穩定幣是一種設計爲維持相對於另一種資產（如美元、黃金或加密貨幣）的穩定價值的加密貨幣。穩定幣——總市值爲1430.73億美元——對去中心化金融（DeFi）至關重要，因爲它們使用戶能夠進行交易、借貸和投資，而不必擔心加密市場的波動。

然而，並非所有穩定幣都一樣。有各種類型的穩定幣，每一種都有自己維持錨定價和分配獎勵的機制。最常見的穩定幣類型有法幣支持、加密貨幣支持、算法支持和商品支持的穩定幣。

在這篇文章中，我們將關注一種新型的由流動性質押代幣（LST）支持的穩定幣——由LST支持的穩定幣。

什麼是穩定幣？

穩定幣是一種加密貨幣，它通過將市場價值與外部參考物連結來保持一致的價值。這個參考物可能是法定貨幣，如美元，也可能是黃金等商品，或是其他金融工具。穩定幣的目標是爲流行的加密貨幣（如比特幣（BTC））高波動性提供替代方案，這可以使這些數字資產更適合日常交易。

來源：Researchgate

穩定幣有不同的類型，每種類型都有自己保持錨定和分發獎勵的機制。一些最常見的穩定幣類型包括：

• 法定貨幣支持的穩定幣： 這些穩定幣由法定貨幣，如美元、歐元或日元等保證。中心化的實體發行法定貨幣錨定的穩定幣，可以按固定匯率兌換爲相應的法定貨幣。例如USDT、USDC、TUSD等就是法定貨幣錨定的穩定幣。
• 加密貨幣支持的穩定幣： 這些穩定幣由其他加密貨幣，如比特幣、以太坊或Dai等保證。加密貨幣錨定的穩定幣由去中心化協議，如MakerDAO、Synthetix或Curve等發行，並且爲了對沖基礎加密資產的波動性，通常會進行超額抵押。例如DAI、sUSD、yUSD等就是加密貨幣錨定的穩定幣。
• 算法穩定幣： 這些穩定幣並不是由任何資產保證，而是通過調整穩定幣的供應和需求來保持其錨定。算法穩定幣由去中心化協議，如Terra Luna、Alchemist或Frax等發行，並受市場力量和激勵機制的影響。例如Luna UST、ALUSD、FRAX等就是算法穩定幣。
• 商品支持的穩定幣： 這些穩定幣由實物或數字商品，如黃金、白銀、石油或碳信用等保證。商品錨定的穩定幣由中心化或去中心化的實體，如Paxos等發行，並可以按固定匯率兌換爲相應的商品。例如PAXG等就是商品錨定的穩定幣。

每種類型的穩定幣都有其優點和缺點，這取決於使用場景、信任水平、去中心化程度、發行和兌換的成本、可擴展性和穩定性。

穩定幣如何維持其錨定價值？

穩定幣通過使用不同的機制來保持其與底層資產的錨定價值，具體取決於穩定幣的類型。大致可分爲兩大類機制：資產支持和算法控制。

資產支持

資產支持的穩定幣由有形或數字化儲備支持，這爲穩定幣價值與其基礎資產之間的直接關聯提供了信任和可靠性。資產支持的穩定幣可以分爲三個子類型：法定貨幣支持的、加密貨幣支持的和商品支持的穩定幣。

• 法定貨幣支持的穩定幣

法定貨幣支持的穩定幣由法定貨幣，如美元、歐元或日元支持。法定貨幣支持的穩定幣由中心化實體，如銀行或交易所發行，並可以按固定匯率兌換爲基礎法定貨幣。法定貨幣支持的穩定幣的例子包括USDT、USDC等。

法定貨幣支持的穩定幣通過在銀行帳戶或信托公司中持有等額的法定貨幣作爲抵押來維持其匯率。穩定幣發行者負責確保儲備經過審計且透明，並且隨時可以兌換穩定幣。法定貨幣支持的穩定幣相對穩定且易於使用，但也面臨一些挑戰，如中心化、監管和交易對手風險。

