Đây là một cuộc chiến không có súng đạn, nhưng báo động đã vang lên trong ví của mọi người.

Tuần trước, Tổng thống Mỹ Trump đã gây ra một cơn bão thuế, và nền kinh tế toàn cầu bị cuốn vào một cú sốc mạnh mẽ ngay lập tức. Thị trường chứng khoán Mỹ sụt giảm, làm mất 5 nghìn tỷ đô la giá trị thị trường trong vòng hai ngày, và ngay cả Bitcoin cũng không thoát khỏi. Nhưng bạn có biết không? Sức mạnh phá hủy thực sự của cuộc chiến thuế này thực sự nằm ở điều chúng ta quen thuộc nhất—và thường bị bỏ qua: tiền tệ.

Lý do mà Hoa Kỳ dám cầm gậy tarif một cách quyết liệt không chỉ là lý do về thâm hụt thương mại; lá bài trận đấu thực sự nằm trong sự thống trị của đồng Đô la. Đô la Mỹ không chỉ kiểm soát thương mại toàn cầu, mà còn trở thành một vũ khí kinh tế ẩn. Ai kiểm soát đồng Đô la sẽ kiểm soát đường huyết của nền kinh tế toàn cầu. Điều đáng lo ngại hơn nữa là cuộc chiến này đang lan rộng từ lĩnh vực hàng hóa sang lĩnh vực tiền tệ—một cuộc đua giảm giá tiền tệ toàn cầu đang diễn ra.

Vậy, người dân thông thường nên đối mặt với một cuộc chiến như vậy mà không cần sử dụng súng đạn như thế nào? Hãy lột tả lớp vỏ của cuộc xung đột này và xem ai mới là người chiến thắng thực sự. Không có gì hồi hộp ở đây — hãy cho câu trả lời trước:

Đến sự ngạc nhiên của nhiều người, người chiến thắng cuối cùng có thể không phải là một quốc gia, mà là stablecoin phi tập trung.

Đầu tiên, hãy xem cách các quốc gia khác nhau phản ứng với việc tăng thuế của Mỹ.

1. Phản ứng Mạnh mẽ so với Phản ứng Ôn hòa

Để đáp ứng quyết định của Tổng thống Mỹ Trump vào ngày 2 tháng 4 năm 2025, áp đặt thêm một mức thuế 34% đối với hàng hóa Trung Quốc, Trung Quốc đã phản ứng mạnh mẽ và nhanh chóng.

Vào ngày 4 tháng 4, Ủy ban Thuế Hải quan của Hội đồng Nhà nước Trung Quốc thông báo rằng kể từ ngày 10 tháng 4, một mức thuế bổ sung 34% sẽ được áp đặt đối với tất cả hàng hóa nhập khẩu xuất xứ từ Hoa Kỳ, trên cơ sở mức thuế hiện hành. Ngoài ra, Trung Quốc đã áp đặt kiểm soát xuất khẩu đối với các nguồn lực quan trọng như các kim loại hiếm trung và nặng và đã khởi kiện tại Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO), buộc tội Mỹ vi phạm các quy tắc thương mại quốc tế. Những hành động này đã chứng minh sự quyết liệt của Trung Quốc trong việc bảo vệ quyền lợi của mình giữa tranh chấp thương mại.

Ngay sau đó, Mỹ tuyên bố rằng nếu Trung Quốc không rút bỏ các mức thuế đòi lại 34%, nó sẽ áp đặt thêm một mức thuế 50% khác—leo thang cuộc đối đầu, với cả hai bên đều không nhượng bộ.

Khác với tư thế khắt khe của Trung Quốc, Việt Nam đã áp dụng một chính sách ôn hòa hơn.

Là một trong những quốc gia bị ảnh hưởng nặng nề nhất, Việt Nam đối mặt với mức thuế nhập khẩu từ Mỹ lên đến 46%. Chính phủ Việt Nam đã hành động nhanh chóng, tìm cách giải quyết tranh chấp thông qua các phương tiện ngoại giao. Tổng Bí thư Đảng Cộng sản Việt Nam, Tô Lâm, đã có cuộc gọi điện thoại với Tổng thống Trump, bày tỏ sẵn lòng của Việt Nam giảm thuế vào các mặt hàng Mỹ về mức 0 đồng đổi lại cho việc Mỹ giảm bớt mức thuế cao trên hàng hóa của Việt Nam.

Ngoài ra, Chính phục Việt Nam đã yêu cầu trị hoãn thuế 45 ngày để để thời gian cho cả hai bên thảo luận. Phụ Thủ tưởng Ho Đức Phúc đã được phát điều sang Hoa Ký với hy vọng giải quyết vấn đề thuế qua kênh ngoại giao.

Tại cuộc họp nhanh của Hội đồng bộ trưởng khẩn cấp, Thủ tướng Phạm Minh Chính nhấn mạnh rằng bất chấp những thách thức, Việt Nam vẫn sẽ duy trì mục tiêu tăng trưởng GDP ở mức 8% trở lên. Ông lưu ý rằng thách thức này cũng có thể là cơ hội để thúc đẩy cải cách kinh tế cơ cấu, nhằm mục tiêu phát triển nhanh chóng và bền vững, mở rộng thị trường và tối ưu hóa chuỗi cung ứng.

Phản ứng từ các quốc gia khác:

• Liên minh châu Âu: Chủ tịch Ủy ban châu Âu Ursula von der Leyen cho biết Liên minh châu Âu sẵn lòng đàm phán với Mỹ về việc hủy thuế hoàn toàn đối với hàng hóa công nghiệp, nhưng cũng cảnh báo rằng nếu cuộc đàm phán thất bại, Liên minh châu Âu sẽ áp đặt các biện pháp đáp trả.
• Nhật Bản: Bộ trưởng Thương mại Yoji Muto của Nhật Bản bày tỏ tiếc nuối về quyết định áp thuế của Mỹ và cho biết Nhật Bản sẽ xem xét việc áp đảo các biện pháp phù hợp.
• Úc: Thủ tướng Úc Anthony Albanese đã chỉ trích thuế quan của Mỹ là “vô cơ sở”, nhưng tuyên bố rằng Úc sẽ không áp đặt thuế trả đũa.

Tại thời điểm này, ngoài phản ứng mạnh mẽ của Trung Quốc, các quốc gia khác đã đáp ứng tương đối ôn hòa. Việt Nam nổi bật nằm trong sự tương phản rõ rệt so với cách tiếp cận cứng rắn của Trung Quốc—đặc biệt là trong bối cảnh Bình luận của Thủ tướng Phạm Minh Chính rằng thách thức cũng là cơ hội để điều chỉnh cấu trúc kinh tế. Quan điểm này—biến áp lực thành động lực—đặc biệt đáng suy ngẫm.

Trong thực tế, điều này không phải là Việt Nam thiếu can đảm, mà là hậu quả của cuộc chiến thuế này quá nặng nề đối với đất nước. Nếu thực sự leo thang, không chỉ Mỹ sẽ chịu thiệt, Trung Quốc cũng vậy, và phản ứng nhẹ nhàng của Việt Nam hơn cả là vấn đề cần thiết hơn là lựa chọn.

2. Chiến tranh thuế: Hai lưỡi cưa chia rẽ nền kinh tế toàn cầu

Nếu một cuộc chiến thuế quan thực sự bùng nổ, nó sẽ giống như hai lưỡi gươm sắc nhọn cắt qua các tĩnh mạch của nền kinh tế toàn cầu, tàn nhẫn xé toạc bề mặt của nó.

2.1 Blade One: Nỗi Đau Của Tái Cấu Trúc Chuỗi Cung Ứng

Ảnh hưởng trực tiếp và rõ ràng nhất của việc Mỹ sử dụng vũ khí tarif là cú sốc nặng nề mà nó mang lại cho chuỗi cung ứng toàn cầu. Các mức thuế cao hoạt động như các rào cản thương mại do con người tạo ra, ngay lập tức tăng chi phí của hàng hóa nhập khẩu. Điều này không chỉ tăng chi tiêu trực tiếp của người tiêu dùng Mỹ, mà còn đặt áp lực xuất khẩu lớn lên ngành sản xuất Trung Quốc, phụ thuộc nặng vào thị trường Mỹ.

