TL;DR

• Dalam pemilihan mendatang, isu kebijakan makro utama yang dipertaruhkan akan mencakup besarnya defisit dan utang pemerintah, inflasi dan kemandirian Federal Reserve, serta peran AS dalam dunia.
• Bitcoin adalah sistem uang alternatif yang bersaing dengan Dolar AS. Oleh karena itu, kebijakan pemerintah AS yang mempengaruhi ekonomi dan/atau prospek Dolar juga dapat memiliki implikasi bagi Bitcoin.
• Menurut penelitian Grayscale, Dolar bisa terdepresiasi—dan Bitcoin mungkin akan mendapat manfaat, menurut kami—dari perubahan kebijakan yang mengakibatkan (i) utang pemerintah AS yang meningkat, (ii) pengikisan kemandirian Federal Reserve dan lebih banyak risiko inflasi, dan/atau (iii) penurunan kepemimpinan AS di luar negeri.

Dengan Bitcoin mendekati level tertinggi sepanjang masa, para kandidat yang berlari dalam pemilihan 2024 telah mulai memberikan pendapat tentang topik pasar kripto. Dalam wawancara CNBCminggu ini, misalnya, mantan Presiden Trump mengatakan bahwa Bitcoin telah 'mengambil kehidupan', dan bahwa dia memperbolehkan pendukung membayar merchandise dengan Bitcoin.[1]Menjelang pemilihan, survei yang dilakukan oleh Harris Pollatas nama Grayscale mengindikasikan bahwa investor kripto kemungkinan akan memperhatikan pandangan para kandidat tentang Bitcoin, serta petunjuk tentang kemungkinan legislasi kripto dari Kongres berikutnya.

Tapi Bitcoin juga merupakan aset makro: itu adalah sistem uang alternatif dan “simpanan nilai” yang bersaing dengan Dolar ASOleh karena itu, masalah-masalah makroekonomi dan geopolitik yang dipertaruhkan dalam pemilihan AS—seperti jumlah pengeluaran defisit dan peran AS di dunia—dapat berdampak pada permintaan untuk kriptokurensi terbesar. Menurut pandangan kami, hasil pemilihan yang meningkatkan risiko depresiasi Dolar bisa berdampak positif bagi Bitcoin dalam jangka menengah.

Masalah makro #1: Defisit dan utang pemerintah

Pada tingkat tertentu, utang pemerintah yang meningkat dapat berpotensi memiliki implikasi negatif bagi mata uang suatu negara.[2]Bagi Amerika Serikat, yang memiliki ekonomi besar dan lembaga yang matang, risiko terhadap Dolar utamanya datang melalui mekanisme “twin deficits”. Teori ini mengatakan bahwa karena permintaan marjinal obligasi pemerintah mungkin berasal dari investor asing, baik defisit anggaran maupun defisit perdagangan cenderung melebar secara bersamaan.

Sekitar separuh utang pemerintah AS dipegang oleh investor luar negeri, dan defisit anggaran pemerintah federal secara historis menghasilkan defisit perdagangan yang lebih luas.[3]Selain itu, untuk negara secara keseluruhan, jumlah kewajiban internasional (yaitu hutang untuk orang asing) jauh lebih besar daripada jumlah aset internasional, dengan kewajiban AS bersih sekarang mencapai 65% dari GDP (Pameran 1). Karena stok utang federal diperkirakan akan meningkat tajam dalam beberapa tahun mendatang[4], mungkin akan ada saat di mana investor asing memiliki minat yang lebih terbatas atau tidak ada sama sekali terhadap obligasi pemerintah AS, dan mulai beralih dari Dolar, potensial ke alternatif seperti Bitcoin.

Pameran 1: Investor asing mungkin kehilangan selera untuk membeli utang AS

Baik Presiden Trump maupun Presiden Biden meninggalkan catatan utang pemerintah yang meningkat dan defisit anggaran procylical, meskipun pandemi COVID mempersulit pembacaan catatan sejarah dalam kedua kasus tersebut. Sebelum COVID[5], Presiden Trump mengawasi peningkatan tingkat utang publik, serta defisit anggaran yang melebar meskipun tingkat pengangguran menurun (Pameran 2).[6]Analisis pemerintah juga memperkirakan bahwa Undang-Undang Pajak 2017 meningkatkan defisit anggaran dalam jangka menengah.[7]Setelah COVID, Presiden Biden juga memerintah selama periode di mana defisit anggaran federal meningkat meskipun tingkat pengangguran tetap pada level historis yang rendah. Selain itu, tidak ada kandidat yang memprioritaskan untuk menyeimbangkan anggaran dalam masa jabatan kedua. Presiden Trump mengatakan ia berharap dapat menerapkan pemotongan pajak tambahan, sedangkan perkiraan menunjukkan rencana Presiden Biden untuk investasi energi hijau akan secara signifikan memperbesar defisit.[8]

