Вступ

Uniswap – це DEX, заснована на механізмі AMM. Він запустить V3 у травні 2021 року і, як очікується, випустить версію V4 після оновлення Dencun у 2024 році. Оскільки позиції Uniswap на шляху DEX продовжують розширюватися і їх нелегко похитнути, з оновленням Dencun і запуском версії V4, очікується, що вона матиме кращі цінові показники. Однак кількість холдерів і балансів смарт-грошей, а також ончейн-поведінка маркет-мейкерів вказують на те, що Uni з меншою ймовірністю значно зросте в короткостроковій перспективі, і, можливо, доведеться спостерігати за конкретною ситуацією в мережі після Dencun.

1. Огляд проекту

Uniswap - це DEX на основі механізму AMM. Він запустив V3 в травні 2021 року, що принесло великий успіх. Він покращив використання капіталу, зменшив комісійні витрати та збільшив дохід LP, впровадивши ринкові механізми. Розробка V4 Hooks принесе програмованість у Uni. Ця властивість підвищить композицію пулу та надасть більш дотепний контроль над капітальною ефективністю, залишивши багато місця для уяви.

1.1 Основна інформація

Джерело: https://www.coingecko.com/en/coins/Uniswap (За 30 листопада 2023 року)

1.2 Команда засновників

Хейден Адамс: Закінчив Стоні-Брукський університет у Нью-Йорку. У червні 2012 року працював дослідником в Медичному центрі Колумбійського університету. Приєднався до Siemens в 2016 році та проводить інженерне моделювання та дослідження дизайну для багатьох клієнтів у автомобільній та аерокосмічній галузях. Uniswap Lab було засновано в жовтні 2017 року. Також був одним з розробників Ethereum. Я особисто інвестував у протокол Lens і Wallet connect.

Марвін Амморі: головний виконавчий директор CLO, закінчив Університет Мічигану зі спеціальністю у сфері бізнес-аналізу та отримав ступінь магістра права JD від Юридичної школи Гарварда. З 16-річним досвідом роботи він працював юридичним консультантом в Free Press, New Aemrican Foundation, Virgin Hyperloop Project, Protocol Lab, і викладачем права в Університеті Небраски-Лінкольн. Він має відносно глибокі правові знання і приєднався до Uniswap Lab в листопаді 2020 року.

Мері-Кетрін Лейдер: головний оперативний директор COO. Вона закінчила Браунський університет зі ступенем бакалавра з історії, отримала ступінь МВА в Гарвардській бізнес-школі та ступінь JD в Гарвардському університеті. Вона приєдналася до Goldman Sachs як інвестиційний аналітик в 2018 році та до Blackstone як глобальний головний оперативний директор в 2015 році. У червні 2021 року вона приєдналася до Uniswap, щоб керувати зростанням, стратегією та операціями Uniswap Labs.

Джастін Вонг (Justin Wong): фінансовий директор HOF, закінчив Корнельський університет зі ступенем бакалавра та ступенем MBA в Школі бізнесу Маккомбса в Техасі. Він приєднався до Корпусу Миру в 2004 році, а потім працював у Deutsche Bank, Siemens, Virgin Hyperloop та інших компаніях. Колись він заснував The F Suite, приватну спільноту, яка об'єднує фінансових директорів для вирішення непереборних проблем, але вона була відкрита лише 9 років. Приєднався у березні 2021 року.

Рафаела С.: Генеральний директор Фонду Uniswap. Вона має ступінь бакалавра з економіки, раніше працювала аналітиком в Bank of America, FF Venture Capital, Blue {Seed} Collective інвестиційним асистентом, почала працювати в галузі блокчейну в 2018 році, і колишній віце-президент Livepeer. В жовтні 2022 року вона приєдналася до Uniswap на посаду головного офіцера з росту для просування росту та використання протоколу Uniswap.

1.3 Фінансовий та інвестиційний контекст

Paradigm супроводжував Uniswap від 0 до 1, допомагаючи Uniswap у питаннях ресурсів, екологічної конструкції, фінансування та розвитку. Успіх Uniswap сьогодні неможливий без підтримки та допомоги Paradigm.

2. Про продукт

2.1 Код і розробники

Статус подання коду

Кількість розробників

При об'єднанні змін у надсиланні коду та кількості розробників загальний прогрес Uniswap наразі стабільний, і кількість розробників також зберігається в межах розумного діапазону. Можна встановити, що реалізація дорожньої карти Uniswap та технічні операції дуже стабільні.