Để tránh gánh nặng của các mức thuế cao, chuỗi sản xuất toàn cầu đang một lần nữa bị buộc phải trải qua một quá trình cơ cấu lớn. Dữ liệu từ ba năm qua (2022-2024) có thể được coi như là một bản xem trước:

• Sự Nổi Lên của Đông Nam Á: Như được thể hiện trong các báo cáo của Ngân hàng Thế giới, ASEAN đã trở thành một trong những người hưởng lợi lớn nhất từ sự dịch chuyển chuỗi cung ứng này. Vào năm 2024, đầu tư nước ngoài trực tiếp (FDI) vào ngành sản xuất tại ASEAN đã tăng mạnh gần 30% so với năm 2020. Xu hướng này không phải là không căn cứ — chúng ta đang chứng kiến sự dịch chuyển ngày càng tăng tốc của các ngành công nghiệp như điện tử, dệt may và sản xuất nhẹ đến các quốc gia như Việt Nam và Thái Lan. Ví dụ, Samsung Electronics của Hàn Quốc đã đóng nhà máy điện thoại di động cuối cùng tại Trung Quốc và tăng cường đầu tư tại Việt Nam và Ấn Độ. Thương hiệu thời trang Nhật Bản Uniqlo cũng đã bắt đầu tăng cổ phần sản xuất của mình tại Đông Nam Á để giảm sự phụ thuộc vào bất kỳ thị trường đơn lẻ nào. Những việc dịch chuyển doanh nghiệp này đã trực tiếp thúc đẩy việc làm địa phương và tăng trưởng kinh tế.
• Việt Nam và Mexico 'đang phát triển': Nhờ vị trí địa lý và chi phí lao động tương đối thấp, Việt Nam và Mexico dần trở thành các trung tâm sản xuất thay thế quan trọng cho các công ty Mỹ ngoài Trung Quốc. Lấy Việt Nam làm ví dụ—xuất khẩu của nước này sang Hoa Kỳ đã tiếp tục tăng trong ba năm qua, đặc biệt là trong các lĩnh vực như dệt may, giày dép và linh kiện điện tử. Mexico, nhờ sự gần gũi với Hoa Kỳ và Hiệp định Thương mại Tự do Bắc Mỹ (được thay thế bởi USMCA vào năm 2020 nhưng vẫn có ảnh hưởng), đã thu hút đầu tư đáng kể vào các ngành công nghiệp như linh kiện ô tô và thiết bị gia dụng. Trong tương lai ngắn hạn, cả hai quốc gia đều thực sự đã thu hoạch được lợi ích từ việc dịch chuyển công nghiệp toàn cầu.

Giờ đây, với việc Tổng thống Mỹ Trump công bố mức thuế 10% đối với tất cả hàng hóa nhập khẩu, cùng với mức thuế bổ sung hơn 50% đối với hàng hóa Trung Quốc, mô hình di dời chuỗi cung ứng "đôi bên cùng có lợi" trước đây đang phải đối mặt với một cú sốc nghiêm trọng khác. Nó giống như một mảng kiến tạo sau trận động đất trải qua một chấn động dữ dội khác - các "mảng" sản xuất đã bắt đầu dịch chuyển hiện đang phải đối mặt với những bất ổn mới.

Đối với các công ty đã chuyển một phần sản xuất đến Việt Nam, Mexico và các nước khác, chính sách thuế mới không thể phủ nhận là một đòn đau nặng nề. Mặc dù họ có thể đã tránh được việc áp đặt thêm 50%+ thuế trên hàng hóa Trung Quốc, nhưng việc áp đặt 10% thuế trên tất cả các mặt hàng nhập khẩu bởi Mỹ vẫn làm tăng chi phí vận hành của họ và làm suy yếu sự cạnh tranh về giá cả.

Thậm chí, nếu sản xuất của họ tại Việt Nam hoặc Mexico vẫn phụ thuộc vào các thành phần và nguyên liệu nhập khẩu từ Trung Quốc, chi phí của những sản phẩm trung gian này cũng sẽ tăng đáng kể do thuế quan trên hàng hóa Trung Quốc vượt quá 50% - cuối cùng làm tăng, thay vì giảm, chi phí sản xuất tổng thể.

Đợt sốc thuế mới này sẽ tiếp tục tăng tốc quá trình phân mảnh và khu vực hóa chuỗi cung ứng toàn cầu. Các công ty có thể trở nên có xu hướng thiết lập cơ sở sản xuất gần các thị trường tiêu dùng cuối cùng hoặc đa dạng hóa vị trí sản xuất của mình trên nhiều quốc gia để giảm sự phụ thuộc vào một quốc gia hoặc khu vực cụ thể. Xu hướng này có thể dẫn đến một cảnh quan thương mại toàn cầu phức tạp hơn, hiệu suất chuỗi cung ứng thấp hơn và chi phí quản lý tăng cao cho doanh nghiệp.

Tóm lại, các chính sách thuế mới hoạt động như một lưỡi gươm sắc hơn - không chỉ làm tăng cường đau đớn hiện tại của việc tái cấu trúc chuỗi cung ứng mà còn gây ra những tác động rộng và sâu hơn trên mọi tầng lớp của nền kinh tế toàn cầu. Các doanh nghiệp và quốc gia đang bắt đầu thích nghi với cảnh quan mới hiện đang bị buộc phải thích ứng với một vòng điều chỉnh và thách thức mới.

2.2 Blade Two: Mối đe dọa của một “Bẫy lạm phát và suy thoái kinh tế”

Như nhà đầu tư nổi tiếng Ray Dalio đã cảnh báo, thuế quan hoạt động giống như một "lạm phát đình trệ" độc hại vào nền kinh tế toàn cầu. Các nước xuất khẩu phải đối mặt với áp lực giảm phát do nhu cầu giảm, trong khi các nước nhập khẩu phải chịu lạm phát do giá hàng hóa tăng. Sự xuất hiện đồng thời của đình trệ kinh tế và lạm phát chính xác là loại "bẫy lạm phát đình trệ" mà các nhà kinh tế sợ hãi nhất.

Hãy xem dữ liệu hiệu suất thực tế từ Mỹ và các quốc gia xuất khẩu chính:

• Lạm phát leo thang ở Mỹ: Kể từ khi Mỹ leo thang chính sách tarif vào cuối năm 2024, chúng ta đã thấy một sự tăng rõ rệt trong Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) ở Mỹ. Theo Cục Thống kê Lao động Mỹ, tính đến tháng 2 năm 2025, CPI ở Mỹ đã tăng 0,684% so với cuối năm 2024. Giá cả tăng mạnh đặc biệt đối với các mặt hàng bị ảnh hưởng bởi tarif như điện tử, quần áo và nội thất. Điều này đã dẫn đến sự tăng liên tục trong chi phí sinh hoạt và sự suy giảm trong sức mua thực. Tỷ lệ lạm phát hàng năm ở Mỹ hiện đang khoảng 2,8% đến 3,0%, cao hơn rất nhiều so với mục tiêu kiểm soát 2%.
• Đối với các nền kinh tế định hướng xuất khẩu như Trung Quốc, Hàn Quốc và Đức, việc Mỹ tăng thuế là một đòn nặng nề. Trong ngắn hạn, nhu cầu xuất khẩu từ Mỹ đã giảm đáng kể, khiến đơn hàng giảm và sản xuất chậm lại. Để tiêu hóa công suất dư thừa, một số công ty buộc phải giảm giá, dẫn đến lợi nhuận bị thu hẹp hoặc thậm chí thua lỗ. Điều này sẽ làm suy yếu thêm niềm tin đầu tư và có khả năng dẫn đến sa thải và thất nghiệp gia tăng. Ví dụ, theo Economist Intelligence Unit, Tăng trưởng GDP của Trung Quốc có thể giảm từ 0.6% đến 2.5% giữa năm 2025 và 2027, tùy thuộc vào mức độ nghiêm trọng của các mức thuế.

Điều khiến cho cái bẫy lạm phát trong một quốc gia trở nên đáng sợ là chính sách tiền tệ truyền thống thường không thể giải quyết đồng thời cả tình trạng suy thoái và lạm phát. Nếu ngân hàng trung ương áp dụng chính sách tiền tệ lỏng lẻo để kích thích tăng trưởng, họ rủi ro kích thích lạm phát. Nhưng nếu họ siết chặt để kiềm chế lạm phát, họ có thể đẩy nền kinh tế sâu hơn vào suy thoái. Điều này tạo ra một tình thế khó xử cho các chính phủ trên toàn thế giới.

