Виконавчий огляд

1. Другий рівень (L2s) - це основний спосіб масштабування Ethereum, ймовірно, буде як плідність, так і фрагментація L2s. При продовженні привертання уваги і діяльності до L2s (нещодавно перейшли до транзакцій Ethereum у 2023 році), мости будуть відігравати все важливішу роль і накопичувати все більше значення. Ринок мостів сьогодні складає $60 млрд. обсягу на рік, що становить менше 10% обсягів місцевих торгівельних площ і ми очікуємо, що цей відсоток значно зросте.
2. Across, завдяки своїй унікальній архітектурі, забезпечує найбільш доступний (до 75% дешевше) та найшвидший (до 90% швидший) досвід моста на сьогоднішньому ринку на більшості основних мостових маршрутів. Хоча більшість мостів мають місцеві пули на кожному ланцюжку для забезпечення ліквідності, Across агрегує ліквідність в основному пулі на Ethereum, покладається на мережу релеїв для передньої ліквідності користувачів, а потім пакує відшкодування через оптимістичний оракул та канонічні мости UMA. Це дозволяє досягти більшої ефективності капіталу, менших комісій за газ (за допомогою пакування та централізації логіки смарт-контрактів) та швидкісних властивостей моста.
3. Сьогодні, на загальному рівні, Across має 25-30% ринку сторонніх мостів і 10% загального ринку мостів. При дослідженні частки ринку агрегаторів, Across має близько 40-50% частки ринку 3P мостів. Ми вважаємо, що Across може продовжувати збільшувати свою частку з часом, так як агрегатори виявляють мости з найконкурентнішими ставками та швидкістю, користуючись цим структурним вітром.
4. Ілюстративно, якщо обсяги міжплатформеного зв'язку збільшуються в 5-10 разів від 60 млрд до 300-750 млрд доларів США через збільшення активності L2 та Across збільшує свій внесок з 30% до 40-50% (внесок Across у обсяги агрегатора сьогодні вже), то це призведе до щорічних обсягів міжплатформеного зв'язку на рівні від 60 до 250 млрд доларів США. За ставкою берете протоколу 5bp це призведе до 30-125 млн доларів США доходу від комісій для протоколу. Застосування множник в 20 разів призведе до ринкової капіталізації в розмірі від 600 млн до 2,5 млрд доларів США. [1]

Огляд ринку

У попередньому циклі Ethereum не вдалося масштабуватися з великим напливом користувачів, і вартість транзакцій регулярно сягала сотень доларів за транзакцію. Ethereum обмежений приблизно 1 мільйоном транзакцій на день, враховуючи його15 мільйонів газової ціліна блок, що перекладається у 11-12 транзакцій на секунду (TPS). Це породило альтернативні рівні 1, які оптимізовані для швидкості та низьких витрат на транзакції, при цьому жертвуючи децентралізацією та / або безпекою. Блокчейни, такі як Solana, Avalanche, Binance Smart Chain та Cardano досягли 20-50% ринкової капіталізації Ethereum.

У відповідь на проблеми заторів Ethereum активно зосереджується на збільшенні масштабованості. У вересні 2022 року Ethereum завершило злиття”, яка перейшла Ethereum від Призначення-роботи до Призначення-стейків. Ethereum також працював над “зростання”, для збільшення пропускної здатності та зменшення комісій за транзакції. Ключовим для зростання є акцент на механізмі rollup та масштабованості на рівні 2 (L2).

Протягом 2022 та 2023 років ми спостерігали зростання Ethereum L2s, таких як Optimism, Arbitrum, zkSync та інші. У березні 2023 року ми побачили, що основні L2s перевернули Ethereum за кількістю транзакцій і наразі здійснюють обсяг транзакцій в 2,5-3 рази більше, ніж Ethereum.