• 加密貨幣支持的穩定幣

加密貨幣支持的穩定幣是由其他加密貨幣（如比特幣、以太坊或Dai）支持的。這類穩定幣由去中心化協議（如MakerDAO、Synthetix或Curve）發行，並通過超額抵押以應對其所支持的加密貨幣的波動性。加密貨幣支持的穩定幣的例子包括DAI，sUSD，yUSD等。

加密貨幣支持的穩定幣通過在智能合約中鎖定抵押品來維持其錨定價值，這些智能合約會根據市場條件自動調整抵押比例和穩定幣的發行和贖回。穩定幣的用戶也可以參與協議的治理和風險管理，並爲提供流動性和穩定性獲得獎勵。雖然加密貨幣支持的穩定幣比法幣支持的穩定幣更去中心化和無需信任，但它們也面臨一些挑戰，如可擴展性、復雜性和清算風險。

• 商品支持穩定幣

商品支持穩定幣是由實物或數字商品（如黃金、白銀、石油或碳信貸）支持的穩定幣。商品支持穩定幣由中心化或去中心化的實體（如Paxos、Digix或Nornickel）發行，並可以按固定匯率兌換爲基礎商品。商品支持穩定幣的例子有PAXG、DGX、Palladium、SLVT等。

商品支持穩定幣通過在保險庫或區塊鏈中持有等量的商品作爲抵押品來保持其掛鉤。穩定幣發行者負責確保儲備經過審計且透明，並且穩定幣可以隨時兌換。商品支持穩定幣提供了一種在區塊鏈上代幣化和交易現實世界資產的方式，但它們也面臨一些問題，如存儲成本、監管和市場波動。

算法控制

算法穩定幣並未依賴任何資產作爲支撐，而是通過調整穩定幣的供應和需求的算法來維持其錨定價格。算法穩定幣由像Alchemist、Basis Cash 或 Frax 這樣的去中心化協議發行，受市場力量和激勵機制影響。算法穩定幣的例子包括 ALUSD、AMPL、BAC、FRAX 等。

算法穩定幣通過使用智能合約在市場需求變化時自動增加或減少供應量，以此在穩定幣的價格和其錨定價格之間創建動態平衡。穩定幣的用戶也可以從供應變動中受益，因爲他們會根據價格變動獲得更多或更少的穩定幣。算法穩定幣提供了一種完全去中心化和自主的維護錨定價格的方法，而無需物理儲備或抵押品。然而，他們也面臨一些挑戰，如價格穩定性、用戶採用率和治理問題。

什麼是流動質押代幣（LST）？

流動質押代幣代表了在權益證明（PoS）區塊鏈上質押的加密貨幣數量。質押是鎖定一定數量的加密貨幣以支持PoS區塊鏈的安全性和運營，並獲得相應的回報。然而，質押也有一些缺點，如流動性差，機會成本高，和被削減的風險。

流動質押代幣通過爲質押資產創造二級市場來解決這些問題。流動質押代幣由流動質押協議發行，這些協議允許用戶質押他們的幣並獲得對應的代表他們質押的代幣。例如，如果用戶在一個流動質押協議上質押10個ETH，他們將獲得10個LST-ETH，這是一個流動質押代幣，代表10個質押的ETH。

流動性質押代幣具有一些優勢，包括：

• 流動性：流動性質押代幣可以自由交易或在其他DeFi協議中使用，而無需解押代幣並喪失獎勵。
• 多樣化：流動性質押代幣可以用來對沖底層資產的波動性和風險，或者獲取對其他資產或協議的風險敞口。
• 創新：流動性質押代幣可以爲質押資產啓用新的使用案例和功能，例如跨鏈互操作性、可組合性或治理。