Chú ý rằng lần này, tình trạng lạm phát gây ra bởi cuộc chiến thuế không chỉ giới hạn trong một quốc gia, mà là toàn cầu: lạm phát đối với các nước nhập khẩu, trì trệ đối với các nước xuất khẩu. Giải quyết tình hình khủng hoảng lạm phát đồng bộ toàn cầu như vậy phức tạp hơn nhiều so với việc giải quyết một vấn đề nội địa.

Đối với các quốc gia nhập khẩu như Mỹ, thách thức chính là sự tăng giá không ngừng. Theo truyền thống, việc tăng lãi suất được sử dụng để chống lại lạm phát. Tuy nhiên, với tốc độ tăng trưởng kinh tế đã giảm do thuế quan và các rối loạn chuỗi cung ứng, việc tăng lãi suất có thể làm chậm lại hoạt động kinh tế, tiềm ẩn nguy cơ dẫn đến suy thoái.

Đối với các quốc gia xuất khẩu như Trung Quốc, vấn đề chính là sự suy thoái kinh tế do nhu cầu không đủ. Để kích thích nền kinh tế, các biện pháp như giảm lãi suất và tăng cung cấp tín dụng thường được áp dụng. Tuy nhiên, trong bối cảnh căng thẳng thương mại toàn cầu, những hành động như vậy có thể dẫn đến rò rỉ vốn và mất giá tiền tệ, làm tăng thêm sự ma sát thương mại với Mỹ.

Do đó, tình hình suy thoái toàn cầu này làm cho các chính sách quốc gia cá nhân trở nên không hiệu quả hoặc thậm chí là gây ngược tác. Các quốc gia nhập khẩu và xuất khẩu đối mặt với những thách thức chính sách khác nhau, và các biện pháp một phía rất khó tìm thấy sự cân bằng hoặc hình thành một sự đồng thuận toàn cầu để giải quyết vấn đề.

Đó là lý do tại sao các nhà kinh tế như Ray Dalio đang lo ngại về tình hình này, vì nó cho thấy nền kinh tế toàn cầu có thể sẽ bước vào một giai đoạn kéo dài của tăng trưởng thấp và lạm phát cao.

2.3 Tóm tắt

Tóm lại, cuộc chiến thuế này giống như hai lưỡi kiếm vô hình lặng lẽ cắt qua dây thần kinh của nền kinh tế toàn cầu.

• Lưỡi đầu tiên - nỗi đau từ việc tái cấu trúc chuỗi cung ứng - buộc các công ty toàn cầu phải trả chi phí cao để điều chỉnh bố cục sản xuất của họ, dẫn đến hiệu quả giảm đi và cuối cùng là giá cả cao hơn cho người tiêu dùng.
• Lưỡi dao thứ hai - mối đe dọa của một “bẫy lạm phát kép” - đặt chính phủ vào tình thế khó khăn. Họ phải đối mặt với áp lực lạm phát trong khi tránh được sự chậm trễ kinh tế tiếp theo, nhưng các công cụ chính sách tiền tệ truyền thống đang không đủ sức.

Đối diện với chuỗi cung ứng bị hỏng và nguy cơ lạm phát kép, một số quốc gia có thể sẽ quay về cái bảo vệ duy nhất còn lại của họ - tiền tệ. Cuộc đua cạnh tranh trong việc giảm giá tiền tệ để tự bảo vệ có thể đã đang diễn ra một cách im lặng.

3. The Currency Shield: Một loại thuốc độc được che giấu như một cách chữa trị

Lịch sử có cách lặp lại chính nó — đặc biệt là trong lĩnh vực kinh tế. Lần này sau lần khác, chúng ta đã chứng kiến những mô hình tương tự diễn ra, nhưng chúng ta vẫn quên đi những bài học mà chúng ta đã từng học. Chiến tranh tiền tệ — cụm từ có vẻ kỹ thuật và phức tạp này — đã diễn ra nhiều lần trong lịch sử kinh tế của con người.

Hôm nay, “lá chắn tiền tệ” này lại được nhiều quốc gia sử dụng. Có vẻ như nó có thể tạm thời giảm nhẹ những cơn đau mạnh của nền kinh tế. Nhưng nếu lịch sử là bất kỳ gợi ý nào, nó ít hơn là một phương thuốc - và hơn hết là một loại thuốc độc hành động chậm.

3.1 Điều chỉnh Giá trị Tiền tệ Trong Thời kỳ Khủng hoảng lớn

Trong thời kỳ Đại suy thoái của những năm 1930, nền kinh tế trên khắp thế giới rơi vào suy thoái và lạm phát. Để kích thích xuất khẩu và cứu vãn nền kinh tế của họ, các quốc gia đã đua nhau giảm giá đồng tiền của họ. Vào năm 1931, Vương quốc Anh là quốc gia đầu tiên bỏ chuẩn vàng, cho phép đồng bảng Anh lưu động tự do. Đồng bảng nhanh chóng giảm giá khoảng 30% so với đô la Mỹ. Kết quả là, Anh đã có lợi thế về giá xuất khẩu đáng kể và xuất khẩu của họ đã trải qua một phục hồi ngắn ngủi.

Bước đi này của Vương quốc Anh đã gây ra một cơn bão toàn cầu. Pháp, Đức và Ý đã theo đuổi, sử dụng việc giảm giá tiền tệ như một công cụ cho việc phục hồi kinh tế. Đợt sóng giảm giá cạnh tranh này đã kích hoạt một phản ứng dây chuyền - các quốc gia bắt đầu xây dựng rào cản thuế cao để bảo vệ thị trường nội địa của họ. Nhưng hiện thực đã khắc nghiệt. Khối lượng thương mại toàn cầu sụt giảm đáng kể. Theo dữ liệu từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), từ 1929 đến 1933, thương mại toàn cầu giảm hơn 60%, làm sâu thêm suy thoái kinh tế và khiến tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt trên toàn thế giới. Ở Hoa Kỳ, tỷ lệ thất nghiệp tăng lên trên 25%.

3.2 Sự suy giảm giá trị tiền tệ trong suy thoái tài chính châu Á

Nếu những bài học từ cuộc khủng hoảng lớn vẫn cảm thấy xa xôi, chúng ta phải nhìn đến một sự kiện gần đây hơn về cuộc chiến tranh tiền tệ: Đó là Cuộc khủng hoảng tài chính châu Á 1997. Lúc đó, nhiều nền kinh tế châu Á đã trải qua sự tăng trưởng nhanh chóng và tích luỹ nợ ngoại lớn. Dòng tiền nóng dẫn đến việc giá tài sản tăng vọt. Khi vốn ngoại bất ngờ rút lui, các đồng tiền của Đông Nam Á như đồng bạt Thái Lan, đồng rupiah Indonesia và đồng ringgit Malaysia liên tiếp suy thoái.

Thái Lan là quốc gia đầu tiên thực hiện hành động đó - vào tháng 7 năm 1997, nước này thông báo từ bỏ việc buộc giá tiền tệ của mình vào đô la Mỹ, và đồng baht đã giảm mạnh hơn 50% trong thời gian ngắn. Để duy trì tính cạnh tranh xuất khẩu, các quốc gia khác nhanh chóng theo sau bằng việc giảm giá tiền của chính họ. Nhưng điều tiếp theo là một làn sóng rút vốn mạnh mẽ hơn. Chỉ trong vài tháng, dự trữ ngoại hối của Hàn Quốc đã bị cạn kiệt, buộc nước này phải tìm kiếm một gói cứu trợ khẩn cấp trị giá 58 tỷ USD từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế.

Mặc dù việc giảm giá tạm thời làm tăng cường sức cạnh tranh xuất khẩu, nhưng cũng gây ra lạm phát nghiêm trọng và suy thoái kinh tế. Ở Indonesia, cuộc khủng hoảng đã gây ra nhiều biểu hiện bất ổn xã hội, cuối cùng buộc Tổng thống Suharto từ chức. Trong thời kỳ khủng hoảng, tỷ lệ lạm phát của Indonesia đã tăng vọt lên trên 70%, thất nghiệp leo thang và đất nước sụp đổ vào hỗn loạn.