Джерело: Artemis Analytics; Основні L2 включають Arbitrum, Optimism, Polygon zkEVM, Starknet, zkSync, Base [**]

Rollups переміщують обчислення з ланцюжка Ethereum на сторону, виконуючи транзакції та переходи стану на власному блокчейні (Layer 2). Як тільки транзакції остаточно закінчуються після вікна спору про шахрайство (для optimistic rollups) або доказу у нульовому знанні (для zk rollups), сам Ethereum зберігає кореневий меркл (повторений хеш всіх балансів облікових записів на rollup) разом із усіма даними транзакцій як calldata (доступність даних). Сам Ethereum може безпечно відновлювати баланси користувачів та стан у випадку компрометації блокчейну L2 rollup, оскільки він має повну історію транзакцій користувачів. З точки зору користувача, вони можуть користуватися значно дешевшими комісіями за транзакції на L2 в 10-20 разів, зберігаючи при цьому гарантії безпеки Ethereum та безпечного мостування активів.

Джерело: https://l2fees.info/(знімок екрана 19 листопада 2023 року близько 16:30 UTC)

Протягом наступних кількох місяців або кварталів Ethereum буде впроваджуватиEIP-4844оновлення, яке вводить новий тип транзакції під назвою "blob". Це призведе до зниження вартості публікації транзакцій на Ethereum намножник 10-100 раз, замінюючи дані виклику (постійне зберігання та високі витрати) блобами (тимчасове зберігання), які після 2 тижнів обрізаються, саме досить для завершення вікон суперечок про шахрайство для оптимістичних роллапів, та для всіх ключових учасників, щоб отримати ці дані. Це подальше знизить витрати на транзакції на L2s/роллапах для користувачів та просуне шлях Ethereum в масштабуванні. Ethereum також продовжує працювати над повністюdanksharding, що може зменшити витрати на доступність даних ще на один чинник.

Узагальнене поле Layer 2 включає кілька провідних гравців, таких як Optimism, Arbitrum, Polygon, zkSync та Starkware. Також є кілька нових L2, які ще не запустилися, включно з Scroll, Linea, Celo тощо. Крім цього, ми також бачимо зростання застосування конкретних L2. Лише в Optimism ми бачили подібне доCoinbase(найбільша американська біржа з 100 млн користувачів),Binance(найбільша криптовалютна біржа в світі з 150 мільйонами користувачів),Worldcoin(платформа із ідентифікацією з 1-2 млн користувачів), Aevo(протоколи опцій) всі розробляють свої власні L2 на основі технологічного стеку Optimism.

Ми вважаємо, що зі збільшенням фрагментації L2 зростатиме вартість мостів між L2. Користувачі мають обмежену кількість активів і капіталу, які використовуються в різних додатках у ланцюжках L2. Оптимістичні зведення (Optimism, Base, Arbitrum) мають 7-денне вікно затримки, якщо користувачі виходять через канонічний міст, що занадто довго для більшості користувачів. ZK-rollups (zkSync, Polygon zkevm) ще тільки зароджуються, але часто мають 15-60+ хвилин очікування через канонічний міст, через періодичні графіки, за якими генеруються zk-докази (які сьогодні дорогі, тому їх можна робити лише час від часу). На противагу цьому, сторонні мости здатні обробляти рух активів через ланцюги L2 всього за 1 хвилину за дуже невелику комісію.

Сьогодні міста ринок полегшує приблизно $60 мільярдів обсягу щорічно, що становить приблизно 9% ринку місця здійснення обміну.

Джерело:Defi Лама

Вступ до Протоколу Across

Across Protocol був запущений у листопаді 2022 року після інкубації у UMA Labs. Across представив нову модель для з'єднання дизайну, використовуючи наміри та мережу ретрансляторів.

Містки історично потребували капіталу на всіх ланцюгах, до яких вони підключені, з ізольованими ліквідними пулами для кожного активу на кожному ланцюгу. Це призвело до роз'єднаної ліквідності, що призвело до високих витрат на місткості для користувачів.

Across вирішив цю проблему, об'єднуючи ліквідність з одним пулом на головній мережі Ethereum. Замість того, щоб покладатися на локальні пули на кожному ланцюжку Layer 2 для ліквідності, у Across є мережа релеєрів. Ці релеєри переглядають внески користувачів на джерелі ланцюжка, і після перевірки конкурують, щоб надати кошти користувачеві на призначеному ланцюжку. Після цього релеєри надсилають докази в UMAОптимістичний Оракул, і отримує компенсацію, беручи на себе ризик остаточності та затримки.

