Ativos do mundo real existem fora da cadeia e os proprietários podem obter benefícios esperados deles. Os benefícios de propriedade relacionados são regulados pelo sistema legal e enraizados em nosso contrato social. Para o mundo cripto, a Tokenização de Ativos do Mundo Real pode ajudar o capital cripto a capturar oportunidades de atividade empresarial do mundo real; para o mundo real, RWA pode ajudar os ativos a capturar a liquidez instantânea do mundo cripto.

No artigo “Relatório de Pesquisa RWA do Citi: Dinheiro, Tokens e Jogos” compilado por nós, o Citi afirmou que a tokenização pode conectar o on-chain e off-chain e ajudar a indústria a alcançar um bilhão de usuários e dez trilhões de valores ativos em 2030. Como o primeiro protocolo a trazer ativos do mundo real para a cadeia, a Centrifuge fornece um canal para incorporar ativos RWA no sistema financeiro descentralizado na cadeia, ajudando os ativos RWA a alcançar uma implementação icônica no mundo criptográfico.

Este artigo é uma extensão do artigo anterior 'RWA Ten Thousand Words Research Report: Desmantelando o caminho de implementação atual de RWA e explorando a lógica de desenvolvimento do futuro RWA-Fi'. Ele conduzirá uma análise aprofundada da Centrifuge desde a natureza do RWA para entender melhor o impacto do mundo da criptografia no RWA, precisa, organizar a transformação da Centrifuge de um projeto inicial para infraestrutura financeira RWA, e explorar a possível exploração de futuros projetos no campo de RWA.

1. A essência do RWA

Antes de olhar para a Centrifuge, é necessário esclarecer a essência do RWA da minha perspectiva pessoal (especialmente da perspectiva do Crypto RWA). Isso nos ajudará a entender a estrutura atual do mercado de RWA no mundo da criptografia em um nível macro, e encontrar uma solução como a Centrifuge. Posicionamento do acordo/projeto.

Conforme mostrado na figura acima, os aspectos mais importantes do RWA são o lado do ativo e o lado do capital, e ambos os lados têm suas próprias necessidades.

A demanda por ativos no mundo real é financiamento, seja através de Oferta de Tokens de Segurança ou empréstimos hipotecários (Centrifuge). A essência do financiamento de ativos não mudou, mas o que mudou é a fonte de capital obtida - a liquidez instantânea do DeFi, bem como a redução de custos e aumento de eficiência nos canais de financiamento que a blockchain e os contratos inteligentes podem trazer (como o protocolo Centrifuge).

A demanda no lado do capital do capital criptográfico é o investimento. Como capturar ativos do mundo real com baixo risco, ganhos de juros estáveis, escalabilidade e sem relação com as flutuações criptográficas é a chave. Do ponto de vista da estabilidade, as stablecoins são um caso de uso fundamental, pois servem como um meio para transações e não são afetadas pelas flutuações criptográficas; do ponto de vista da estabilidade + ganhos de juros + escala, os RWA de títulos dos EUA são um caso de uso fundamental, ajudando a capturar retornos livres de risco.

Mais importante ainda, RWA pode criar ativos de juros baseados em U e se tornar uma nova classe de ativos no mundo cripto. Com base nisso, a composição desta classe de ativos de juros padrão U + DeFi pode trazer muito espaço para a imaginação, como projetos de stablecoin de juros e os projetos de Layer 2 de juros recentemente populares.

Depois de identificar o que acredito ser o núcleo do RWA, torna-se evidente como a Centrifuge se encaixa no ecossistema RWA. Como um canal, a Centrifuge permite que ativos off-chain acessem liquidez do mundo cripto e simplifica o financiamento por meio da tecnologia blockchain e contratos inteligentes. Isso leva, em última instância, a um aumento na eficiência.

2. Introdução à Centrífuga

2.1 Introdução do Projeto

Centrifuge é um protocolo descentralizado de financiamento de ativos RWA que visa trazer ativos do mundo real para a cadeia, permitindo que mutuários financiem sem bancos ou intermediários desnecessários e criem empréstimos on-chain na Centrifuge através de hipotecas de ativos. Pool que ajuda os mutuários a acessarem liquidez instantânea no mundo cripto.

Ao integrar todo o mercado de crédito privado na cadeia (securitização, tokenização, governança DAO e liquidez), a Centrifuge está construindo um sistema financeiro descentralizado que é mais aberto e transparente, tem custos de capital mais baixos e fornece liquidez 24 horas por dia (A Plataforma para Crédito Onchain) para reduzir os custos de capital para pequenas e médias empresas e fornecer aos investidores DeFi uma fonte estável de renda independente das flutuações do mercado cripto.