Những vang vọng của lịch sử phục vụ như một cảnh báo: sự suy giảm giá trị của tiền tệ, mặc dù có vẻ là một công cụ kinh tế đơn giản, mang theo những rủi ro lớn và không thể đoán trước. Một khi các quốc gia tham gia vào việc giảm giá cạnh tranh, không chỉ những lợi thế về xuất khẩu ngắn hạn và không bền vững, mà còn thị trường vốn toàn cầu cũng đối mặt với biến động dữ dội—dẫn đến sự đảo lộn mạnh mẽ trong dài hạn và những mất cân đối kinh tế.

Tuy nhiên, hiệu quả ngắn hạn của cái gọi là "lá chắn tiền tệ" này tiếp tục cám dỗ nhiều quốc gia hơn vào vực thẳm.

3.3 Sụ giảm giá tiền tệ: một dây nối cuộc sống tuyệt vọng

Trong cuộc chiến thuế quan ngày nay, các quốc gia một lần nữa bị đẩy đến bờ vực phá giá tiền tệ. Đối mặt với mối đe dọa xuất khẩu giảm nhanh chóng và làn sóng thất nghiệp, việc phá giá đồng tiền quốc gia đã trở thành "phương sách cuối cùng" mà các chính phủ cảm thấy buộc phải nắm bắt. Nhưng lịch sử cho chúng ta thấy rõ ràng rằng cọng rơm này không phải là sự cứu rỗi – nó là chất xúc tác cho sự suy thoái kinh tế hơn nữa.

Nhìn vào dữ liệu gần đây, sau khi chính sách thuế mới được áp dụng vào tháng 4 năm 2025, RMB giảm từ 7,05 xuống 7,20 đồng mỗi đô la Mỹ, đạt mức thấp nhất trong hai năm. Đồng Việt Nam theo đuổi mạnh mẽ, giảm giá hơn 6% so với đô la. Các loại tiền khác như won Hàn Quốc, đô la mới Đài Loan, ringgit Malaysia, và thậm chí đồng euro cũng áp dụng chính sách tiền tệ lỏng lẻo mà không có ngoại lệ. Lý do đằng sau việc giảm giá cạnh tranh này đơn giản và tàn nhẫn: khi một đất nước giảm giá đồng tiền, hàng hóa xuất khẩu của nó trở nên rẻ hơn trên thị trường quốc tế, tạm thời tăng cường xuất khẩu.

Nhưng đằng sau sự phục hồi ngắn hạn này là một cuộc khủng hoảng ẩn và quan trọng. Một khi một đồng tiền tiếp tục suy giảm, giá trị thực của tài sản nội địa sẽ không thể tránh khỏi việc co lại. Vốn nước ngoài, do sự tránh rủi ro, sẽ rút lui một cách nhanh chóng. Ví dụ, tại Thổ Nhĩ Kỳ vào năm 2024, lira đã giảm giá hơn 40% trong vòng một năm, gây ra một cuộc rút vốn nước ngoài khổng lồ. Dự trữ ngoại hối đã bị tiêu tốn nhanh chóng, lạm phát tăng vượt qua 85%, chi phí sinh hoạt tăng vọt, và nền kinh tế đứng trước nguy cơ suy thoái.

Điều đáng lo ngại hơn là một khi phá giá tiền tệ trở thành một chiến thuật phòng thủ mà tất cả các quốc gia buộc phải áp dụng, thị trường vốn toàn cầu có thể rơi vào dòng thanh khoản do hoảng loạn, với dòng vốn tràn vào tài sản bằng đồng đô la. Vào thời điểm đó, chính Mỹ sẽ rơi vào "bẫy đồng đô la": đồng đô la tăng giá nhanh chóng sẽ đè bẹp sản xuất trong nước, thanh khoản toàn cầu sẽ cạn kiệt và tình huống "mất-mất" chắc chắn sẽ xảy ra.

Trong thực tế, nếu đó là bất kỳ quốc gia nào khác ngoài Hoa Kỳ, việc tăng thuế cân đối sẽ là một yêu cầu công bằng cho cân đối thương mại. Nhưng Hoa Kỳ khác biệt. Bởi vì sự thống trị của nó về đồng Đô la, thâm hụt thương mại được gọi là không công bằng như nó tuyên bố. Hoặc chính xác hơn, thâm hụt thương mại chỉ là một phần của sự thật.

4. Thâm hụt thương mại dưới sự thống trị của Đô la Mỹ

Để hiểu về sự thống trị của đô la, chúng ta phải truy ngược lại thời kỳ sau Thế chiến II. Hệ thống Bretton Woods đã thiết lập mối liên kết giữa đô la và vàng, khiến cho đô la Mỹ trở thành đồng tiền dự trữ chính thức và đồng tiền thanh toán trên thế giới. Tuy nhiên, hệ thống này đã sụp đổ vào năm 1971 khi chính quyền Nixon công bố việc tách rời đô la khỏi vàng.

Vậy làm thế nào mà đô la có thể duy trì vị thế dominant của mình ngay cả sau khi hệ thống đồng tiền vàng sụp đổ?

4.1 Sự hình thành của Đô la Hegemony

Một trong những yếu tố quan trọng là việc thành lập hệ thống petrodollar. Vào những năm 1970, Hoa Kỳ và Ả Rập Xê Út đã đạt được một thỏa thuận quan trọng: Ả Rập Xê Út đồng ý sử dụng đô la Mỹ làm đồng tiền thanh toán duy nhất cho việc xuất khẩu dầu của mình, trong khi Mỹ cam kết cung cấp bảo đảm an ninh cho Ả Rập Xê Út. Kể từ đó dầu mỏ là máu sống của nền kinh tế toàn cầu, thỏa thuận này có nghĩa là hầu hết các giao dịch dầu mỏ trên toàn thế giới phải được thực hiện bằng đô la.

Hãy tưởng tượng một thị trường quốc tế lớn mạnh nơi mà tất cả các quốc gia cần mua dầu để duy trì hoạt động kinh tế của họ. Cách duy nhất để mua dầu là phải có đô la Mỹ. Đó giống như việc chỉ có một “vé vào cửa” toàn cầu duy nhất cho thị trường - đô la. Để có được vé này, các quốc gia phải hoặc xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ đến Mỹ để kiếm đô la, hoặc nắm giữ tài sản được định giá bằng đô la.

Vượt qua hệ thống petrodollar, tình trạng đồng Đô la Mỹ là đồng tiền dự trữ chính thức của thế giới đã củng cố thêm vị thế bá chủ của nó. Ngân hàng trung ương trên khắp thế giới cần phải nắm giữ một lượng nhất định dự trữ ngoại hối để quản lý cán cân thanh toán, can thiệp vào thị trường ngoại hối, hoặc lưu trữ tài sản quốc gia. Với quy mô của nền kinh tế Mỹ, sự sâu rộng và thanh khoản của thị trường tài chính của nó, và sự ổn định tương đối, đồng Đô la tự nhiên trở thành đồng tiền dự trữ ưa thích cho các ngân hàng trung ương trên toàn cầu.

Theo dữ liệu từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), vào cuối năm 2024, đô la Mỹ vẫn chiếm khoảng 57.8% tổng số dự trữ ngoại hối toàn cầu, vượt xa so với các đồng tiền khác như euro, yen và bảng Anh (xem biểu đồ ở trên). Điều này có nghĩa là hơn một nửa dự trữ toàn cầu vẫn được giữ bằng đô la Mỹ. Nếu bạn tò mò về cách thức lập ra chế độ đế chế của đô la, hãy xem xét“Thoát khỏi bẫy lạm phát: Trở lại Tiêu chuẩn Thời gian”Không chỉ về đô la—nó phác thảo lịch sử của gần như mọi đồng tiền lớn.

4.2 Các "đặc quyền" Mang lại Bởi Đô la Hegemony: Tài chính Chi phí thấp và Quyền in tiền

Chính vì vị thế đặc biệt của đồng đô la mà Hoa Kỳ hưởng "đặc quyền" không ai khác có được. Hai điểm đáng chú ý nhất là việc tài trợ chi phí thấp và seigniorage.