Ця модель призводить до надзвичайно швидких та капіталоефективних місткових переказів. Зовсім недавно галузь почала називати це "моделлю мосту, що працює за принципом наміру".

Джерело:По документам (на 18 листопада 2023 року)

Оптимістичний оракул UMA працює з узагальненою грою ескалації:

1. Перший асертер спочатку публікує забезпечене твердження про якийсь стан світу (наприклад, релеєр, який просить компенсацію з пулу ліквідності Across).
2. Існує період викликів, під час якого спорівникам дозволяється розміщувати застави та подавати спір до UMA DVM (Механізм верифікації даних).
3. Якщо подано суперечку, тоді починається процес голосування по арбітражу спорів DVM, з 48-96 годинним періодом голосування.
4. Власники токенів UMA (які повинні ставити) будуть голосувати незалежно кожен за результатом.
5. Голоси агрегуються. UMA стейкери, які проголосували в меншиній таборі, зменшуються, і їх ставка перерозподіляється на стейкерів, які проголосували правильно.

Вартість пошкодження DVM вимагає отримання 51%+ токенів UMA.

Джерело:UMA Документи

Завдяки цій інноваційній концепції ціни для клієнтів Across значно кращі, ніж у конкурентів, з цінами, що дешевші на 75% на деяких основних маршрутах. Це через капітальну ефективність наявності основного пула хабу, звідки всі релеї відшкодовуються, а не кількох місцевих пулів на кожному ланцюжку, за які Across повинен стимулювати та платити постачальникам ліквідності.

Джерело: Медіанні мости вартості у другому кварталі 2023 року, від Across ProtocolСтаття Medium

Across також має значно нижчі витрати на газ для початкових та кінцевих місць порівняно з конкуруючими мостами. Це пов'язано з його оптимістичним підходом та не ґрунтується на газових інтенсивних валідаціях на ланцюжку. Крім того, Across може пакувати витрати на газ, які він платить для відшкодування ретрансляторів (через мостові кошти у великих транзакціях через канонічні мости). Це призводить до додаткових заощаджень та більш конкурентоспроможних тарифів для користувачів порівняно з іншими конкуруючими мостами.

Джерело: Плата за газ на початку та в кінці серпня 2023 року, згідно з протоколом AcrossСтаття Medium

Джерело: АкросTwitter. Мінімальний теоретичний бал газу (MTG) відображає суму, яку витрачають мости на трансфери проти мінімальних витрат на трансфер, щоб отримати уявлення про їхню газову ефективність.

Зокрема, найнижчі вартості мостів та газу досягаються за найшвидших часів мостів, завдяки архітектурі Across, яка дозволяє релеям фронтувати користувачів ліквідності на цільових ланцюгах, а потім отримувати компенсацію від оптимістичного оракула UMA.

Протягом другого кварталу 2023 року, Across мав середні часи переходу мостів приблизно 2 хвилини, порівняно з 5-7 хвилинами для наступних найбільш конкурентоздатних мостів (Stargate, Synapse, cBridge).

Джерело: Середні часи перенесення мостів для другого кварталу 2023 року від Across ProtocolСтаття на Medium

Результатом відмінного користувацького досвіду з використання продукту (найнижчі мости/газові комісії + найшвидші часи мостів) став стрімкий зріст до 2023 року. Across зросла з приблизно $30 мільйонів/місяць обсягів мостів до понад $400 мільйонів у листопаді 2023 року.

Джерело:Token Terminal,Defi Llama [2]

Важливо, модель ретрансляції та наміру Across дозволяє досягти дуже високої капітальної ефективності.

Обсяги за місяць зросли більше ніж у 12 разів з початку 2023 року, тоді як TVL збільшилася лише на 50% (від $46 млн до $70 млн). В результаті річний оборот для постачальників ліквідності на TVL збільшився більше ніж у 8 разів з початку року, з 9x до 78x.

Джерело:Токен Термінал,Defi Llama [2]

Across - найбільш капіталоємкий міст, обчислений за обсягом на рік в порівнянні з TVL. Кожен долар TVL в Across обертається 70-80 разів на рік, порівняно з 20 разами для Stargate та 4-13 разів для решти протоколів мостів. Це через унікальну архітектуру Across, і ми вважаємо, що це робить надання ліквідності на Across економічно-стійким та прибутковим у довгостроковій перспективі, крім того, зменшує поверхню атаки (TVL), на яку було спрямовано багато атак на мости.