No sistema financeiro tradicional, devido à falta de um mercado de empréstimos aberto e transparente, baixa eficiência de capital e altos custos de transação, algumas pequenas e médias empresas não conseguem obter condições de financiamento competitivas. DeFi é um sistema financeiro sem limite, aberto a todos no mundo e em constante amadurecimento. A Centrifuge espera trazer os benefícios do DeFi a todos os mutuários que até agora não conseguiram acessar a liquidez do DeFi.

Como uma infraestrutura financeira crucial no mercado de RWA, a Centrifuge emergiu como líder em crédito privado para a securitização de ativos do RWA (Real World Asset), garantindo financiamento para ativos no valor de $494 milhões e atualmente tendo um Valor Total Bloqueado (TVL) de $250 milhões. A Centrifuge criou um número significativo de pools de ativos RWA para a MakerDAO e, juntamente com a Aave, lançou um mercado de RWA, trabalhando em conjunto com a BlockTower para trazer as operações do primeiro fundo de crédito para a blockchain.

2.2 Equipe e Financiamento

Centrifuge foi lançado em 2017 por Lucas Vogelsang e Martin Quensel.

Lucas Vogelsang, engenheiro fundador da Centrifuge, atua como CEO da empresa. Anteriormente, Vogelsang fundou e vendeu com sucesso uma startup de comércio eletrônico chamada DeinDeal. Vogelsang então se mudou para o Vale do Silício e se juntou à Taulia como gerente técnico. A empresa Centrifuge foi fundada em conjunto em outubro de 2017.

Martin Quensel, co-fundador da Centrifuge, agora é Diretor de Operações. Quensel começou sua carreira na SAP como desenvolvedor de software e arquiteto. Antes de fundar a Centrifuge, trabalhou como co-fundador da Taulia.

O histórico de financiamento da Centrifuge é o seguinte:

Em fevereiro de 2021, a Centrifuge recebeu US$4,3 milhões em financiamento através da SAFT, liderada pela Galaxy Digital e IOSG, com a participação da Rockaway, Fintech Collective, Moonwhale, Fenbushi Capital, TRGC e HashCIB.

Em 18 de maio de 2022, a Centrifuge estabeleceu uma parceria estratégica de $3 milhões (Venda de Tokens do Tesouro) com a BlockTower. A BlockTower se tornou um membro muito ativo da comunidade da Centrifuge e forneceu $150 milhões em ativos do mundo real para a MakerDAO por meio da Centrifuge.

Em novembro de 2022, a Centrifuge concluiu US$4 milhões em financiamento, com a participação da Coinbase Ventures, BlockTower, Scytale e L1 Digital.

A forte formação de VC traz para a Centrifuge uma riqueza de ativos, fundos, conformidade e outros recursos.

3. Arquitetura de negócios-chave da Centrifuge

Como plataforma/protocolo, a Centrifuge concentra-se em abrir o canal entre o lado do ativo off-chain e o lado do capital on-chain, reduzindo custos e aumentando a eficiência por meio de blockchain e smart contracts. O atual Centrifuge DApp integrou o protocolo Tinlake anterior baseado em Ethereum (que serve como um mercado aberto para o pool de ativos RWA e acessa a liquidez do Ethereum) e usa o Centrifuge Chain para realizar transações rápidas e com baixas taxas e captura de liquidez entre cadeias (construído sobre o framework Polkadot Substrate torna-se a parachain Polkadot para alcançar interconexão de cadeias).

A coisa mais importante na arquitetura de negócios é o protocolo Tinlake, que é um pool de ativos aberto baseado em contratos inteligentes. Ele converte ativos do mundo real em tokens ERC-20 através de hipotecas NFT e fornece acesso à liquidez no mundo cripto. É o principal produto de front-end da Centrifuge anteriormente.

Desde o seu lançamento há 4 anos, o Tinlake fez contribuições significativas para a Centrifuge. Estas incluem a criação do primeiro pool de ativos RWA do mundo para a MakerDAO, o lançamento do mercado RWA com a Aave e a colaboração com a BlockTower para operar o primeiro fundo de crédito na blockchain.

Em maio deste ano, para proporcionar uma melhor experiência ao usuário, a Centrifuge lançou oficialmente uma nova versão aprimorada do DApp, segura, confiável e simples, que está gradualmente substituindo o protocolo Tinlake. No entanto, algumas funções essenciais e lógica de negócios do protocolo Tinlake ainda são aplicáveis, incluindo ativos. Chain, estratificação da estrutura de investimento, patrimônio líquido on-chain, pool de capital circulante, etc.

