Ми дослідимо поточний стан емісії альткоїнів та їх вплив на ринок. Існує тенденція в цьому циклі, коли велика кількість нових токенів запускається з високою FDV та моделями airdrop, за якими слідує значне розблокування токенів, утриманих венчурними капіталістами (ВК).

Криптовалюти проявляють рефлексивність. Так що відбувається на ринку під цим трендом?

Рефлексивність: Велика Ідея про Зворотні Зв'язки

Рефлексивність, спочатку запропонована Джорджем Соросом, - це теорія, яка вказує на те, що позитивні петлі зворотного зв'язку між очікуваннями та економічними фундаментами можуть призвести до того, що тенденції цін значно і стійко відхилятимуться від рівноважних цін. Біткоін давно характеризується сильною рефлексивністю. Хоча позитивні цикли Біткоїна можуть тривати протягом тривалих періодів, їх негативні цикли відомі своєю тривалістю та глибиною.

Cryptonary вважає, що при аналізі тенденцій на ринку та операцій важливо пам'ятати, що концепція ринкової рефлексивності суперечить традиційній мудрості. У теорії ринки завжди прагнуть до балансу, і всі учасники є раціональними акторами, які приймають рішення на основі фактів. Пузирі, панічні події, і бум-і-крах цикли є прикладами аномальних ринкових коливань; ціни в кінцевому підсумку повертаються до рівноваги. Ціни не мають зв'язку з встановленням цієї рівноваги.

З іншого боку, в ринковій рефлексивності кожен робить судження на основі свого розуміння реальності, і ціни дійсно впливають на фундаментальні принципи ринку. Ви можете спостерігати такий сценарій: якщо ціноутворення впливає на фундаментальні принципи, то зміни цін також повинні впливати на фундаментальні принципи, що в свою чергу впливають на очікування інвесторів. Інвестори діють на основі цих скоригованих очікувань, які в свою чергу впливають на ціни. Бум-і-крах цикли викликаються позитивним зворотнім зв'язком ринкової рефлексивності, оскільки стадне поведінка посилює зміни цін, відштовхуючи ціни подалі від реальності, з часом перетворюючи їх на нову реальність.

Ціни повинні йти до рівноваги, але через ринкову рефлексивність вони часто залишаються вище або нижче рівноважних рівнів на тривалі періоди. Тільки коли учасники ринку усвідомляють, що їхні погляди вже не ґрунтуються на реальності, ціни починають змінюватися; це зазвичай відбувається після того, як ціни були вище або нижче розумних рівнів протягом довгого часу.

Як ви можете побачити, рефлексивність є двосторонньою; куля, кинута в повітря, врешті-решт повернеться на землю.

Якщо біткоїн переживає значний вибух протягом короткого періоду, практично впевнено, що його ціна продовжить зростати протягом певного часу після початкових флуктуацій. Навпаки, те ж саме справжнє. Ринок криптовалют все ще знаходиться на початкових етапах, що робить «легшим» виникнення значних коливань цін.

Діаграма вище ідеально ілюструє рефлексивність. Я вважаю, що тепер у вас є хороше розуміння цього концепції.

Зараз давайте уважніше розглянемо альткоїни конкретно і розглянемо, які зміни можуть відбутися на ринку в цілому в результаті потоку численних нових токенів.

Нові якісні Токени Лонч є корисними

Раніше я вже звертався до проблеми подання та попиту на криптовалюти, але давайте коротко підсумуємо тут.

Капіталізація ринку: Обігове постачання х Ціна

Повна розведена оцінка (FDV): Всі токени (включаючи невипущені) x Ціна

Це важливо для розуміння динаміки VC/ангельських інвестицій.

Більшість компаній з криптовалютами залучають кошти від інвесторів через SAFT (Проста угода про майбутні токени). На фондовому ринку SAFT можна порівняти з Простою угодою про майбутні акції (SAFE), що дозволяє інвесторам стартапів конвертувати свої грошові інвестиції в акції на майбутню дату за певних умов.