Джерело: Токен Термінал,Defi Llama,Synapse Explorer,Axelar Scan. Річний обсяг розраховується на основі прогнозу на листопад 2023 року та TVL за середнім значенням листопада 2023 року.

Постачальники ліквідності отримують привабливі невинагороджені APY на Across порівняно з іншими протоколами стабільності ліквідності [3]:

1. Постачальники ліквідності ETH та WETH на Across заробляють 4% базового річного відсотку, порівняно з 2% базовим річним відсотком для пулу stETH/ETH на Curve
2. Постачальники ліквідності USDC та USDT на Across заробляють базовий APY 2%, порівняно з базовим APY 0,5% для 3pool (DAI, USDC, USDT) на Curve

Ми вважаємо, що є потенціал для подальшого зростання ставок LP APY в Across з часом, щоб бути конкурентоспроможними у порівнянні з альтернативами до валютних ставок ETH (3-4%) та державних ставок в USD (5%), оскільки Across продовжує збільшувати обсяги понад TVL.

Аналіз ринку мостів

Загальний ринок мостів становить приблизно $60B обсягу щорічно. Приблизно 2/3 ринку здійснюється через мости першої сторони (канонічні або фондові) і 1/3 ринку через незалежні мости третьої сторони (які стягують певні комісійні, замість набагато швидших часів мостів).

Оскільки все більше та більше активності переміщується на фрагментовані L2 та з L2 на L2 (у порівнянні з L1 на L2), ми очікуємо, що сторонні мости збільшать використання та займуть свою частку через перевагу в користувацькому досвіді порівняно з дуже невеликими оплатами.

Нещодавно, з'єднання L2<>L2 супроводжується значно нижчими комісіями, часто на 90%+ дешевше, ніж з'єднання L1<>L2 (через зменшення газу на головній мережі Ethereum), тому ця діяльність стає більш прийнятною для користувачів з високою частотою.

Джерело:Defi Лама

На ринку мостів Stargate часто виступає як №1 гравець (40% частка в листопаді 2023 року), вирісши з 14% частки в січні 2023 року до понад 80% частки в пікові місяці липень-серпень 2023 року.

Джерело: Токен Термінал, Дефі Лама,Дослідник Синапсів,Axelar Scan [4]

Stargate помітив помітний приріст обсягів після їхнього збору в розмірі $3 млрдоголошенняу квітні 2023 року. Протягом цього періоду багато з найпопулярніших піскових дошок були пов'язані з кваліфікацією для роздачі токенів LayerZero.

Крім того, Stargate помітив помітний приріст щоденних активних адрес від ~5 тис. (до оголошення збору $3 млрд.) до піка на рівні 165 тис. і більше (зростання в 30 разів). Це порівнюється з щоденними активними адресами інших провайдерів мостів, які коливаються від 1 до 5 тис. (Across, Hop, Synapse), що більше схоже на щоденники Stargate на рівні 5 тис. перед оголошенням про збір коштів.

Порівняно з періодом з травня по липень 2023 року, щоденна активність адрес для Stargate знизилася на 75-80% з піку 165 тис. до 36 тис. щоденно (ще 7 разів вище, ніж рівень до оголошення про фінансування).

Джерело: Artemis AnalyticsКонструктор графіків

Обсяги Stargate стрімко збільшилися з $300 млн у лютому 2023 року до $2-3 млрд/місяць в період з квітня по серпень 2023 року.

З того часу обсяги повернулися до норми на рівні $500-600M щомісячно (листопад 2023 року). Це рівні, які більше відповідають рівню 2023 року, до оголошення збору коштів.

Джерело:Token Terminal [2]

За винятком Stargate, обсяги мостінгу від сторонніх постачальників були відносно стабільними, коли їх індексували проти місцевих DEX у діапазоні 1-2%.

З усіх вищезазначених аналізів можливо, що активність, яку бачив Старгейт у період з квітня по серпень 2023 року, може мати вплив від користувачів, які мають намір взяти участь у потенційному роздачі токенів LayerZero.