3.1 Lógica on-chain de ativos (tomador, SPV, pool de ativos Centrifuge)

Os mutuários podem tokenizar ativos do mundo real no pool de ativos da Centrifuge por meio do SPV estabelecido pelo Originador de Ativos, obtendo assim fundos estáveis de moeda de investidores na cadeia. Toda a lógica de ativos na cadeia adota a lógica de securitização de ativos que vem sendo operada no setor financeiro tradicional há muitos anos e conecta a liquidez DeFi por meio do pool de ativos da Centrifuge.

A lógica de ativos on-chain é a seguinte:

1. O mutuário pretende financiar seus ativos do mundo real (como empréstimos imobiliários, contas a receber, faturas, etc.);

2. O patrocinador do ativo (que tem negócios com o Mutuário e assume algumas funções de subscrição) estabelece uma empresa independente de propósito especial SPV para os ativos do mundo real do Mutuário (o SPV, como entidade de financiamento independente, desempenha o papel de isolamento da falência do patrocinador do ativo);

3. O iniciador de ativos inicia e verifica os ativos do mundo real do mutuário no SPV e lança um NFT na cadeia relacionado ao status dos ativos do mundo real;

4. O mutuário assina um acordo de financiamento com o SPV e hipoteca o NFT no pool de ativos da Centrifuge para conectar a liquidez DeFi;

5. SPV é apenas usado como uma ferramenta de financiamento de passagem, e seu escopo de negócios é estritamente limitado e acordado por meio do Acordo Operacional do SPV;

6. O pool de ativos da Centrifuge fornece stable coins como DAI para o SPV e transfere fundos para a conta do Mutuário através do SPV;

7. O fluxo de capital da transação inteira envolve apenas o Mutuário, SPV e pools de ativos da Centrifuge (conectados à liquidez DeFi);

8. Finalmente, o Mutuário reembolsa o principal e os juros ao SPV de acordo com o contrato de financiamento e deposita dinheiro através do SPV para devolver o pool de ativos do Centrifuge. Após o reembolso ser concluído, o pool de ativos do Centrifuge desbloqueará o NFT e o devolverá ao iniciador do ativo para destruição.

3.2 Lógica de investimento de pool de ativos de centrífuga (estratificação estruturada)

Depois que os ativos são carregados para o pool de ativos da Centrifuge, o pool de ativos da Centrifuge apresenta oportunidades de investimento com diferentes níveis de risco e taxas de retorno para investidores DeFi por meio do design de produtos estruturados. Os investidores podem comprar produtos que correspondam à sua tolerância ao risco e expectativas de retorno.

Em termos gerais, os produtos estruturados do Centrifuge Asset Pool oferecem dois tokens ERC20: DROP e TIN. Vamos pegar o pool de ativos do BlockTower S4 na imagem acima como exemplo.

O token DROP é uma Tranche Sênior que representa a parte de taxa de juros fixa (3,98%) do pool de ativos da Centrifuge e geralmente tem menor risco e menor retorno. Os detentores de tokens DROP têm prioridade na distribuição de lucros do pool de ativos e têm exposições a riscos menores (como inadimplências de empréstimos).

Os tokens TIN são júnior e representam a parte de taxa flutuante da piscina de ativos Centrifuge (18,92%), que geralmente carrega um risco maior e retornos mais altos. Comparado com os tokens DROP, os detentores de tokens TIN têm uma prioridade menor na distribuição de lucros da piscina de ativos e têm uma exposição maior em termos de retornos relativos e riscos.

No modelo de cascata abaixo, embora os produtos júnior (Junior) forneçam altos retornos, no caso de inadimplência, os investidores júnior serão os primeiros a suportar as perdas; da mesma forma, os produtos sênior (Senior) oferecem retornos estáveis e relativamente baixos, mas no caso de inadimplência, as perdas serão suportadas no final (os investidores subordinados e mezaninos serão os primeiros a correr o risco).