2.2 Еволюція продукту

Як популярна децентралізована платформа обміну (DEX), Uniswap переживала кілька великих оновлень від V1 до V3. Кожна версія принесла нові функції та покращення. Крім того, Uniswap випустила проект V4, який вводить Hooks та Singleton-функції, які можуть значно покращити композицію Uniswap, вивільнити більше внутрішньої вартості, збільшити більше можливостей для отримання доходу та оптимізувати використання капіталу.

Еволюція від V1 до V3

Uniswap V1: випущений у листопаді 2018 року

• Проста модель: Прийміть модель автоматизованого маркет-мейкера (AMM), яка дозволяє користувачам торгувати безпосередньо за допомогою смарт-контрактів замість традиційного ринку покупців і продавців;
• Децентралізація: Повністю децентралізована, без централізованої контрольної структури;
• Підтримка обмежується токенами ERC-20: V1 підтримує лише обмін між токенами ERC-20;

Uniswap V2: випущено в травні 2020 року

• Торгівля ERC-20: Введення прямого обміну пар токенів ERC-20, а не лише обміну ERC-20 на ETH;
• Оракул ціни: Вбудований оракул ціни, який може допомогти іншим додаткам отримати накопичену інформацію про ціни на токени та запобігти маніпулюванню цінами;
• Трансакції Lightning: Ця функція дозволяє користувачам позичати будь-яку кількість токенів ERC-20 на короткий період часу від початку до закінчення транзакції;

Uniswap V3: випущено в травні 2021

• Централізована ліквідність: дозволяє постачальникам ліквідності вказати власний ціновий діапазон, збільшуючи ефективність капіталу та зменшуючи ризик тимчасових втрат;
• Багаторівневі ставки: Надайте різні рівні ставок (такі як 0,05%, 0,30%, 1,00%), і дозвольте постачальникам ліквідності вибирати різні ставки;
• Позиція ліквідності NFT: Кожна позиція ліквідності представлена як NFT, що робить управління та передачу ліквідності більш гнучкими;

Користувачі переходять до V3

Ми бачимо з графіка вище, що в даний момент Uni V1 вже не використовується, і багато LP віддають перевагу V3. Uniswap V3 суттєво покращує версію V2, надаючи LP більш гнучкі діапазони ліквідності та варіанти тарифів, але це покращення не змінилося з найнижчого рівня механізму. V3 повністю сумісний з V2, тому велика ймовірність, що наступні LP віддають перевагу V3.

Значні переваги V3

Видобуток торгових даних з V2 та V3 протягом того ж часового періоду: у листопаді 2023 року торговий обсяг з використанням V2 склав $3,637 мільярдів зі ставкою 0,3%, як вказано на Defillama, що еквівалентно $10,91 мільйонів. Таким чином, користувачі не несуть сполук, а комісія за операцію складає 0,3%. Торговий обсяг для V3 був $36,041 мільярда, майже в десять разів більше, ніж у V2, в той час як дохід від комісії склав $44,12 мільйонів, що еквівалентно 0,12%, що представляє 60% зниження середніх витрат на операції.

V3 покращує використання капіталу, зменшує комісії та збільшує доходи LP, впроваджуючи ринкові механізми. Hooks for V4 надають програмованість Uni, підвищуючи комбінованість пулів та надаючи великий простір для уяви. Це відповідає все більш очевидній тенденції розділення фронтенду та бекенду, що робить програмованість пулів LP особливо важливою, оскільки кожна операція обходить фронтенд, але не може обійти налаштування пулу LP.

Іншими словами, майбутні змагання на фронтенді посиляться. Різні фронтенди для пулів LP з різними функціональностями програмування будуть конкурувати, подальше відходячи від обмежень офіційного фронтенду Uniswap та по-справжньому просуваючи найпервіснішу характеристику блокчейну — композабельність. Singleton призначений для зменшення витрат газу під час пошуку кількох шляхів.

Що таке Hooks?

Спочатку ми виконали транзакцію, безпосередньо викликали функцію транзакції, а потім знайшли оптимальний шлях для торгівлі. Тепер, коли ми робимо транзакцію, нам потрібно спочатку викликати Hook перед транзакцією. Цей Hook - це смарт-контракт, який може виконувати певну операцію в межах блоку, потім виконувати транзакцію, і, нарешті, знову виконати Hook. Іншими словами, для виконання транзакції нам потрібно виконати відповідну функцію фронтенду пулу ліквідності вздовж шляху. Розробники можуть інновувати на основі ліквідності та безпеки протоколу Uniswap, створюючи власні пули AMM через хуки, що інтегровані з смарт-контрактами v4.

Що таке Singleton?