Джерело: Defi LlamaМістіSpot DEXПанелі інструментів

Across поступово зростає, щоб захопити 20-30% ринку мостів 3P. З часом ми вважаємо, що Across захопить ближче до 50% частки ринку.

При оцінці частки ринку без урахування Stargate, Across здобула значну частку, збільшившись від 20-30% до сьогоднішніх 50%.

Джерело: Токен Термінал,Defi Llama,Synapse Explorer, Аксельне сканування [4]

Агрегатори містів займають все більш помітну роль в просторі міжмостів. Користувач вибирає актив, який він хоче перевести через міст, а також початковий та кінцевий ланцюг. Агрегатор моста покаже найдешевший та найшвидший протокол моста. З урахуванням зручності використання та користувацького досвіду, агрегатори мостів (за винятком Stargate) зросли до низького двоцифрового відсотка загального ринку протягом останніх кількох місяців. Агрегатори, такі як Socket, також були вбудованіінтегрований у Coinbase Wallet.

Завдяки найнижчим комісіям і найшвидшому часу з'єднання, Across отримав найбільшу частку ринку від агрегаторів мостів, що становить 40-45% від загальної частки агрегатора.

У випадку агрегаторів, як от Socket (який працюєБунгі-обмін), користувачі взаємодіють зі смарт-контрактом "Gate"SocketGateway”, подібно до того, як користувачі агрегаторів DEX взаємодіють з розумним контрактом 1inch або Paraswap, а не безпосередньо з контрактами Uniswap. Для отримання бонусів у вигляді безкоштовних монет користувачам потрібно безпосередньо взаємодіяти з розумними контрактами Stargate. Ми вважаємо, що частка агрегатора показує більш вірну картину частки ринку між мостами у довгостроковій перспективі.

Stargate утримує 9% частки агрегатора Socket на листопад 2023 року.

CCTP, який є внутрішнім мостом Circle для USDC, досяг 25% частки агрегатора Socket.

Джерело: Токен Термінал,Defi Llama,Socket APIДані

Монетизація

Хоча Across на сьогоднішній день не монетизує протокол, ми вважаємо, що з часом Across може підтримувати ставку 5 базисних пунктів при порівнянні цін з іншими мостами; 2) порівняння дефі-протоколів.

Across наразі монетизується на рівні 10-15 базисних пунктів від загальних комісій, які повністю надходять до постачальників ліквідності та передавачів.

Джерело:Термінал токенів

Схожі протоколи, які використовують постачальників ліквідності, захоплюють 15-45% від загальних валових зборів. Ми вважаємо, що Across може захопити подібну частину (1/3 з 15bp, які вони беруть), що призведе до 5bp для Across DAO та отже до утримання $ACX власників токенів.

Uniswap сьогодні не стягує комісії, але маєзапропонованозміна комісії 10% у минулому (для протоколу Uniswap для вибраних пулів). Крім того, нещодавно вони також представили Додаткова комісія 0,15%для фронтендів Uniswap (наприклад, веб-сайт Uniswap.org, мобільний додаток Uniswap), які нараховуються поверх винагород, які сплачуються постачальникам ліквідності Uniswap, та приблизно 100% націнки на існуючі винагороди, які сплачуються постачальникам ліквідності.

Джерело:Токен Термінал,Дослідник Synapse

Оцінка та сценарний аналіз

Нижче ми приводимо кілька сценаріїв, що демонструють ключові фактори Across. У наших базових припущеннях:

1. Ми припускали, що обсяги торгів на місці DEX зростуть з 700 мільярдів до 1,5 трильйонів доларів.
   1. Обсяги торгів на Spot DEX досягли піку у $2.8 трильйона та зараз склали $700 млрд (а також після FTX у грудні 2022 року). Фактори росту обсягів торгів на Spot DEX: 1) капітал криптовалютного ринку (від $1 трильйона знову до $3 трильйонів); 2) оборот обсягу торгів на CEX у порівнянні з капіталізацією ринку (сьогодні в 5 разів більше, ніж мультиплікатор 10-30 разів, який ми спостерігали історично); 3) проникнення DEX у порівнянні з CEX (проникнення DEX збільшилося від LSD до підлітків сьогодні і повинно продовжуватися, коли активність переходить на ланцюжок)
2. Переходячи обсяги у відсотках від обсягів DEX збільшуються з 9% до 20%.
   1. Ми вважаємо, що цей проникнення буде приводитися поширенням та фрагментацією L2s. Отже, враховуючи кількість додатків та користувачів, які мігрують на L2s, ми вважаємо, що цей проникнення буде стійким.
3. Треті сторони, які мають обсяги мостику, становлять 50%.
   1. Хоча ми не відображаємо це в нашому базовому випадку, ми вважаємо, що обсяги мостів третіх сторін збільшаться. З урахуванням зростаючої фрагментації L2, ми вважаємо, що більшість користувачів вибере мости та агрегатори третіх сторін. Крім того, оскільки все більше активності переходить з L2 на L2, мости першої сторони не зможуть підтримувати ці маршрути
4. Зростання частки зростає з 23% до 40% в обсягах пропускання сторонніх місткостей
   1. За винятком Stargate, Across вже займає 50% ринкової частки у мості
   2. Across є 40-45% ринкової частки агрегатора
5. Включення комісії переводить чисту ставку на 5bps
   1. На основі цінової потужності, якою володіє Across, та того, що вимагають подібні протоколи децентралізованих фінансів, ми вважаємо, що Across може брати 5bps

Попередження: Усі прогнози, припущення та показники продуктивності є гіпотетичними

Ризики та заспокоювальні заходи

Є кілька ключових ризиків, які ми активно контролюємо для нашої інвестиції в ACX:

1. CCTP – Circle, рідний емітент USDC,запущенийCCTP у квітні 2023 року, що дозволяє користувачам нативно мінтувати та викуповувати USDC на різних блокчейнах. Сьогодні ми бачили, що CCTP досягла 25% частки агрегатора в листопаді 2023 року. Однак USDC становить лише близько 40% мосткових активів, а Circle не запускає конкуруючий фронтенд і інтегрується з існуючими мостами. Крім того, CCTP все ще значно повільніше, ніж Across (10-15 хвилин на вирішення порівняно з 1-2 хвилинами для Across). Нарешті, Across змогла продовжити зростання обсягів разом з ростом CCTP, демонструючи їх співіснування на ринку з різними сегментами користувачів.
2. Конкуренція - Криптовалютні ринки є конкурентними, і існує багато варіантів подолання. Stargate виконала дуже хорошу роботу з маркетингом і розвитком бізнесу в очікуванні аірдропу LayerZero. Hop/Synapse виконали хорошу роботу, ставши першими рушіями до нових мереж і захопивши роздрібних користувачів. Axelar спостерігає пожвавлення активності через нещодавню активність у мережах Cosmos (наприклад, Celestia, dYdX, Sei). Ми уважно стежимо за існуючими та новими конкурентами у цій сфері. Ми вважаємо, що архітектура, дизайн моста та ліквідність/ефективність капіталу залишаються захищеними ровами.
3. Взломи – деякі з найбільших взломів у криптовалюті стались через проблеми з безпекою мостів. З урахуванням технічної складності, мости є плідним вектором атаки. ЦівключатиMultichain ($130M+), Wormhole ($300M+), Nomad ($190M), Poly Network ($610M). However, given Across utilizes the canonical bridges for these transfers, this massively reduces overall security risk. Furthermore, Across uses an optimistic design which is more secure than the MPC design, which has been at the root of recent hacks. Lastly, given its capital efficiency (75-80x annualized turnover), Across TVL is much less than its competitors per dollar of bridged volumes, which makes a >51% attack on UMA’s Optimistic Oracle less profitable for attackers.
4. Інша покриття L1 - Одним з обмежень підходу Across до мостів є те, що вони історично були обмежені ланцюжками з канонічними мостами з / на Ethereum. Однак,недавнє партнерствоз Succinct (який використовує легкі клієнти та докази zk) дозволить Across розширитися на ланцюги без канонічних мостів та прискорити запуск нових ланцюгів.
5. Атомна композиція - багато L2 в даний момент працюють над спільними послідовниками для забезпечення атомної композиції виконання транзакцій через ланцюги rollup. Це ще дуже рання спроба сьогодні (зEspresso Labsустановивши партнерства з Optimism, Arbitrum та Polygon). У випадку з оптимістичними ролапами користувачі все ще підлягають 7-денним віконним затримкам при виведенні активів, навіть якщо вони можуть скласти виконання транзакції через різні ланцюжки ролапів. З ланцюжками zk-rollup, можлива атомна композиція через ланцюжки зі спільним шаром доказу, що зменшить потребу в мостах для активів, подібно до Across у кінцевому стані, оскільки всі ланцюжки на спільному zk-прошарку мають спільні припущення про безпеку після генерації доказу та можуть виводити активи безпечно.
6. Постачання токенів - 10% від загального постачання ACX було продано інвесторам, які наразітокени вестингу який настає 30 червня 2025 року з початковою оцінкою в 200 мільйонів доларів США. Понад 50% пропозиції токенів ACX знаходиться в Казначействі DAO, за розподіл якого потрібно проголосувати (це робиться черезЗнімокіoSnap15% поставки ACX перебуває у Фонді, які використовуються для компенсації з 4-річним графіком відшкодування. Загальний ефект полягає в тому, що постачання токенів ACX випускається досить поступово протягом наступних кількох років.