Investidores podem investir de acordo com suas próprias preferências de risco, o que geralmente inclui os seguintes passos:

1. Os investidores precisam primeiro concluir os processos de certificação KYC e AML no Centrifuge DApp;

2. Após a certificação, os investidores podem revisar o resumo do ativo SPV (Resumo Executivo) correspondente ao pool de ativos da Centrifuge e assinar um acordo de investimento (Contrato de Subscrição) com ele, que inclui a estrutura de investimento, riscos, termos, etc.;

3. Os investidores podem escolher usar moedas estáveis como DAI para comprar posteriormente tokens DROP ou TIN;

4. Os investidores podem solicitar o resgate de seus tokens DROP ou TIN a qualquer momento.

3.3 Centrifuge Chain realiza captura de liquidez multi-cadeia

Centrifuge anteriormente construiu pools de ativos através do protocolo Tinlake para capturar liquidez no Ethereum (incluindo várias pools de ativos RWA do MakerDAO). Para expandir para um mundo de criptografia mais amplo, a Centrifuge está atualmente construindo a parachain Polkadot da Centrifuge Chain na estrutura Substrate do Polkadot para abrir mais cenários de cadeia compatíveis com EVM, esperando capturar mais fluxos na Camada 2, como Base, Arbitrum, etc.

Como resultado, as Pools de Liquidez da Centrifuge baseadas na Centrifuge Chain surgiram. Investidores em qualquer chain compatível com EVM podem investir diretamente no protocolo Centrifuge através das Pools de Liquidez da Centrifuge sem precisar trocar de carteiras ou realizar outras operações.

As Pools de Liquidez do Centrifuge servem como uma ponte entre várias cadeias.

Desde o lançamento do Centrifuge DApp em maio deste ano, vários projetos de grande sucesso baseados na Centrifuge Chain também serão lançados em breve, como Anemoy Liquid Treasury Series 1 (pool de ativos de RWA de dívida dos EUA adequado para o Tesouro da Aave), New Silver Series 3 (pool de fundo de empréstimo-ponte imobiliário), Flowcarbon Nature Offsets Series 2 (projeto de emissão voluntária de carbono em cooperação com o Celo).

4. Progresso atual do projeto Centrifuge

Como o primeiro protocolo de financiamento de ativos RWA descentralizado, graças à sua cooperação com a MakerDAO, a Centrifuge tornou-se o projeto com o maior TVL em crédito privado no mercado DeFi, superando US$250 milhões. Ao mesmo tempo, a Centrifuge também está construindo um mercado de RWA de dívida dos EUA para atrair fundos de capitais cripto, como o Tesouro Aave.

4.1 Cooperar com o MakerDAO para se tornar o rei do crédito privado

Desde que a Centrifuge cooperou com a BlockTower para criar o primeiro pool de ativos RAW na MakerDAO em 2019, continuou a explorar o potencial de RWA para a MakerDAO. As séries BlockTower e New Sliver criadas ainda representam a maioria do pool de ativos RWA da MakerDAO.

Podemos ver através do Centrifuge DApp que, entre os 14 pools de ativos atualmente ativos, 8 são especificamente projetados para a MakerDAO, e o TVL desses 8 Pools da Maker representa mais de 80% do TVL total do Centrifuge (o Pool da Maker aqui inclui (incluindo a parte Senior Tranche subscrita pela MakerDAO e a parte Junior Tranche subscrita pelos patrocinadores de ativos). Se a participação subscrita pela MakerDAO for calculada separadamente, ela excede mais de 50% do TVL total do Centrifuge.

Além do Pool de Criadores, também vemos pools de ativos de alguns outros emissores de ativos. Os ativos subjacentes envolvem faturas de envio, adiantamentos de pagamento de empresas de tecnologia financeira, financiamento de inventário, imóveis comerciais, empréstimos ao consumidor e contas a receber, crédito estruturado e outros vários instrumentos financeiros de crédito privado.

Atualmente, o maior pool de ativos RWA da MakerDAO é o BlockTower Andromeda (TVL 1,21 bilhão) e o Monetalis Clydesdale (TVL 1,15 bilhão), ambos projetos de RWA de dívida dos EUA. Pode-se ver que o capital cripto tem uma demanda mais forte por RWA de dívida dos EUA. Isso também incentivou a determinação da Centrifuge de entrar no mercado de RWA de dívida dos EUA a partir do campo de crédito privado.

4.2 Cooperar com Aave para entrar no mercado de RWA de dívida dos EUA

Já em 28 de dezembro de 2021, Aave anunciou o lançamento do mercado RWA, que é construído sobre os 7 pools de ativos do protocolo Centrifuge Tinlake e requer KYC para investir. Os investidores da Aave podem depositar moedas estáveis para obter estabilidade de ativos reais e renda de juros.

O mercado Aave RWA é essencialmente uma reserva de ativos na Centrifuge que toma emprestada liquidez dos investidores da Aave e sempre foi morno. Até que a comunidade Aave propôs em 8 de agosto de 2023, cooperar com a Centrifuge para investir as stablecoins no cofre Aave em ativos RWA.