У версії V3 нам потрібно шукати різні пули (тобто різні контракти) для багатоканальних (ETH→USDC→USDT, включаючи два контракти) токен-обмінів. Якщо всі токени зберігаються в одному контракті, то багатоканальні обміни токенами потрібно виконувати лише в межах одного контракту, що значно зменшить споживання газу при створенні LP. Це називається Singleton від Uni.

2.3 Розвиток ринку

Шлях розвитку

Історична хронологія:

Червень 2017 року: Віталік публікує статтю «Про незалежність шляху», вводячи концепцію AMM.

Листопад 2018 року: Uniswap V1 випущено, підтримуючи лише конвертації між ETH та токенами ERC20.

Березень 2020 року: Uniswap V2 випущено, що дозволяє обмін будь-яких токенів ERC20.

Вересень 2020 року: Токени випускаються для опору атакам вампірів від Pancakeswap.

Травень 2021 року: Uniswap V3 випущено, що збільшує ефективність капіталу LP та вводить концепцію концентрованої ліквідності.

Червень 2023 року: запропоновано Uniswap V4, вводячи концепції Hooks та Singleton, все ще знаходиться в розробці, очікується найраніше в першому кварталі 2024 року, внаслідок оновлення Dencun.

Липень 2023: Uniswap X випущено, агрегуючи ліквідність на ланцюжку та позаланцюжкову ліквідність з захистом від MEV.

Соціальні мережі:

Twitter: 1,180,130 фоловерів. Середній твіт отримує приблизно 16 тис. переглядів, 100 лайків та приблизно 50 ретвітів.

Discord: 6,174 онлайн, і 43,859 учасників активно обговорюють у групі.

Reddit: 72K учасників, Топ 2% ранг за розміром. Середні щоденні публікації в одиничних цифрах, менш активні.

Операційні дані:

Унісвап наразі займає близько 65% частки ринку DEX (використовуючи Дуну як статистичну основу, можуть бути відхилення через неоднакове охоплення контрактів на різних веб-сайтах). Ми вважаємо, що непохитна інноваційність Uni та програмованість та композиція V4, разом з подальшим покращенням ефективності капіталу, Унісвап все ще займатиме переважне положення в наступному раунді конкуренції Dex. Конкретна ситуація в одному напрямку буде перерахована у Департаменті ринку та конкуренції.

дані TVL

Щодо TVL, значна кількість TVL на V3 все ще сконцентрована на Ethereum, але її частка поступово зменшується, і онлайн-активності поступово мігрують на Layer 2. Частка головної мережі подальше зменшиться з приходом оновлення Dencun, і активність Layer 2 також подальше збільшиться.

3. Економічна модель

3.1 Розподіл токенів

В кінці серпня 2024 року буде повністю випущено 1 мільярд юні та повністю обіговими будуть на цей час. Подальший тиск на продаж в основному буде походити від частини спільноти.

Токени Uni в основному виділені Спільноті, яка в основному використовується для екологічного розвитку, внесків розробників спільноти, грантів тощо.

3.2 Аналіз адрес власника

Статистика Nansen: VC з найбільшою кількістю адрес, які утримують валюту, наразі є a16z, що становить приблизно 5,35% та приблизно 53,5 мільйона токенів. Набагато більше, ніж 2,5 мільйона токенів другого VC Blockchain Capital.

a16z завжди підтримувала позитивне ставлення до Uniswap і не продавала жодного токена за останній місяць, що свідчить про її оптимізм стосовно ринкових перспектив Uni та визнання впливу Uni. Наразі найбільшу кількість токенів Uni утримує Uniswap, а централізована біржа - Binance.

3.3 Використання токенів

Токен Uniswap, який загалом називають Uni, має кілька основних цілей:

Управління: Власники токенів Uni можуть брати участь у управлінні платформою Uniswap. Це включає голосування за поліпшення протоколу, коригування структур комісій та інші критичні рішення. Ця децентралізована структура управління дозволяє власникам токенів Uni безпосередньо впливати на майбутнє розвиток Uniswap.

Стимули ліквідності: Унісвап іноді надихає користувачів надавати ліквідність, винагороджуючи їх токенами Uni. Користувачі вносять ліквідність, вкладаючи токени в ліквідні пули Унісвап для підтримки функціоналу обміну токенів платформи. На відповідь вони можуть отримати токени Uni як винагороду.

Право на голосування та представництво: Власники токенів Uni не лише мають право голосу в управлінських рішеннях, але також представляють інтереси невеликих власників токенів. Це посилює голос користувачів будь-якого розміру в спільноті Uniswap.