Vay vốn giá thấp: Do nhu cầu toàn cầu khổng lồ đối với tài sản được định giá bằng đô la (như trái phiếu của Bộ Tài chính Mỹ), Mỹ có thể vay vốn với lãi suất tương đối thấp. Điều này tương tự như cách một công ty có tín dụng xuất sắc có thể dễ dàng nhận được khoản vay lãi suất thấp từ ngân hàng. Khi các quốc gia khác ghi nhận thâm hụt thương mại, họ thường phải đối mặt với áp lực từ việc giảm giá và tăng chi phí vay vốn. Nhưng nhờ sự thống trị của đô la, Mỹ đối mặt ít áp lực hơn nhiều trong trường hợp này.

Ví dụ, ngay cả khi nợ công chính phủ Mỹ vẫn tiếp tục tăng, các nhà đầu tư toàn cầu vẫn sẵn lòng mua trái phiếu Trésor Mỹ. Điều này giúp làm giảm chi phí vay của Mỹ. Hãy tưởng tượng nếu một quốc gia khác có một lượng nợ lớn như vậy - lãi suất trái phiếu của họ có thể tăng vọt.

Seigniorage: Seigniorage tham chiếu đến sự khác biệt giữa doanh thu từ việc phát hành tiền và chi phí sản xuất nó. Đối với Hoa Kỳ, vì đô la là đồng tiền dự trữ chính thế giới, nhiều quốc gia cần phải giữ đô la. Điều này đồng nghĩa với việc Hoa Kỳ thu được tài sản "miễn phí", vì các quốc gia khác phải xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ đến Hoa Kỳ để có được đô la.

Bạn có thể nghĩ về đó như là Hoa Kỳ đang là một "ngân hàng toàn cầu" có quyền phát hành một loại tiền tệ được chấp nhận trên toàn thế giới. Bằng cách in tiền, nó có thể mua hàng hóa và dịch vụ trên toàn thế giới một cách hiệu quả. Mặc dù trong thực tế, điều này phức tạp hơn việc đơn giản là in tiền, vai trò toàn cầu của đô la thực sự mang lại cho Hoa Kỳ một dạng thu nhập duy trì.

4.3 Thâm hụt trong Thương mại không phải là toàn bộ câu chuyện

Khi chúng ta nói về thâm hụt thương mại, thường chúng ta chỉ tập trung vào việc nhập khẩu và xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ. Nhưng trong thực tế, thương mại quốc tế cũng liên quan đến luồng vốn. Dưới sự thống trị của đô la, thâm hụt thương mại của Mỹ thường đi kèm với dòng vốn ròng lớn.

Điều này xảy ra vì khi Mỹ mua hàng hóa và dịch vụ từ các quốc gia khác, đô la đổ vào các quốc gia đó. Những quốc gia này thường sử dụng lại số đô la họ kiếm được bằng cách đầu tư trở lại vào thị trường tài chính Mỹ - ví dụ, bằng cách mua trái phiếu, cổ phiếu, bất động sản Mỹ, vv. Dòng vốn này trở lại một phần giảm thiểu thiệt hại thương mại của Mỹ.

Bạn có thể nghĩ đến nó như một trung tâm mua sắm lớn. Khách hàng (các quốc gia khác) mua hàng tại các cửa hàng ở Mỹ (nền kinh tế Mỹ), sau đó gửi tiền họ kiếm được trở lại ngân hàng của trung tâm mua sắm đó (hệ thống tài chính Mỹ).

Theo dữ liệu từ Bộ Thương mại Hoa Kỳ, qua các năm, Hoa Kỳ luôn có thâm hụt trong thương mại. Tuy nhiên, đồng thời, tài khoản tài chính của Hoa Kỳ lại có dư, có nghĩa là vốn chảy vào Hoa Kỳ vượt quá vốn chảy ra. Điều này giúp giải thích tại sao Hoa Kỳ có thể duy trì thâm hụt thương mại dài hạn mà không gây ra khủng hoảng kinh tế nghiêm trọng.

4.4 Triffin Dilemma: Sự mâu thuẫn bẩm sinh của thống trị Đô la

Vai trò của đồng đô la Mỹ như một loại tiền tệ dự trữ toàn cầu tự nhiên chứa đựng một vấn đề kinh tế nổi tiếng - Bài toán Triffin, được đề xuất bởi nhà kinh tế người Mỹ Robert Triffin vào những năm 1960.

Triffin chỉ ra rằng để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng của nền kinh tế toàn cầu về đô la, Hoa Kỳ phải liên tục cung cấp đô la cho thế giới. Điều này có nghĩa là Hoa Kỳ phải duy trì thâm hụt thương mại dài hạn, bởi chỉ thông qua thâm hụt thương mại, đô la mới có thể chảy vào các quốc gia khác và trở thành đồng tiền dự trữ và phương tiện thanh toán của họ.

Tuy nhiên, thâm hụt thương mại dai dẳng sẽ cuối cùng làm cho nợ của Mỹ tiếp tục tăng, điều này có thể dẫn đến sự nghi ngờ về tính minh bạch của đô la. Nếu tính minh bạch của đô la suy yếu, các quốc gia có thể giảm giữ đồng đô la của họ và chuyển sang các loại tiền tệ khác cho dự trữ của họ - làm suy thoái sự thống trị của đô la.

Điều này tạo ra một tình thế khó xử: để duy trì nền kinh tế thế giới lỏng lẻo, Hoa Kỳ cần có thâm hụt thương mại—nhưng thâm hụt thương mại kéo dài có thể làm destabilize đồng đô la trong dài hạn.

Nói ngắn gọn, việc trở thành nhà lãnh đạo toàn cầu không phải là công việc dễ dàng.

4.5 Tóm tắt: Thiếu Hụt Thương Mại Dưới Sự Thống Trị của Đô la

Tóm lại, trong khuôn khổ bá quyền đồng đô la, thâm hụt thương mại của Mỹ có một bản chất độc đáo. Nó không chỉ đơn thuần là sự mất cân bằng đơn giản giữa nhập khẩu và xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ, mà còn gắn chặt với vai trò của đồng đô la Mỹ với tư cách là đồng tiền dự trữ và thanh toán toàn cầu. Quyền bá chủ đồng đô la mang lại cho Hoa Kỳ nhiều "đặc quyền" kinh tế, nhưng nó cũng mang lại những mâu thuẫn cố hữu và rủi ro tiềm ẩn.

Quay lại cuộc chiến thuế quan hiện tại - Tổng thống Trump cho rằng việc áp đặt thuế quan sẽ giảm thiểu thâm hụt thương mại của Hoa Kỳ, lập luận rằng điều này sẽ bảo vệ việc làm và ngành công nghiệp của Mỹ. Nhưng từ quan điểm về thống trị đô la, ý định thực sự của Mỹ có thể phức tạp hơn.

Một số nhà phân tích tin rằng mục tiêu thực sự của Mỹ khi khởi đầu cuộc chiến thuế không chỉ là để cắt giảm thâm hụt thương mại của mình, mà còn là để duy trì vị thế lãnh đạo của mình trong các lĩnh vực kinh tế và công nghệ toàn cầu. Bằng cách áp đặt áp lực thuế lên các quốc gia và ngành công nghiệp cụ thể, Mỹ có thể đang cố gắng buộc các quốc gia này phải nhượng bộ về các quy tắc thương mại, bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ, chuyển giao công nghệ và nhiều hơn nữa.

Hơn nữa, thuế quan có thể được coi là một công cụ địa chính trị để điều chỉnh quan hệ kinh tế và chính trị với các quốc gia mục tiêu. Nói một cách đơn giản, do quyền bá chủ của đồng đô la, thuế quan đang được "vũ khí hóa".

Đối với thế giới, giải quyết vấn đề sự áp đảo của đồng đô la là giải pháp cơ bản để đối phó với việc Mỹ vũ khí hóa thuế quan.

5. Điểm yếu của sự thống trị của Đô la

Đô la thống trị giống như anh hùng Hy Lạp cổ điển Achilles—dù có mạnh mẽ như thế nào bên ngoài, nó vẫn có một điểm yếu chết người. Đằng sau sức mạnh của sự thống trị của đô la là một số yếu điểm kinh tế và chính trị nghiêm trọng. Khi những yếu điểm này bị thâm nhập bởi lực lượng thị trường hoặc sự chuyển biến chính trị, cả nền kinh tế Mỹ và toàn cầu có thể đối mặt với một mức độ hỗn loạn chưa từng có.