Для ілюстрації типової угоди SAFT розглянемо простий приклад:

Назва токену: Yolo Coin

FDV: $100 мільйонів

Умови відкладення: TGE (Token Generation Event) 10%, потім блокування на 1 рік, за яким слідує лінійне відкладення протягом 3 років

Обсяг обігу на момент ТГЕ: 12% (частково через роздачу безкоштовних монет)

Монета Yolo була офіційно запущена після великої реклами, і її FDV зараз досяг $1 мільярда (10-кратне зростання для засновників). Інвестори задоволені, оскільки вони можуть продавати за цінами в точці беззбитковості, і вони все ще мають 90% виділених токенів, які поступово розблокуються протягом 36 місяців (1 рік після періоду блокування).

Проте почекайте? Чому такий довгий період блокування для венчурних капіталістів? Просто кажучи, це забезпечує довгострокову вирівнювання і запобігає його переміщенню на TGE.

Тепер давайте займемося тим, чому це проблематично:

Тому що токени інвесторів заблоковані на довгий час, це означає, що коли вони нарешті почнуть відкриватися, ринок зазнає тривалого продажного тиску. Дивіться діаграму нижче.

Припускаючи, що початкова ціна Yolo Coin становить 1 долар (ціна для інвестора = 0,10 долара). На момент випуску 12% виробництва знаходиться на ринку, але поступове розблокування токенів призводить до збільшення пропозиції та зростання її обсягу.

А де попит? Хто купить токени, продані ВК?

Ви можете стверджувати, що через Наративи X, Y та Z ціни піднімуться, TVL (загальна заблокована вартість) в протоколах DeFi збільшиться, відбудуться бичачі події тощо, що може тривати деякий час. Однак, на певному етапі постачання перевищить попит, і ми почнемо стикатися з катастрофічним спадом через масштабну інфляцію.

Ранні покупці опиняться в пастці, що призведе до ведмежого настрою в спільноті, зменшення TVL в протоколах, розробники (якщо вони є) підуть на кращі місця, члени команди покинуть проєкт, тощо.

Thor Hartvigsen підсумував це добре: "Ринок не зможе поглинути всю додаткову ліквідність і бажання отримувачів airdrop зняти гроші, а не ‘утримувати для майбутніх airdrop'".

Досі найбільша зміна в цьому циклі - це дисперсія коштів. Ми звикли думати, що альткоїни піднімуться разом. Зараз може бути 300 гідних проєктів, але не достатньо ліквідності для того, щоб всі вони піднімалися.

Ми часто чуємо про лихоманку альткоїнів, але цього разу це може бути інакше. Ми звикли до того, що постійно почуємо такі твердження, як те, що всі токени піднімуться, коли настане час. Але це правда?

Пам'ятайте, на ринку зараз набагато більше "службових" токенів, ніж у 2021 році. Щотижня на ринок виходить вже 3-5 "якісних" токенів. Загальна капіталізація ринку зростає, і всі виглядають щасливими. Але запитайте себе, хто купує всі ці токени? Якщо не інституції або роздрібна торгівля масово не втікають, це буде просто грою PvP.

Недавнім прикладом з двох тижнів тому є роздача через Wormhole, яка мала FDV понад $10 мільярдів на старті. Тепер запитайте себе, чому тримати це? Окрім чистої спекуляції, я не бачу жодної іншої причини. З моменту виходу ціна токена впала на 40%, з FDV у $6 мільярдів.

Як сказав Кобі:

«Капіталізація ринку - це показник попиту, тоді як FDV - це показник пропозиції.»

Це означає, що капіталізація ринку - це загальна вартість громадського попиту, яка зростає і падає разом із рухами цін. Якщо ціни зростають, як капіталізація ринку, так і FDV зростають, але разом з тим, як розблоковуються токени, капіталізація ринку також зростає.