LST 支持的穩定幣是什麼？

LST-支持的穩定幣將流動性質押代幣（LST）作爲抵押品。這些穩定幣由諸如Gravita、Curvance、Prisma、Ethena和Gyroscope這樣的去中心化協議發行，這些協議讓用戶可以存入他們的LST，並鑄造出對應的與法幣（例如美元或歐元）掛鉤的穩定幣。例如，如果用戶在Gravita上存入價值100美元的wETH，他們將收到100個$GRAI，這是一種與美元掛鉤的穩定幣。

LST-支持的穩定幣採用不同的機制來維持其掛鉤價值，這取決於他們的類型。LST-支持的穩定幣主要有三種類型：變基（Rebase）代幣、獎勵型（Reward-bearing）代幣和收益型 (Yield-bearing) 代幣。

變基代幣

變基代幣這種穩定幣，是一種根據價格偏離錨定價值而彈性調整其供應量的穩定幣。變基代幣由諸如Ampleforth等去中心化協議發行，受市場力量和激勵影響。

變基代幣通過使用智能合約自動增加或減少穩定幣的供應量來維持其錨定價值，這在穩定幣的價格和其錨定價值之間創造了動態平衡。穩定幣用戶也可以從供應量的變化中獲益，因爲他們會根據價格變動獲得更多或更少的穩定幣。變基代幣提供了一種完全去中心化且自主的維持錨定價值的方法，無需物理儲備或抵押品，但也面臨一些挑戰，例如價格穩定性、用戶採用和治理問題。

獎勵型代幣

獎勵型代幣這類型的穩定幣，將潛在LSTs的質押獎勵分發給穩定幣持有者。獎勵型代幣由像Gravita、Curvance或Prisma這樣的去中心化協議發行，並由超額抵押的LSTs作爲擔保。獎勵型代幣的例子包括GRAI、CRVUSD、PRISMA等。

獎勵型代幣通過將LSTs鎖定在智能合約中來保持其錨定價值，這些智能合約會自動調整抵押比例以及穩定幣的發行和贖回，以適應市場條件。穩定幣的用戶也可以參與協議的治理和風險管理，並因提供流動性和穩定性而獲得獎勵。獎勵型代幣比法幣支持的穩定幣更去中心化，更能贏得信任，但它們也面臨一些挑戰，如可擴展性、復雜性和清算風險。

收益型代幣

收益型代幣這種穩定幣，它通過在其他DeFi協議中借貸或投資底層的LST來產生收益。收益型代幣由去中心化協議（如 Ethena、Gyroscope 或 Raft）發行，由對沖或多樣化的 LST 支持。收益型代幣的例子包括 eUSD、GYRO、R 等。

收益型代幣通過使用不同的策略來優化LST的收益和風險，如對沖、多樣化或複利，來維持其錨定。穩定幣的用戶也可以從產生的收益中獲益，因爲他們會收到來自 LST 的利潤或損失的一部分。收益型代幣提供了一種提升 LST 效用和價值的方式，但也面臨一些挑戰，如依賴性、波動性和無常損失。

不同的 LST 支持的穩定幣

在這個部分，我們將探索一些現有的LST支持的穩定幣，如crvUSD，mkUSD和USDe，以及它們的工作方式。

crvUSD

來源：Curve 網站

crvUSD是一種由 Curve 的流動質押代幣（crvLST）所支持的穩定幣，這些代幣代表在Curve DAO上的Curve治理代幣（CRV）的質押數量。crvUSD由Curvance發行，這是一種去中心化協議，該協議使用戶能夠存入他們的crvLSTs並鑄造對應的與美元掛鉤的穩定幣。例如，如果用戶在Curvance上存入價值100美元的tBTC，他們將收到100 crvUSD，這是一種與美元掛鉤的穩定幣。

crvUSD 是一種獎勵型穩定幣，它將基礎 crvLST 的質押獎勵分發給穩定幣持有者。crvUSD 持有者還可以參與 Curvance 的治理和風險管理，並通過提供流動性和穩定性賺取獎勵。crvUSD 通過將 crvLST 鎖定在智能合約中來維持其錨定，這些智能合約會根據市場條件自動調整抵押比例以及穩定幣的發行和贖回。