A proposta afirma: Atualmente, 65% dos ativos do tesouro da Aave existem na forma de stablecoins (aproximadamente $15 milhões). Então, você só precisa investir $5 milhões em ativos RWA para obter um retorno livre de riscos de $250.000 (com base na taxa de retorno livre de riscos de 5% da dívida RWA dos EUA), este se tornará uma das formas mais lucrativas para o DAO no momento.

Centrifuge aproveita a situação e lança o serviço Prime para ajudar a Aave a realizar o caminho de aquisição compatível dos ativos RWA. Este serviço é projetado para ajudar os protocolos de capital cripto/DeFi/DAO vaults a capturar o valor de retorno de ativos do mundo real (como retornos livres de risco do Tesouro dos EUA). Através desta cooperação com a Aave, a Centrifuge criou um fundo de dívida dos EUA e entrou no campo de ativos RWA de dívida dos EUA.

O serviço Centrifuge Prime mostrado acima é dividido em duas partes:

Passo 1: O Legal Wrapper precisa ser realizado para o protocolo DeFi na cadeia, como a criação de uma entidade legal especial para Aave - a Fundação Cayman. Por um lado, este sujeito legal pode substituir a responsabilidade ilimitada dos membros do DAO. Por outro lado, também pode servir como um sujeito independente que implementa a captura de valor RWA. É governado e controlado pela comunidade Aave e serve como uma ponte entre DeFi e TradiFi.

Passo 2: A Centrifuge irá configurar um pool de ativos dedicado para o Fundo do Tesouro Líquido Anemoy 1. Ao contrário dos pools de ativos anteriores em que os ativos subjacentes eram ativos de crédito privado (ativos de crédito privado foram carregados em SPV, NFT foi gerado e hipotecado no pool de ativos Centrifuge correspondente), desta vez os ativos subjacentes do pool de ativos do Fundo do Tesouro Líquido Anemoy 1 são títulos dos EUA. O fundo Anemoy LTF que detém ativos de dívida dos EUA precisa ser tokenizado diretamente.

Conforme mostrado na imagem acima, Anemoy LTF é um fundo registrado nas Ilhas Virgens Britânicas. O fundo é primeiro tokenizado através do protocolo Centrifuge; em seguida, a Aave investe os fundos do tesouro no pool de ativos Centrifuge correspondente ao Anemoy LTF, e gera certificados de token do fundo; depois, o pool de ativos Centrifuge aloca os ativos investidos pelo tesouro da Aave para o fundo Anemoy LTF por meio do acordo; finalmente, o fundo Anemoy LTF compra títulos do Tesouro dos EUA por meio de depósitos e saques, custódia e corretores para realizar o retorno da dívida dos EUA na cadeia.

Embora o montante inicial na proposta do Aave seja de US$1 milhão, é apenas um teste na fase inicial. Afinal, ainda há US$15 milhões em ativos de stablecoin no tesouro da Aave. Espera-se que 20% dos ativos de stablecoin no tesouro da Aave sejam investidos no futuro.

Mais importante, a Centrifuge pode entrar no mercado de RWA de dívida dos EUA através deste movimento, que é caracterizado por ganhos de juros estáveis, livres de riscos e escalabilidade. O TVL de alguns projetos de RWA de títulos dos EUA atualmente atinge US$779 milhões, e os ativos de RWA de títulos dos EUA da MakerDAO já ultrapassaram US$2 bilhões.

5. Centrifuge Tokenomics and Governança

5.1 Economia de Tokens da Centrifugação

CFG é o token nativo da Centrifuge Chain, usado para incentivar a operação dos protocolos de rede e o desenvolvimento sustentável do ecossistema.

De acordo com dados do site oficial, o fornecimento total inicial de CFG é de 400 milhões (taxa de inflação anual de 3%), e o fornecimento total atual é de 425 milhões. CFG tem vários casos de uso principais, como incentivos de pledging de nós de rede, taxas de transação de pagamento on-chain, incentivos de liquidez de pool de ativos, pledge para obter qualificações de financiamento e participação na governança. A distribuição do fornecimento de tokens CFG é a seguinte:

A maioria dos tokens da CFG tem períodos de bloqueio de longo prazo. Os membros da equipe principal têm um período de bloqueio de 48 meses após a adesão, seguido por uma liberação linear de 12 meses.

