Что строят криптогиганты?

Недавно Комиссия по ценным бумагам и биржам США начала широкомасштабные отзывы исков, направленные против криптокомпаний — дела против Kraken, Consensys, Cumberland, Ripple, Robinhood и Nova Labs были отменены. Пол Эткинс официально занял пост нового председателя SEC и заявил, что установление регулятивной структуры для цифровых активов будет «первоочередным приоритетом», сигнализируя о полном изменении предыдущего закрытого и высоконапряженного регулирования. В то же время Министерство юстиции США разъяснило, что разработчики криптовалют не несут ответственности, если их код используется преступниками.

Очевидно, ясность регулирования и смягчение способствуют развитию криптовалютных фирм в новую эру быстрого роста.

Прямо сейчас американские криптокомпании переживают бум IPO и M&A-сделок. Более десятка фирм борются за выход на IPO в текущем рыночном окне. Кроме того, всё больше проектов стремятся к выходу через слияния и поглощения. С ноября 2024 года было более 10 сделок M&A ежемесячно в течение пяти последовательных месяцев. Мега-сделки становятся частыми, суммы сделок достигают исторических максимумов в криптосфере. Рынок переходит в фазу консолидации и институционализации. Появляются криптогиганты, объединяющие все функции на одной платформе.

Так что же конкретно строят эти криптовалютные гиганты - и что это означает для будущего криптовалютного рынка?

Бум IPO: Захват рыночного окна

2021 год был выдающимся для криптоиндустрии. Подогретые взлетом цен на биткоин, низкими процентными ставками и увлечением SPAC, несколько криптокомпаний стремились выйти на IPO или SPAC, чтобы привлечь капитал и расширить свое рыночное влияние. 14 апреля 2021 года успешное размещение Coinbase на Nasdaq было рассмотрено как веха в массовом принятии крипто. Однако не все криптокомпании были столь удачливы. Circle, Kraken, Ripple, BlockFi и eToro планировали провести IPO или SPAC в 2021 году, но многие из них были отложены из-за регулятивной неопределенности и волатильности рынка.

Во второй половине 2024 года выборы Трампа снова открыли окно IPO для американских крипто компаний. Несколько фирм уже вышли на IPO в США. Японская криптобиржа Coincheck завершила свою слияние листинга 11 декабря 2024 года. Fold Holdings вышла на IPO через SPAC слияние 19 февраля на Nasdaq. Amber PremiumAmber, цифровая платформа управления богатством в рамках группы Amber, также завершила свое объединение листинга в марте.

Крипто компании, такие как Circle, eToro и Kraken, которые ранее планировали провести IPO, теперь пользуются этим моментом, чтобы двигаться вперед. Circle, eToro, Bgin Blockchain, Chia Network, Gemini и Ionic Digital подали заявки S-1/F-1 и, вероятно, будут размещены во II квартале 2025 года. BitGo, Kraken, Bullish Global, Consensys, Figure, Chainalysis и Blockchain.com все выразили намерения провести IPO или находятся в переговорах с консультантами, что свидетельствует о сильном потенциале для листинга в 2025–2026 годах.

Детальный прогресс показан на графике ниже:

Слияния и поглощения набирают обороты по мере того, как криптовалютный рынок входит в фазу консолидации и институционализации

Недавно активность слияний и поглощений на рынке криптовалют нагревается. В условиях спада на первичном рынке инвестиций все больше проектов ищут выход через поглощение, в то время как ведущие участники все более готовы использовать слияния и поглощения в разумных пределах оценки для оптимизации своей промышленной структуры и расширения влияния.

По данным RootData, за последние три месяца было совершено более 40 сделок по слиянию и поглощению, причем большинство приобретателей - это компании из США, работающие в сфере криптовалют. С ноября 2024 года количество ежемесячных сделок по слиянию и поглощению превысило 10 на протяжении пяти последовательных месяцев. Крупные сделки стали происходить чаще, при этом стоимость транзакций постоянно превышает исторические рекорды в сфере криптовалют.

Тенденции слияний и поглощений в крипто секторе с 2020 года (Источник данных: RootData)

За последние шесть месяцев все сделки по слияниям и поглощениям на сумму более 1 миллиарда долларов произошли в США:

• В декабре 2024 года традиционный гигант платежей Stripe приобрел стабильную монету платформы Bridge за $1.1 миллиарда
• В марте 2025 года Kraken приобрела американскую фьючерсную торговую платформу NinjaTrader за 1.5 миллиарда долларов
• В апреле 2025 года Ripple приобрела крипто-дружелюбного брокера Hidden Road за 1,25 миллиарда долларов

Кроме того, Coinbase находится в продвинутых переговорах о приобретении Deribit, стоимость которой оценивается между $4 миллиардами и $5 миллиардами. BitMEX, платформа по криптопроизводным, основанная Артуром Хейесом, также ищет покупателя. Если сделки по Deribit и BitMEX закроются, объемы слияний и поглощений, вероятно, достигнут новых рекордов.

По мнению аналитиков компании Bernstein, по мере сближения бирж и моделей брокеров-дилеров криптовалютная индустрия развивается в направлении интегрированных, всеобъемлющих платформ инвестирования в мульти-активы. Например, Kraken приобрела NinjaTrader, Robinhood интегрирует Bitstamp, а Coinbase находится в глубоких переговорах о приобретении Deribit. Ежемесячный объем торговли опционами на BTC и ETH на бирже Deribit превышает 100 миллиардов долларов, что составляет около 70% рынка, а ежемесячный объем торговли фьючерсами на криптовалюты приблизительно 45 миллиардов долларов. Приобретение Deribit позволило бы Coinbase расшириться в сфере деривативов, особенно опционов, и прямо конкурировать с Binance на глобальном рынке криптодеривативов.

Помимо опционов и деривативов, криптобиржи также расширяются на традиционные классы активов. 14 апреля Kraken впервые запустил торговлю акциями и ETF в США. 12 апреля несколько комиссаров SEC выразили поддержку на втором круглом столе по цифровым активам в отношении создания регулятивной песочницы для цифровых активов. Это позволило бы криптобиржам, таким как Coinbase, свободно экспериментировать в новых областях, включая предложение торговли токенизированными ценными бумагами. В будущем от криптобирж ожидается предложение торговли криптовалютой, криптодеривативами, токенизированными акциями, а также традиционными акциями и их деривативами. Тем временем платформы брокеров, такие как Robinhood, также расширяются в сферу криптовалюты и криптодеривативов.

По мере того как традиционные активы становятся токенизированными, граница между криптовалютными токенами и акциями становится все более размытой. Роли цифровых ценных бумаг, токенизации и посредников станут более четко определенными. Перекрытие между криптовалютными биржами и брокерскими компаниями будет расти, а традиционные финансовые и криптовалютные фирмы будут еще сильнее объединяться. Компании криптовалют в США начинают все больше напоминать финтех-компании, чем чистых игроков в криптовалюты.

Криптовалютные фирмы переключаются на институциональные услуги

Политика, дружественная к криптовалютам, в рамках администрации Трампа снизила порог входа для институтов. Ведомство OCC США утвердило лицензии на кредитование на базе блокчейна (такие как Figure Technologies), поощряя участие традиционных банков. С 2024 года институциональные услуги, включая хранение цифровых активов, токенизацию, расчеты по платежам, торговлю деривативами и решения в области соблюдения требований, стали основными источниками прибыли в криптоиндустрии.

В то же время, из-за отсутствия новых сюжетов в крипто-пространстве, способных привлечь розничных пользователей, криптоинституты, включая биржи, столкнулись с ростом затрат на привлечение пользователей со стороны розничного сегмента. В результате криптокомпании, соответствующие американским законодательным требованиям, все больше смещают свое внимание на институциональные услуги.

Coinbase рано начала снижать свою зависимость от розничной торговли, развивая свои институциональные услуги. Ее доход от торговли, особенно от розничной, снизился год от года, при этом комиссии за розничную торговлю составляли 70%, 65% и 52,7% доходов в 2022, 2023 и 2024 годах соответственно. Тем временем доход от подписок и услуг (ориентированных на институты) стабильно рос: 17,8%, 22,6% и 34,8% за тот же период.

На 2024 год Coinbase имела $220 миллиардов активов под опекой, увеличившись на 100% год к году, в основном обслуживая институциональных клиентов, таких как хедж-фонды и эмитенты ETF. За последний год Coinbase стала основным кастодианом для spot Bitcoin ETF.

Если Coinbase завершит приобретение Deribit, она не только расширит свое присутствие на мировом рынке деривативов, но и укрепит свои институциональные сервисные предложения. В 2024 году объем торговли Deribit почти удвоился, поскольку спрос институциональных инвесторов на сложные финансовые инструменты увеличился. Его институциональная клиентская база и передовые инструменты (такие как опционы и фьючерсы) усилят привлекательность Coinbase Prime. Недавно Coinbase Prime также выделила $200 миллионов кредитования для зарегистрированной на Nasdaq компании по добыче, CleanSpark, чей команды по управлению цифровыми активами запустила институциональную платформу управления Bitcoin высокого уровня.

Биржи, такие как Kraken и Gemini, предпринимают аналогичные шаги. Поглощение Kraken американской розничной фьючерсной платформы NinjaTrader было направлено на расширение конкурентоспособности своего деривативного рынка и институциональной сервисной способности. В апреле Kraken также объявил о партнерстве с Beeks Exchange Cloud для запуска кастодиальных услуг позже в этом году. Тем временем Gemini расширил свои институциональные сервисы в Европе и Канаде, предлагая поддержку платежей в долларах США.

