Після того як великі фонди зробили свій вибір, відкривається ринок для менших фондів.

У цьому циклі три основні тенденції - VC, KOLs та стейблкоїни, при цьому самі KOLs також є токенізованим активом.

Вибір VC стає все вужчим, фокусуючись на стейблкоїнах і "простих інвестиційних" продуктах, та реінвестуванні в проекти, які вже випустили токени. Це менш ризиковані варіанти з більш передбачуваними доходами.

16 квітня проект стабільної криптовалюти з високим доходом Delta-neutral Yield Stablecoin (YBS) Resolv завершив раунд збору $10 мільйонів, який очолив Maven11, позначивши свій перший публічний збір коштів з моменту заснування в 2023 році.

Порівняно з високопрофільним підходом Ethena, Resolv залишається відносно непомітним, але його інновації на рівні з будь-яким конкурентом. У підсумку його можна розглянути як: більш унікальну модель доходів, джерела доходів на ланцюжку та складнішу токеноміку.

Американська мрія російських гіків про золоту лихоманку

Жест доброзичливості від Трампа призвів до відновлення російського громадянства.

Лідер-інвестор Maven11 базується в Нідерландах, з участю фондів, таких як Robot Ventures, переважно від американських інвесторів, тоді як три засновники Resolv - Іван Козлов, Федір Чмілевфа і Тім Шекіхачев - всі вчені, що навчалися в Росії.

Є підстави підозрювати, що цей етап фінансування вже був завершений, але не був розголошений, щоб уникнути підозр. Подібно до того, як Етена потребувала підтримки від обміну ВКС, ймовірно, проект YBS, що потребував принаймні певної ліквідності для управління чорними лебедями.

Підпис до зображення: Соціальна інженерія діаграми засновницької команди Resolv
Джерело зображення: @zuoyeweb3

Чи є реалізація на ланцюжку можливою? Ефен вважає, що ні, тоді як Артур Хейс вважає, що укладення стратегічного союзу з ЦББ є необхідним для стабілізації ліквідності USDe. Таким чином, ЕНА обмінюється з різними обмінними ВК на обмін на відмову від прав на чеканку для забезпечення довгострокової стабільності протоколу.

Навпаки, Resolv, на відміну від компромісного становища Ethena, повністю обіймає екосистему on-chain і демонструє міцну визначеність захопити ринок з вищими доходами.

Більш складна токеноміка

У відміну від двох токенів Ethena зі стабільною монетою та токеном управління, у Resolv фактично є три токени: стабільна монета USR, страховий фонд та токен LP RLP, і токен управління $RESOLV.

Підпис до зображення: Економіка токенів Resolv
Джерело зображення: @zuoyeweb3

Важливо зауважити, що управлінський токен Resolv не служить особливою метою укладення стратегічного союзу, як ENA в Ethena. ENA в Ethena фактично представляє частку AP (Авторизованих емітентів), а в екстремальних випадках ENA має обмежений вплив на роздрібних користувачів, але важливий для операцій протоколу.

Фокус Resolv - це система подвійного доходу токенів, сформована за допомогою USR та RLP. Користувачі, які вносять USDC/USDT/ETH, теоретично можуть виготовляти USR в співвідношенні 1:1, і ці активи в основному зберігаються на протоколі on-chain або Hyperliquid, щоб мінімізувати втрату активів, спричинену забезпеченням CEX.

У творчому русі Resolv представив токен RLP, який в основному використовується для покриття коштів, які захищені на CEXs. Крім того, він пропонує вищі доходи, оскільки річний дохід USR коливається від 7% до 10%, тоді як доходи від RLP становлять від 20% до 30%, хоча це теоретично, і поточні результати ще не досягли очікуваних значень.

Більше джерел доходів в ланцюгу

Порівняно з Ethena, Resolv активніше обіймає онлайн-екологію. З точки зору доходів, YBS поділяється на процентні активи, такі як stETH та інші власні доходи, а також комісії за укладання договорів CEX.

Повернення на ланцюгу можуть бути вищими, ніж засіки CEX, але основна проблема полягає в тому, що ліквідність Hyperliquid, очевидно, не така гарна, як у конкурентів, таких як Binance. Наразі співвідношення Binance та Hyperliquid для відкриття угод засікання становить близько 7:3, тому цінність RLP полягає в цьому.

RLP - це левереджований токен доходу, який використовує менше капіталу для забезпечення вищої ​​рівня доходності. Наприклад, поточний RLP TVL становить всього $63 мільйони, менше ніж 20% від USR, що підходить для участі користувачів з високими ризиковими уподобаннями.

Скаржитися через тенденцію ціни на ETH, припущення YBS, що більшість довгих позицій ETH буде платити за короткі позиції, ймовірно, не буде правдою протягом певного часу. Поточний дохід RLP від'ємний.