mkUSD

來源：Prima Finance

mkUSD是由 Prima Finance 發行，並由 PrimaLST 支持的穩定幣。mkUSD是一個去中心化協議，允許用戶存入他們的LST並鑄造一個與美元掛鉤的對應穩定幣。例如，如果用戶在Prima Finance上存入價值100美元的weETH，他們將收到100個mkUSD，這是一個與美元掛鉤的穩定幣。

mkUSD是一種變基穩定幣，這意味着它會根據價格偏離掛鉤的程度調整其供應量。mkUSD受市場力量和激勵的影響。mkUSD通過使用智能合約自動增加或減少穩定幣的供應量以應對市場需求，從而在穩定幣的價格和其掛鉤之間創建動態平衡。穩定幣的用戶也可以從供應量的變化中獲益，因爲他們會根據價格變動獲得更多或更少的穩定幣。

USDe

來源：Ethena 網站

USDe 是一種由 Ethena 的流動性質押代幣 (stETH) 支持的穩定幣，這些代幣代表了質押在以太坊上的 ETH 數量。USDe 由 Ethena 發行，這是一個去中心化的協議，允許用戶存入他們的流動性質押代幣，並鑄造相應的與美元掛鉤的穩定幣。

USDe 是一種收益型穩定幣，這意味着它可以通過借出、借入或投資於其他 DeFi 協議，從其底層的 LST 中產生收益。USDe 持有者也可以從產生的收益中獲益，因爲他們可以從 LST 的盈利或虧損中獲得部分收益。USDe 的掛鉤穩定性來自於對基礎抵押資產執行自動和程序化的 delta 中性對沖。

爲什麼 LST 支持的穩定幣很重要

LST支持的穩定幣對於DeFi用戶來說非常重要，因爲他們提供了幾個優勢，如：

• 被動收入： 以流動質押代幣（LST）爲支持的穩定幣能爲穩定幣持有者提供穩定且可預測的收入流，因爲它們分發了底層LST的質押獎勵。根據LST支持的穩定幣的類型，獎勵可以是供應變化形式的，利息支付或收益生成。LST支持的穩定幣還可以提供比法幣支持的穩定幣更高的回報，因爲它們利用了權益證明（PoS）網路的高質押率。
• 獲取流動性： LST支持的穩定幣能爲參與者提供流動性，因爲它們使參與者能夠使用其質押的資產作爲穩定幣的抵押，而無需解質押並失去獎勵。LST支持的穩定幣還可以在DeFi生態系統中用作交換媒介、計價單位和價值儲存，因爲它們與其他DeFi協議（如貸款，借款或產出農場）兼容。
• 降低風險： LST支持的穩定幣能減少參與者的風險，因爲它們對沖基礎資產的波動性和風險，或者使他們對其他資產或協議的風險敞口多樣化。LST支持的穩定幣還可以減輕削減的風險，削減是一種如果參與者行爲惡劣或未達到協議的要求，則減少或沒收質押金額的過程。與法定貨幣支持的穩定幣相比，LST支持的穩定幣還可以提供更多的安全性和信任，因爲它們是去中心化和透明的。

結論

以流動性質押代幣（LST）爲支持的穩定幣是去中心化金融（DeFi）的新疆界，它們結合了質押和穩定幣的優點，同時也爲加密貨幣空間帶來了新的可能性和挑戰。根據 DefiLlama 的數據，目前在流動性質押中鎖定的總價值超過了592億美元。這體現出LST代幣的巨大潛力和需求，因爲它們可以解鎖質押資產的價值和實用性，同時也提供穩定性和安全性。

然而，以LST爲支持的穩定幣並非沒有風險和局限性。它們依然處於試驗階段，且在技術、監管和市場方面面臨着各種挑戰。這些穩定幣的表現和安全性也依賴於底層權益證明網路（PoS）和流動性質押協議的表現。因此，在使用或創建以LST爲支持的穩定幣之前，用戶應保持謹慎，做好適當的研究和盡職調查。