Centrifuge realizou anteriormente duas rodadas de Venda de Tokens na Coinlist em 26 de maio de 2021. O fornecimento de tokens em cada rodada foi limitado a 17 milhões, e o preço da primeira rodada foi de $0.55 (pode ser desbloqueado diretamente em 14 de julho de 2021). O preço da segunda rodada é de $0.38 (desbloqueado linearmente ao longo de dois anos após 14 de julho de 2021).

5.2 Governança da Centrifuge

Podemos ver que os produtos e protocolos da Centrifuge eram anteriormente dominados pela equipe de start-up da Centrifuge. Nos últimos anos, eles gradualmente fizeram a transição para a forma dominante da Centrifuge DAO. A equipe de start-up da Centrifuge também estabeleceu K/Factory, Fundação da Rede Centrifuge, EMBRIO.tech e outras organizações, e construíram em conjunto o protocolo da Centrifuge como contribuintes ativos, entrando em um processo de descentralização benigno e progressivo.

No nível da Centrifuge DAO, em novembro de 2022, a comunidade aprovou os Documentos Fundadores da DAO e lançou gradualmente o Grupo de Desenvolvimento do Protocolo (Grupo de Protocolo e Engenharia) em torno do objetivo de criar um sistema de crédito on-chain (Levar o Mundo do Crédito Onchain). Grupo de Coordenação (Grupo de Governança & Coordenação) e Grupo de Avaliação de Ativos On-Chain (Grupo de Crédito Centrifuge).

Embora o protocolo seja construído em uma rede descentralizada, os riscos inerentes envolvidos no sistema de ativos financeiros off-chain não podem ser ignorados. Como resultado, o Grupo de Crédito Centrífugo, composto por especialistas no campo de finanças e empréstimos, lançou o Processo de Integração de Pool V2 para aprimorar ainda mais a transparência do processo de integração de ativos e controlar os riscos.

Além disso, à medida que o protocolo Centrifuge continua a melhorar, a comunidade também está conduzindo discussões estimulantes sobre questões importantes, como o propósito de gestão do cofre do protocolo e como o protocolo cobra, aumentando ainda mais a eficácia do CFG. Isso é muito importante e determinará a direção de valor subsequente do CFG.

6. Narrativa de RWA da Centrifuge

6.1 Cooperar com a MakerDAO para criar um mercado de empréstimos financeiros descentralizado

A narrativa da RWA também pode ser vista como a narrativa do DeFi da MakerDAO, e é essencial entender a importância da RWA no mundo DeFi do ponto de vista da MakerDAO.

Durante o Verão DeFi de 2021, surgiram inúmeros produtos de rendimento DeFi insustentáveis, levando a um colapso no mercado de criptomoedas e a uma contágio de crédito por inadimplência se espalhando por todo o ecossistema. Embora os ativos nativos de criptomoedas sejam cruciais para o DeFi e ofereçam diferenciação de valor a longo prazo, as necessidades reais atuais não se alinham com o valor de desenvolvimento a longo prazo.

Para protocolos de empréstimo como o MakerDAO, uma consideração chave é: o valor do colateral é estável. Vimos que o colateral anterior do MakerDAO incluía criptomoedas com valores instáveis. Esse fator instável e volátil criou riscos para empréstimos e limitou severamente o espaço de desenvolvimento do MakerDAO.

Portanto, MakerDAO ou DeFi precisa urgentemente de um nível de base mais estável de colateral para apoiar a adoção em grande escala da moeda estável DAI no mundo das criptomoedas e construir um caminho sustentável e escalável.

Como um dos problemas mais importantes na MakerDAO, RWA é constantemente discutido e verificado pela comunidade e é considerado uma solução importante. Os benefícios do RWA incluem: (1) aumentar a transparência nos riscos de mercado e uso de ativos; (2) fornecer composabilidade na DeFi; (3) melhorar a acessibilidade para populações desbancarizadas e subfinanciadas; (4) aproveitar um valor de captura maior em mercados financeiros tradicionais mais estáveis.

Para a MakerDAO, a RWA possui duas características importantes - estabilidade e escala. Além disso, o DAI pode expandir o escopo de uso ancorando ativos que estão livres de riscos de volatilidade criptográfica, com ganhos de juros estáveis e escaláveis, especialmente no ambiente de mercado atual, onde os rendimentos de ativos criptográficos são baixos e os rendimentos de títulos dos EUA são altos. Através da captura de valor da RWA, a MakerDAO pode continuar a escalar e crescer em mercados baixistas e estar totalmente preparada para o próximo ciclo de mercado altista.