Давайте глянемо на Pendle. Усі зараз люблять Pendle, оскільки його TVL стрімко зростає через фармінг валют та наратив EigenLayer.

Pendle капіталізація ринку: $640 мільйонів, FDV: $1.7 мільярда

Крім того, будь ласка, зверніть увагу, що з загального обсягу в 258 мільйонів токенів Pendle наразі обігує 95 мільйонів (37%). При зростанні ціни токена, також зростає ринкова капіталізація. Однак зростання ринкової капіталізації не обов'язково означає зростання попиту на ці заблоковані токени. Щоб пояснити це, давайте розглянемо це з точки зору інвесторів. Я знаю людей, які купили Pendle за менше, ніж за 10 центів. Тепер ціна перевищує 6 доларів. Ви дійсно вважаєте, що інвестори, які утримують заблоковані токени, цікавляться ціною в 6 або 7 доларів? Ні, тому вони продають. Результат полягає в тому, що обсяг збільшується, але попит залишається незмінним. (Я не перевіряв графік розблокування Pendle або FDV на момент інвестиції, просто зробив деякі припущення, щоб пояснити пропозицію та попит).

Чи страшні високі токени FDV? Не завжди. Хорошим прикладом є TIA, запущений у листопаді 2023 року. У TIA наразі є FDV до 12 мільярдів доларів, але оскільки заблоковані токени не будуть випущені до осені 2024 року, ситуація виглядає не так погано. Однак деякі трейдери можуть бути залякувані високим FDV.

Для отримання додаткової інформації з цього питання, будь ласка, звертайтеся до статті Кобі:

https://cobie.substack.com/p/on-the-meme-of-market-caps-and-unlocks

Добре, але повернемося до попереднього питання: де попит, або іншими словами, де покупці?

На сьогоднішній день щотижня стартують нові «якісні» проекти з високими FDV. Це означає, що на ринок надходить безліч постачань, і ці токени мають знижуватися, якщо не надходять нові покупці (принаймні в довгостроковій перспективі).

Роздрібні інвестори вже тут, утримуючи мемокоіни та альткоіни на Солані. Вони не купують модні технічні токени ВК. Вони вивчили на власному досвіді 2021 року. У довгостроковій перспективі неліцензовані списки токенів та жадібні ВК шкодять індивідуальним власникам токенів. Сотні нових токенів запускаються щороку, постійно розбавляючи існуючі токени.

Зараз квітень 2024 року, і кошти, які надходять в альткоїни, здаються більш вибірковими та недостатніми для компенсації масштабних розблокувань токенів.

Чи є рішення?

Ми вже знаємо, що модель низького обсягу токенів не є дружньою. Але чи можемо ми вирішити цю проблему?

Очевидно, що велика частина проблеми полягає в кількості запущених проектів. Не кожен може придбати всі ці проекти. Але більш лінійні графіки розблокування та ретроспективні повітряні краплі можуть бути розумними (на відміну від Arbitrum): подумайте про проекти, такі як Ethena та EtherFi, які проходять два раунди повітряних крапель. Можливо, відновлення ICO може допомогти, створюючи більше вірних фанатів.

Повернення звідси:

Я вважаю, що коли домінування BTC трендує вниз і альткоіни можуть вільно циркулювати, буде кілька альткоїнів, які значно зростуть. У криптовалютному просторі зараз більше учасників, ніж у попередньому циклі, але люди зараз розумніші. Ми пройдемо через ротації, як ми це робили в останні шість місяців, і сліпо буліш токени можуть бути програшною грою.

Згідно з даними від Thiccy, щоденно на ринок надходить криптовалюта на суму $250 мільйонів від нових токенів та розблокованих старих токенів. Через позитивні зворотні зв'язки, більшість цих токенів не продаються відразу, оскільки ринок росте (страх пропустити можливість). Тому ми бачили багато продажів у квітні; ринку просто потрібна була причина (війна).