Pameran 2: Presiden Trump dan Biden keduanya memerintah di bawah defisit anggaran yang besar

Karena utang publik bisa meningkat di bawah kedua kandidat, pertimbangan yang lebih penting mungkin adalah apakah salah satu partai mengendalikan baik Gedung Putih maupun Kongres. Menurut praktik saat ini[9], sebuah partai dengan mayoritas sederhana di Kongres dapat meloloskan legislasi kebijakan fiskal, dan baik Presiden Trump maupun Presiden Biden memberlakukan legislasi utama di bawah pemerintahan bersatu pada awal masa jabatan mereka. Implikasi bagi Bitcoin: Permintaan dapat meningkat jika satu partai mengendalikan baik Gedung Putih maupun Kongres, karena akan lebih mudah meloloskan legislasi yang memperlebar defisit.

Masalah makro #2: Inflasi dan kemandirian Fed

Dalam kemitraan dengan Harris Poll,Grayscale melakukan survei terhadap pemilih yang kemungkinan besartentang pandangan mereka tentang kripto dan pemilihan yang akan datang. Secara mencolok, para responden mengatakan bahwa inflasi adalah masalah yang paling mendesak bagi negara tersebut dengan selisih yang cukup besar (Pameran 3).

Pameran 3: Inflasi satu masalah paling mendesak bagi Amerika Serikat

Menurut pandangan kami, Bitcoin dapat dianggap sebagai aset 'simpanan nilai' dan lindung nilai terhadap pelemahan Dollar—erosi kekuatan beli melalui inflasi dan/atau depresiasi nominal. Salah satu cara di mana pemilihan dapat memengaruhi risiko pelemahan Dollar adalah melalui dampaknya terhadap kemandirian Federal Reserve. Penelitian akademis menemukan bahwa bank sentral independen—mereka yang memiliki mandat untuk inflasi rendah dan stabil serta di luar kendali sehari-hari pejabat terpilih—lebih mampu mencapai stabilitas harga.[10]Oleh karena itu, tindakan-tindakan yang merusak kemandirian bank sentral dapat meningkatkan kemungkinan inflasi tinggi dan pelemahan Dollar dalam jangka menengah. Masa jabatan Ketua Fed Jerome Powell berakhir pada tahun 2026, sehingga Presiden berikutnya akan memiliki kesempatan untuk membentuk institusi tersebut.

Saat menjabat, Presiden Trump sering kali memberikan kritik publik terhadap Fed, mengatakan, misalnya, bahwa dia “tidak sedikit pun bahagia” dengan pemilihannya terhadap Powell dan menyebut pilihan kebijakan FOMC (Federal Open Market Committee) “jauh dari sasaran”.[11]Dia terus melanjutkan kritiknya baru-baru ini, menyebut Powell sebagai “politikus” dan menunjukkan bahwa langkah apapun untuk menurunkan suku bunga akan dirancang untuk “membantu Partai Demokrat”.[12]Presiden Biden, sebaliknya, mengambil pendekatan yang lebih tradisional, mengatakan pendekatannya dalam mengurangi inflasi mengikuti prinsip: "Hormati Fed, hormati kemandirian Fed".[13]Implikasi untuk Bitcoin: Permintaan dapat meningkat jika Presiden Trump terpilih dan pasar melihat peluang bahwa dia akan melemahkan kemandirian Fed selama periode kedua.

Masalah makro #3: Peran AS di dunia

Di luar Amerika Serikat, banyak pemegang terbesar Dolar AS adalah pemerintah asing. Sebagai contoh, untuk sebagian besar negara, Dolar merupakan bagian terbesar dari cadangan devisa—aset asing resmi pemerintah (Pameran 4). Oleh karena itu, permintaan internasional terhadap Dolar dapat dipengaruhi oleh faktor ekonomi dan politik. Misalnya, negara-negara yang menjadi tuan rumah pangkalan militer AS seringkali memiliki lebih banyak Dolar dalam cadangan devisa mereka.[14]Karena permintaan terhadap Dolar bergantung pada politik dan ekonomi, tindakan oleh presiden berikutnya yang mengurangi pengaruh geostrategis AS dapat melemahkan permintaan terhadap Dolar—dan hal ini, pada gilirannya, dapat membuka ruang bagi sistem uang pesaing seperti Bitcoin.