Mais importante, RWA pode ajudar a MakerDAO a realizar sua grande visão: permitir um canal descentralizado e neutro em crédito para adicionar utilidade à vida diária das pessoas e às necessidades de desenvolvimento das empresas. Através de um protocolo aberto, comunitário, programável e descentralizado, vamos abrir um novo mercado financeiro DeFi.

No entanto, não é fácil colocar ativos do mundo real na blockchain. Isso envolverá novos desafios de design de arquitetura de produto, riscos financeiros e técnicos e outros desconhecidos. No final, como alcançar um equilíbrio entre a inovadora tecnologia de ponta e a estabilidade financeira tradicional requer a assistência conjunta dos participantes da indústria RWA.

6.2 Coalizão de Ativos Tokenizados

Em setembro de 2023, a Centrifuge lançou conjuntamente a Aliança de Ativos Tokenizados com Aave, Circle, Coinbase, RWA. O sistema é unificado. O objetivo é: acelerar a adoção de ativos tokenizados na blockchain por instituições globais e promover em conjunto trilhões de dólares de ativos na cadeia. A Aliança utiliza uma abordagem colaborativa para reunir organizações com uma visão compartilhada para permitir a tokenização de casos de uso impactantes do mundo real que incorporam o verdadeiro valor dos ativos criptográficos.

A Aliança de Ativos Tokenizados é composta por sete membros fundadores, todos atualmente os mais importantes players no campo RWA: Centrifuge e Credix são protocolos de financiamento de ativos RWA, representando o lado do ativo; Aave e Goldfinch são protocolos de empréstimos DeFi, representando o lado do capital; Circle, Coinbase atuam como infraestrutura RWA importante, fornecendo troca de stablecoin, custódia de ativos e outros serviços; RWA.xyz é a plataforma de análise de dados on-chain RWA; Base é a Camada 2 que participa do RWA. A aliança também convida todos os participantes do mercado a se juntarem, contribuir para a transformação do atual sistema financeiro tradicional e construir em conjunto um novo mercado financeiro descentralizado aberto.

7. Perspectivas futuras para Centrifuge

Embora possamos ver os esforços da equipe Centrifuge em melhorar continuamente o protocolo, bem como os benefícios trazidos por capital de peso e principais parceiros, antes de imaginar o futuro brilhante do RWA, ainda precisamos falar sobre os possíveis obstáculos de desenvolvimento do Centrifuge.

7.1 Possíveis barreiras ao desenvolvimento

Do ponto de vista da liquidez, expandir do protocolo Tinlake da Ethereum para a multi-chain da Centrifuge Chain parece ser capaz de adicionar mais cenários e capturar mais liquidez DeFi. Mas de outro ponto de vista, a liquidez da Ethereum atingiu seu pico?

Além disso, a Centrifuge também precisa superar as limitações de um único cliente importante (MakerDAO).

De uma perspectiva macro do mercado de criptografia, o desenvolvimento atual de RWA é limitado pelo tamanho do mercado de criptografia de 1,5 trilhão. A abertura de depósitos e saques, a flexibilização da supervisão e a educação do público não são um processo da noite para o dia. No entanto, o primeiro reconhecimento da finança tradicional da tecnologia de contabilidade distribuída, do pagamento blockchain e de ativos tokenizados acelerará esse processo, especialmente a aprovação do ETF de BTC.

Do ponto de vista da governança do projeto, como projetar as Taxas do Protocolo para ajudar a CFG a capturar valor e como fazer bom uso dos fundos do tesouro para motivar os usuários e o desenvolvimento ecológico são questões mais realistas em mãos.

7.2 A melhoria do protocolo Centrifuge criará mais conexões

O protocolo Tinlake anteriormente implantado pela Centrifuge na Ethereum ajudou-a a tornar-se líder no campo de crédito privado. O DApp da Centrifuge que integra o protocolo Tinlake pode proporcionar uma experiência mais rica de interligação de blockchains. Com a melhoria da Centrifuge Chain e o lançamento contínuo de Centrifuge Liquidity Pools na Layer2, como Arbitrum e Base, ajudará a capturar mais liquidez DeFi.

Os benefícios acima são os que a melhoria do acordo traz para o lado financeiro. Portanto, para o lado do ativo, com a melhoria contínua do nível de governança, como o lançamento da solução POP V2 da equipe de avaliação de ativos on-chain, isso ajudará a criar uma melhor pool de ativos para reduzir o risco geral do protocolo.

A coisa mais importante sobre RWA é o lado do ativo e o lado do capital. A melhoria contínua do protocolo Centrifuge criará mais conexões entre esses dois lados.