Ripple недавно потратил $1.25 миллиарда на покупку крипто-дружественного брокерского дома Hidden Road для углубления своих институциональных предложений. Hidden Road - это платформа для обслуживания клиентов в одном месте, которая соединяет крупных институциональных инвесторов - таких как Jump Trading, рыночных организаторов и хедж-фонды - с биржами для переводов средств, займов и клиринга.

Основным бизнесом Ripple являются международные платежи, но его экосистема в значительной степени зависит от собственных сетей и стратегических альянсов, что указывает на явные узкие места. В июне прошлого года Ripple также приобрела Нью-Йоркскую крипто-доверительную компанию Standard Custody & Trust Company, что позволило ей предлагать услуги крипто-хранения и расчетов.

Расширение токенизации

За сдвигом криптокомпаний к институциональным услугам стоит быстрый рост рынка токенизации.

Недавно Ripple и Boston Consulting Group (BCG) опубликовали отчет под названием Приближение к ключевой точке токенизации, в котором сделали важное предсказание: рынок токенизированных активов ожидается, что вырастет с $600 миллиардов в 2025 году до $18.9 триллионов к 2033 году, с годовым темпом роста в 53%.

Токенизация относится к процессу использования блокчейн-инфраструктуры для записи собственности и передачи активов, таких как ценные бумаги, товары и недвижимость. Ключевыми сценариями применения являются торговое финансирование, залог и управление ликвидностью, облигации инвестиционного уровня, частный кредит и рынки углерода.

Заметно, в отличие от того, как китайскоязычное крипто-сообщество часто разделяет стейблкоины и сектор RWA, в этом отчете стейблкоины включены в более широкий контекст токенизации активов - территорию, над которой жестко борются американские крипто-компании. Со-CEO Kraken недавно заявил, что токенизированные акции могут превзойти стейблкоины по масштабу.

Три криптокомпании — Figure, Fireblocks и Securitize — вошли в список Forbes 2025 Fintech 50 и занимаются токенизацией бизнеса, включая токенизацию недвижимости, облигаций и акций.

Figure Technologies, используя свою собственную блокчейн-платформу Provenance, предоставляет HELOC, платежные решения и услуги по токенизации активов. Он также запустил собственные токенизированные активы. 20 февраля SEC утвердила заявку на создание «доходной стабильной монеты» под названием YLDS, разработанной Figure Markets (дочернее подразделение Figure). YLDS привязан к доллару США в пропорции 1:1, зарегистрирован в SEC как общественная ценность, предлагает доход и в настоящее время обеспечивает годовую доходность около 3,85%. YLDS относится к тому же классу активов, что и акции и облигации.

Fireblocks фокусируется на безопасном хранении, передаче и выпуске цифровых активов, обслуживая финансовые институты, биржи, платежные платформы и фирмы Web3. В сентябре 2023 года она приобрела фирму токенизации BlockFold за 13,6 миллионов долларов, чтобы укрепить свои услуги токенизации для крупных банков и финансовых институтов. С 2024 года Fireblocks быстро расширила свою деятельность на мировом рынке, запустив операции в таких странах, как Германия, Франция, Сингапур, Южная Корея и Япония.

Securitize расширил свою видимость благодаря сотрудничеству с BlackRock по токенизированному активу BUIDL. Он предлагает полный спектр услуг, включая управление фондом, выпуск токенов, брокерское обслуживание, агентство по трансферам и альтернативные торговые системы. 15 апреля Securitize объявил о приобретении бизнеса по администрированию фондов MG Stover. Его дочернее предприятие, Securitize Fund Services (SFS), тем самым стало крупнейшей в мире платформой по администрированию цифровых активов. Это приобретение «укрепляет позицию Securitize как институциональной интегрированной платформы для токенизации и управления фондами».

Вместе с планами IPO Circle также нацелен на большую долю на рынке токенизации.

Досье на IPO Circle показывает, что 95% его доходов поступает от доходности краткосрочных государственных облигаций США, в то время как его основные направления бизнеса - комиссионные сборы, мосты межцепочных взаимодействий и кошельки - приносят минимальный доход. Помимо зависимости от процентных ставок, высокие затраты на соответствие и распределение сократили его доходы.

Недавно Circle приобрела Hashnote и ее токенизированный денежный рыночный фонд USYC. Hashnote - это регулируемая институциональная инвестиционная платформа, созданная Cumberland Labs (блокчейн-подразделение DRW), ориентированная на обслуживание институтов с токенизированными денежными рыночными фондами (USYC), индивидуальными инвестиционными стратегиями, управлением активами на цепи и услугами хранения.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана с [ Технологический поток], и авторские права принадлежат оригинальному автору [Ниан Цин, ЧейнКетчер]. Если у вас есть возражения против перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с Шлюз Учитькоманда и команда обработает это как можно скорее в соответствии с соответствующими процедурами.

2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, представляют только личные взгляды автора и не являются инвестиционным советом.

3. Другие языковые версии статьи переведены командой Gate Learn. Переведенная статья не может быть скопирована, распространена или использована без упоминанияGate.io.