Pameran 4: Dolar mendominasi perdagangan dan keuangan global

Presiden Trump telah menawarkan pandangan yang lebih negatif tentang komitmen internasional AS daripada Presiden Biden, dan pernyataan dan tindakannya kadang-kadang menyebabkan gesekan dengan sekutu. Trump sering kali mengkritik NATO, menarik AS dari Trans-Pacific Partnership (TPP), memberlakukan tarif pada berbagai barang impor (termasuk produk dari Kanada, Meksiko, dan Uni Eropa), dan menekan Jepang dan Korea Selatan untuk menawarkan insentif keuangan yang lebih besar untuk perlindungan militer AS.[15]Sebagai seorang kandidat, Trump telah mengusulkan kenaikan tarif secara menyeluruh sebesar 10%, dan mengatakan bahwa tarif terhadap Tiongkok akan lebih dari 60%.[16]

Pemerintahan Biden telah menawarkan lebih banyak dukungan untuk aliansi dan lembaga multilateral yang ada. Contohnya termasuk dukungan untuk NATO dan pendanaan Ukraina — ditampilkan dalam Pidato Kenegaraannya baru-baru ini — dan pandangan yang lebih positif tentang TPP. Pemerintahan Biden juga abstain dari tarif baru yang besar. Namun, setelah invasi Rusia ke Ukraina, Amerika Serikat dan sekutu memberikan sanksi kepada bank sentral Rusia — mungkin keputusan kebijakan paling penting untuk peran internasional Dolar AS dalam beberapa tahun terakhir. Tindakan ini menyebabkan Rusia "de-Dollarize" ekonominya — untuk melakukan diversifikasi dari Dolar dan menuju emas dan mata uang lainnya. Di masa depan, negara-negara lain yang menghadapi risiko sanksi juga dapat mencoba untuk melakukan diversifikasi dari Dolar. Implikasinya untuk Bitcoin: Kebijakan yang lebih isolasionis dan / atau penggunaan sanksi ekstrateritorial yang agresif dapat membebani Dolar dan mendukung alternatif seperti Bitcoin.

Bitcoin pada surat suara

Selain masalah kebijakan makro yang ada di surat suara pada bulan November, investor kripto akan memperhatikan panduan tentang legislasi khusus industri. Kongres terakhir membahas beberapa rancangan undang-undang terkait kripto. Ini termasuk dua rancangan undang-undang komprehensif[17], RUU McHenry-Thompson dan RUU Lummis-Gillibrand, yang keduanya membahas persyaratan pendaftaran bursa aset kripto serta yurisdiksi SEC dan CFTC atas aset kripto. Dua RUU penting lainnya yang akan dipantau oleh investor kripto termasuk 'RUU Stablecoin', yang bermaksud untuk memberikan kejelasan regulasi yang lebih besar tentang stablecoin[18], dan Undang-Undang Pencegahan Pencucian Uang Aset Digital, yang berfokus pada mencegah aktivitas keuangan ilegal di dunia kripto.[19]

Terlepas dari bagaimana lanskap peraturan AS untuk crypto berkembang, tren makroekonomi dan geopolitik yang mendorong Dolar dan Bitcoin tampaknya akan terus berlanjut. Dalam pandangan kami, tren ini termasuk defisit anggaran pemerintah yang besar dan meningkatnya utang, inflasi yang lebih tinggi dan lebih fluktuatif, dan menurunnya kepercayaan pada institusi. Bitcoin adalah "penyimpan nilai" alternatif yang bersaing dengan Dolar AS. Jika prospek jangka panjang untuk ekonomi AS dan Dolar memburuk, kami berharap untuk melihat meningkatnya permintaan untuk Bitcoin.

Untuk pemilihan presiden, kedua kandidat sebelumnya pernah menjabat, sehingga investor dapat sebagian mengukur dampak dari masa jabatan kedua berdasarkan pernyataan dan tindakan sebelumnya. Berdasarkan catatan sejarah, utang pemerintah mungkin akan terus meningkat baik di bawah Trump maupun Biden—jika partai yang sama juga mengendalikan Kongres. Periode defisit besar meskipun ekonomi AS sehat dapat menciptakan risiko downside untuk Dolar AS. Demikian pula, kebijakan apapun yang meningkatkan risiko inflasi dan/atau mengurangi permintaan terhadap Dolar oleh pemerintah asing bisa mengakibatkan pelemahan mata uang, dan mungkin menguntungkan pesaing Dolar seperti mata uang nasional lainnya, logam mulia, dan Bitcoin.

Penafian:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [ grayscale], Semua hak cipta milik penulis asli [Zach Pandl, Will Ogden Moore]. Jika ada keberatan terhadap pencetakan ulang ini, harap hubungi Gate Belajar) tim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Penolakan Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel terjemahan dilarang.