Більш унікальна модель доходів

Різниця між USR та USDe мінімальна, основна відмінність полягає в тому, що Resolv вводить RLP як механізм страхування. Оскільки Resolv не може повністю усунути участь оффчейн CEX та USDC, вона має на меті мінімізувати їх негативний вплив.

Підпис до зображення: Дані Resolv
Джерело зображення: @ResolvLabs

У теорії USR буде повністю перевищено за допомогою активів на ланцюжку (наразі на 120% відсотків, з 40% які є активами на ланцюжку), та частина випущеної забезпеченості буде використана для інституційного утримання та хеджування позаланцюжкових CEX.

На цей момент ефективність капіталу Resolv очевидно не така добра, як у повністю офлайн-цепового CEX-захисту Ethena. RLP Resolv потрібно “врегулювати” цю частину доходу, щонайменше, щоб вийти на рівень з Ethena.

Перспективи майбутнього YBS

Ethena лише відкрила двері до YBS, але це не означає кінця.

Ставка доходності для USR становить від 7% до 10%, тоді як RLP пропонує ставку доходності від 20% до 30% з ізоляцією ризику. Наприклад, для 1,2U ETH забезпечення, що використовується для виготовлення 1USR, захищено ланцюжком та з Hyperliquid, тоді як 0,2U використовується для виготовлення RLP та захисту на Binance.

Навіть якщо Binance впаде, USR все ще може гарантувати жорстке викуплення. На практиці теоретичне ризикове відкриття для RLP становить 8%. Інновація полягає в тому, що Ethena повністю покладається на Perp CEX для ефективності капіталу та безпеки, роблячи крок вперед.

Однак можна також побачити це як крок назад. У механізмі Ethena, доки CEX не здійснює зловмисну атаку, практично немає можливості смертельного спіралі. У найекстремальнішому випадку протокол Ethena може стабілізувати ринок через переговори з великими тримачами та власні кошти, схоже на те, що засновники Curve зробили під час екстремальних ринкових умов, використовуючи угоди поза біржою для стабілізації ціни монети.

З іншого боку, Resolv розміщує більше коштів і доходів on-chain, тому повинен стикатися з різними впливами портфелів on-chain. Binance може не цілитися на ENA, але це не означає, що воно заощадить Hyperliquid. На вказівку, Гіперрідкісний: 9% на Binance, 78% централізований.

У кінці, в умовах конкурентного середовища, часто неможливо гарантувати баланс між безпекою та доходністю. Resolv був запущений приблизно в той же час, що і Ethena, але його поточний TVL та емісія далеко поступаються Ethena. Вибори, доступні для пізніших учасників, лише зменшаться.

Однак більше кораблів відправиться в подорож YBS, і в умовах низького фінансового проценту вартість запуску проекту буде нижчою, ніж під час Літа DeFi.

Це дещо контрінтуїтивно. Під час ери літа DeFi будь-який прототип продукту міг привернути приплив капіталу. Але пам'ятайте, що вимоги до доходу від фармінгу часто перевищували 20%, причому UST є чітким прикладом, у той час як базовий sUSDE Ethena залишається нижче 5%.

Іншими словами, якщо ставка річних відсотків для нових учасників YBS перевищує 5%, авантюристи приєднаються, відкриваючи можливість для утримання та ефекту летючого колеса. Однак те, як проекти YBS відобразять себе перед неосвіченими роздрібними інвесторами, не є чимось, що можна легко вирішити, знаходячи KOLs або підтримку VC.

Висновок

Поєднання USR та RLP суттєво є гібридним продуктом Hyperliquid та Ethena, токеном LP + YBS. Я називаю це Сонічним/Берацейнізацією екосистеми YBS, спрямованою на перевершення існуючих продуктів завдяки більш складним механізмами.

У той же час ризики значно вищі. Будь-який механізм токенів LP інтрансивно стикається з дилемою створення ліквідності заради самої ліквідності, а механізм страхування для RLP ще не був протестований екстремальними ринковими умовами. З іншого боку, USDe вже пройшов подію де-прив'язки.

Відкріплення - це обряд переходу для стейблкоїнов, і я сподіваюся, що Resolv зможе подолати цей крок.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття взята з [Gateзує Вайбошан], і авторське право належить оригінальному автору [зуоє Waiboshan]. Якщо у вас є які-небудь заперечення стосовно репринту, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learn, і команда якнайшвидше вирішить це згідно з відповідними процедурами.

2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, відображають лише особисті погляди автора і не становлять жодних інвестиційних порад.

3. Інші мовні версії статті перекладені командою Gate Learn і не згадуються в Gate.io, перекладена стаття не може бути відтворена, розповсюджена або узята з чужого джерела.