До 2024 року розблокування токенів, нові входи токенів та винагороди за стейкінг існуючих токенів призвели до щоденного зростання обсягу альткоїнів на 250 мільйонів доларів. Через емісію нових токенів темпи зростання FDV перевищили темпи обігового обсягу, зросли на близько 70% з початку року. Різниця в ціні між FDV та обіговим обсягом (що представляє обсяг, який увійде на ринок у майбутньому) зросла на понад 150 мільярдів доларів з початку року. При зменшенні фінансування в основні токени стає більш очевидним вага щоденного обсягу альткоїнів.

Незважаючи на це, через постійний запуск нових токенів та наплив нового обсягу на ринок, загальна ринкова капіталізація альткойнів постійно зростає.

Приклад, про який ви згадали, стосується деяких токенів з високою капіталізацією ринку/FDV. Візьмемо, наприклад, Worldcoin: з ринковою капіталізацією в $1 мільярд, але FDV досягає $640 мільярдів. Що це означає?

Це означає, що у майбутньому у Worldcoin буде стабільний ринковий попит. У липні 2024 року вони розпочнуть масовий продаж, щоденно вводячи на ринок 6 мільйонів токенів WLD. Наразі в обігу знаходиться 181 мільйон токенів $WLD...

Очевидно, це дуже ризиковано.

Подивившись на базову криву попиту та пропозиції, легко бачити, що коли ця пропозиція затопить ринок, це буде викликом для підвищення ціни на WLD.

Хто купить 6 мільйонів WLD токенів щодня?

Що це означає для бикового ринку?

Якщо BTC та ETH продовжують зростати, ситуація може бути не такою поганою. Але в умовах спаду ми побачимо розгортання деяких жахливих сценаріїв.

Однак мені подобається підхід довгострокового зростання сильних валют та короткострокового зниження слабких валют, як у випадку Anteater. Це стратегія хеджування, на відміну від Ethena, яка хеджує дельта-нейтрально. Можливо, звучить дивно хеджуватися під час бикового ринку, але по дорозі вгору буде кілька спадів. Це не пряма лінія до піку.

Крім того, кілька останніх публікацій на CT стверджують, що цикл вже на 70% закінчився. Хто знає, тому будь ласка, вирішіть рівень ризику на основі власної терпимості.

Я вірю, що більшість нових монет VC (монети високого FDV) в кінцевому підсумку побачать значні спади. Ви можете скористатися цим при торгівлі парами або стратегіях хеджування.

Приклади слабких токенів можуть включати STRK, APE, BOME, ADA, CRV та XRP. Або, якщо альткоїни в цілому ведуть себе добре, поєднайте ці слабкі альткоїни з сильними. Наразі до сильних альткоїнів належать ENA, TON, FTM та PENDLE. Однак через постійно змінюючийся ринковий настрій не рекомендується довго / коротко грати цими токенами.

Перевага Мемокоінів полягає в тому, що вони насправді є одними з небагатьох чесних токенів. WIF, PEPE, $DOGE, POPCAT, з таким самим обігом, як загальний обсяг. Ніхто не викине на вас згідно з безумовним розкладом розблокування; це просто гравець проти гравця.

Нарешті, ось деякі слова від трейдера криптовалют Wazz:

Я вважаю, що його аргументи мають сенс. Занадто багато альткоінов, занадто багато проектів і занадто багато розблокованих токенів вплинуть на ринок у майбутньому.

Якщо ціна біткойна різко зростає протягом короткого періоду, то після початкового зростання ціна практично безперечно продовжить зростати протягом певного часу. Навпаки, те саме вірно. Низька ліквідність на ринку криптовалют означає, що ціни “імовірніше” зростатимуть і різко падатимуть.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття перепечатана з [ Прогнози новин], Усі авторські права належать оригінальному автору [МАРШРУТ 2 FI]. Якщо є заперечення щодо цього перепублікування, будь ласка, зв'яжіться з Ворота Навчаннякоманда, і вони швидко з цим впораються.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонено.