cong dốc hơn. Ngay cả khi không có giao dịch nào xảy ra trong hồ bơi vào thời điểm đó, lãi suất vẫn có thể trải qua những thay đổi đáng kể. Để giảm thiểu tác động của ngày hết hạn đối với biến động lãi suất, nhóm sử dụng thuật toán AMM này sẽ đặt lại tỷ lệ neo cho mỗi giao dịch. Điều này đảm bảo rằng tỷ lệ hiện tại phù hợp với tỷ lệ cập nhật sau mỗi giao dịch, thay vì thay đổi dần dần theo thời gian.

Nguồn: Bản Trắng của Pendle Finance

Tokenomics

PENDLE là token quản trị của giao thức Pendle Finance, sử dụng mô hình lạm phát kết hợp. Để khuyến khích thanh khoản, một số lượng token cụ thể được phát hành hàng tháng. Đối với kế hoạch phân bổ token của mình, các token được phân bổ cho nhóm sẽ bị khóa cho đến tháng 4 năm 2023. Ngoài ra, bất kỳ sự tăng về cung cấp lưu thông nào sẽ được đóng góp bởi các động cơ khuyến khích và xây dựng hệ sinh thái.

Nguồn:https://www.tokenomicshub.xyz/posts/pendle

Theo thông tin về token do nhóm cung cấp, tính đến tháng 10 năm 2022, số lượng PENDLE được mở khóa hàng tuần là 667,705. Theo thời gian, số lượng mở khóa hàng tuần sẽ giảm đi 1.1% cho đến tháng 4 năm 2026.

Nguồn:https://www.tokenomicshub.xyz/posts/pendle

Để tăng cường quyền lực quản trị phi tập trung, nhóm cũng đã ra mắt veToken. Cụ thể, vePENDLE cung cấp các trường hợp sử dụng mới cho việc mở khóa PENDLE. Người dùng có thể đặt cược PENDLE để nhận vePENDLE, và số lượng nhận được tỉ lệ với số lượng và thời gian đặt cược, với khoảng thời gian đặt cược tối đa là 2 năm.

Nguồn:https://www.tokenomicshub.xyz/posts/pendle

Người dùng nắm giữ vePENDLE có thể bỏ phiếu để quyết định về các thông số liên quan đến động viên thanh khoản. Nếu các chủ sở hữu vePENDLE cũng đóng vai trò nhà cung cấp thanh khoản (LP), họ có thể kiếm được lợi nhuận cao hơn. VePENDLE token bắt trọn giá trị của giao thức thông qua hai khía cạnh sau đây:

1. Giao thức phân bổ 0,1% (tỷ lệ này sẽ biến đổi theo thời gian) của các khoản phí giao dịch từ các giao dịch PT và YT trong hồ nước thanh khoản AMM cho các chủ sở hữu mã thông báo, trong đó 80% thuộc về các chủ sở hữu vePENDLE và 20% thuộc về các nhà cung cấp thanh khoản.
2. 3% phí sinh lời YT được phân bổ cho các chủ sở hữu vePENDLE.

Sự phát triển của Pendle Finance

Giao thức Pendle Finance trước đây đã được triển khai trên Ethereum. Năm ngoái, nhóm dự án đã phát động chương trình khuyến khích thanh khoản, thu hút một lượng quỹ và người dùng nhất định. Tuy nhiên, do mức phí gas cao trên Ethereum, việc giữ người dùng và quỹ trở nên thách thức. Để giải quyết vấn đề này, nhóm dự án gần đây đã triển khai giao thức trên hệ sinh thái Arbitrum. Ngoài ra, nhờ vào sự phổ biến ngày càng tăng của LSD, Pendle Finance đã chứng kiến sự tăng chóng mặt trong Tổng Giá Trị Được Khoá (TVL), vượt qua 60 triệu đô la. Khối lượng giao dịch được báo cáo cũng đã vượt qua 350 triệu đô la.

Nguồn:https://defillama.com/protocol/pendle

Trang web Pendle cung cấp hai chế độ giao diện người dùng: Giao diện Đơn giản và Giao diện Chuyên nghiệp. Cả hai chế độ đều chạy trên cùng một bộ hợp đồng thông minh, nhưng phiên bản Chuyên nghiệp cung cấp toàn bộ bộ chức năng, cho phép người dùng mua và bán PT và YT. Hiện tại, phiên bản Chuyên nghiệp đã giới thiệu 9 sản phẩm với các tài sản cơ bản và ngày đáo hạn khác nhau, dẫn đến tỷ lệ lãi suất khác nhau. Để tăng cường tiện lợi và hiệu quả, trang web cũng cung cấp tính năng “Máy tính”, cho phép người dùng tính toán lợi suất tiềm năng của PT và YT cho các tài sản cơ bản và ngày đáo hạn khác nhau.

Nguồn:https://app.pendle.finance/pro/markets?utm_source=landing&utm_medium=landing

Pendle (PENDLE) có phải là một khoản đầu tư tốt không?

Như với bất kỳ khoản đầu tư nào, quyết định liệu Pendle có phải là một khoản đầu tư tốt hay không cuối cùng phụ thuộc vào khả năng chấp nhận rủi ro và mục tiêu đầu tư của một cá nhân. Tuy nhiên, từ góc độ cơ bản, cách tiếp cận sáng tạo của Pendle đối với giao dịch quyền chọn phi tập trung và canh tác năng suất có tiềm năng cách mạng hóa không gian DeFi. Bằng cách cho phép người dùng giao dịch và trang trại các tùy chọn trên nhiều loại tài sản theo cách phi tập trung và thân thiện với người dùng, Pendle đang mang lại chức năng mới cho hệ sinh thái blockchain mà trước đây không có sẵn.

Hơn nữa, sự tập trung của Pendle vào các hồ bơi đa tài sản và quản lý rủi ro cũng làm cho nó nổi bật so với nhiều nền tảng DeFi khác. Các tính năng này cho phép người dùng quản lý rủi ro hiệu quả hơn và đầu cơ chống lại các tổn thất tiềm năng, giúp giảm thiểu một phần biến động và rủi ro có trong không gian DeFi. Nhìn chung, trong khi thành công của bất kỳ đầu tư nào cũng không bao giờ được đảm bảo, cách tiếp cận đổi mới của Pendle và sự tập trung vào quản lý rủi ro làm cho nó trở thành một lựa chọn hấp dẫn tiềm năng đối với những người muốn đầu tư vào không gian DeFi.

Làm thế nào để sở hữu PENDLE?

Một cách sở hữu PENDLE là thông qua một sàn giao dịch tiền điện tử trung ương, vì vậy bước đầu tiên là tạo một tài khoản Gate.iovà hoàn tất quy trình KYC. Khi bạn đã nạp tiền vào tài khoản, hãy kiểm tra các bước để mua PENDLE trên thị trường spot hoặc thị trường tương lai.

Hành động với PENDLE

Kiểm tra giá PENDLE hôm nay và bắt đầu giao dịch các cặp tiền tệ yêu thích của bạn:

• PENDLE_USDT

Kết luận

Lõi của Pendle Finance là phân chia tài sản mang lợi suất thành một mã thông báo nguyên tố (PT) và một mã thông báo lợi suất (YT) ở tỷ lệ 1:1. Người giữ PT có thể đổi lấy tài sản cơ bản của họ khi đáo hạn, trong khi người giữ YT có thể hưởng lợi từ lợi suất nổi được cung cấp bởi giao thức cơ bản. Giao thức giới thiệu Pendle AMM, được truyền cảm hứng từ thuật toán của Notional, và xem xét tác động của sự suy giảm theo thời gian đối với lãi suất để xác định giá mã thông báo. Toàn bộ hệ thống đòi hỏi người dùng phải hiểu biết về cho vay DeFi. Tuy nhiên, do những biến động nhỏ trong lãi suất của giao thức cơ bản, lợi nhuận tiềm năng cho người dùng bị giới hạn.

Thị trường cho vay lãi cố định vẫn đang ở giai đoạn đầu của nó, nhưng Pendle Finance đã thành công trong việc thực hiện việc token hóa lợi suất bằng cách phân tách vốn và lãi, chứng minh sự hiệu quả của cơ chế thiết kế tốt của nó. Ngoài ra, giao thức đã hưởng lợi từ nhu cầu thị trường cho LSD và đã tích hợp với các giao thức khác như Lido, Frax và Aura Finance, dẫn đến sự tăng đáng kể về thanh khoản. Nhóm đã áp dụng các động cơ thanh khoản để thu hút người dùng, dẫn đến hiệu suất kinh doanh tích cực. Tổng thể, giao thức này cho thấy tiềm năng hứa hẹn cho sự phát triển và tăng trưởng tiếp theo.