Вартість протоколу: Хоча Uniswap наразі не стягує комісії за транзакції, токени Uni можуть бути використані у майбутньому для стимулювання користувачів, які беруть участь у управлінні, наприклад, виділяючи частину комісійних зборів цим користувачам.

Фонд спільноти: токени Uni також можуть бути використані для підтримки спільнотних проєктів та пропозицій, спрямованих на поліпшення протоколу та розширення його корисності.

4. Ринок та конкуренція

4.1 Огляд ринку

Uniswap стикається з жорсткою конкуренцією, не лише серед DEX, але й серед CEX. Оскільки найбільшим базовим ринком є CEX, Uniswapу дуже важко здійснити канібалізацію CEX. Основна складність полягає в тому, що DEX не може забезпечити такі ж показники продуктивності, ліквідності, інтерфейсу користувача та глибини продукту, як CEX.

Лише на треку DEX Uniswap перейшов з частки ринку 37% під час минулого бичого ринку до майже 65% ​​сьогодні. Це головним чином через оновлення V3 та його цінність та визнання на ринку.

Щодо співвідношення обсягу торгівлі (щотижневого) Uniswap також заслужено займає провідну позицію, і коли накопичується ліквідність і формуються звички користувачів на треку DEX, з'явиться більш очевидний ефект Меттью.

4.2 Відстежування подій

Наразі серед конкурентів, які можна порівняти з Uniswap, є PancakeSwap з ринковою часткою 15,4% та Curve з ринковою часткою 5,1%. Оскільки PancakeSwap є форком коду Uniswap, його первинна конкурентна перевага є відносно слабкою. Фактично, PancakeSwap навіть ризикував у галузі геймінгу, створюючи геймінговий ринок.

Нині загальний обсяг заблокованих коштів у Pancakeswa становить 1,43 мільярда доларів США і підтримує 9 ланцюгів. Його основна база головним чином походить з BSC, і він майже не має домінування в інших ланцюгах.

Незважаючи на те, що Uniswap також розгорнув протокол на BSC, використання PancakeSwap на BSC може бути засноване на консенсусі користувачів BSC. Також важко для Uni викликати Pancake, але точка перелому може з'явитися, коли буде запущена версія v4. Це все ще потрібно спостерігати.

4.3 Переваги та ризики

Конкурентні переваги Uniswap

• Капітальна перевага: Uniswap користується всебічною підтримкою від Paradigm, з висококваліфікованою командою, стабільним прогресом розробки та хорошим темпом запусків версій.
• Технічна перевага: Реліз V4 додатково підвищить капіталоємність, комбінабельність та програмованість, перетворивши LP на інфраструктуру світу DeFi.
• Перевага першовідкривача: раннє введення Uniswap на ринок забезпечило високу частку ринку, особливо після запуску V3, після чого його частка ринку збільшилась з 37% до 65%. Це призвело до меншої кількості загроз і викликів з боку PancakeSwap.

Ризики, з якими зіткнувся Uniswap

• Правовий ризик: головним чином через бездозвільний характер DEX та потенційне випуск токенів у майбутньому, які можуть бути піддані ризикам випуску цінних паперів.
• Ризик коду: Незважаючи на перевірки коду, існує потенційний ризик вразливостей коду, які можуть призвести до повної втрати коштів.
• Ризик прогресу: можливі затримки у розвитку, що призводить до того, що ціна токенів не відповідає очікуванням.
• Ітеративний ризик: Випуск V4 може внести більше вразливостей на ланцюжку, збільшуючи вимоги фронтенду до екранування пулів LP для користувачів.

5. Загальний висновок

Uniswap був лідером у галузі DEX з моменту свого заснування, утримуючи найбільшу частку ринку. Через ітерації, що включають механізм AMM, цінові оракули та централізовану ліквідність, Uniswap здобув прийняття серед зростаючої кількості користувачів. З очікуваною оновленням Dencun та недавнім запуском Uniswap V4, очікується подальше покращення позиції Uniswap на ринку DEX.

Хоча токен UNI деякий час не показував значної продуктивності, його потенціал не зменшився. Натомість він зростав разом із розвитком Uniswap, особливо відсутності конкуруючих продуктів. UNI має значний потенціал росту, особливо в умовах бичого ринку.

Примітка: Усі вищезазначені думки наведено лише для посилання і не є інвестиційними порадами. Якщо є зауваження, не соромтеся звертатися за виправленням.

Попередження:

1. Ця стаття була перепечатана з [Miixcapital], Усі авторські права належать оригінальному авторові [Miixcapital]. Якщо є зауваження до цього перевидання, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони оперативно вирішать це.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно тими автора і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіат перекладених статей заборонені.