7.3 Ao consolidar a liderança no campo de crédito de private equity, expandir para o campo de RWA de dívida dos EUA

Os ativos da dívida dos EUA têm as características importantes de serem livres de risco, com juros estáveis e escaláveis. Portanto, uma vez que o mercado de criptomoedas se expande, os ativos da RWA da dívida dos EUA serão mais amplamente aplicáveis. Podemos ver isso a partir dos 72,5 bilhões de ativos da dívida dos EUA da Tether, o emissor da moeda estável USDT, e o maior pool de ativos da RWA da dívida dos EUA do capital cripto MakerDAO.

Depois que a Centrifuge se tornou líder no campo de crédito privado, tem um espaço relativamente grande para imaginação entrar no mercado de RWA de dívida dos EUA através da cooperação com a Aave.

Atualmente, apenas o Franklin Onchain Funds tem $328 milhões em TVL, seguido de perto pela Ondo Finance com $177 milhões em TVL. Isso não inclui as duas maiores pools de ativos RWA dos EUA da MakerDAO: BlockTower Andromeda ($1.21 bilhões de TVL) e Monetalis Clydesdale ($1.15 bilhões de TVL).

7.4 Experimentos baseados em ativos de juros em USDⓈ

No artigo anterior "Relatório de Pesquisa de Dez Mil Palavras RWA: Desmantelando o caminho de implementação atual de RWA e explorando a lógica de desenvolvimento do futuro RWA-Fi", afirmamos: A lógica de aplicação subsequente de ativos de juros baseados em USD RWA e a lógica de aplicação de ativos de juros baseados em ETH LSD são consistentes. Mapear ativos de juros de RWA na cadeia é apenas o primeiro passo. Será muito interessante usar a composabilidade DeFi e construir o Lego DeFi no futuro.

Caso 1: Moeda estável com juros baseada na dívida dos EUA.

Mountain Protocol, um projeto de stablecoin com juros que anteriormente recebeu investimento da Coinbase Ventures, possui um TVL atual de $12.14 milhões desde o lançamento do USDM em 11 de setembro de 2023. Diferente de USDC/USDT, o USDM oferece aos usuários recompensas diárias na forma de rebase. A taxa de juros anual atual é de 5%. Esta parte da renda provém da renda do ativo subjacente da dívida dos EUA. Usuários não americanos também podem ganhar renda de stablecoin ao deter USDM. O USDM é projetado para fornecer a qualquer usuário não americano com uma carteira de criptomoedas em todo o mundo a oportunidade de obter rendimentos de títulos do Tesouro dos EUA.

Caso 2: Camada 2 baseada na dívida dos EUA e staking de ETH—Blast

Blast é o único projeto Ethereum Layer 2 com renda nativa de ETH e stablecoins. Foi lançado pelo fundador da Blur, Pacman. A equipe do projeto recebeu US$20 milhões em financiamento da Paradigm e Standard Crypto.

Blast acredita que as criptomoedas também são inflacionárias. A taxa de juros base para os fundos depositados em outras Camadas 2 é de 0%, e o valor dos ativos dos usuários depreciará ao longo do tempo. O que Blast quer alcançar é permitir que a Camada 2 traga sua própria renda, ou seja, se os usuários depositarem ativos, Blast distribuirá regularmente renda. A essência da realização de lucros da Blast é apostar ETH na Lido e usar stablecoins para comprar títulos do governo dos EUA.

Os dois casos acima provam perfeitamente o valor dos ativos de juros padronizados U. Portanto, para a posição do acordo de financiamento de ativos RWA atuais da Centrifuge, se esse cenário puder ser bem adaptado, ele trará um salto qualitativo.

8. Escreva no final

Como @wassielawyerdisse, a RWA realmente existe há muito tempo, e a equipe do projeto norte-coreano também recebeu várias rodadas de financiamento, embora cada um tenha seu próprio caminho, e todos tenham mostrado suas habilidades únicas nessa empreitada.

Mas não há dúvida de que o RWA se tornou uma forma importante de ativo no mundo das criptomoedas. A equipe da Centrifuge fez progressos significativos na indústria de criptomoedas com anos de esforço e prática. Eles também estão colaborando com parceiros de peso na indústria de criptomoedas para promover o desenvolvimento da indústria de RWA. O futuro parece promissor.

Mas antes de abrir a imaginação da RWA, a Centrifuge ainda precisa cobrir mais profundidade de mercado (mercado de RWA da dívida dos EUA) e amplitude (captura de liquidez multi-cadeia).

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