Особлива подякаГарт Ламбур (співзасновник Across Protocol),Kevin Chan (Treasurer, Risk Labs),Chase Coleman(Лідер з науки про дані, Risk Labs),Джош Солсбері (ParaFi),Дослідницький інститут Мобіусдля їхнього огляду та внесення пропозицій.

[1] Усі прогнози та припущення є гіпотетичними. Див. розділ «Оцінка та аналіз сценаріїв» для отримання деталей

[2] Обсяг листопада 2023 року обчислюється за щомісячним показником до 18 листопада 2023 року, оскільки повних даних за весь місяць ще немає

[3] Приблизні APY взяті з веб-сайтів Curve та Across Protocol на 19 листопада 2023 року

[4] Axelar зазвичай обробляє 50-100 мільйонів доларів щомісячних обсягів. 21-22 серпня 2023 року Axelar обробив 765 мільйонів доларів США та 2,87 мільярда доларів США щоденного обсягу відповідно (= 3,6 мільярда доларів США загалом за 2 дні), в основному пов'язаних із мостом між BNB Chain та Sei Network для його запуску та пов'язаного з ним аірдропу/претензії токенів. Для контексту, весь простір мосту робить 5-10 мільярдів доларів щомісячних обсягів. Ми виключаємо цей обсяг у розмірі 3,6 мільярда доларів США з нашого аналізу, щоб нормалізувати те, що ми вважаємо регулярною, постійною поведінкою мосту та обсягами

[**] Логотипи є охоронними товарними знаками їх відповідних власників, і Modular Capital відмовляється від будь-яких асоціацій з ними та будь-яких прав, пов'язаних із такими товарними знаками.

ЮРИДИЧНІ ВИКЛЮЧЕННЯ

ЦЯ ПУБЛІКАЦІЯ НОСИТЬ ВИКЛЮЧНО ІНФОРМАЦІЙНИЙ ХАРАКТЕР, І НА НЕЇ НЕ СЛІД ПОКЛАДАТИСЯ ЯК НА ІНВЕСТИЦІЙНУ ПОРАДУ. Ця публікація була підготовлена компанією Modular Capital Investments, LLC («Модульний капітал») і не призначена для того, щоб бути (і на неї не можна покладатися жодним чином) юридичною, податковою, інвестиційною, бухгалтерською чи іншою консультацією, або як пропозиція продати або заклик до пропозиції придбати будь-які цінні папери будь-якого інвестиційного продукту або будь-якої інвестиційної консультаційної послуги. Інформація, що міститься в цій публікації, замінюється такими матеріалами пропозиції та кваліфікується в повному обсязі.

ЦЕ ПОВІДОМЛЕННЯ НЕ Є РЕКОМЕНДАЦІЄЮ ЗА ПРИДБАННЯ ЖОДНИХ ЦІННИХ ПАПЕРІВ АБО ІНВЕСТИЦІЙ. Посилання на будь-які інвестиції в портфель призначені лише для ілюстрації застосування інвестиційного процесу Modular Capital та не повинні використовуватися як підстава для прийняття будь-яких рішень щодо придбання, утримання чи продажу цінних паперів. Ніщо в цьому не повинно тлумачитися або використовуватися будь-яким чином як інвестиційні поради. Надана інформація про ці інвестиції в портфель призначена для ілюстрації, і вона не призначена для використання як показник поточної чи майбутньої продуктивності інвестицій в портфель Modular Capital.