5.1 Sự không bền vững của Nợ quá mức

Để hiểu vấn đề về sự thống trị của đô la, chúng ta phải trước tiên nhìn vào những con số. Đến tháng 3 năm 2025, nợ công của chính phủ Mỹ đã vượt quá 36,56 nghìn tỷ đô la, cao hơn 124% so với sản phẩm quốc nội (GDP) của họ. Con số này có ý nghĩa gì? Đơn giản, việc phát hành nợ hàng năm của chính phủ Mỹ hiện nay vượt quá tổng giá trị của hàng hóa và dịch vụ mà họ sản xuất trong cả một năm.

Tuy nhiên, điều lạ lùng là khoản nợ khổng lồ này không dẫn đến chi phí vay cao hơn. Ngược lại, trong vài thập kỷ qua, Mỹ đã sử dụng tình trạng toàn cầu của đô la để đàn áp lãi suất, giữ cho chi phí vay ở mức không bình thường. Lãi suất trái phiếu Trésô Mỹ đã ở mức thấp trong nhiều năm - ví dụ, từ năm 2020 đến 2024, lợi suất trung bình trên trái phiếu Trésô 10 năm là khoảng 2%, trong khi các quốc gia nợ nặng khác như Brazil đã chứng kiến lãi suất tăng vọt lên trên 10% hoặc thậm chí cao hơn trong cùng thời kỳ.

Đằng sau sự kết hợp dường như "lý tưởng" của khoản nợ khổng lồ và tài chính chi phí thấp là một phép màu kinh tế không bền vững. Nếu các nhà đầu tư toàn cầu mất niềm tin vào khả năng trả nợ của Mỹ, chi phí đi vay có thể tăng đột biến, đặt uy tín của đồng đô la vào thử thách.

Cuộc khủng hoảng tín dụng dưới tầng lớp 2008 là lần đầu tiên đồng Đô la đối mặt với nghi ngờ nghiêm trọng. Mặc dù Ngân hàng Dự trữ Liên bang đã quản lý được hệ thống với việc nới lỏng định lượng lớn (QE), Mỹ chỉ vừa thoát khỏi sự sụp đổ và gieo rắc hạt giống cho những nguy cơ nợ và lạm phát sâu hơn.

Kể từ đại dịch COVID-19 vào năm 2020, chính phủ Mỹ và Ngân hàng Dự trữ Liên bang đã triển khai hơn 4,5 nghìn tỷ USD trong Chương trình mua lại tài sản. Một vòng “in tiền” đáng kinh ngạc như vậy đã một lần nữa đẩy đồng đô la tới bờ vực của sự đáng tin cậy.

5.2 Sự phản đối toàn cầu đối với Hệ thống Đô la

Hoa Kỳ đã lâu sử dụng hệ thống dựa trên đồng đô la để thực hiện các biện pháp trừng phạt kinh tế và hạn chế thương mại, điều này đã gây ra sự bất mãn nghiêm trọng trong cộng đồng quốc tế. Dữ liệu cho thấy rằng từ năm 2010 đến năm 2024, Bộ Tài chính Mỹ đã áp đặt hơn 20.000 biện pháp trừng phạt tài chính và đóng băng tài sản thông qua hệ thống thanh toán bằng đô la đối với các quốc gia nước ngoài, các công ty và cá nhân.

Một ví dụ gần đây: sau khi xảy ra xung đột Nga-Ukraina vào năm 2022, Mỹ nhanh chóng áp đặt các biện pháp trừng phạt tài chính nghiêm trọng nhất trong lịch sử đối với Nga - đóng băng khoảng 300 tỷ đô la Mỹ trong dự trữ ngoại hối của Nga và cấm ngân hàng Nga truy cập vào SWIFT, hệ thống thanh toán liên ngân hàng toàn cầu dựa trên đô la Mỹ.

Để đáp ứng với sự 'bá quyền tài chính' của đô la, ngày càng nhiều quốc gia đã bắt đầu tích cực tìm kiếm các phương án thay thế để tránh qua hệ thống đô la. Lấy ví dụ các nước BRICS (Brazil, Nga, Ấn Độ, Trung Quốc, Nam Phi): từ năm 2023, họ đã tăng cường nỗ lực để xây dựng các cơ chế thanh toán thương mại không tính đến đô la. Dữ liệu cho thấy đến năm 2024, hơn 70% thương mại Trung Quốc-Nga được giải quyết bằng các loại tiền không phải đô la. Năm 2023, Ấn Độ và UAE đã ký kết thỏa thuận sử dụng rupi cho thương mại song phương. Brazil và Argentina cũng đẩy mạnh thanh toán bằng tiền địa phương để giảm sự phụ thuộc vào đô la.

Điều đáng chú ý hơn, tại Hội nghị cấp cao BRICS vào tháng 8 năm 2024, một đề xuất chính thức đã được đưa ra để tạo ra một “đồng tiền chung của BRICS.” Mặc dù ý tưởng vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng rõ ràng cho thấy rằng xu hướng giảm sức mạnh của Đô la đang trở nên mạnh mẽ hơn.

5.3 Thách thức từ Tiền tệ Phi tập trung

Nếu các nỗ lực de-dollarization quốc gia vẫn còn ở giai đoạn đầu, thì sự phát triển nhanh chóng của tiền điện tử đã mở ra một chiến trường hoàn toàn mới cho thị trường tài chính toàn cầu.

Tiền điện tử được đại diện bởi Bitcoin, do tính phân quyền của họ và không thể được kiểm soát bởi bất kỳ quốc gia nào, đã ngày càng thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư toàn cầu, các công ty và thậm chí là chính phủ. Theo một báo cáo nghiên cứu năm 2024 từ Đại học Cambridge, hơn 300 triệu người trên toàn thế giới đã sở hữu hoặc sử dụng tiền điện tử.

Mặc dù Bitcoin chưa thực sự thách thức đồng Đô la Mỹ với tư cách là đồng tiền dự trữ toàn cầu, nhưng nó cung cấp một cách hoàn toàn mới để lưu trữ tài sản và thực hiện thanh toán xuyên biên giới. Vào năm 2021, El Salvador trở thành quốc gia đầu tiên trên thế giới chấp nhận Bitcoin là pháp định, tiếp theo là Cộng hòa Trung Phi vào năm 2022. Mặc dù những quốc gia này có quy mô nhỏ, hành động của họ đã gửi một tín hiệu rõ ràng tới thế giới: chủ quyền tiền tệ không cần phải phụ thuộc vào hệ thống đô la Mỹ.

5.4 Các Con Đường Có Thể Dẫn Đến Sự Kết Thúc của Đô la Hegemony

Nhìn vào kinh nghiệm lịch sử, sức mạnh của bất kỳ loại tiền tệ nào cũng không kéo dài mãi mãi. Đô la bạc Tây Ban Nha, guilder Hà Lan và bảng Anh đều từng thống trị trên sân khấu toàn cầu nhưng cuối cùng cũng suy thoái. Mặc dù đô la Mỹ vẫn mạnh mẽ, nhưng cũng sẽ phải đối mặt với những thách thức theo chu kỳ.

Các chuyên gia nói chung xác định ba con đường có thể dẫn đến sự kết thúc của sự thống trị của Đô la:

Đầu tiên, xu hướng đa cực toàn cầu tiếp tục tăng tốc. Vị thế của Mỹ trong nền kinh tế quốc tế dần suy giảm, và trung tâm kinh tế toàn cầu dịch chuyển sang các thị trường mới nổi như Đông Á, Nam Á và Trung Đông. Nhiều quốc gia, dựa trên lợi ích của họ, đẩy mạnh việc áp dụng cơ chế thanh toán không sử dụng đô la. Khi nhu cầu cho đô la làm đồng tiền dự trữ dần giảm, sự ảnh hưởng của nó trở nên phân tán.

Thứ hai, tính khả quan của nợ trái phiếu của Bộ Tài chính Mỹ bị thị trường nghiêm trọng. Mỹ không còn có khả năng tài trợ cho chính mình với chi phí thấp, lãi suất trên nợ tăng mạnh, và một cuộc khủng hoảng nợ công bùng nổ. Điều này dẫn đến một cuộc khủng hoảng uy tín chưa từng có đối với đồng đô la. Trong tình huống như vậy, thị trường vốn toàn cầu có thể vứt bỏ tài sản đô la, gây ra sự sụp đổ của uy tín đô la và sự phân rã của hệ thống đô la trong một khoảnh khắc.

Thứ ba, các loại tiền kỹ thuật số trở nên phổ biến nhanh chóng, làm cho thương mại xuyên biên giới toàn cầu không còn phụ thuộc nhiều vào hệ thống thanh toán bù trừ đồng đô la. Đặc biệt nếu các loại tiền tệ như nhân dân tệ kỹ thuật số hoặc tiền điện tử phi tập trung như Bitcoin trở thành công cụ thanh toán quốc tế chính thống, sự phụ thuộc của thế giới vào đồng đô la sẽ giảm đáng kể. Đồng đô la sau đó sẽ mất vị thế là "vũ khí tài chính tuyệt đối" và quyền bá chủ của nó sẽ kết thúc một cách tự nhiên.

Đặc biệt, stablecoin phi tập trung—đặc biệt là những loại không được bảo đảm bằng tài sản đô la—có khả năng trở thành đối thủ mạnh mẽ để thay thế đô la.

6. Đồng tiền ổn định phi tập trung như là mục tiêu cuối cùng cho ảnh hưởng của Đô la

Trong thập kỷ qua, sự tăng trưởng nhanh chóng của tiền điện tử đã mở ra mắt người dân với những khả năng vượt ra ngoài hệ thống tiền tệ truyền thống. Trong xu hướng này, stablecoins, với giá trị ổn định tương đối, khả năng thanh toán xuyên biên thuận tiện và tiềm năng phi tập trung, dần trở thành một lực lượng mạnh mẽ có thể tái tạo lại trật tự tiền tệ hiện tại.

Tuy nhiên, quan trọng phải lưu ý rằng không phải tất cả các stablecoin đều đủ điều kiện để trở thành ứng cử viên chấm dứt sự thống trị của đồng Đô la.

6.1 Danh mục của Stablecoins và Cơ chế của họ

Để hiểu rõ hơn về stablecoins, chúng ta có thể chia chúng thành ba danh mục chính:

1. Stablecoins được bảo đảm bằng tiền tệ

Như tên gọi, stablecoins bảo đảm bằng tiền tệ fiat truyền thống như đô la Mỹ hoặc euro. Những token này duy trì tỷ lệ giá trị 1:1 với tiền tệ cơ bản. Các ví dụ phổ biến nhất bao gồm USDT (Tether) và USDC (USD Coin). Đến ngày 9 tháng 4 năm 2025, vốn hóa thị trường của USDT đạt 140 tỷ đô la và của USDC đạt 60 tỷ đô la, cùng chiếm hơn 85% thị trường stablecoin (xem biểu đồ dưới đây).

Ưu điểm lớn nhất của loại stablecoin này là dễ hiểu và tương đối ít rủi ro. Miễn là người phát hành thực sự nắm giữ dự trữ fiat tương đương với số lượng token được phát hành, giá token có thể được duy trì hiệu quả. Tuy nhiên, mô hình này phụ thuộc rất nhiều vào các thực thể tập trung như Tether và Circle đối với tính minh bạch và niềm tin vận hành.

Điều này dẫn đến một vấn đề cốt lõi—các bên phát hành tập trung đều không thể tránh khỏi sự tác động của lực lượng chính trị, yêu cầu pháp lý và quy định tài chính.

2. Stablecoin Thế chấp bằng tiền điện tử

Các đồng tiền ổn định này được bảo đảm bằng các tài sản tiền mã hóa khác (như ETH hoặc BTC). Họ duy trì sự ổn định giá thông qua việc đảm bảo quá mức với DAI (của MakerDAO) và LUSD (của Liquity) là những ví dụ đáng chú ý nhất về các đồng tiền ổn định phi tập trung.

Vào tháng 8 năm 2024, MakerDAO đã trải qua một cuộc tái thương hiệu lớn, thay đổi tên thành Sky và đổi tên DAI thành USDS. Để đơn giản, chúng tôi sẽ tiếp tục gọi nó là DAI.

Vào cuối tháng Ba năm 2025, tổng vốn hóa của DAI và USDS vượt quá 10,8 tỷ đô la, khiến nó trở thành stablecoin dựa trên crypto hàng đầu (xem biểu đồ). So với stablecoin dựa trên fiat, loại này cung cấp sự phân quyền lớn hơn nhiều, vì cả tài sản thế chấp và quy trình phát hành đều được xử lý thông qua các hợp đồng thông minh - tự động và lý thuyết là khó bị can thiệp.

3. Stablecoin thuật toán (Không có tài sản đặt cọc)

Stablecoin theo thuật toán lần đầu tiên được giới thiệu bởi các dự án như Basis và sau đó là TerraUSD (UST). Những stablecoin này không được bảo đảm bằng tài sản fiat hoặc tiền điện tử. Thay vào đó, họ cố gắng gắn giá trị của mình với tiền fiat (thường là đô la Mỹ) bằng cách sử dụng các thuật toán phức tạp điều chỉnh nguồn cung token tự động. Sự sụp đổ của TerraUSD vào năm 2022 gây ra biến động lớn trên thị trường, và nhiều người coi stablecoin theo thuật toán là một khái niệm thất bại. Tuy nhiên, những nỗ lực mới như Frax và Reflexer đã bắt đầu từ từ khôi phục niềm tin.

Tuy nhiên, do thiếu sự hỗ trợ từ tài sản thực, tính ổn định dài hạn của các đồng tiền ổn định theo thuật toán vẫn chưa được chứng minh trong tầm nhìn của thị trường.

6.2 Tại sao USDT và USDC không thể chấm dứt sự thống trị của Đô la?

Hãy trở lại với câu hỏi cốt lõi của bài viết này—tại sao USDT và USDC, được bảo đảm bằng tài sản đô la Mỹ, không thể thay thế đô la là đồng tiền thống trị mới?

Lý do chính nằm ở đây: giá trị của họ vẫn chặt chẽ liên kết với tài sản dựa trên đô la, và quyền kiểm soát những tài sản đó cuối cùng thuộc về chính phủ Mỹ và các cơ quan quản lý của họ.

Đầu tiên, hãy xem một số dữ liệu và ví dụ thực tế:

Trong cuộc xung đột Nga-Ukraina năm 2022, Hoa Kỳ đã áp đặt các biện pháp trừng phạt tài chính chưa từng có đối với Nga, đóng băng hơn 300 tỷ đô la của dự trữ ngoại hối của Nga—bao gồm một số lượng đáng kể các công cụ tài chính được hỗ trợ bằng đô la. Sau đó, Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã cảnh báo rõ ràng tất cả các nhà phát hành stablecoin tại khu vực Hoa Kỳ phải đóng băng bất kỳ tài khoản nào liên quan đến các tổ chức Nga.

Circle (nhà phát hành của USDC) đã tuân thủ nhanh chóng, đóng băng hàng triệu đô la trị giá tài khoản USDC. Điều này rõ ràng chỉ ra một điều: USDC và các stablecoin được bảo đảm bằng fiat khác thực chất là phiên bản blockchain của đô la Mỹ. Bản chất cơ bản của chúng vẫn chưa thay đổi - tài sản của họ vẫn mạnh mẽ dưới sự quản lý của các cơ quan quản lý tại Mỹ.

Bây giờ chúng ta hãy nhìn vào USDT. Giữa năm 2021 và 2024, USDT đã đóng băng hàng chục địa chỉ ví, tổng cộng hàng trăm triệu đô la, theo yêu cầu của Bộ Tư pháp Hoa Kỳ (DOJ) và Văn phòng Kiểm sát Viên New York (NYAG). Mặc dù Tether, công ty đứng sau USDT, tuyên bố đăng ký tại Quần đảo Virgin thuộc Anh và ngoài phạm vi pháp lý của Mỹ, nhưng vẫn bị buộc phải tuân thủ dưới áp lực từ hệ thống thanh toán đô la toàn cầu.

Điểm quan trọng nhất: loại quyền lực này giống hệt hệ thống tài chính SWIFT truyền thống. Mỹ chỉ cần ra lệnh cho bất kỳ nhà phát hành tiền ổn định được hỗ trợ bằng đô la nào, và nó có thể ngay lập tức đóng băng tài khoản và cắt luồng quỹ. Điều này có nghĩa là tiền ổn định được bảo đảm bằng fiat về cơ bản dưới sự kiểm soát của chế độ đồng đô la Mỹ, và do đó không thể thực sự thay thế sự ảnh hưởng của đô la trong thương mại và tài chính toàn cầu.

6.3 Stablecoin có thể thực sự kết thúc thống trị của Đô la - Stablecoin phi tập trung không được hỗ trợ bằng tài sản Đô la

Vì vậy, stablecoin có thể thực sự phá vỡ tình thế bế tắc này phải hoàn toàn tách rời khỏi tài sản đô la, không thể kiểm duyệt và hoàn toàn phi tập trung.

Đặc tính nào mà một stablecoin như vậy sẽ có? Bắt đầu từ stablecoin phi tập trung DAI của MakerDAO, mô hình lý tưởng cho stablecoin trong tương lai có thể bao gồm:

• Tài sản thế chấp đa dạng và phi tập trung: Thay vì sử dụng đô la Mỹ hoặc tài sản tài chính tính bằng đô la làm tài sản thế chấp chính, trung tâm sẽ là các tài sản phi tập trung như BTC, ETH, hoặc thậm chí là các hình thức được mã hóa của vàng hoặc các tài sản không tính bằng đô la khác.
• Cơ chế quản trị hoàn toàn phi tập trung: Quá trình cầm cố, đúc lập và thanh lý sẽ được thực hiện thông qua hợp đồng thông minh, mà không có tổ chức trung ương hoặc quyền lực quốc gia nào có thể kiểm soát hoặc đóng băng tài sản một cách đơn phương.
• Không có một điểm đáng kể của sự cố về quy định: Tất cả các tài sản thế chấp sẽ được phân phối trên các nút phân tán trên toàn cầu, sao cho không có chính phủ hoặc tổ chức nào có thể đóng băng hoặc chi phối chúng. Điều này có nghĩa là stablecoin như vậy sẽ hoàn toàn nằm ngoài sự ảnh hưởng của thế chủng tài chính của Mỹ.

Khi tài sản đảm bảo cho một stablecoin được hoàn toàn không dùng đô la nữa, Hoa Kỳ sẽ bị loại bỏ hiệu quả khỏi trung tâm của trò chơi tiền tệ, trực tiếp loại bỏ thu nhập seigniorage mà nó đã lâu nay hưởng lợi.

Lợi nhuận suất seigniorage, đơn giản là lợi nhuận thêm mà Mỹ kiếm được thông qua việc phát hành Đô la, khi thế giới tự nguyện nắm giữ tài sản trong Đô la. Ví dụ, chính phủ Mỹ tiết kiệm hàng trăm tỷ đô la hàng năm trong chi phí lãi suất do tư cách dự trữ toàn cầu của đồng Đô la - chỉ trong năm 2023, ước lượng tiết kiệm trên lãi suất Trésor Mỹ vượt quá 250 tỷ đô la.

Nhưng một khi stablecoins hoàn toàn chuyển sang BTC, ETH, hoặc tài sản được bảo đảm bằng vàng, các quốc gia và cơ quan không còn cần giữ đô la hoặc nợ của Mỹ như dự trữ. Điều đó có nghĩa là Mỹ mất khả năng in tiền đô la với chi phí bằng không để mua hàng hóa thực sự từ khắp nơi trên thế giới.

Từ khoảnh khắc đó, Bộ Tài chính Hoa Kỳ không còn thể hiện nợ được bảo lãnh bởi sự thống trị của đô la để dễ dàng tiếp cận vốn toàn cầu. Cấu trúc mới này dựa trên stablecoin đã kéo thảm ra khỏi quỹ tiền của đô la, cắt đứt kênh ẩn qua đó Hoa Kỳ đã lâu chiết xuất tài sản từ thế giới thông qua việc tài trợ giá rẻ.

6.4 Tóm tắt: Stablecoin phi tập trung là chìa khóa để chấm dứt sự thống trị của tiền tệ Fiat

Một khi các loại stablecoins phi tập trung như vậy được áp dụng rộng rãi, chúng sẽ hoàn toàn làm đảo lộn thứ tự tài chính hiện tại:

• Các quốc gia sẽ không cần phải xử lý thương mại thông qua hệ thống dựa trên đô la như SWIFT nữa, do đó giải phóng bản thân khỏi mối đe dọa trừng phạt và đóng băng tài khoản.
• Luồng vốn toàn cầu sẽ trở nên tự do và an toàn hơn nhiều. Quỹ sẽ không còn bị chặn hoặc đóng băng tùy tiện nữa, cũng không bị sử dụng như vũ khí trong xung đột địa chính trị.
• Chi phí tài trợ sẽ giảm đáng kể, vì sẽ không cần phải trả thuế "seigniorage" ẩn hoặc thuế "đô la" dưới thế chủ đề của đô la.

Khi công nghệ blockchain và quản trị phi tập trung tiếp tục trưởng thành, nền kinh tế toàn cầu có thể cuối cùng sẽ thoát khỏi bóng tối của sự thống trị của đồng đô la Mỹ và mở ra một kỷ nguyên tài chính thực sự mở và tự do.

Các loại stablecoin phi tập trung, phi đô la có thể trở thành một loại tiền tệ toàn cầu mới - một loại tiền tệ mà sẽ không tạo ra hệ thống thống trị tiền tệ khác.

Kết luận

Thời đại của Đô la Mỹ có thể sắp kết thúc - không phải vì Mỹ không còn mạnh mẽ nữa, mà vì thế giới không còn sẵn lòng giao phó số phận của mình cho một tờ giấy có thể biến thành vũ khí bất cứ lúc nào.

Lịch sử nhắc nhở chúng ta một lần nữa: sau mỗi đồng tiền không chỉ là những con số lạnh lùng, mà còn là niềm tin và tự do của con người. Khi đô la liên tục sử dụng vị thế bá chủ của mình để kéo nền kinh tế toàn cầu vào sự phân mảnh và lạm phát, một trật tự tài chính mới sẽ âm thầm nổi lên.

Sự bùng nổ của stablecoin phi tập trung không chỉ là một đổi mới tài chính, mà còn là một sự tỉnh thức của tinh thần con người về sự tự do tài chính. An toàn của tài sản thực sự không bao giờ phụ thuộc vào quyền lực, mà là vào công nghệ và sự thống nhất chia sẻ. Tương lai của nền kinh tế toàn cầu thuộc về các loại tiền tệ không thể bị đóng băng hoặc bị kiểm duyệt bởi bất kỳ cơ quan tập trung nào.

Khi stablecoins không còn phụ thuộc vào tài sản đô la làm tài sản thế chấp, sự ảnh hưởng của đô la sẽ bắt đầu phai nhạt. Chúng ta đang đứng trước một điểm quay trong lịch sử—không chỉ chứng kiến kết quả của một cuộc chiến thuế, mà còn là khoảnh khắc lịch sử khi sự ưu thế tiền tệ bắt đầu bị phơi bày.

Nếu stablecoin không còn được hỗ trợ bởi đô la, thì chúng nên được hỗ trợ bởi điều gì? Câu trả lời là Bitcoin, tài sản kỹ thuật số bản địa. Còn với câu hỏi mà chúng ta đặt ra ở đầu—người thông thường nên phản ứng như thế nào? Câu trả lời trở nên rõ ràng: bắt đầu ngay bây giờ, dành ra tiền sinh hoạt hàng ngày và đầu tư dần dần vào Bitcoin. Để biết thêm thông tin chi tiết, xin tham khảo: Bitcoin: Bảo hiểm Tối ưu cho Người suy nghĩ Xa“

Có lẽ sau nhiều năm, khi mọi người nhìn lại ngày hôm nay, họ sẽ ngạc nhiên khi nhận ra:

Bình minh của tự do tài chính bắt đầu một cách yên lặng, giữa cuộc chiến im lặng này.

Có thể không ồn ào hoặc đầy kịch tính, nhưng nó sẽ thay đổi thế giới một cách sâu sắc.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm:

1. Bài viết này được sao chép từ [ Gương]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [Daii]. Nếu có bất kỳ ý kiến ​​nào về việc tái in này, vui lòng liên hệ Gate Learnđội ngũ, và đội ngũ sẽ xử lý vấn đề theo quy trình liên quan.

2. Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.

3. Các bản dịch của bài viết này sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khiGate.ioKhi được đề cập rõ, bài viết dịch không được sao chép, phân phối hoặc vi phạm bản quyền.