ІНВЕСТИЦІЇ У ФОНД ПІДТВЕРДЖУЮТЬ ВИСОКИЙ РІВЕНЬ РИЗИКУ, ЗОКРЕМА РИЗИК ВТРАТИ. Немає гарантії, що інвестиційна мета Фонду буде досягнута або інвестори отримають прибуток від свого капіталу. Інвесторам слід прочитати і зрозуміти всі ризики, описані в кінцевій конфіденційній приватній оферті Фонду та / або відповідних публікаціях про підписку перед укладенням угоди. Отримувач також повинен проконсультуватися зі своїми юридичними, обліковими та податковими радниками щодо правових, бізнес-податкових та пов'язаних питань, що стосуються інформації, що міститься в цьому повідомленні, для незалежного визначення та наслідків можливої інвестиції у Фонд, включаючи податкові наслідки у США федеральні, штатові, місцеві та позаштатні.

МИНУЛИЙ РЕЗУЛЬТАТ НЕ СВІДЧИТЬ ПРО МАЙБУТНІ РЕЗУЛЬТАТИ АБО ГАРАНТІЮ МАЙБУТНІХ ДОХОДІВ. Результати будь-яких інвестиційних портфелів, що обговорюються у цьому повідомленні, не обов'язково свідчать про майбутні результати, і вам не слід припускати, що інвестиції у майбутньому будуть прибутковими або будуть відповідати результатам минулих інвестиційних портфелів. Інвесторам слід розглядати вміст цього повідомлення разом із квартальними звітами інвестиційного фонду, фінансовими звітами та іншою інформацією щодо оцінок та результатів конкретних інвестицій, що обговорюються тут. За винятком вказаного іншого, результати не підлягають перевірці.

НЕ ПОКЛАДАЙТЕСЯ НА БУДЬ-ЯКІ ДУМКИ, ПРОГНОЗИ, ПРОГНОЗИ АБО ПРОГНОСТИЧНІ ЗАЯВИ, ЩО МІСТЯТЬСЯ В ЦЬОМУ ДОКУМЕНТІ. Певна інформація, що міститься в цій публікації, є «прогностичними заявами», які за своєю суттю є ненадійними, а фактичні події або результати можуть суттєво відрізнятися від тих, що відображені або передбачені в цьому документі. Modular Capital не дає жодних гарантій щодо точності цих прогнозів або прогнозних заяв. Modular Capital категорично відмовляється від будь-яких зобов'язань або зобов'язань оновлювати або переглядати будь-які такі прогностичні заяви. Погляди та думки, висловлені в цьому документі, є поглядами Modular Capital на дату цієї Угоди та можуть бути змінені залежно від переважаючих ринкових та економічних умов і не будуть оновлюватися або доповнюватися. Будь-які прогнози, оцінки, прогнози, цілі, перспективи та/або думки, висловлені в цьому блозі, можуть бути змінені без попередження та можуть відрізнятися або суперечити думкам, висловленим іншими особами.

ЗОВНІШНІ ДЖЕРЕЛА. Деяку інформацію, що міститься тут, було отримано з джерел третьої сторони. Хоча Modular Capital вважає інформацію з таких джерел надійною, Modular Capital не надає жодних гарантій стосовно її точності або повноти. Цей пост може містити посилання на веб-сайти третіх сторін («Зовнішні Сайти»). Наявність будь-якого такого посилання не є підтвердженням таких веб-сайтів, вмісту веб-сайтів або операторів веб-сайтів. Ці посилання надаються виключно як зручність для вас і не є підтримкою нами вмісту на таких Зовнішніх Сайтах.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття передрукована з [Gateмодульний капітал]. Усі авторські права належать оригінальному автору [James Ho, Vincent Jow]. Якщо є зауваження до цього перевидання, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони оперативно займуться цим.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно тими, хто автор та не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою вивчення Gate. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонене.